劉健偉：要設(shè)立海外基金應(yīng)該怎么做？請基金出海服務(wù)商厚石天成律所的律師洪侃先生來講一下。

洪侃：2014-2015年開始，海外基金設(shè)立非?；?。我們團隊從2014年開始設(shè)立了幾百只海外基金。一般來說，如果有基金經(jīng)理找到我說要設(shè)立一只海外基金，通常他拿起電話的第一個問題就是，洪律師我現(xiàn)在要到香港設(shè)立一只基金，你看我該怎么辦？大家對此有一定的誤解，認(rèn)為海外基金就是在香港設(shè)立的。當(dāng)然，這里面也有一定的原因，我們有很多中介機構(gòu)，包括港交所都在香港，香港是中國走出去的對外門戶，所以大家都以為海外基金都設(shè)立在香港。其實基金本身最主流的設(shè)立地點應(yīng)該是開曼群島。我們之前做過一個統(tǒng)計，在全球范圍內(nèi)，開曼群島的私募股權(quán)基金和對沖基金占比都比較高。在中國私募基金圈里，開曼群島占據(jù)著絕對的主流地位，包括我們自己團隊做的，或者代表投資者投的其它基金，開曼群島的占比肯定在百分之七八十以上。

就基金類型來說，跟國內(nèi)也有一些不同。在開曼群島，都會問一個問題，設(shè)立封閉式基金還是開放式基金，投封閉式基金沒有贖回權(quán)利，到期拿回錢；開放式基金是投資者有贖回權(quán)，就像余額寶，贖回期限則每個基金都有所不同。為什么這一點很重要？首先，設(shè)立的基金對投資者要求不同；其次，不同的監(jiān)管會導(dǎo)致基金成本完全不一樣。在開曼群島，開放式基金屬于共同基金，需要在政府做登記，并且每年都需要做額外披露，同時還要請審計師、行政管理人等，這些都是額外的成本。

另一個分類角度是基金的法律形式，原則上來說，律師可以用任何形式做信托。但如果大家設(shè)立的基金跟市場主流方式不太一樣，到時候跟投資者解釋起來會花很大的力氣，甚至?xí)幸恍C構(gòu)投資者因為基金的形式跟他們想象的不一樣，而選擇不投這個基金。一般來說，基金會有以下幾種形式：第一，有限合伙形式。跟國內(nèi)比較像，不需要解釋。就開曼基金來說，有限合伙會做成私募股權(quán)式基金；第二，公司基金，可以是封閉式基金也可以開放式基金。如果做成開放式基金，公司基金最主要的一部分是建立私募發(fā)設(shè)備忘錄，有上百頁，沒有簽署欄。很多國內(nèi)基金經(jīng)理出海會不習(xí)慣，會問我為何不需要簽名。因為它是作為認(rèn)購協(xié)議附件放在后面的，所以不需要簽署；第三，SPC（獨立資產(chǎn)組合公司）。這種類型非常受中國資產(chǎn)管理人的歡迎。它采用了公司基金的形式，有點像傘形基金。開曼公司對資產(chǎn)負(fù)債和隔離有很強的保護。比如我們后期會加比較多的杠桿，但如果用很多基金做，下面設(shè)立很多子基金，子基金之間沒有防火墻，倘若其中一個子基金出現(xiàn)問題，可能會殃及其他子基金。這時候不僅資產(chǎn)會受到侵害，資金管理人也可能會被投資者起訴，這里面有很大的風(fēng)險。SPC不僅解決了這個問題，同時還可以發(fā)很多子基金，減少發(fā)產(chǎn)品的時間，降低邊際成本，并且給每個子基金相對比較好的保護。

劉健偉：非常感謝洪律師詳細(xì)的介紹。前面三位嘉賓分享了全球財富管理的現(xiàn)狀和準(zhǔn)備工作，而臺上的e投睿則是海外投資的先行者。e投睿是全球領(lǐng)先的投資網(wǎng)絡(luò)，可能有投資者對“投資網(wǎng)絡(luò)”比較陌生，請馬總簡單介紹一下e投睿社交投資網(wǎng)絡(luò)到底是什么意思？

