量化=穩(wěn)定？量化=低收益？量化就一定不存在暴利？隨著量化投資在國內(nèi)不斷的發(fā)展，逐漸被廣大機構(gòu)及投資者所研究應(yīng)用，對量化的理解也或多或少存在著很多誤區(qū)。2019年私募基金年會上，多位國內(nèi)知名量化私募機構(gòu)的掌門人，為大家剖析量化交易的密碼。

論壇主持人：

厚石天成投資總經(jīng)理侯延軍先生

圓桌嘉賓：

雙隆投資董事總經(jīng)理張旭銘先生

毓顏投資總經(jīng)理陳家祥先生

千象資產(chǎn)合伙人呂成濤先生

海證投資董事長曹潤生先生

精彩觀點

陳家祥：

有些人活著靠人設(shè)，有些人活著靠財產(chǎn)，我們活著靠本事。

我不認為收益的火爆是結(jié)論，它是一個基于要承擔風險的結(jié)果，這一點非常重要。

量化是筆分散的交易，必然沒有單筆交易賺得更高。

如果你不能擔當風險，就跟暴利、火爆的行情無關(guān)，因為只是曇花一現(xiàn)。

不管做量化交易還是主觀交易，不是比誰賺的錢多，而是比誰能把錢留下，比誰犯錯更少。

種種跡象都在告訴我們，A股在跟國際接軌，引進的資金不再只是內(nèi)部資金，外部的資金可以慢慢的按照規(guī)矩進入市場。

呂成濤：

量化投資包羅萬象，但并不是所有的品種都非常穩(wěn)健，也有很有爆發(fā)力的品種。

任何時候都要把資產(chǎn)配置放在第一位，即使行情再好也要有資產(chǎn)配置的意識。

（國內(nèi)）投資者的資產(chǎn)配置觀念相對來說比較淡薄。

造成國內(nèi)客戶資產(chǎn)配置比較弱的原因是國內(nèi)可供投資的品種相對來說比較少。

未來資產(chǎn)配置這塊的趨勢，肯定是要做大類資產(chǎn)配置，均勻分散在股票、債券、商品和海外資產(chǎn)當中，這是未來的趨勢。

張旭銘：

怎么在盈利的時候守住，在虧損的時候止損，這是量化最大的優(yōu)勢。

雙隆投資從做期貨47%-48%的成功概率，做了12年投資之后已經(jīng)達到62%-63%，我們認為要始終堅持做的是在62%以上不斷往100%的成功概率靠近。

股指期貨比商品各期貨的流動性、波動性更強，我們只做日內(nèi)的趨勢型策略，這樣會杜絕隔夜股票指數(shù)跳空行情的情況。

2015年雙隆開始逐步研究金融行為學，開始做大數(shù)據(jù)的分析和挖掘，根據(jù)買賣的盤口包括強弱等信息，找到未來某一個時間段的概率分布，然后找概率最集中的部分下單，提高準確率。

我們秉持了氣宗派，不管你什么招式，我們就一招亢龍有悔，所以我們一直做股指期貨做了近十年，基本每一年我們給投資者都是正回報。

曹潤生：

任何時候都要把資產(chǎn)配置放在第一位，即使行情再好也要有資產(chǎn)配置的意識。

精選品種，是未來做好量化很重要的一點。

做量化并不是把模型裝進去轉(zhuǎn)，就叫做量化，核心還是人在做事情。

主觀決策、主觀執(zhí)行；客觀決策、客觀執(zhí)行；主觀決策、客觀執(zhí)行；客觀決策、主觀執(zhí)行。如果未來一定要博弈，我們更傾向于主觀決策、客觀執(zhí)行的方式來選擇市場的熱點。

侯延軍：本論壇主題是“量化交易論壇”。我們都知道，量化投資是非常大的體系，里面包含的標的和策略都是多種多樣的，比如量化選股、量化對沖、量化CTA、量化高頻等。請各位介紹一下自己公司從事的量化類別、領(lǐng)域和特色。

