問46、貴公司2015年發(fā)行第一只新三板基金，該基金產(chǎn)品運(yùn)作情況如何？

朱雀投資：我們第一只新三板基金基本上在退出了，可能還有個(gè)別的公司在排隊(duì)IPO等。第一只基金的投資情況還不錯(cuò)，也賺了錢。在過去一兩年中，整個(gè)新三板市場(chǎng)發(fā)生了挺大的變化，活躍度有較大的下降。在這種市場(chǎng)大背景下，我們目前還沒有考慮再發(fā)行新三板基金。

問47、新三板市場(chǎng)好公司的比例高不高？如何在新三板市場(chǎng)找到好公司？

朱雀投資：新三板市場(chǎng)中好公司的比例可能相對(duì)來說沒有那么高。原先在發(fā)行第一只新三板基金的時(shí)候，我們就講過，掛牌企業(yè)上萬家，但是好公司比例會(huì)比較低。因?yàn)樾氯宕蠖嗍且恍┍容^小的、新的公司。一方面，你可以從積極的角度想，它們的成長(zhǎng)性更高，機(jī)會(huì)更多。但另一方面，它們的不確定性也會(huì)更高，成熟度也比較低。小公司很容易就會(huì)受到外部因素的沖擊。當(dāng)然，要找好公司，本質(zhì)上的邏輯都差不多，只不過對(duì)小公司可能要跟蹤的更細(xì)致。

問48、朱雀在新三板的投資策略和A股市場(chǎng)相比，有何相同點(diǎn)？有何不同點(diǎn)？

朱雀投資：從本質(zhì)上講，就是找到好公司然后在合理的價(jià)位進(jìn)去。但是新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性總體相對(duì)較弱，所以更多的，就有點(diǎn)接近于PE投資，不是那么容易進(jìn)出。

問49、新三板的股票和滬市股票、深市股票相比，有哪些優(yōu)勢(shì)？

朱雀投資：和中小板、創(chuàng)業(yè)板比，新三板整體的估值會(huì)更低一些。當(dāng)然，低也有它的道理，畢竟公司比較小，不確定性高。還有一點(diǎn)就是，新三板中一些公司所處的行業(yè)相對(duì)比較新，有些可能是比較細(xì)分的行業(yè)，A股的中小創(chuàng)里不一定有。從行業(yè)發(fā)展前景的角度來看，這些細(xì)分行業(yè)可能會(huì)給你一定的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，這些都是需要仔細(xì)斟酌的。

問50、原來市場(chǎng)比較看好新三板的好公司的轉(zhuǎn)板機(jī)制（從新三板轉(zhuǎn)到主板），現(xiàn)在看來轉(zhuǎn)板的難度比較大。對(duì)此您怎么看？

朱雀投資：說實(shí)話，這個(gè)我也不好講，主要就是看政策吧。

問51、投資新三板，最大的風(fēng)險(xiǎn)是什么？最需要注意的地方有哪些？

朱雀投資：其實(shí)這跟投資PE很像，一旦弄錯(cuò)了，就沒法退出或者很難退出。

問52、貴公司還在2015年發(fā)行了海外基金，貴公司的海外基金主要參與哪些市場(chǎng)？采用怎樣的投資策略？

朱雀投資：主要還是以港股為主，但也包括美股，采用的就是自下而上的策略。在港股和美股中，我們又主要選擇和中國(guó)相關(guān)的股票。既然是很自下而上的策略，那就需要你對(duì)這個(gè)公司有一定的理解。與國(guó)外的公司相比，我們肯定會(huì)對(duì)中國(guó)的公司更了解一些。

問53、您如何看待滬港通、深港通對(duì)A股市場(chǎng)的影響？

朱雀投資：影響應(yīng)該還是蠻深遠(yuǎn)的。A股市場(chǎng)的投資邏輯和投資模式確實(shí)發(fā)生一些變化，兩邊的融通會(huì)變得更加便利。從現(xiàn)在的感覺上來說，A股市場(chǎng)的分化愈發(fā)厲害，炒概念也變得越來越難，這與海外資金的進(jìn)入有一定的關(guān)系。