馬淳一：大家好，我是e投睿馬淳一。2007年，e投睿在以色列成立，到現(xiàn)在已經(jīng)有11年多的發(fā)展歷程。我們公司主要做海外產(chǎn)品，主打社區(qū)交易。可能大家對社區(qū)交易這個名詞比較陌生，我舉個例子來幫助大家理解一下。社區(qū)交易就像一個微信群，比如說這個微信群是炒股票，大家可以在群里互相溝通股票信息。與此同時，你在群里面可以實時看到某個人交易了某只股票，某個人做了哪些相應(yīng)的配置，其中也包括他的過往收益、回撤情況以及風(fēng)控表現(xiàn)等。這樣就不會出現(xiàn)群里面某個人說他做了某一只股票賺了非常多的錢，但其實他根本就沒有做或者其實是虧損很嚴(yán)重的情況。我們用一種非常簡單透明的方式，讓投資者了解在e投睿的社群上，在近一千萬的注冊用戶群體中，到底哪些交易者具備在市場上做得不錯的實力。

林子大的什么鳥都有，不止有鳥，也有野豬和鳳凰。除了優(yōu)秀的社區(qū)交易者，也有一些普通的交易者沒有辦法達(dá)到這樣的能力，無論是交易精力也好，交易時間也好，都沒有辦法達(dá)到優(yōu)秀交易者的水準(zhǔn)。于是，我們就推出了復(fù)制跟單的功能。普通投資者可以復(fù)制優(yōu)秀交易者的交易信號，從而使得自己能夠在未來一定時間里，達(dá)到和被復(fù)制交易者同等的回報，這就是復(fù)制交易的理念。從2018年中旬到現(xiàn)在，在e投睿將近1.24億筆的復(fù)制交易數(shù)據(jù)當(dāng)中，有73%的單子都是以盈利結(jié)束的。對傳統(tǒng)的投資者而言，這樣的盈利概率相對可觀。我們希望以這樣一個相對透明開放的模式，讓更多投資者了解到，在復(fù)雜的投資環(huán)境下，大家可以利用真正有實力在這個市場上生存下去的優(yōu)秀交易者的投資能力，為自己獲取長期且穩(wěn)健的回報。這就是e投睿社區(qū)投資的交易模式。

劉健偉：盈透證券是知名的互聯(lián)網(wǎng)券商，創(chuàng)新與服務(wù)一直是盈透證券獨一無二的競爭力。請邊總談一下盈透證券近期是否推出新的功能或者新的產(chǎn)品？

邊嘉茵：我從服務(wù)市場的角度談一下。我認(rèn)為在亞洲或者大陸地區(qū)，盈透服務(wù)有兩個比較大的服務(wù)特點：第一，盈透是一家技術(shù)公司，在它的員工組成當(dāng)中，超過40%都是技術(shù)程序員；第二，盈透是一家和客戶一起成長的企業(yè)。為什么這么說？從我開始加入這家公司至今，我看到很多個人投資者的投資水平越來越高，盈利能力也越來越強。他們身邊很多親戚朋友也開始信任他們，將自己的資金托管給好的投顧，慢慢開設(shè)顧問賬戶。過去兩三年，基金出海也出現(xiàn)了井噴式的增長。我們一接到服務(wù)電話，客戶就會問我們?nèi)绾卧诰惩獍l(fā)行一只基金。盈透一路扶持客戶，一直陪著客戶一起成長。每次我們?nèi)⒓痈黝惢痤C獎大會的時候，都會感到非常欣慰。我們會比獲獎的客戶還要興奮，因為我們是看著他們從0到1，從無到有，不斷成長起來了。