張旭銘：雙隆投資是2007年成立的一家量化對沖基金公司，從國內(nèi)有量化概念到現(xiàn)在，見證了國內(nèi)整個量化行業(yè)的發(fā)展。公司成立之初主要做期貨，不管在哪一資產(chǎn)類別，都是以期貨的理念和投資邏輯在做交易。目前管理的資金當中，50%以上是做CTA起步的，其中有趨勢類、套利類。從最早2007做商品策略到2010年股指期貨上市，整體有20-30億的CTA規(guī)模，采用的策略包括量化周期策略、阿爾法策略，與很多投資機構(gòu)有長期的合作。

陳家祥：量化是一個工具，不是神話，量化背后是人寫出來的。它的策略能夠被運用，也能計算得到，我們都能做，最重要的是時間，讓時間能夠證明量化能否盈利。把所有的行為放在量化當中，透過資產(chǎn)配置、風險分散，用時間來證明從2010年到現(xiàn)在的每一年的正收益效果，我們沒辦法實現(xiàn)暴利，活著才是最重要的。用一句話做總結(jié)，我今年看了很多國內(nèi)的電影，《飛馳人生》當中一句話送給大家：“有些人活著靠人設(shè)，有些人活著靠財產(chǎn)，我們活著靠本事?！?/p>

呂成濤：感謝侯總?！扒筚Y產(chǎn)”是一家專注于量化的私募，成立于2014年7月份。相較于雙隆來說，我們的成立時間并沒有那么久，但發(fā)展很快，過去兩年，我們蟬聯(lián)了私募金牛獎。我們具體的策略有兩塊，一塊是CTA。以往我們是靠CTA起家，所以大家對我們的這塊了解比較多，現(xiàn)在我們的CTA策略跟以往有一些不同，以前大家覺得千象就是做趨勢跟蹤，而我們也在不斷迭代，變成70%的趨勢跟蹤和30%的對沖。另外是股票中性策略，起步更晚，2016年開始做，2018年大規(guī)模應(yīng)用到產(chǎn)品當中。最近兩年，不管是人員、團隊還是策略，都有了長足的發(fā)展，現(xiàn)在也有了底氣在大部分產(chǎn)品加入股票中性策略。

曹潤生：海證投資成立于2010年，已有近十年的時間，我們主要是做量化套利和穩(wěn)健類資產(chǎn)配置。另外，我們還有一家公司叫洼盈投資，洼盈投資和海證投資的區(qū)別是：洼盈投資所有的產(chǎn)品做得比較進取，海證做的比較穩(wěn)健，但都以量化套利進行投資。

侯延軍：近期股票市場非?；鸨髀焚Y金都跑步入場。量化投資在人們心目中都以穩(wěn)健著稱，當然量化也不缺乏爆發(fā)的品種。在穩(wěn)健的同時，是否犧牲了一定的爆發(fā)力？現(xiàn)在的股票市場這么火爆，對私募基金是好發(fā)展、募集資金的時候，量化投資用什么道理說服客戶投資我們？

曹潤生：以什么樣的方式來說服投資人？其實這是在座各位一直在考慮的問題。我們公司百分之七八十的資金是做自營，百分之二三十做外部，也一直想調(diào)整結(jié)構(gòu)比例，因為原來的結(jié)構(gòu)對外市場拓展的主動性不夠。這就涉及到投資者教育的問題，量化的交易方式講得專業(yè)一點就是被動式的投資，從談戀愛的角度來看應(yīng)該是備胎的角色。在股票市場非?；鸨臅r候，就拿2019年1、2月份為例，哪怕是非行業(yè)人士，短時間之內(nèi)可能有20%-30%以上的收益，那時候他們根本不會看得上量化投資策略。但如果是2018年尤其是在下半年，出現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)的“四大金剛”，他們是通過高頻的阿爾法量化方式實現(xiàn)的，在市場非常不好的時候，也能取得穩(wěn)健收益。那么，在行情非?；鸨臅r候怎么樣來宣傳我們的量化方式？最主要的還是投資人的理念要成熟，尤其是廣大的投資人腦子里根深蒂固有資產(chǎn)擇時的意識，他非常希望2019年什么策略最火爆就增加配比，哪個策略不火爆就減少配比，這就需要投教，是非常困難的事情。從做量化的角度來講，應(yīng)該合理的配置。我也不說量化是唯一或者說最好的，量化交易在任何時候都可以調(diào)整量化配置多少、主觀配置多少。如果你準備配置20%到量化中，這20%的額度應(yīng)該選擇在市場上長期穩(wěn)健的量化公司。

