現(xiàn)階段，聚烯烴進入產(chǎn)能擴張高峰期，國內(nèi)外新增產(chǎn)能陸續(xù)上馬，供應量大幅增加，但需求增長乏力，市場供需失衡。自去年下半年以來，LLDPE、PP等期現(xiàn)貨價格持續(xù)下行，其對產(chǎn)業(yè)鏈上的生產(chǎn)加工企業(yè)有什么影響？他們的生產(chǎn)銷售及心態(tài)如何？帶著這些問題，6月初，期貨日報記者跟隨大商所調(diào)研團隊實地走訪了山東、江蘇、浙江等地的多家塑料化工企業(yè)，以期找到答案。

A   集中釋放新產(chǎn)能  市場價格在下跌

自去年下半年以來，PP、LLDPE等塑料化工產(chǎn)品價格呈現(xiàn)出持續(xù)下行態(tài)勢。

去年11月中旬，拉絲級PP華東地區(qū)出廠價還在11000元/噸，而到了今年5月底，已經(jīng)處于8410元/噸的低點，跌幅為24%。截至6月中旬，價格稍有回升，為8540元/噸，較之前高點下跌22%。同期，薄膜級LLDPE山東出廠價下跌16%。

“聚烯烴價格的此輪走低，可以歸結(jié)為在新產(chǎn)能持續(xù)投放的背景下，宏觀經(jīng)濟下滑和貿(mào)易環(huán)境惡化導致市場對聚烯烴基本面存在悲觀預期。”中大期貨能源化工分析師張駿在接受期貨日報記者采訪時表示。

據(jù)了解，PE方面，2019—2023年，國內(nèi)有約30家企業(yè)計劃新增裝置，新增產(chǎn)能共計1470萬噸，其中2019年計劃投產(chǎn)230萬噸；PP方面，2019—2023年，國內(nèi)將有30座煉化項目集中投產(chǎn)，其中久泰能源、衛(wèi)星石化、恒力石化、浙江石化、寶來石化等的新裝置均計劃2019年投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能335萬噸，該階段成為繼2014年之后的第二個投產(chǎn)高峰期。這一批新裝置的投產(chǎn)預計將帶動國內(nèi)PP年產(chǎn)量增加200萬噸，增幅為9.5%。

記者在調(diào)研中了解到，PE、PP等聚烯烴產(chǎn)能擴張有多方面的原因：其一，2014年以來，國際油價持續(xù)弱勢，降低了企業(yè)擴張產(chǎn)能的成本；其二，隨著生產(chǎn)技術(shù)的改進，聚烯烴原料來源更加多元化，丙烷脫氫（PDH）裝置運作成熟后，生產(chǎn)利潤較高，獲得企業(yè)青睞，尤其恒力等很多民營企業(yè)開始參與聚烯烴市場的競爭，市場參與主體更加廣泛。

“在產(chǎn)能增長的同時，下游需求增速卻遇到了瓶頸。受經(jīng)貿(mào)摩擦的影響，我國出口到北美的塑料制品有所減少。另外，國內(nèi)需求也很難大幅增加，房地產(chǎn)、汽車、家電等行業(yè)的需求相對穩(wěn)定。市場供需的不對稱，導致塑料化工價格承壓。”道恩化學有限公司總經(jīng)理楊書海表示。

對此，東華能源股份有限公司（下稱東華能源）市場部經(jīng)理張新亞有著同樣的感受。他表示，今年塑料化工需求整體不太樂觀，去庫存進度一直比較緩慢。

比較而言，進口方面的影響有限。雖然我國已經(jīng)成為世界化工原料生產(chǎn)大國，但每年還有14%的PP和40%以上的PE需要從韓國、東南亞、中東等國家和地區(qū)進口。從進口占比看，自美國進口的量總體較少。根據(jù)往年數(shù)據(jù)，我國從美國進口的PE、PP占總進口量的比例不超過10%。

出口方面則有所不同。美國公布的貨物清單中涉及塑料制品的部分是80億美元，占去年我國對美國塑料制品出口總額的43%，相當于國內(nèi)塑料總需求的3.5%。

“我們公司的下游客戶，特別是很多中小客戶普遍反映，最近出口訂單明顯減少?！闭憬禺a(chǎn)石化有限公司總經(jīng)理袁小明說。

具體到品種，由于PE和PP的主要出口產(chǎn)品（如管材、包裝物等）均在加稅的清單中，導致下游企業(yè)訂單大幅收縮，其受到的影響不容忽視，而PVC制品中主要的出口產(chǎn)品是地板，但地板在PVC下游產(chǎn)品中的占比只有約9%，其受到的影響相對較小。