接下來我也跟大家集中匯報一下，在過去一年當(dāng)中以及今年新年伊始到現(xiàn)在，盈透所推出的新功能、新產(chǎn)品。首先，我和大家講一下證券類的產(chǎn)品。過去五六年是港股、美股發(fā)展較為迅猛的幾年，大家在炒股的同時也在尋找價值的洼地。特別是在市場過熱之后，大家可能就會開始尋找一些新興市場或者新的價值洼地。于是我們今年在證券板塊里面添加了以色列的股票。大家知道，以色列這個國家有一些值得關(guān)注的產(chǎn)業(yè)，如生物科技、軍工等。如果大家有模擬賬號或者真實賬號，也可以關(guān)注一下以色列的股票，希望大家能夠找到新的價值洼地進行投資。今年我們也會陸續(xù)推出俄羅斯的股票板塊，供大家進行投資。去年2月份到今年，股市一直都處于不太好的狀態(tài)，大家都是叫苦連天。在這個過程中，我們發(fā)現(xiàn)，無論是美國市場還是亞洲市場，大家都把眼光從投資證券的資產(chǎn)類別轉(zhuǎn)到了公司債以及美國政府債或者各國政府債券資產(chǎn)類別上。我們也在今年推出了美國公司債的交易平臺，為證券客戶提供第三方流動性服務(wù)。

第三，我想在這里跟大家分享一個福利。現(xiàn)在是美聯(lián)儲加息的時段，從過去兩年來看，如果你要開一個融資融券賬戶，你向他借錢融資開倉的杠桿，如果隔夜，他要收取利息。但在美聯(lián)儲加息環(huán)境下，在美國盈透證券開賬戶，如果你帳戶上有美元或者其他國家的幣種，它的利息環(huán)境處于增長狀態(tài)，我們會有年化利息返還給客戶。去年主要針對十萬美金以上（賬戶凈值在十萬美金）的賬戶，當(dāng)時年化在1.9%。我們在和客戶溝通的時候，就發(fā)現(xiàn)很多機構(gòu)客戶和對沖基金客戶對此非常欣喜。如果我在賬戶里有閑置的美金，實際上也是一種比較好的流動性管理渠道，所以大家都非常踴躍地開戶和參與。今年開始，我們將福利擴大，把十萬美金的門檻拿掉了，只要你帳戶上有一萬美金以上，都有相對比例的年化利息可以收取，使更多賬戶可以受益。

另外像期貨的產(chǎn)品，比如芝加哥商品交易所從去年開始推出了一些小幣種的外匯期貨產(chǎn)品。這些產(chǎn)品在我們的平臺上陸續(xù)出現(xiàn)，另外像南非蘭特、俄羅斯貨幣也都可以通過我們的平臺進行交易。另外，我們還為客戶提供了新加坡交易所的每日杠桿證書（DLC）。

美國盈透證券是為職業(yè)交易員打造的平臺，它的資產(chǎn)類別非常全，所以很多客戶在剛剛接觸盈透的時候就會認(rèn)為這個平臺非常難上手。但實際上，我們只需要找到自己要交易的資產(chǎn)類別子工具，并將其熟悉就可以了。就像很多投資人講的，我們賺確定的錢就可以了。很多分析的工具是職業(yè)交易員比較常用的，我們也可以通過這些工具來學(xué)習(xí)職業(yè)交易員是怎樣分析市場的。我們的平臺也在不斷更新迭代，根據(jù)用戶的需求不斷推出新的版本。同時，我們也應(yīng)了廣大客戶的需求，不斷配合新產(chǎn)品或者新功能的推出，并做了一些市場教育的視頻，現(xiàn)在也已經(jīng)可以陸續(xù)在官網(wǎng)上查到更新，歡迎大家來網(wǎng)站進行訪問，和我們一起學(xué)習(xí)成長。謝謝！

劉健偉：從今天的交流中也可以看出盈透證券的確是名副其實的互聯(lián)網(wǎng)券商。在去年跟邊嘉茵交流的過程中，她也跟我們介紹了盈透證券當(dāng)年新的舉措，一年過去又有新的舉措出來了，非常厲害。

