22家高負(fù)債公司連續(xù)多期現(xiàn)金流不達(dá)標(biāo)

2018年上半年滬深兩市非銀上市公司通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流量?jī)纛~為6921.48億元，較去年同期水平翻了兩番。以現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)比值所測(cè)算的凈利潤(rùn)現(xiàn)金回報(bào)率為0.61，同樣遠(yuǎn)高出去年同一時(shí)期的比值0.2。

整體而言，報(bào)告期內(nèi)上市公司的現(xiàn)金流情況有所好轉(zhuǎn)，上市公司的收益質(zhì)量增強(qiáng)。

非銀金融、采掘經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流最大

在除銀行外的27個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，18個(gè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流為正數(shù)，非銀金融和采掘行業(yè)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)流分別以2333億和2292億元，分別占據(jù)行業(yè)前兩名；化工和公用事業(yè)行業(yè)緊隨其后，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額均超過1000億元。

建筑裝飾行業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出額最大，上半年共流出2249億元，占行業(yè)資金凈流出總額的一半以上。報(bào)告期內(nèi)其余經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出超過200億元的行業(yè)還有房地產(chǎn)、計(jì)算機(jī)、電氣設(shè)備和汽車。

紡織服裝、輕工制造 經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流增幅居前

從成長(zhǎng)性來看，輕工制造、紡織服裝、非銀金融、電子和農(nóng)林牧漁行業(yè)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)流較去年同期翻倍，其中，輕工制造和紡織服裝的同比增幅超過300%。

汽車、商業(yè)貿(mào)易、建筑裝飾、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備和房地產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流同比下滑，汽車行業(yè)的下滑幅度達(dá)328%。

建筑裝飾經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流與凈利潤(rùn)缺口最大

從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)的關(guān)系來看，采掘行業(yè)的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流比凈利潤(rùn)高出1495億元，通信行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈值為凈利潤(rùn)的十倍，這意味著該行業(yè)可能通過預(yù)收賬款等科目提前獲取了未來利潤(rùn)的現(xiàn)金回報(bào)，若行業(yè)未來的議價(jià)能力減弱，則當(dāng)前高利潤(rùn)現(xiàn)金回報(bào)率難以持續(xù)。

建筑裝飾、房地產(chǎn)和汽車行業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量和凈利潤(rùn)的缺口最大，分別高達(dá)2977億元、1385億元和882億元。高缺口暴露了這些行業(yè)可能會(huì)面臨的部分凈利潤(rùn)難以變現(xiàn)、過多使用財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)手法等問題，收益質(zhì)量受到影響。

從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流的絕對(duì)金額上看，中國(guó)平安、中國(guó)太保、中國(guó)人壽、國(guó)泰君安和中信證券5家保險(xiǎn)和券商占據(jù)了榜單前十名中的五席，其余五個(gè)席位被中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)神華、中國(guó)聯(lián)通和綠地控股瓜分。榜單前兩名中國(guó)平安和中國(guó)石油的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量分別為1616億元與1462億元。

經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流榜單前十的企業(yè)中，中國(guó)平安，中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)神華、和中國(guó)人壽同樣位列兩市凈利潤(rùn)前十，重合比例達(dá)50%。十家公司相對(duì)于凈利潤(rùn)的平均超額現(xiàn)金流比例高達(dá)500%。

西水股份經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出879億元，為兩市經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出額最大的企業(yè)。此外，中國(guó)建筑、中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、中國(guó)中鐵四家建筑裝飾行業(yè)的企業(yè)占據(jù)了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出額前十名中的4席。

2018年上半年匯率變動(dòng)使兩市總現(xiàn)金流增加了42.92億元，而去年同期匯率的變動(dòng)導(dǎo)致了兩市4億元現(xiàn)金的流出?？傮w而言，上半年上市公司受匯率透視A股現(xiàn)金流：2行業(yè)缺口超千億透視A股現(xiàn)金流：2行業(yè)缺口超千億變動(dòng)所帶來的影響偏正面。

受匯率變動(dòng)帶來的現(xiàn)金增加額超過1000萬(wàn)元的企業(yè)有165家，其中中國(guó)平安、中國(guó)石油、中國(guó)建筑的增加額最高。119家企業(yè)受到匯率影響帶來了超千萬(wàn)的現(xiàn)金降幅，其中，絕對(duì)金額受影響最大的三家企業(yè)京東方A、中集集團(tuán)和葛洲壩的現(xiàn)金分別下降了6億、4.11億和2.17億元。

券商獲現(xiàn)能力強(qiáng) 房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金回收速度快

數(shù)據(jù)寶將企業(yè)通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額與當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比值記作銷售現(xiàn)金比，該指標(biāo)用于反映企業(yè)每單位銷售額所得到的凈現(xiàn)金以評(píng)價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力。2018年上半年兩市整體銷售現(xiàn)金比為0.037，在營(yíng)收一億元以上的企業(yè)中，銷售現(xiàn)金比大于0.5的企業(yè)有118家，大于0.1的有1042家。

從個(gè)股來看，券商的銷售現(xiàn)金比最高，獲現(xiàn)能力最強(qiáng)，太平洋、長(zhǎng)江證券、西南證券、招商證券、國(guó)泰君安和廣發(fā)證券均位列銷售現(xiàn)金比最高的企業(yè)榜單前十。

進(jìn)一步用銷售收現(xiàn)比（銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入）來考察企業(yè)的現(xiàn)金回收速度。報(bào)告期內(nèi)兩市整體現(xiàn)金回收速度為0.97，營(yíng)收一億元以上的企業(yè)中現(xiàn)金回收速度大于1.5的企業(yè)有112家。

現(xiàn)金回收速度前十名的榜單中，房地產(chǎn)企業(yè)占到6席，美好置業(yè)、華麗家族、宋都股份、財(cái)信發(fā)展、榮安地產(chǎn)和迪馬股份榜上有名。以企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與當(dāng)年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)比值作為凈利潤(rùn)的現(xiàn)金回報(bào)率指標(biāo)，該項(xiàng)指標(biāo)過低表明企業(yè)的收益質(zhì)量不佳或是企業(yè)有通過會(huì)計(jì)手法粉飾利潤(rùn)表的嫌疑。

在凈利潤(rùn)大于1000萬(wàn)元的2939家企業(yè)中，凈利潤(rùn)現(xiàn)金回報(bào)率大于1的企業(yè)有921家。西水股份、廈門信達(dá)、華遠(yuǎn)地產(chǎn)的凈利潤(rùn)現(xiàn)金回報(bào)率均小于-80倍，表現(xiàn)不佳。

連續(xù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)會(huì)帶給企業(yè)帶來一定的債務(wù)隱患。當(dāng)前兩市資產(chǎn)負(fù)債率高于80%且連續(xù)三年經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量小于0的企業(yè)有22家，其中7家為ST公司。22家公司中建發(fā)集團(tuán)、首開股份、海王生物和樂視網(wǎng)的現(xiàn)金流缺口最大。