豬年一波“豬周期”風口，讓眾多生豬產(chǎn)業(yè)鏈上公司股價飛上天。從供給邏輯和資金動向等來看，糖周期或是下個需要關注的風口。

基本面上，糖市全球供應收縮，糖價或迎來上漲周期；資金面看，資金已經(jīng)布局A股糖業(yè)股票標的，今年以來，糖業(yè)股漲幅遠超大盤。

需要注意的是，糖周期雖然有類似于“豬周期”的供給邏輯，但受到政策、油價、進口乃至天氣等干擾影響，不確定性更大。

股期聯(lián)袂上攻

因為部分資金提前布局，糖業(yè)股票和白糖期貨已呈聯(lián)袂上漲態(tài)勢。從A股標的中糧糖業(yè)、*ST南糖等股票走勢來看，糖類標的資金關注熱情大幅提高。

公開資料顯示，中糧糖業(yè)是我國最大的食糖生產(chǎn)和貿(mào)易商之一；*ST南糖則地處我國最大的原料蔗和蔗糖生產(chǎn)省份廣西，廣西糖料蔗種植面積、原料蔗和食糖產(chǎn)量均達到全國總量的60%左右。

*ST南糖近期股價異動明顯，4月份已經(jīng)收獲4個漲停，今年以來，累計漲幅61%；中糧糖業(yè)4月份收獲兩個漲停，今年以來累計漲幅50%。

從量能指標來看，今年3月份開始，*ST南糖交投明顯活躍，從此前日成交幾千萬元進入到1億-2億元區(qū)間；中糧糖業(yè)在4月份成交明顯放大，4月11日更是創(chuàng)下近2年成交額新高，達到15.85億元。

*ST南糖4月份交易信息顯示，游資對公司股票興趣大增，龍虎榜中不乏活躍游資的身影。

從白糖期貨的表現(xiàn)來看，鄭糖期貨主力1909合約也出現(xiàn)上攻姿態(tài)。4月份，白糖1909合約最高升至5404元/噸，創(chuàng)下去年7月以來新高，最新收報5364元/噸，今年以來累計漲逾10%。近期白糖期貨的整體成交量也明顯上升。

雖然白糖股票和期貨聯(lián)袂上攻，但糖業(yè)概念股的業(yè)績并不樂觀。

中糧糖業(yè)2018年實現(xiàn)營業(yè)收入175.15億元，同比下降8.57%；實現(xiàn)凈利潤5.04億元，同比下降31.93%。*ST南糖2018年實現(xiàn)營業(yè)收入35.98億元，同比增23.8%；凈利潤虧損13.63億元，較上年同期減少603.94%。

全球供需將改善

從投資邏輯來看，糖周期與“豬周期”相似。

*ST南糖年報顯示，我國食糖生產(chǎn)整體上體現(xiàn)出“增產(chǎn)-降價-減產(chǎn)-漲價-增產(chǎn)”的周期性特點。

食糖和糖料的產(chǎn)量會受到上年食糖價格的影響，當上年食糖價格上升或是高企時，在高糖價的刺激下，蔗農(nóng)會增加種植面積和資金投入，導致當年食糖產(chǎn)量大幅增加；與之相反，在上年食糖價格下降或處于低谷時，蔗農(nóng)會減少投入甚至改種其他農(nóng)作物，這導致當年食糖產(chǎn)量下降并帶來食糖價格的回升。

查閱公開資料，中國白糖自身生產(chǎn)供應并不能滿足需求，因此出口量少之又少。中國國內(nèi)食糖包括國產(chǎn)、配額內(nèi)進口、配額外進口三個來源，其中國產(chǎn)糖主要為廣西、南寧產(chǎn)白砂糖，進口糖為原糖。

需要注意的是，糖周期一般為5年一輪左右。分析人士認為，算上前兩次白糖周期的時間跨度，目前正好處于啟動階段的前期。

從國際市場來看，主產(chǎn)國巴西受油價上漲影響大幅提高甘蔗制醇比，且受燃料乙醇規(guī)劃影響，乙醇需求空間較大，預計巴西糖進入減產(chǎn)期。此外，印度和泰國糖業(yè)補貼政策受到國際聲討和國內(nèi)財政的雙重壓力，增產(chǎn)或難持續(xù)。整體看供需將逐步改善。

按照中國糖協(xié)統(tǒng)計，2017/18年制糖期，全國消費1490萬噸，與往年基本持平。同期，全國共生產(chǎn)食糖1031萬噸，比上一制糖期多產(chǎn)糖102萬噸。其中，產(chǎn)甘蔗糖916萬噸，產(chǎn)甜菜糖115萬噸。

2018/19榨季，受乙醇替代以及不利天氣導致的單產(chǎn)下降，全球食糖產(chǎn)量預計同比下降638萬噸，至1.87億噸，消費量維持在1.86億噸。

多家機構樂觀看待糖價后市

不少券商預計糖價將進入上行通道，并積極建議布局糖業(yè)股。

國泰君安認為，國際食糖基本面迎來變化，預計2019/20榨季食糖產(chǎn)業(yè)將迎來產(chǎn)需缺口，價格底部已經(jīng)顯現(xiàn)，未來價格有望上行，建議底部布局“糖周期”機會。

浙商證券指出，2019年糖價或呈現(xiàn)前低后高的格局，糖價將于2019/20榨季開始之際迎來趨勢性上漲，因此2019年下半年或是糖價周期反轉的拐點。因股價上漲開啟時點早于糖價，現(xiàn)階段建議積極布局糖業(yè)股。

興業(yè)證券的研報稱，糖價探底，牛市或于2019年/2020年榨季到來。2018年/2019年榨季預計巴西大幅減產(chǎn)，印度、中國小幅增產(chǎn)，全球產(chǎn)需過剩有所緩解，糖價底部震蕩。2019年國內(nèi)將進入減產(chǎn)周期，巴西或繼續(xù)維持較低甘蔗制糖比，疊加厄爾尼諾可能引發(fā)主產(chǎn)國天氣干旱，糖價有望于2019年/2020年榨季進入上行通道。

不過也有機構對當前的糖周期有不同觀點。中糧期貨在4月14日的研報中指出，從中短期來看，近期受資金炒作影響，鄭糖期貨連續(xù)增倉上行。從基本面來看，短期國產(chǎn)糖產(chǎn)銷率良好、進口配額遲遲未發(fā)，這些因素都為多頭提供了炒作機會。但從榨季整體供需角度來看，依然處于供大于求的格局之中，榨季末庫存壓力較大，謹防后期資金離場后價格回落的風險。