B  市場競爭很激烈  差異發(fā)展尤重要

東華能源是我國最大的進口液化石油氣綜合運營商，去年的LPG貿(mào)易量突破1000萬噸。公司成立以來，一直專注于以液化石油氣為主的烷烴資源進口、銷售和深加工，主要利用丙烷脫氫裝置生產(chǎn)PP，圍繞著LPG產(chǎn)業(yè)向上下游延伸。

張新亞告訴期貨日報記者，東華能源主要從北美和中東地區(qū)采購生產(chǎn)原料LPG，受經(jīng)貿(mào)摩擦的影響，從去年5月份開始，他們自北美采購的原料基本都在國際市場轉(zhuǎn)口了，直接銷到日本、韓國等地，進口到國內(nèi)的是中東沙特、卡塔爾和澳大利亞等國的貨物，其中國際貿(mào)易和進入國內(nèi)的LPG均為500萬噸。“我們的轉(zhuǎn)口貿(mào)易還是比較順暢的，進口到國內(nèi)的500萬噸LPG，自用130萬—140萬噸，外賣360萬噸?！?/p>

據(jù)了解，目前，國內(nèi)PDH制聚丙烯的占比還不是很高，不到10%。這兩年，由于相對原油制聚丙烯，PDH裝置成本偏低，利潤是最高的。不過，隨著PP產(chǎn)能的增加，如果后期需求跟進不足，那么勢必加劇行業(yè)競爭。張新亞介紹，PP貿(mào)易的毛利率較低，在行情把握不錯的情況下，也只有千分之幾。

浙江凱利新材料股份有限公司（下稱浙江凱利）是我國最大的BOPP薄膜生產(chǎn)商之一，成品以出口為主，目前企業(yè)產(chǎn)能為15萬噸，其中4萬—5萬噸出口海外，剩余內(nèi)銷。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國BOPP一年的出口量大概在22萬噸。

“我們出口到美國的貨物不多，最高峰的時候，1個月也就150噸，相比12000噸的月度銷售量，非常小，國際貿(mào)易摩擦對我們來講影響不是很大。”該公司銷售總監(jiān)羅志偉表示。

“目前，上虞工廠有1條年產(chǎn)能4萬噸的生產(chǎn)線。2020年之前，BOPP還有新增產(chǎn)能計劃?！绷_志偉告訴記者，浙江凱利不會盲目擴產(chǎn)，因為國內(nèi)BOPP產(chǎn)能總體處于過剩狀態(tài)。

據(jù)羅志偉介紹，投入新的生產(chǎn)線對企業(yè)來講成本龐大，特別是這幾年，國內(nèi)制造業(yè)競爭激烈，加工費少之又少。BOPP效益最好的時候，加工費有6000元/噸，而最差的時候，只有1000元/噸。去年，BOPP加工費起伏很大，企業(yè)經(jīng)營也面臨較大風險。

“還好，我們倡導做海外市場，這是我們非常顯著的一個特點。另外，為了提高市場競爭力，我們會有一些新的、差異化的品種?！绷_志偉笑稱。

C  對沖風險能力升  期現(xiàn)結(jié)合謀實惠  

產(chǎn)能擴張、需求受抑，聚烯烴上下游企業(yè)經(jīng)營困難。利用以期貨為主的金融衍生品工具對沖風險，可以激發(fā)企業(yè)活力、提高經(jīng)營能力、增強核心競爭力。

據(jù)張新亞介紹，東華能源對下游的銷售，一半產(chǎn)品采用長約的方式，剩下的一半，在銷售過程中，參考期貨價格，在看多時，少賣一點，而在看空時，就多賣一點，下游隨采隨賣，每單的量不確定。

宜賓天原集團股份有限公司（下稱天原集團）參與期貨，主要是將期貨市場套期保值、基差定價和參與交割作為常用方式。“比如原料焦炭的采購、產(chǎn)品PVC的銷售等，為了避免原料價格和產(chǎn)品價格波動帶來的經(jīng)營風險，套期保值就顯得十分必要了。”該公司相關(guān)負責人表示。