問54、A股納入MSCI指數(shù)，對(duì)股市會(huì)產(chǎn)生哪些持續(xù)性的影響？

朱雀投資：資金的邏輯會(huì)對(duì)你的投資行為帶來一定的影響。總體上看，海外來的資金主要是機(jī)構(gòu)化的資金，他們對(duì)基本面以及中長(zhǎng)期的情況看的更準(zhǔn)。

問55、綜合來看，人民幣貶值對(duì)A股是利多因素還是利空因素？

朱雀投資：近期人民幣出現(xiàn)了一定的貶值，面對(duì)中美貿(mào)易摩擦的持續(xù)，適度的貶值會(huì)對(duì)沖一些不利影響，對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)是有好處的。從這個(gè)角度來講，可能會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生一定的支撐。但是，這里面的一切都是跟“度”相關(guān)的。我們倒不認(rèn)為人民幣會(huì)進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)期、持續(xù)的貶值通道。因?yàn)槿绻掷m(xù)貶值，可能會(huì)加劇資金外流以及市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，這樣倒過來也會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生壓力。這是一個(gè)正向和負(fù)向來回博弈的過程。適度的貶值，從短期來看，應(yīng)該是好的。從中長(zhǎng)期來看，大家還是要對(duì)人民幣有信心。

問56、2017年底朱雀國(guó)際CEO王羽森認(rèn)為“海外市場(chǎng)都已經(jīng)被高估”，是否意味著海外的投資風(fēng)險(xiǎn)在增加，投資機(jī)會(huì)在下降？未來半年到一年，如何才能在海外市場(chǎng)獲得較好收益？

朱雀投資：美股市場(chǎng)漲了很多之后，估值確實(shí)是在偏高位置。其實(shí)現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)美股判斷的分歧還是很大的。一些比較偏自上而下策略的投資者，不管是像類似于達(dá)里奧這樣的人，或者是一些比較有名的做債的投資者，覺得美股現(xiàn)在的估值是不低的。尤其考慮到美國(guó)進(jìn)入到加息周期，他們都比較謹(jǐn)慎。但自下而上多一些的人，主要是從龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況看，可能會(huì)覺得估值還算可以，當(dāng)然也不能說很低。我們海外的投資是比較自下而上的，所以對(duì)我們來說，還是要爭(zhēng)取去找一些在估值上更有吸引力、確定性更高的公司。只不過找的難度高一些，壓力大一點(diǎn)。

問57、目前來看，美股、港股、A股，哪個(gè)市場(chǎng)更低估？哪個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更低？

朱雀投資：如果從PE這些角度來講，目前港股的估值應(yīng)該更低一些，接下來是A股，美股的估值相對(duì)來說是比較高的，但這只是一個(gè)絕對(duì)值。另外，我們還可以從三個(gè)市場(chǎng)在各自歷史上的相對(duì)位置來看。美股目前肯定處于歷史高位，而我們其實(shí)是在一個(gè)比較低的位置。從邏輯上講，估值低總歸風(fēng)險(xiǎn)會(huì)低一些。

問58、貴公司也曾布局定增基金，請(qǐng)問在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，按照現(xiàn)在A股的股票價(jià)格，對(duì)投資者來說，是否是投資定增基金的好時(shí)機(jī)？

朱雀投資：其實(shí)從歷史上看，往往在市場(chǎng)比較差的時(shí)候，二級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)反倒比較多。定增往往也是類似的情況，甚至是在市場(chǎng)不好，定增很難發(fā)的時(shí)候，可能會(huì)是一個(gè)比較好的投資定增的時(shí)期。從過往的經(jīng)驗(yàn)來說，是這樣的情況。當(dāng)然現(xiàn)在因?yàn)閷?duì)定增股份的定價(jià)以及減持有了一些新的規(guī)定，也需要根據(jù)新規(guī)對(duì)未來的情況包括收益率做一定的調(diào)整。但從大方向來說，總歸是便宜的時(shí)候買入比較合適。