呂成濤：我認為這個問題得從兩個角度來看：第一個角度，量化投資包羅萬象，但并不是所有的品種都非常穩(wěn)健，也有很有爆發(fā)力的品種，比如說千象卓越系列，我們疊加了指數(shù)增強和擇時、倉位管理。從年初到現(xiàn)在，回看自己做的指數(shù)增強，包括基于量化管理的產(chǎn)品，它們的收益絲毫不比傳統(tǒng)的公募、私募股票型產(chǎn)品差。隨著未來策略的不斷完善，這樣的產(chǎn)品也能夠跟做主動管理的高手掰手腕。

第二方面，從資產(chǎn)配置的角度來講。剛才價值投資論壇的王總也提到，牛市可能比熊市更傷人，因為牛市當中很多投資者不注重資產(chǎn)管理、資產(chǎn)配置，會把大部分倉位集中投到一個品種當中，每輪牛熊轉(zhuǎn)換過程當中都會有一地雞毛。從資產(chǎn)配置角度來講，CTA策略是屬于比較稀缺的品種，美國芝加哥商品交易所曾經(jīng)做過統(tǒng)計，在一個股債的組合當中如果加入20%的CTA，可以顯著提升它的收益并且降低波動率。所以我覺得任何時候都要把資產(chǎn)配置放在第一位，即使行情再好也要有資產(chǎn)配置的意識。在這樣的行情當中，你可以把配置比例稍微調(diào)整一下，CTA品種還是非常具有價值的。

陳家祥：這個問題，我想從兩個方面來看。我想先問大家一個問題：假設(shè)你有一百萬資金，你靠這一百萬做交易，你希望一年賺多少錢？大部分人說我至少要翻倍，因為我要花一百萬，不然我為什么要花這么多時間做。但如果你現(xiàn)在身價有一個億，拿一個億投資，你想賺多少錢？你也許不想賺一億，可能賺個一千萬就夠了。暴利或者多高的獲利，這都不是問題，而是結(jié)果，即你的倉位有多重，在火爆的行情下收益就有多高。但同時也要看到在2018年，這些火爆收益背后是否有不好的虧損可能。如果把時間拉長來看，盈虧同源這個事情很重要。我不認為收益的火爆是結(jié)論，它是一個基于要承擔風險的結(jié)果，這一點非常重要。你們捫心自問想賺多少錢，有多少本金，選擇了什么樣的機會去賺取收益。

第二個是量化。量化是工具，過去一年盈利的量化機構(gòu)也只有10%-15%，虧損的量化機構(gòu)非常多，因為很多人用量化，他以為量化就是把程序放在里面，就能賺錢了?？墒且粋€虧錢的程序放到自動化交易會怎么樣？會自動幫你虧錢。我的邏輯很簡單：你要了解量化是筆分散的交易，必然沒有單筆交易賺得更高。交易是分散的，我不能預(yù)算明天的行情，但我可以預(yù)測明天的行情要么大漲要么大跌要么盤整，這樣做的收益率不會比純做大漲、大跌的收益率來得高。如果你懂了這個邏輯，就應(yīng)該知道什么叫“盈虧同源”。我們的邏輯很簡單，活得時間要更長，在這個市場上要活下去，每個人活下來都有一套生存理論。作為量化來說，我們家族的錢、團隊的資金都在產(chǎn)品上，本來這些資金就要有一個避風港，這個避風港需要給我們穩(wěn)健增值的效果。就算我知道A股大漲，我也不敢全壓，就算我知道房地產(chǎn)大漲，也不會全買房地產(chǎn)，因為擔心有大獲利的同時，背后可能有虧損的風險，而這個風險不是你能擔當?shù)摹?strong>如果你不能擔當風險，就跟暴利、火爆的行情無關(guān)，因為只是曇花一現(xiàn)。不管做量化交易還是主觀交易，不是比誰賺的錢多，而是比誰能把錢留下，比誰犯錯更少。很多人在今年這一季能夠獲得很大的獲利，但往往在年末沒有守住獲利。明天行情能夠繼續(xù)上漲？沒有人知道。你只知道如果出現(xiàn)大跌，你有沒有工具能夠抗衡大跌或者抗衡下跌的行情。如果你只存有一個股票，那就是怎么上去怎么下來。你需要在意的不是能獲得多少，而是要在意一年下來能獲利多少。我們每年都在想一件事情，就是交易方法如果不適合火爆的行情，該怎么辦？如果這件事情很累，就交給量化幫我處理。這樣的話，火爆就讓它火爆，很多公募基金一年賺好幾倍，但三年下來也許收益率不到10%，甚至是虧的。保持這樣的心態(tài)，一個億一年賺10%-15%，才能在財富增長路上不吃大虧。