香港交易所不光在證券市場領(lǐng)域有非常重要的地位，在人民幣相關(guān)產(chǎn)品以及各國衍生品上也有非常重要的布局。去年在人民幣波動情況下，很多客戶都在應(yīng)用港交所的人民幣期貨做準(zhǔn)備。借此機會，請郭總介紹一下香港交易所在人民幣相關(guān)衍生品及去年個股期貨的情況。

郭菲：2018年的經(jīng)濟面臨了很多不確定性和波動，尤其是中美貿(mào)易摩擦最為顯著。中美貿(mào)易談判的不確定性以及美元走強，給外匯市場匯率波動造成了非常大的影響。在這個過程中，就有很多企業(yè)和投資者越來越意識到鎖匯和對外匯進行風(fēng)險管理的重要性。傳統(tǒng)的外匯市場是場外市場，越來越多的企業(yè)開始意識到相對于場外衍生品工具，場內(nèi)產(chǎn)品更符合企業(yè)的實際需求，可以提高企業(yè)資金的使用效率。其實我們市場上也有美元對人民幣的期貨品種，這個品種一直是場內(nèi)市場最活躍的人民幣對美元期貨品種之一。同時，它在2018年的成交量以及持倉量也創(chuàng)下了新高。

場外市場和場內(nèi)市場有什么區(qū)別？第一，場內(nèi)美元兌人民幣期貨品種是中央結(jié)算的系統(tǒng)，交易所在中間充當(dāng)中央結(jié)算方來擔(dān)保任何一方的違約風(fēng)險；第二，場內(nèi)市場是公開透明的市場，可以看到市場上所有參與方的報價，所以價差非常窄；第三，香港是離岸人民幣的定價中心，離岸人民幣定價中心的場外做市商都是我們的期貨品種做市商，它能確保實時的雙邊報價，保證市場的流動性?？偠灾?，這個產(chǎn)品無論是在流動性方面、資金使用效率方面還是在手續(xù)費等各方面都是非常有競爭力的品種。所以我們可以看到很多貿(mào)易企業(yè)開始運用我們的人民幣期貨品種做鎖匯。我們的市場相對其他交易所的優(yōu)勢在于我們遠(yuǎn)近報價非常透明，包括成交量和頭寸持倉也非常不錯，希望大家多多觀察這個品種。

第二個是個股期貨。這是非常好的品種，一年前我也給大家介紹過。經(jīng)過一年的市場培育和發(fā)展，個股期貨品種已經(jīng)成長得非常迅猛，市場成交量也翻了幾倍。去年，我們在現(xiàn)有的72支股票以及ETF期貨的基礎(chǔ)上又增加了幾支新上市的品種，包括去年新上市的美團、小米，其實都有股票的期貨。什么叫做個股期貨？簡單理解，就是以在香港上市的股票標(biāo)的為標(biāo)的的期貨品種。它有什么樣的特點？一，杠桿特別高。你買賣正股要交足保證金，但是期貨天然自帶5-10倍的杠桿，杠桿率非常高；二，做多和做空都非常便捷。在股票市場做空一支股票會有證券的融資成本。但因為期貨可以做多做空，所以可以直接做空品種；三，費用非常低。在香港交易的股票，很大一部分費用來自于香港市場的印花稅。但股票期貨沒有印花稅，所以交易成本非常低，僅僅只是交易手續(xù)費。我們現(xiàn)在的交易收費還有市場推廣期，跟我們簽定協(xié)議合約250張以上，就可以減免手續(xù)費。

我們現(xiàn)在有幾個品種在做這樣的交易：第一類，散戶?？粗貍€股期貨天然自帶杠桿；第二，機構(gòu)投資者。比如大的買方持有大的上市股票或者頭寸，但他預(yù)期接下來的市場可能會有市場波動和風(fēng)險，就可以運用個股期貨作為單只股票的套保工具，因為單支股票可以更加精準(zhǔn)套保；第三，一些客戶去年在我們市場上做了AH股價差套利，但其實在H股這一端就運用了個股期貨，因為現(xiàn)在國內(nèi)客戶加海外資金不是特別多，用H股可以提高使用效率。大家可以在文華財經(jīng)上看到個股期貨，上面有報價，希望大家多多關(guān)注。