關(guān)于偉大的時(shí)代

問59、十九大后，中國(guó)進(jìn)入了新時(shí)代，貴公司在一篇文章中提出“近二百年以來，中華民族從未像今天這樣接近民族復(fù)興的中國(guó)夢(mèng)?！本湍磥?，新時(shí)代在經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面有何特征？

朱雀投資：我自己感覺，十八屆三中全會(huì)的報(bào)告，可能更聚焦在經(jīng)濟(jì)層面，對(duì)中國(guó)未來的發(fā)展方向做了一個(gè)比較清晰的刻畫。核心就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，從高增長(zhǎng)階段走向高質(zhì)量階段。在這個(gè)過程中，要追求的是社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)、文化、環(huán)境五位一體的協(xié)調(diào)發(fā)展。要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式，提高增長(zhǎng)的效率和效益，就需要降低杠桿，降低對(duì)房地產(chǎn)的依賴。驅(qū)動(dòng)因素不能靠高投入、放水等，而是要靠?jī)?nèi)生性的優(yōu)勢(shì)。

現(xiàn)在是怎么推進(jìn)和怎么做的問題，在這個(gè)過程中一定會(huì)碰到很多困難和難點(diǎn)，就看怎么去化解。就是說，在這個(gè)過程中，我們既要往前走，又希望能夠走得盡可能平穩(wěn)一些。

問60、對(duì)資產(chǎn)管理行當(dāng)來說，應(yīng)如何把握新時(shí)代的發(fā)展機(jī)會(huì)？

朱雀投資：要脫虛向?qū)?，要做供給側(cè)改革。當(dāng)前，我國(guó)社會(huì)的主要矛盾是人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。實(shí)際上，這句話就已經(jīng)給了我們一個(gè)行業(yè)發(fā)展的指標(biāo)。另外，過去可能因?yàn)榻鹑谶^快的膨脹，存在泡沫化的成分，現(xiàn)在是要打破泡沫、打破剛兌，脫虛向?qū)?。也就是說，資產(chǎn)管理的本質(zhì)就是你的管理能力，能否發(fā)現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì)的能力以及對(duì)這些機(jī)會(huì)進(jìn)行合理估值的能力。如果你有這樣的能力，那未來肯定會(huì)有很大的空間。但如果你過去并不是靠這方面的能力，而是靠通道性的業(yè)務(wù)等等，存在一些虛胖的成分，那未來可能就會(huì)面臨比較大的壓力。

問61、您覺得中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前最大的結(jié)構(gòu)性問題是什么？未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的發(fā)展動(dòng)力來自于哪些領(lǐng)域？

朱雀投資：比如說，我們認(rèn)為目前整體杠桿率是比較高的。一是地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)比較重，二是非金融企業(yè)的杠桿攀升。尤其是非金融企業(yè)的杠桿率在160%左右，可能在全球范圍內(nèi)都是很高的。然后跟杠桿率相關(guān)的，比如房地產(chǎn)，這些可能是目前最大的結(jié)構(gòu)性問題。

如果能夠解決這些問題，也就是所謂的轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，那未來的機(jī)會(huì)可能在于：一、通過自主的科技進(jìn)步帶來的科技和技術(shù)方面的成長(zhǎng)；二、內(nèi)需和消費(fèi)。在目前的中美貿(mào)易摩擦中，一個(gè)很直觀的現(xiàn)象就是中國(guó)是一個(gè)出口大國(guó)，順差很大。要平衡這個(gè)問題，內(nèi)需就要起來。另外，我們?nèi)丝跀?shù)量也放在這兒，所以內(nèi)需起來是有機(jī)會(huì)和潛力的。當(dāng)然，內(nèi)需起來又涉及到很多方面，比如說財(cái)稅體制。要讓老百姓花錢，首先得讓他們有錢花，其次才是敢花。這就需要加強(qiáng)在養(yǎng)老、醫(yī)療方面的保障，房子的價(jià)格也應(yīng)趨于更合理的水平。這些其實(shí)都是相互關(guān)聯(lián)的。