張旭銘：言程序總講得非常有激情。我們看待盈利和虧損也是“盈虧同源”。但雙隆投資的觀點是怎么在盈利的時候守住，在虧損的時候止損，這是量化最大的優(yōu)勢。所有的投資者包括個人投資者、機構(gòu)投資者都在市場當中進行博弈，期貨更顯然，賺的錢永遠是對手虧的錢，盈虧同源是怎么樣耗死對方。從海外來說，美國對沖基金公司整體體量現(xiàn)在占到70%以上，這就是為什么說海外企業(yè)年金需要長期持有10%-20%，不管市場漲跌，剛需配置在這個市場。對于量化對沖基金公司來說，就是把手上的頭寸分散掉，并且在市場與大家預(yù)期不一致方向走的時候能夠守住財富。

第二個觀點，可能侯總更多的理解為投機，但是我們認為投資和投機是兩回事，背后的邏輯：漲跌五五開，選擇一個方向而已。作為投資來說也分為兩個方向，一個是藝術(shù)，投資是門藝術(shù)，看的是命，可能就是因為在某一個契機下你的命特別好，就賺了一大筆。做期貨衍生品暴富的，很多是投機帶來的，也有很多是量化帶來的大數(shù)據(jù)分析，我們根據(jù)海量的數(shù)據(jù)分析處理之后，產(chǎn)生定量的分析結(jié)果告訴我們，在未來某一個時間節(jié)點下做什么樣的決策能大概率獲勝。我不能保證100%有效，但起碼有一個輔助依據(jù)，讓我知道有多大概率賺到這筆錢，這是我們現(xiàn)在致力于做的事情。雙隆投資從做期貨47%-48%的成功概率，做了12年投資之后已經(jīng)達到62%-63%，我們認為要始終堅持做的是在62%以上不斷往100%的成功概率靠近。隨著日積月累不斷積累每一天的盈利，未來可能給投資者提供配置或者投資工具。

侯延軍：投資不是一天兩天的事。下面想問一下千象資產(chǎn)的呂總。剛才在大家的發(fā)言里屢屢聽到大類資產(chǎn)配置。在您看來我們國家目前資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀和投資人的心態(tài)是什么樣的？

呂成濤：我在這個行業(yè)已經(jīng)有十幾年，十幾年見到了各種各樣的事情。經(jīng)過這十幾年的發(fā)展，我認為現(xiàn)在的投資者在資產(chǎn)配置這塊的意識有所提升，但相較于發(fā)達國家來說還是有所欠缺。造成它的原因可能有兩塊：第一，投資者的資產(chǎn)配置觀念相對來說比較淡薄。可能在幾年前特別是在資管新規(guī)出臺以后，大家認為沒有必要做資產(chǎn)配置，大部分買固定收益，像銀行存款、銀行理財產(chǎn)品，每年也能獲得不錯的收益，并且都是剛兌的，沒有任何風險。但現(xiàn)在隨著資管新規(guī)的出臺，未來銀行理財產(chǎn)品的趨勢可能是凈值化，并且風險也在逐步加大。隨著未來的逐步發(fā)展，資產(chǎn)配置這一塊肯定是越來越重要。以往大部分投資者的配置標的比較單一，要么過多集中在理財產(chǎn)品低風險、低收益品種當中，要么過多集中在房地產(chǎn)品種當中，我們認為相對來說非常不健康。未來資產(chǎn)配置這塊的趨勢，肯定是要做大類資產(chǎn)配置，均勻分散在股票、債券、商品和海外資產(chǎn)當中，這是未來的趨勢。以發(fā)達國家為例，美國華爾街日報曾經(jīng)做過一個統(tǒng)計，從1985到2015年過去30年當中，如果在1985年要獲得7.25%的收益率，全部配債券就可以，但如果你現(xiàn)在要獲得7.25%的收益，要均衡配置在股票、債券、商品等各種策略當中，并且資產(chǎn)組合的波動率相較以往有大幅度的提升，所以未來這一塊是大勢所趨。