“為了進一步規(guī)避價格波動風險，我們推行了以期貨為依托的長單銷售定價模式，即基差合同的銷售模式。”天原集團相關(guān)負責人稱，基差銷售合同僅約定提貨月份、基差水平和點價期限，客戶可以在規(guī)定的點價期限之前，參考期貨市場交易價格，選中自己想要的價位進行委托點價。公司確認委托點價成交后，合同最終的現(xiàn)貨交易價格為期貨的點價價格加雙方約定的基差。

“基差貿(mào)易我們也在做，去年和今年都參加了大商所的基差貿(mào)易試點。我覺得基差貿(mào)易以后會是一個趨勢?！睆埿聛喺f，東華能源更多的是跟貿(mào)易商進行基差貿(mào)易，而跟下游加工企業(yè)進行的基差貿(mào)易較少。

“跟貿(mào)易商做基差貿(mào)易，我們是點價方。我們期貨掛單，賣基差給貿(mào)易商?！睋?jù)張新亞介紹，他們在跟下游客戶報價的時候，客戶也會參考期貨價格，塑料化工期貨對產(chǎn)業(yè)定價的影響很大。

羅志偉表示，現(xiàn)在，企業(yè)經(jīng)營有很多金融工具可以利用，特別是期貨衍生品推出以后，對生產(chǎn)制造型企業(yè)來講，可以規(guī)避很多風險、節(jié)約很多資金。

“原來我們跟一些大的食品工廠合作，食品工廠的訂單比較集中，他們會利用招投標的模式，銷售一個季度的產(chǎn)量，甚至是半年的產(chǎn)量。我們?nèi)フ袠?，就很困難。假如我們看中食品工廠的一個標，數(shù)量在3000—5000噸，由于上游企業(yè)非常強勢，包括中石化、中石油和一些大的貿(mào)易商，我們想要拿貨，就得得全額付款，而這樣，我們的資金壓力就很大。另外，場地也不允許?！绷_志偉說，自從有了期貨工具，就能在期貨市場建立虛擬庫存，一來可以減輕資金壓力，二來可以減輕場地壓力。

實物交割是促使商品期貨價格和現(xiàn)貨價格在交割月份趨向一致的重要保證。據(jù)上述天原集團負責人介紹，天原集團也積極參與交割，實現(xiàn)期貨頭寸與現(xiàn)貨的靈活轉(zhuǎn)換。他們通過交貨或者接貨豐富經(jīng)營手段的同時，也強化了期貨、現(xiàn)貨市場的聯(lián)系。

天原集團對期貨這一金融工具的運用已經(jīng)深入到了現(xiàn)貨經(jīng)營中?！袄闷谪洠梢园盐赵喜少?、產(chǎn)品銷售與套期保值節(jié)奏。同時，再利用基差定價，鎖定銷售利潤。相對而言，基差的波動幅度比期貨價格和現(xiàn)貨價格要小很多?！碧煸瘓F相關(guān)負責人說，為更好地實現(xiàn)利潤，他們利用期貨工具，同時跟蹤期貨和現(xiàn)貨價格變動、研究分析基差走勢，以把握銷售節(jié)奏、制定銷售策略、抓住銷售時機，最終實現(xiàn)預期利潤的最大化。

對下游用戶來說，價格上漲的過程中，賣貨方不違約、不重新定價，下游用戶反而能夠享受成本的下降；價格下跌的時候，賣貨方因為做好了空頭頭寸管理，在現(xiàn)貨上的讓利比較多，提高了下游用戶的忠誠度。

對上游供應商來說，產(chǎn)品銷售價格和成本能夠及時測算，就更愿意和下游購貨方進行合作了。

提及期貨的魅力，寧夏英力特化工銷售公司（下稱英力特）副經(jīng)理楊商輝感受頗深。作為國內(nèi)大型PVC生產(chǎn)企業(yè)，英力特于2009年經(jīng)公司董事會及國電電力批準，開始進行套期保值業(yè)務。2016年的套期保值規(guī)模才5700噸，2017年已經(jīng)超過2萬噸。截至2017年，公司累計獲得平倉凈收益3600萬元。

“參與期貨市場，得到了很多實惠?！庇⒘μ叵嚓P(guān)負責人告訴期貨日報記者，很多像他們一樣的傳統(tǒng)生產(chǎn)加工型企業(yè)，銷售思路已經(jīng)開始改變，慢慢參與到金融市場中，對金融衍生品有了更多認識，對商品期貨的關(guān)注度進一步提升。企業(yè)參與期貨套期保值業(yè)務后，市場風險得到一定控制，提前鎖定了部分利潤。他認為，企業(yè)應該通過期貨這個工具，更好地進行套期保值，在現(xiàn)貨銷售不好或是庫存壓力較大時，在遠月合約上進行銷售，提前鎖定利潤、規(guī)避風險。