問62、您對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好發(fā)展是否有信心？為什么？

朱雀投資：所有做投資的人，在本質(zhì)上都是持樂觀態(tài)度的，否則就不會(huì)去做投資了。 投資是什么？投資就是壓抑當(dāng)下的消費(fèi)，然后去追求明天一個(gè)更好的結(jié)果。作為一個(gè)中國(guó)人，生活在當(dāng)下，肯定還是對(duì)未來持有一個(gè)比較正面的期待。雖然現(xiàn)在大家討論的都是各種問題，但任何事物要發(fā)展，第一步就是承認(rèn)有問題，第二步是對(duì)問題進(jìn)行分析和解決。現(xiàn)在經(jīng)過這么長(zhǎng)時(shí)間，這么多人的反復(fù)討論，大家也承認(rèn)中國(guó)既取得了巨大的成就，但同時(shí)也面臨著很大的問題。我覺得現(xiàn)在大家對(duì)問題的認(rèn)識(shí)是比較清楚的，接下來就是解決問題。在內(nèi)外部情況的變化下，現(xiàn)在也在往解決問題的方向走，所以我們還是要持有樂觀的態(tài)度。

關(guān)于私募行業(yè)和私募經(jīng)營(yíng)

問63、貴公司得過數(shù)十個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，并且累計(jì)獲得過15座金牛獎(jiǎng)。這些獎(jiǎng)項(xiàng)對(duì)貴公司來說意味著什么？貴公司能夠持續(xù)獲獎(jiǎng)的核心原因是什么？

朱雀投資：獎(jiǎng)項(xiàng)意味著市場(chǎng)和投資人對(duì)我們過去所做的努力的認(rèn)可。但同時(shí)，這也是一個(gè)清零的過程。投資都是看未來的，我們也都是看未來。過去做得好，不管是投資人還是社會(huì)對(duì)我們有一定的認(rèn)可，我們當(dāng)然也很感激。但是，接下來大家都是一致看向未來的。

至于核心原因，總得來說就四個(gè)字，不忘初心。我們的目標(biāo)就是給投資者可持續(xù)地創(chuàng)造價(jià)值。圍繞著這樣一個(gè)目標(biāo)，再去構(gòu)建自己的團(tuán)隊(duì)，不斷完善投資邏輯和投資模式，保持自己的投資風(fēng)格。在公司治理方面，也要合規(guī)合法地經(jīng)營(yíng)，做好投資中的風(fēng)險(xiǎn)管理。

問64、貴公司的簡(jiǎn)介中有這樣一句話“朱雀愿做持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值的‘靈獸’”。請(qǐng)問，作為一家私募機(jī)構(gòu)，應(yīng)為社會(huì)創(chuàng)造怎樣的“價(jià)值”？如何才能持續(xù)創(chuàng)造這樣的價(jià)值？

朱雀投資：首先，我們是一家私募機(jī)構(gòu)，也是一家民企，主業(yè)是資產(chǎn)管理。如果我們做好自己的本職工作，為基金持有人創(chuàng)造了價(jià)值。我們的持有人都是社會(huì)的一份子，那也就是給社會(huì)創(chuàng)造了價(jià)值。這是一個(gè)方面。第二個(gè)方面，我們從創(chuàng)業(yè)之初的七八個(gè)人，到現(xiàn)在團(tuán)隊(duì)有七十多個(gè)人，如果我們變成一家可持續(xù)的、經(jīng)營(yíng)狀況不錯(cuò)的企業(yè)，這么多的員工也實(shí)現(xiàn)了個(gè)人價(jià)值，掙到了應(yīng)得的收入。而且，這背后就是七十多個(gè)家庭，這是對(duì)社會(huì)的一個(gè)小小的貢獻(xiàn)。第三，我們的投資邏輯和投資模式總體是基于基本面，基于我們認(rèn)為好的、可以持續(xù)投資的方式，那么這種模式得到大家的認(rèn)可，很多人都去做價(jià)值投資，而不是胡亂炒作，這也是一種正面的引導(dǎo)。第四，在過去這么多年，我們也在力所能及地做一些公益性的活動(dòng)，比如給母校捐款等。最終就是希望與大家一起分享，共同成長(zhǎng)。