第二，造成國內(nèi)客戶資產(chǎn)配置比較弱的原因是國內(nèi)可供投資的品種相對來說比較少。千象2014年成立，雙隆2007年成立，相較于股票和債券、銀行理財產(chǎn)品，起步還是非常晚的。以往個人投資者所能夠投資的品種、所能夠投資的標的其實非常有限。所幸最近這幾年隨著我們這樣的機構(gòu)的逐步興起，相當于給廣大投資者一個新的可供配置的品種。另外隨著這幾年私人銀行、券商和三方機構(gòu)的財富管理的逐步興起，投資者教育相較于以往有了比較長足的進步。作為一家私募機構(gòu)，我們也希望未來在投資者教育這一塊能夠貢獻自己的一份力量。

侯延軍：下面我們問一個交易的問題，請問海證投資的曹總。我們留意到貴公司在商品期貨領(lǐng)域非常強。我們知道2016年是商品大年，大部分有能力的私募都賺到暴利。近兩年商品期貨指數(shù)寬幅震蕩兩年，很多趨勢類的策略都很難盈利。海證投資是如何應(yīng)對的？

曹潤生：2016年以后的震蕩，可能真的是針對CTA的。就我們在2017年、2018年的市場上，2017年可能有80%的收益，2018年大概40%左右。我們跟在座各位稍微有點區(qū)別，涉及到投教。我小孩非常喜歡吃糖，牙都要吃掉了，但是他一要吃糖，爺爺奶奶口袋里就掏兩顆糖就吃了。為什么說這個問題？因為很多投資人經(jīng)常說一句話，說我是虧不起的，每年有百分之二三十的收益就可以了。這種人我碰到就要開罵的，為什么？其實這就是小孩牙齒都掉了還要吃糖，是一樣的道理。你又不承擔風險，每年又要有二三十的收益，這怎么能夠?qū)崿F(xiàn)？這里就說到我們這兩年怎么做CTA，實際上1.0版本的CTA就是多品種、多周期、多策略，在2014、2015年是海歸回來的高潮，大部分人都想實現(xiàn)這樣的策略。但是投資市場尤其是CTA市場是博弈市場，多品種、多周期、多策略是很容易復(fù)制的，如果你深層次研究，從投資行為角度來講、市場機構(gòu)角度來講，2016年到了一個巔峰，當時幾個私募團隊搞了一個活動，上海有一家正大投資（專注做股票）的總經(jīng)理在做分享的時候，說2017年要加大CTA的布局。這就說明什么問題？CTA策略因為2016年的光輝業(yè)績，到了2017年達到了高度擁擠狀態(tài)，全部涌入進來，這就跟農(nóng)民種地一樣，那時候我覺得有點不安。到了2017、2018年，我們跟大部分CTA的區(qū)別是什么？首先，不會迎合客戶。做資金曲線是為什么，為什么要做這樣的曲線，你是給自己看的還是給客戶看的？我認為這是要考慮的問題。因為你這樣就像反復(fù)給小孩子吃糖，把客戶慣壞了。真正的投資是這樣做的嗎？這是資產(chǎn)配置機構(gòu)要做的事情，不是專注于某個單一策略投顧做的事情?；诖?，有可能這家公司會用屁股決定腦袋做的事情。第二，我們認為多品種，尤其是以前海歸回來時做全品種，未來的挑戰(zhàn)太多了，所以在2017年精選了品種。精選品種的效果還是比較明顯的，尤其包括2018年。在精選品種當中，我們不僅僅按照歸納法在做，因為我覺得要做歸納法和演繹法的結(jié)合，也就是說你為什么要選擇這個品種，并不是數(shù)據(jù)表現(xiàn)好，而是要進行底層邏輯分析。比如說金融期貨當中有國債期貨，現(xiàn)在推了兩年期、五年期、十年期，如果CTA是靠波動率，希望波動大一點，那就是基于久期，兩年期和五年期的國債一定沒有十年期高，所以三個國債之間你就可以交易一個，這是選品種的問題。精選品種，是未來做好量化很重要的一點。第三點也跟第二點有緊密的聯(lián)系，做量化并不是把模型裝進去轉(zhuǎn)，就叫做量化，其實不管是1.0還是2.0，核心還是人在做事情。我記得沈良在2013年對量化的歸納，我認為非常經(jīng)典：主觀決策、主觀執(zhí)行；客觀決策、客觀執(zhí)行；主觀決策、客觀執(zhí)行；客觀決策、主觀執(zhí)行。如果未來一定要博弈，我們更傾向于主觀決策、客觀執(zhí)行的方式來選擇市場的熱點，至少目前來說取得一定的成績，未來未知，還要努力。