在他看來，期貨市場完全影響和改變了原有的現(xiàn)貨貿(mào)易思維?！捌谪浧贩N沒有上市之前，商家只顧埋頭賣貨，賣不動就堆在倉庫里；生產(chǎn)企業(yè)只顧生產(chǎn)，庫存高就降價、庫存低就漲價。而現(xiàn)在，期貨能夠更加公開透明和準確地反映現(xiàn)貨市場變化?！?/p>

D  法人客戶熱情高  品牌交割顯身手

據(jù)張新亞介紹，東華能源已經(jīng)初步參與期貨套期保值。“套期保值對產(chǎn)業(yè)發(fā)展肯定是有利的，現(xiàn)在聚烯烴產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與套期保值的規(guī)模在逐步擴大，最開始以期貨公司風險公司為主，之后貿(mào)易商也參與進來，現(xiàn)在，中大型下游工廠、上游工廠也陸續(xù)進來了?！?/p>

東華能源期貨套期保值的積極性相對較高。據(jù)期貨日報記者了解，中石化、中石油等企業(yè)都進行了套期保值?！斑@是一個漸進的過程，最終必然會走向基差交易。”張新亞認為。

實際上，大商所塑料化工期貨市場的持續(xù)發(fā)展，帶動了產(chǎn)業(yè)客戶的積極參與。2018年，近8000家法人客戶參與塑料化工期貨交易。2007—2018年，法人客戶年均增長率約為40%。2018年，LLDPE、PVC、PP期貨法人客戶持倉占比超過50%，同比分別增長5%、7%和6%。

2019年前5月，LLDPE、PP和PVC期貨日均成交量（單邊）分別為17.22萬手、28.58萬手和15.15萬手，其中LLDPE、PP同比增長7%和58%；日均持倉量（單邊，下同）分別為30.08萬手、29.01萬手和24.81萬手，同比增長12%、8%和44%。從市場結(jié)構(gòu)看，2019年前5個月，LLDPE、PP和PVC期貨的法人客戶日均持倉量占比分別為56%、51%和55%，法人客戶已經(jīng)成為期貨交易的主力。

在交割方面，大連塑料化工期貨累計交割204萬噸，其中LLDPE、PVC和PP期貨交割量分別為96萬噸、81萬噸和26萬噸，交割過程平穩(wěn)順暢。隨著塑料化工期貨品種活躍度的提高，LLDPE、PVC和PP交割庫擴增至32家、乙二醇交割庫為16家，交割區(qū)域也由華東、華南、華北地區(qū)延伸至西南地區(qū)。

值得注意的是，近年來，PVC期貨成交量、持倉量顯著增長，主要得益于2015年實施的品牌交割制度。2017年，PVC期貨新增內(nèi)蒙古鄂爾多斯、唐山三友兩個市場認可的注冊品牌，有效擴充了交割品范圍。2019年，新增君正、青峰、金路、三友4個免檢品牌。目前，PVC期貨有包括5個免檢品牌在內(nèi)的13個注冊品牌。近年來，PVC期貨套期保值效率超過90%，期現(xiàn)價格相關(guān)度超過80%，與施行注冊品牌制度是分不開的。

據(jù)了解，為適應現(xiàn)貨市場變化、深入服務塑料化工產(chǎn)業(yè)客戶，大商所將繼續(xù)推進合約制度優(yōu)化，進一步降低產(chǎn)業(yè)企業(yè)套期保值成本，如繼續(xù)優(yōu)化PVC期貨交割品牌制度，加強品牌管理，動態(tài)調(diào)整交割品牌。在此基礎上，將交割品牌制度推廣至LLDPE、PP品種，對部分市場認可的主流品牌施行免檢制度。同時，大商所正在研究試行貿(mào)易商免檢制度、貿(mào)易商廠庫制度等，完善制度體系；在塑料化工期貨上設置倉單服務商，鼓勵客戶參與近月合約交易，提高企業(yè)套期保值效率。

相關(guān)調(diào)研企業(yè)表示，品牌交割、貿(mào)易商廠庫制度的推出和完善，將進一步幫助塑料化工產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)降低套期保值成本、更好地抵御市場波動。