如果說煉鋼能力是一個國家力量的基礎(chǔ)，那么鐵礦石就是國家經(jīng)濟巨人的“口糧”。上周，鐵礦石市場出現(xiàn)異動，“口糧”漲價了。

據(jù)期貨市場的數(shù)據(jù)，截至6月14日15：00，鐵礦石1909合約漲幅大概為10%左右。別小看這個10%，乘以10倍的杠桿，那就是資產(chǎn)翻倍的節(jié)奏。上周，A股市場也是聞風而動，金嶺礦業(yè)周漲幅17.6%，宏達礦業(yè)周漲幅13%，海南礦業(yè)周漲幅10.59%。

那么，鐵礦石期貨的這波行情背后的邏輯是什么？行情還能繼續(xù)牛下去嗎？《每日經(jīng)濟新聞》記者對此作了一番梳理和采訪。

數(shù)十億資金跑步進場

大連商品交易所鐵礦1909合約，上周漲勢如虹，開盤為716元/噸，6月14日15：00收盤時為783.5元/噸，周漲幅9.96%。此外，6月14日盤中曾經(jīng)摸高至797.5元/噸，漲幅一度逾11%。而上一次這個價格水平出現(xiàn)在2014年4月。換句話說，鐵礦石價格已經(jīng)刷新了5年多以來的高點。

一周最高漲71元/噸的背后是市場多空雙方激烈的博弈。上周合約持倉增加了43.8萬手。鐵礦1909合約6月14日收盤結(jié)算價為787.5元/噸。根據(jù)期貨合約設(shè)計，按最低保證金8%估算，上周市場資金理論流入水平為逾27.56億元。期貨公司為了防范風險，一般都在交易所最低保證金的基礎(chǔ)上上浮2個百分點收取保證金，個別期貨公司收的保證金更高，如果按10%保證金水平估算，上周新進參與博弈的增量資金估算有35億元。然而市場上還有短線客只做日內(nèi)交易，從來不持倉過夜。如果考慮這部分資金的參與程度，那就遠遠不止35億元。

6月14日，大連商品交易所出臺了風險控制措施：自2019年6月18日（星期二）結(jié)算時起，將鐵礦石期貨1909合約漲跌停板幅度和最低交易保證金標準分別調(diào)整為8%和10%。對此，陽光私募松華資產(chǎn)運營總監(jiān)魏華雷在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，上周市場有點瘋狂，上周二出現(xiàn)漲停，一周大漲約10%，交易所出臺風控措施符合預期。

魏華雷還表示，今年的行情是“事件驅(qū)動”，這個市場近期漲幅有點大，但是也不要盲目樂觀。大連鐵礦石期貨交易雖然國際化了，但是在定價話語權(quán)方面還是偏弱。中國是世界最大的鐵礦石銷售市場，只有買方話語權(quán)，賣方話語權(quán)則掌握在3家礦業(yè)巨頭手里。高品位鐵礦石資源國內(nèi)比較稀缺，資源被高度壟斷，貿(mào)易普遍遵守普氏定價的規(guī)則，而普氏指數(shù)則掌握在新加坡手里。

基建擴大致預期升溫

進入2019年二季度，鐵礦石價格持續(xù)震蕩上揚。魏華雷表示，鐵礦石港口庫存持續(xù)大幅度走低是直接的誘因。

截至6月10日，庫存已經(jīng)跌至12230.0萬噸?，F(xiàn)貨市場方面：蘭格礦石價格指數(shù)，截至6月14日，61.5澳粉，周環(huán)比漲幅7%，月環(huán)比漲幅20%。唐山鐵精粉價格，6月14日報835元/噸。

1月25日，淡水河谷公司在巴西米納斯吉拉斯州布魯馬迪紐市的一個礦壩潰壩，礦壩內(nèi)廢料、泥漿迅速涌出，將該市的行政中心和附近村莊、建筑物淹沒。雖然此次事故礦場僅占淡水河谷產(chǎn)量的1.5%，但業(yè)內(nèi)人士擔心，如果巴西政府命令淡水河谷的其他礦場關(guān)閉以進行安全調(diào)查，巴西鐵礦石的供應(yīng)可能會收緊。

這些消息迅速傳遍全世界，引發(fā)了普遍關(guān)注，并扭轉(zhuǎn)了市場關(guān)于鐵礦石供應(yīng)過剩的預期。4月8日，中國港口的鐵礦石庫存開始大幅度跳水，這點燃了市場做多的熱情。

此外，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳近日印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》?！霸试S將專項債券作為符合條件的重大項目資本金”這一消息一出，資本市場反響強烈，股市、期市6月11日均大幅上漲。其中，大連鐵礦石期貨價格出現(xiàn)漲停板，上漲幅度高達6%。

市場人士將原因歸結(jié)為：當經(jīng)濟面臨下行壓力的時刻，“集中力量辦大事”的制度優(yōu)勢再一次體現(xiàn)，加大逆周期調(diào)節(jié)力度新政策的推出點燃了市場熱情。