侯延軍：請問毓顏投資的陳總。我們留意到毓顏投資近兩年獲得海外資產(chǎn)投資的獎項。國內(nèi)私募在海外資產(chǎn)項目上還是不多的，毓顏投資在大類資產(chǎn)配置比例上和其他私募有什么區(qū)別？

陳家祥：國內(nèi)產(chǎn)品具有一致性，國內(nèi)產(chǎn)品沒有產(chǎn)品線，沒有CTA，沒有指數(shù)增強，沒有阿爾法，沒有價值投資，對我們來說能夠被量化就可以放到同一個產(chǎn)品當中提供給終端客戶，當然這跟FOF有差異性。我們的產(chǎn)品在海外，可以參與A股市場以外的市場，但是從里面要出去，需要走QD的通道，我個人認為成本是不適合的。反過來，應(yīng)該在海外成立，然后進入國內(nèi)市場布局。我們在國內(nèi)市場做三大塊：第一股票多空，第二是股指CTA，第三是商品CTA，這三大塊用大類資產(chǎn)配置的邏輯做全天候的執(zhí)行，導(dǎo)致我們所有產(chǎn)品具有一致性，客戶不會因為擇時而去挑選產(chǎn)品，是值得考驗的。

1996年我在北京讀書，之后在香港讀高中，在臺灣完成本科學業(yè)，2010在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)，我了解國內(nèi)市場，但大部分私募團隊不太了解海外的市場。比如說我做私募，我寧愿做港股，港股以外的產(chǎn)品不做。海外市場不太喜歡進入到國內(nèi)市場，但是現(xiàn)在逐步開放，很多海外機構(gòu)進入了國內(nèi)市場。能夠了解大中華區(qū)，包含A股、新加坡、香港、臺灣的投資基金經(jīng)理的概念和經(jīng)驗上來講，我認為相對比較少。過去十年多頭來自美股，未來十年的多頭從房地產(chǎn)到A股，我認為A股是未來十年的多頭。在海外市場有一個優(yōu)勢，通過布局在大中華區(qū)上，你可以透過滬港深港通去做布局。未來國內(nèi)可能會開放外資做商品期貨和股指期貨，可以買公募也可以買私募。種種跡象都在告訴我們，A股在跟國際接軌，引進的資金不再只是內(nèi)部資金，外部的資金可以慢慢的按照規(guī)矩進入市場。所以，我說量化是工具的原因就在于，我們的資金不是無限的，在市場投資A股還是美股？我想當然投A股。只是我投A股的邏輯，如果是自有資金，要做的是長線價值投資，放兩到三年在A股，跟著MSCI和富時做配置就行了。但很抱歉，我們管理的是客戶的資金，客戶希望每一年都有很好的報酬。所以我們的邏輯是既然我的產(chǎn)品有一致性，希望有更多策略，于是我們就用量化工具去執(zhí)行。從海外進入到過國內(nèi)，這是非常難得的機會。如果各位都敢在四千、五千點進場布局，那么現(xiàn)在的三千點就是低點。有了進場機會，你愿意承擔多少風險點？對我們來說，海外的布局，可能是將來所有私募都會遇到的問題。假設(shè)這個邏輯是對的，做純價值投資也沒有問題，會有一批客戶跟著做長期的配置，我也很佩服做純價值投資的人。我想表達的是，如果我希望每一年都有很好的表現(xiàn)，都有不錯的收益，這個不錯的收益和表現(xiàn)就要看你的歸因來自市場的哪一個大類資產(chǎn)，很抱歉的是股票市場不會永遠純多頭，不會每一年都有好的行情。一旦資產(chǎn)升華之后，就需要做資產(chǎn)配置，關(guān)于資產(chǎn)配置我強調(diào)是自己手上現(xiàn)有對于你這個策略或者你這個模組或者你這個市場非常在意、非常拿手的，去做資產(chǎn)配置。記得千萬不要把雞蛋放在同一個籃子，以防系統(tǒng)性風險，這是我要強調(diào)的。