這幾年交易所也在不斷推進新的產(chǎn)品，后續(xù)也會繼續(xù)推出A股相關(guān)的指數(shù)期貨，至于什么時候推出，我們還在設(shè)計和監(jiān)管溝通中，但已經(jīng)有了這樣一個布局，也希望大家可以多多關(guān)注近期交易所的動態(tài)。我們也希望能夠立足中國，做好連接兩岸市場的橋梁工作。

劉健偉：經(jīng)過幾位嘉賓的分享，大家可以了解到現(xiàn)在海外市場有這么多優(yōu)質(zhì)的品種，包括專業(yè)的交易所以及非常貼心的券商?？赡艽蠹乙矊Ｍ饣甬a(chǎn)生了興趣，今天非常難得能夠請到基金出海服務(wù)的專業(yè)機構(gòu)，所以在有限時間里請洪律師補充一下關(guān)于海外基金的一些情況。在您的日常工作中，那些機構(gòu)通常會碰到哪些問題？又存在著哪些誤區(qū)和誤解？

洪侃：海外基金有點像多線程操作，千頭萬緒，有很多事情要去做。比如說剛才提到的基金文件有幾百頁，而且都是英文。很多投資者會問能否將其翻譯成中文，其實就算是中文，幾百頁的文件也能讓人看得頭大。我們會在工作中根據(jù)大家的需求做中文條款概要，在文件精確性和提煉之間做平衡，以便大家內(nèi)部溝通及跟投資者溝通。

剛才說到設(shè)立基金架構(gòu)，下一步就是銀行開戶。如果大家沒有做過海外基金，可能會無法理解為什么我要特地強調(diào)銀行開戶。在海外銀行開戶非常不容易，因為銀行賬戶的合規(guī)成本非常高，所以大部分銀行不愿意接很多基金客戶特別是小客戶的單。所以在這一步上，要留夠時間，同時也需要有其他的“老司機”帶你，介紹合理的銀行，還合適的銀行賬戶。我們內(nèi)部做了統(tǒng)計，基金項目的設(shè)立流程一般在三四個月，其中找中介機構(gòu)、公司內(nèi)部走流程可能一個月就差不多了，剩下兩三個月時間都耽誤在開銀行賬戶上。

其次是反洗錢流程，這個過程非常繁瑣，基本上中介機構(gòu)需要對基金公司做一次反洗錢的盡調(diào)，基金公司對自己的投資人也要再做一次反洗錢盡調(diào)。比如個人如果要提供反洗錢文件，需要提供自己的身份證和地址證明，地址證明需要提供水電煤賬單，但很多人可能連水電煤賬單都不知道在哪里或者不在自己名下，這時候就比較頭疼。另外，如果很多投資大佬同時也是政協(xié)委員或者人大代表的話，流程也會比較麻煩。在很多海外中介服務(wù)商看來，政協(xié)委員屬于政治人物，受到的反洗錢盡調(diào)會嚴(yán)格很多，需要提供很多文件，這也是比較頭疼的。

另外，基金設(shè)立還會涉及很多不同的司法轄區(qū)。我前面說到，大部分基金都設(shè)立在開曼，但很多投資機構(gòu)包括投資人都在中國境內(nèi)，而很多服務(wù)商則可能在香港，投資架構(gòu)當(dāng)中可能會涉及BVI。另外在海外基金上，美國監(jiān)管也是很重要的一塊，你請的律師包括中介機構(gòu)不能只懂自己一塊，而是要每一塊都了解，提供綜合服務(wù)，這樣才能真正解決問題。