至于要如何持續(xù)創(chuàng)造上述四項(xiàng)價(jià)值，首先要逐步形成自己的企業(yè)文化，企業(yè)文化的落實(shí)主要體現(xiàn)在公司的組織結(jié)構(gòu)、員工的激勵(lì)制度、投資模式以及風(fēng)險(xiǎn)管理，最后是落實(shí)到制度層面。文化是比較形而上的，落實(shí)到制度上以后，就會(huì)比較具象。

問65、合伙制團(tuán)隊(duì)文化是貴公司的一大特色，這一特色給貴公司帶來了怎樣的活力和動(dòng)力？

朱雀投資：我們?cè)趧?chuàng)業(yè)之初就搞了合伙制，也是上海第一家有限合伙企業(yè)。在資產(chǎn)管理行業(yè)，核心的資產(chǎn)是人，要把人聚攏起來，第一要請(qǐng)得來，第二要留得住，第三要用得好。做到這些其實(shí)是要有一個(gè)機(jī)制。合伙制更強(qiáng)調(diào)的人的合作，是對(duì)人能力的尊重。合伙人等于就是把自己的能力以及長(zhǎng)期的發(fā)展和企業(yè)緊緊捆在了一起，而且合伙人之間有著高度的信賴，大家都會(huì)把公司的事當(dāng)做自己的事在做。這對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展肯定是有利的。

問66、朱雀成立于2007年7月，已經(jīng)經(jīng)營(yíng)11個(gè)年頭。就您看來，私募創(chuàng)業(yè)所要克服的最大困難是什么？如今的資本市場(chǎng)環(huán)境，是否適合新私募的創(chuàng)業(yè)和做大？

朱雀投資：最大的困難我覺得永遠(yuǎn)都是兩個(gè)方面。一個(gè)是公司內(nèi)部的，包括公司自身的管理以及公司的制度。你去投資別的上市公司，會(huì)很關(guān)注這家公司的經(jīng)營(yíng)情況。那么，你怎么去研究和評(píng)估別人，也就應(yīng)該用同樣的標(biāo)準(zhǔn)來要求自己。公司自己的管理是很重要的，包括合規(guī)合法的經(jīng)營(yíng)、團(tuán)隊(duì)的建設(shè)等。第二，要做好主業(yè)，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)控制上不要出現(xiàn)大的問題。如果這兩條能夠堅(jiān)持住，那總體上就可以慢慢穩(wěn)下來發(fā)展。

任何時(shí)候都會(huì)有人創(chuàng)業(yè)，但沒人能夠保證你創(chuàng)業(yè)一定成功或者失敗。在最近一兩年，市場(chǎng)總體是處在加強(qiáng)監(jiān)管的環(huán)境中。所以對(duì)做私募來說，可能會(huì)比早幾年難度更大一點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)的難度會(huì)加大，門檻要求會(huì)更高。但是，從另一方面來講，對(duì)沖基金從1949年大家相對(duì)公認(rèn)到現(xiàn)在，已經(jīng)有70年的時(shí)間，還是在不斷發(fā)展。尤其是過去這十幾年，它的發(fā)展更是加速的。盡管經(jīng)過2008年的金融危機(jī)，一度出現(xiàn)回蕩，但現(xiàn)在很多又創(chuàng)了新高。這證明，它還是一個(gè)有活力、有前景的行業(yè)。只不過應(yīng)該怎么做大呢？關(guān)鍵在于有沒有自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。這個(gè)行業(yè)就是代人理財(cái)，你有沒有能夠得到別人認(rèn)可的能力？在信任之外，你有沒有能夠幫別人保值、增值的投資能力？如果有這兩條，那我覺得應(yīng)該有機(jī)會(huì)成長(zhǎng)起來。

