供應趨緊

近期，瀝青在國內供應趨緊的背景下走勢偏強。鑒于當前國內主力煉廠開工降低，同時委內瑞拉原油產量下降導致國內瀝青原料供應減少，加之內外盤價格倒掛抑制進口，預計短期內供給端趨緊將延續(xù)，進一步支撐瀝青價格。

委內瑞拉原油產量下降

原油產量減少，降低國內瀝青原料供應。IEA預計，到2018年年底，委內瑞拉原油產量將跌至138萬桶/日，接近70年來的最低水平。而且近日委內瑞拉國家石油公司宣布，原油出口遭遇不可抗力，將無法保證6月的原油供應量，目前PDVSA可供出口的量僅有69.4萬桶/日，大幅低于合同約定量149.52萬桶/日。而卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據顯示，1—5月我國獨立煉廠共加工委內瑞拉原油424.5萬噸，其中80%以上用于生產瀝青。因此，委內瑞拉原油供給收縮將在很大程度上限制山東獨立煉廠的瀝青產量，進一步加劇國內瀝青供應下滑。

內外盤價差呈現(xiàn)倒掛

6月瀝青產量環(huán)比將呈現(xiàn)回落。5月瀝青價格受原油帶動漲幅較大，煉廠利潤改觀刺激生產積極性，卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據顯示，5月國內瀝青產量為226.79萬噸，同比增加8.34%。但近期原油價格走勢偏弱，帶動焦化料需求及價格下跌，而瀝青在供應趨緊的背景下持續(xù)上漲，生產燃料油和焦化料的經濟性相較于瀝青優(yōu)勢變小，但華東山東地區(qū)主力煉廠裝置進入檢修階段，煉廠開工率大幅下降導致國內瀝青供應反而呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢。Wind統(tǒng)計數(shù)據顯示，截至6月8日當周，國內瀝青廠裝置開工率環(huán)比下降12.5個百分點至45.2%。綜合來看，雖然當前瀝青利潤相較燃料油和焦化料有一定優(yōu)勢，但煉廠因檢修而被動減產仍使瀝青供應處于低位水平。

外盤高價抑制瀝青進口。5月以來，韓國主力煉廠因利潤不及燃料油而降低瀝青產量，供應收緊支撐韓國進口瀝青價格大幅上漲，但內盤瀝青價格漲幅不及外盤導致內外盤價差呈現(xiàn)倒掛，這將抑制貿易商進口積極性，進而推升國內瀝青價格進一步走高。

庫存處于低位水平

終端需求長期向好，但短期釋放仍然有限。數(shù)據顯示，4月國內公路建設固定資產投資1611.55億元，環(huán)比增長1.27%，公路建設固定資產投資回暖將在一定程度上提振瀝青需求。但短期來看，隨著瀝青價格的逐步走高，下游采購表現(xiàn)謹慎，并且部分工地由于瀝青價格漲勢過快導致成本明顯增加，開工有意延后。整體上，當前貿易商接貨意愿較低，同時終端道路需求恢復緩慢，短期需求端表現(xiàn)依然平淡。

瀝青庫存同比下降明顯。2018年以來，中石化主力煉廠瀝青產量普遍低于去年同期，使得國內瀝青煉廠庫存降幅明顯。Wind統(tǒng)計數(shù)據顯示，截至6月7日當周，國內瀝青煉廠庫存率為32.3%，同比下降8.3個百分點，其中華南地區(qū)瀝青庫存在煉廠產量減少和貨源分流的背景下，相較2017年同期水平大幅下降37.9%。綜合來看，當前需求端雖然表現(xiàn)平淡，但由于國內整體供應趨緊，庫存仍處于低位水平，將對瀝青價格形成有效支撐。

委內瑞拉原油產量呈現(xiàn)結構性下降，瀝青原料供應面臨減少，同時近期國內主力煉廠裝置檢修使得開工下降，加之內外盤價格倒掛抑制瀝青進口，供給端將繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢。此外，雖然國內瀝青需求釋放依然緩慢，但供應減少仍使庫存處于低位水平。綜合來看，短期供應收緊將繼續(xù)支撐瀝青價格。