海外投資跟中國投資的不同之處還有很多，我再提一點，就是公司文件印章的問題。在國內(nèi)，公司文件都是比較透明的，去工商網(wǎng)站都可以查到。但BVI、開曼司法轄區(qū)的保密性比較好，公司文件、注冊證書、營業(yè)執(zhí)照等很多文件都沒有證本，這時候就要依賴中介公司提供證明。包括印章也是一樣，很多公司設(shè)立的時候都沒有印章，大家剛剛出海的時候都會非常不習(xí)慣。另外，海外是非常認(rèn)董事簽字的，而不是印章本身。所以只蓋印章并沒有司法效力，最重要的是董事簽字，董事會內(nèi)部需要批準(zhǔn)。

以上就是基金出海的時候會遇到的一些主要問題，需要大家一起想辦法解決。這也不純粹是法律的問題，需要大家提前做好規(guī)劃，避免在后續(xù)過程中碰到障礙。今天的分享就是這些。

劉健偉：感謝洪律師的分享。在財富論壇最后，請馬總分享一下金融科技在財富管理當(dāng)中的應(yīng)用。

馬淳一：e投睿在金融科技方面做了比較大的研發(fā)。我們本身是一家以色列的金融科技公司，老板也有著金融+IT的背景。那么如何將金融和IT結(jié)合在一起，幫助普通投資者呢？我們在這一塊做了很多研究。除了目前已經(jīng)做了非常長時間的復(fù)制跟單的交易體系外，我們還有非常成熟的判定交易員的體系，會分階段對交易員進行相應(yīng)的考核。這樣的社群，就能夠做到非常完美的匹配。這個匹配是什么？普通的投資者如果不懂交易，可以在社群上找被我們標(biāo)注為比較優(yōu)秀的明星交易員，將自己的資金分散給不同類型的明星交易員。投資者可以在每一筆資金金額上設(shè)止損。比如說投一個明星交易員一千美金，設(shè)總止損10%，就是最多虧損10%。交易交給交易員，交易員自己也有相應(yīng)的風(fēng)控措施，否則他也拿不到平臺給的獎金。但最后的總風(fēng)控是在客戶自己手里。

總體來講，這樣的復(fù)制行為完全不需要額外的費用。客戶復(fù)制不同的交易員單子，就相當(dāng)于給自己的資金做了資金管理，將資金分給不同的交易員打理，進而獲得長期的資金回報。對交易員來說，則會努力做好交易，讓更多資金復(fù)制自己的交易，以達(dá)成資管的目的。我們平臺上出現(xiàn)過很多優(yōu)秀的交易員，其中有一個交易員目前總資管規(guī)模已經(jīng)超過三千萬美金，他的風(fēng)控也做得非常好。另外也有一些交易員有非常難得的數(shù)據(jù)，他竟然從2015年到現(xiàn)在每個月都是盈利的。這樣的數(shù)據(jù)可能對于專業(yè)的投資者來說都很難做到。這個數(shù)據(jù)，我沒有辦法作假，因為我自己也在e投睿平臺上做交易，曾經(jīng)一個月虧損50%。我們平臺上的數(shù)據(jù)是無法修改的，一切都是基于我們的風(fēng)控體系，以及比較不錯的核算方式做到的。

現(xiàn)在的e投睿平臺，可能是一個比較不錯的跟單社區(qū)，但在后面我們會做更多進階的開發(fā)。我們將用AI的方式，讓機器人自己在平臺上尋找一些優(yōu)秀的交易員，并自動做相應(yīng)的迭代。所以，從表面上看，e投睿是一個跟單社區(qū)，但從深層次來說，我們是在做一些數(shù)據(jù)。未來如果一家公司沒有比較優(yōu)秀的交易員給你產(chǎn)生一些比較良好的交易數(shù)據(jù)，可能就會在人工智能的后續(xù)開發(fā)上遇到一些困難。e投睿的成立時間比較久，風(fēng)控也比較嚴(yán)格，相對而言優(yōu)秀交易員產(chǎn)生的交易數(shù)據(jù)都是成色比較高的。在這種基礎(chǔ)上，我們才能夠把自己人工智能的產(chǎn)業(yè)做得越來越好。這是我們未來的發(fā)展方向，也是金融科技的優(yōu)勢。謝謝大家！