問67、從朱雀11年的經(jīng)營(yíng)，超百億的規(guī)模，良好的業(yè)績(jī)來看，一家私募要?jiǎng)?chuàng)業(yè)成功，必須做好哪幾件事情？

朱雀投資：第一，有人，人之間有共識(shí)。第二，公司的治理要有一套規(guī)則。第三，要有屬于自己的完整的投資邏輯和流程。

問68、在朱雀這11年的歷程中，經(jīng)歷的最艱難的時(shí)刻是什么時(shí)候？當(dāng)時(shí)是怎么度過的？

朱雀投資：剛創(chuàng)業(yè)就趕上2008年，那個(gè)時(shí)候規(guī)模很小，然后就碰到了百年不遇的金融危機(jī)。那一年，雖然朱雀沒有賺到錢，收益負(fù)了20%左右，但整體表現(xiàn)是優(yōu)于指數(shù)的。那個(gè)時(shí)候最核心的就是要能夠控制住風(fēng)險(xiǎn)，團(tuán)隊(duì)可以穩(wěn)住并積極地尋找機(jī)會(huì)。2009年初，當(dāng)時(shí)朱雀的團(tuán)隊(duì)還很小，我們到井岡山去。為什么到那兒？就是去想象當(dāng)年中國(guó)共產(chǎn)黨是怎么堅(jiān)持下來的。毛主席說過，星星之火可以燎原。要永遠(yuǎn)保持一個(gè)樂觀的心態(tài)，在戰(zhàn)略上要藐視敵人，但是在戰(zhàn)術(shù)上要重視敵人。樂觀的心態(tài)和穩(wěn)健謹(jǐn)慎的運(yùn)作之間是不矛盾的。

其實(shí)這么多年，我們也碰到過很多較為艱難的時(shí)刻。2015-2016年初，連續(xù)三次市場(chǎng)大幅的震蕩、股災(zāi)。2011年也是一個(gè)投資很難做的年份。在這個(gè)過程中，一個(gè)是統(tǒng)一思想，穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)，大家共渡難關(guān)。第二個(gè)是不斷去打磨和提升自己的投資能力。

問69、朱雀未來有沒有管理千億的目標(biāo)？十年后，您希望業(yè)界、媒體等對(duì)朱雀如何評(píng)價(jià)？

朱雀投資：我們一直講，管理能力應(yīng)該走在管理規(guī)模前面。所以，這么多年來，我們的投研團(tuán)隊(duì)一直在不斷打磨和壯大，也進(jìn)行了必要的更新?lián)Q代?？傮w來說，以我們目前投研團(tuán)隊(duì)的能力，應(yīng)該有機(jī)會(huì)把規(guī)模做得更大。但前提是外部整體的環(huán)境較為合適，以及我們能夠把握住機(jī)會(huì)，用投資業(yè)績(jī)證明給客戶看。如果有這樣的機(jī)會(huì)，我們也期望規(guī)模能夠更大，現(xiàn)在也在努力中。

我們的公司愿景是可持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。如果未來人家覺得朱雀是一家靠譜的公司，能夠給投資人持續(xù)地創(chuàng)造價(jià)值，公司的管理也給人一種穩(wěn)健的正面形象，得到別人的認(rèn)可和尊重，那我們就很高興了。