不過，證券市場的熱情只持續(xù)了一天，之后連續(xù)3天滬深300指數(shù)震蕩回落。整個商品期貨市場的熱度也難以持續(xù)，唯獨鐵礦石除外。上周鐵礦石期貨價格漲了約10%，價格也創(chuàng)出5年多的新高。

從整個大宗商品市場和證券市場的表現(xiàn)來看，上周鐵礦石走強是亮點，“允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金”消息只是臨門一腳的“哨聲”，背后應(yīng)該還有長期性的邏輯關(guān)系存在。

自2019年4月8日開始，鐵礦石港口庫存持續(xù)大幅度走低。首先，國內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量增長不明顯。截至2019年4月的數(shù)據(jù)是6845.0萬噸；其次，國內(nèi)鐵礦石進口量也處在相對的低位，2019年5月進口8375.3萬噸。

有市場人士認為，產(chǎn)量、進口量基本穩(wěn)定，鋼廠開工率的大幅上升必然表現(xiàn)為對鐵礦石庫存的消耗，港口鐵礦石庫存下降也就是合乎邏輯和可以理解的必然結(jié)果。

截至2019年6月10日，鐵礦石庫存已經(jīng)跌至12230.0萬噸，短期來看這種勢頭還沒有改變。

另外，市場預期鐵精礦供應(yīng)將減少，所以鐵礦石的價格表現(xiàn)或許是趨勢性的。如果鐵礦石的行情是趨勢性的，那么鐵礦石概念股的市場表現(xiàn)就有足夠的時間和空間。

多空雙方開始變謹慎

魏華雷表示，今年的行情基本屬于“事件推動”。短期不排除會繼續(xù)上漲，多高不好說，但是長期來看應(yīng)該是周期屬性偏弱、震蕩偏強的態(tài)勢，對大牛市的預期不要太樂觀。

市場研究機構(gòu)的報告普遍認為，2019年之后礦山長期資本開支下降，導致鐵礦的新增產(chǎn)能大幅度下降，這將減少供給，如果港口鐵礦庫存持續(xù)走低，多頭行情的持續(xù)性會保持。

正是因為現(xiàn)有產(chǎn)能的生產(chǎn)壓力很大，“弦”繃得過緊，生產(chǎn)過程的容錯率下降導致礦難率提升。

市場有種普遍的預期，即巴西淡水河谷礦難預計將產(chǎn)量壓減3000萬~6000萬噸。中泰證券5月5日的研究報告認為，行業(yè)性的產(chǎn)能收縮期有望提前到來。

另外，澳大利亞因素的影響也不容小覷，華創(chuàng)證券的研究報告認為，三大礦山將縮減產(chǎn)能7000萬噸。

不過，也有市場人士持偏謹慎的看法。魏華雷認為，既然是“事件推動”，那就有一定的偶然性。他判斷鐵礦石的周期性屬性將減弱，可能轉(zhuǎn)換成一種震蕩橫盤的態(tài)勢，不會深跌也很難大漲。理由是鋼材的需求端有問題，房地產(chǎn)市場對建筑用鋼的需求不是很樂觀；汽車產(chǎn)業(yè)首次陷入疲軟態(tài)勢；近期鋼鐵企業(yè)頻繁下調(diào)鋼材價格，這將對鐵礦石價格形成抑制。中小鋼廠開工率明顯上升是港口鐵礦石庫存下降的誘因。分析未來鐵礦石的行情，關(guān)鍵就是看這個開工率的走向。他預期，這種開工率高企的現(xiàn)象是暫時的。中小鋼廠現(xiàn)在有點恐慌，害怕未來一段時期內(nèi)鐵礦石的供應(yīng)難以充分保證，因為有避險需求。如果預期改變，或者鐵礦石價格太高壓縮了冶煉利潤，中小鋼廠就會收手，開工率自然就會降低。

魏華雷還表示，鐵礦石雖然牛氣沖天，但是鋼材市場依然在寒風中發(fā)抖。鋼廠的集中開工，如果不是避險需求，根本就解釋不通。另外，他補充道，2018年鋼鐵行業(yè)的冶煉賺了大錢，我國的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在鋼鐵行業(yè)見到了效果，2018年的利潤水平甚至超過了2007年。利潤高了，鋼廠手上也比較寬裕。如果擔憂外部因素的影響，買點鐵礦煉成生鐵并且儲備一部分，也是不錯的選擇。畢竟現(xiàn)在貨幣寬松程度和預期都很高，成本無法回避，所以大幅下跌也不太可能。

短線上漲之后，預期后市將是震蕩的行情。魏華雷提醒道，要盯緊中小鋼廠的開工率，對鐵礦石的漲價不要太樂觀，長期牛市的可能性不大。

上周五6月14日21：00，大連商品交易所夜盤開始。根據(jù)交易規(guī)則，周五夜盤的開盤價計為下周一開盤價，周五夜盤的走勢也將是下周一K線圖的一部分。截至6月14日23：00收盤，鐵礦1909合約相對上周五的結(jié)算價下跌了2.29%，報769.5元/噸，市場獲利回吐的態(tài)勢很明顯。大連商品交易所出臺風險控制措施，有部分資金開始兌現(xiàn)利潤，多空雙方開始都變得小心翼翼。