侯延軍：有請雙隆投資的張總。我們都知道股指期貨2015年9月以后受到限制，前兩天監(jiān)管層已經(jīng)明確提出今年以內(nèi)就要放開，我想也可能是很快的事情了。貴司在金融期貨領(lǐng)域的策略是怎樣的，量化投資在金融期貨領(lǐng)域的應(yīng)用比較廣泛，貴司覺得未來的量化投資發(fā)展空間如何？

張旭銘：這個問題雙隆投資還是很有發(fā)言權(quán)的，雙隆參與的交易包括金融期貨、國債期貨、股指期貨，我們一直做到現(xiàn)在。不管是在2015年9月份受限之前還是受限之后，我們一直始終堅持。得益于我們公司的投資理念，跟在座各位大佬的理解一樣，其實在這個市場當中所有人都能以不同的方式賺錢，這就跟金庸的武俠小說一樣，即華山派是劍宗還是氣宗，但我們秉持了氣宗派，不管你什么招式，我們就一招亢龍有悔，所以我們一直做股指期貨做了近十年，可以說，基本每一年我們給投資者都是正回報。

我們主要依靠三類邏輯賺錢：第一，首先股指期貨比商品各期貨的流動性、波動性更強，金融期貨的趨勢性和周期性非常明顯，正好符合我們的趨勢類策略，而且我們只做日內(nèi)的趨勢型策略，這樣會杜絕隔夜股票指數(shù)跳空行情的情況；第二，2015年開始逐步研究金融行為學，開始做大數(shù)據(jù)的分析和挖掘，我們也在各大領(lǐng)域招了相關(guān)的博士人才到公司，其實也是根據(jù)金融行為學的理論分析市場行為，根據(jù)買賣的盤口包括強弱等信息，找到未來某一個時間段的概率分布，然后找概率最集中的部分下單，提高準確率；第三，做套利。現(xiàn)在股指期貨是三個不同的合約，包括中證500、滬深300和上證50。今年看到非常有意思的一個現(xiàn)象，從2015年以后板塊輪動性非常強，特別是今年，可以看到資金每天都在切換，包括跨合約的套利邏輯都放在里面。把這些邏輯全部擰成一股繩，這就是我們所說的氣宗理論，靠這樣的邏輯打天下。從2010年開始，我們最差的年份是2013年，當時我們依然能給投資人和股東不錯的收益。所以我們認為未來隨著股指期貨進一步放開，有可能放開到2015年的水平的情況下，我們這個領(lǐng)域的優(yōu)勢可能會鞏固甚至是慢慢擴大。

侯延軍：非常感謝！我做一個簡單的總結(jié)。量化投資首先是追求資產(chǎn)配置的，同時也追求穩(wěn)健、可持續(xù)的發(fā)展，當然量化投資領(lǐng)域又不缺乏爆發(fā)能力非常強的策略。期待七禾網(wǎng)多為量化投資做投資者教育。期待即使現(xiàn)在是股票多頭策略非常受歡迎的情況下，大家也能夠更多關(guān)注量化投資領(lǐng)域，謝謝各位！

會議更多詳細內(nèi)容，請關(guān)注近期七禾網(wǎng)官網(wǎng)及微信公眾平臺。七禾網(wǎng)私募基金年會工作組合作預(yù)約聯(lián)系：18368886566、13757164975