問70、如果在“規(guī)模”和“業(yè)績(jī)”這兩者中必須舍棄一個(gè)，您會(huì)舍棄哪一個(gè)？為什么？

朱雀投資：肯定是追求“業(yè)績(jī)”。因?yàn)?strong>規(guī)模實(shí)際上是業(yè)績(jī)的一個(gè)結(jié)果，沒有業(yè)績(jī)，再大的規(guī)模也不過是在沙上筑塔。

問71、中國(guó)做股票為主的私募機(jī)構(gòu)，難以躲避牛短熊長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)環(huán)境。如何才能為客戶創(chuàng)造持續(xù)盈利的業(yè)績(jī)？

朱雀投資：從過去看，中國(guó)確實(shí)經(jīng)歷著牛短熊長(zhǎng)的市場(chǎng)環(huán)境。但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)這幾年的發(fā)展，包括資本市場(chǎng)的成熟以及國(guó)際化程度的提升，我們也期待著能夠走向牛長(zhǎng)熊短。剛才講了陸港通的問題，講了MSCI的問題，包括國(guó)內(nèi)一直在推進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)。公募基金最近也新批了養(yǎng)老目標(biāo)型基金。一方面，本土的機(jī)構(gòu)投資人得到了成長(zhǎng)；另一方面，海外的機(jī)構(gòu)投資人對(duì)中國(guó)的投資比例也進(jìn)一步提升。

在自上而下的大的宏觀判斷的基礎(chǔ)上，更多的自下而上，找到好的公司。然后通過內(nèi)部一套自身的風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)則和流程降低波動(dòng)性，求得一個(gè)可持續(xù)的回報(bào)。但說實(shí)話，我們也沒有辦法保證每一年都賺到錢。

還有一點(diǎn)，加強(qiáng)在投資上的耐心。在過去的11年，就像您剛才說的，是一個(gè)牛短熊長(zhǎng)的階段，其實(shí)牛市并沒有多長(zhǎng)時(shí)間。但是朱雀最早的產(chǎn)品，至今已經(jīng)運(yùn)行了十年，扣費(fèi)以后的年化增長(zhǎng)可能也在15%以上。前提就是要持有足夠長(zhǎng)的時(shí)間，太短了有時(shí)候可能就沒賺到錢。

問72、請(qǐng)您談?wù)劙賰|級(jí)私募的行業(yè)責(zé)任、社會(huì)責(zé)任。

朱雀投資：在中國(guó)，陽光私募行業(yè)從無到有，發(fā)展是非常迅速的?？赡茏钤缃嘘柟馑侥际菑?003年開始，但實(shí)際上大家更多的是把2007年作為陽光私募的元年。到2014年，私募被納入監(jiān)管，需要在基金業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行登記、備案。其實(shí)行業(yè)發(fā)展也就這么短的時(shí)間。但是從規(guī)模上看，已經(jīng)到了12萬億，超過了公募。證券投資類的私募有9000家，規(guī)模在2.6-2.7萬億。不過，和很多二八分化的行業(yè)一樣，私募行業(yè)也存在這樣的情況。

在這樣一個(gè)快速發(fā)展的行業(yè)中，大的機(jī)構(gòu)應(yīng)該為這個(gè)行業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。朱雀是基金業(yè)協(xié)會(huì)私募專業(yè)委員會(huì)的委員單位，也是陸家嘴金融城的常委單位，一定會(huì)起到表率作用。第一，是合規(guī)合法，這是必須的。現(xiàn)在市場(chǎng)也在加強(qiáng)監(jiān)管，就算不加強(qiáng)監(jiān)管，不管是為了自身還是為了行業(yè)，都要合規(guī)合法地經(jīng)營(yíng)，這是最關(guān)鍵的。第二，要提高自己的專業(yè)水準(zhǔn)，能夠給投資人創(chuàng)造價(jià)值，這樣的行業(yè)和企業(yè)才有存在的意義。第三，要去參與一些公益活動(dòng)，包括協(xié)會(huì)也組織我們這些機(jī)構(gòu)做一些公益性的活動(dòng)，朱雀自身也在積極做這件事。

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2018年8月8日

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