現(xiàn)在，我們從三個階段來推測影響玉米市場的因素及演變。

至9月收割前，國儲拍賣仍將有序進行；同時，疊加新小麥上市。這將極大改善前期偏緊的供給狀況。與此同時，消費方面沒有亮點。飼料企業(yè)采購因疫情而持續(xù)低迷，三季度或是消費最差時候；另外，深加工企業(yè)淀粉庫存高企，且部分處在加工虧損狀態(tài)。若是在此其間，國內(nèi)玉米生長狀態(tài)尚可，那么，在期貨溢價和倉單高企下，大連玉米缺乏向上推動的力量；相反，振蕩回落和調(diào)整是最可能的路徑。

從9月至11月份，國儲拍賣結(jié)束，此時新玉米集中上市。由于農(nóng)產(chǎn)品上市具有一次性特點，因而集中供給將導致市場亦易于出現(xiàn)階段性銷售壓力。與此同時，也存在兩方面積極因素。一是國儲可能在低位開始采購以補充庫存；二是生豬存欄開始穩(wěn)定，因疫情得到控制。如此，9月至11月份大連玉米或表現(xiàn)為尋底狀態(tài)。

從11月至來年3月，這段時期在歷史當中是以上漲為主（去年是反季節(jié)的）。當玉米上市的壓力部分消化后，國家儲備庫會在低位進行托市收購；同時，冬春之季是玉米傳統(tǒng)的采購與生產(chǎn)旺季；因此，11月至來年3月在整體庫存下降、產(chǎn)需存在缺口的情況下，大連玉米有望進入一輪傳統(tǒng)的上漲之中。

步入季節(jié)性回落的窗口中 

在歷史波動中，大連玉米期價在6月前后形成高點的規(guī)律較為明顯。這是因為：小麥上市季節(jié)，因其可替代玉米飼料而構(gòu)成壓力，尤其今年是豐產(chǎn)；隨后8、9月份，若是玉米生長正常，那么，后期收割及銷售的壓力將逐漸演變成現(xiàn)實。

以玉米指數(shù)為例，今年是5月29日漲至一個階段性高點（2035元/噸）。如今，在期貨高溢價、政策糧拍賣、小麥收割季節(jié)的壓力下，大連玉米正處在一種季節(jié)性波動式下跌的過程中。

其他方面的利空因素有：1．巨量倉單如何消化？6月24日大商所還有84萬噸注冊倉單；對1909合約構(gòu)成較大考驗。2．若是玉米收成正常，那么，在秋季新玉米上市之際，市場因一次性供給而變得十分寬松。

重要事件分析

1．國儲拍賣及庫存演變對市場的影響

自3月底至5月底，大連玉米市場出現(xiàn)了一波顯著的上漲行情。其動力主要是：余糧見底，流通糧少，市場供給主要集在貿(mào)易商。可以說，是因為“青黃不接”造就了這波上漲。這導致了下游消費企業(yè)不得不提高玉米的采購價格。

然而，自5月底以來，政府開始有序的臨儲玉米拍賣，每周提供400萬噸拍賣額度。因政策糧介入，市場緊張情緒得到了有效緩解。例如：6月20日，臨儲玉米投放397萬噸，成交均價1676元/噸，成交率下降46%。另外，自拍賣以來，已經(jīng)累計成交1401萬噸，成交率平均為70%。由此可見，采購企業(yè)參與拍賣的熱度逐漸下降，成交價格也有所回落。因政策糧介入，玉米市場從供給偏緊開始向供給寬松方向轉(zhuǎn)化。

按照計劃，國儲玉米拍賣將持續(xù)至9月底。若成交率以50%計算，那么，4個月的拍賣量約為3200萬噸。如此，國儲玉米在去年底還有7900萬噸的基礎上，今年底的庫存余量將降至4700萬噸。

對比歷史上的庫存變遷，就當知道：至今年底，國儲玉米“去庫存”的戰(zhàn)略任務基本完成。如：2016年底，臨儲玉米庫存有2.36億噸，2017年底降至1.79億噸；至2018年底時，因拍賣了1億噸玉米，國儲玉米庫降至7900萬噸水平。

可以預見，當國儲庫存降至4700萬噸水平時，一方面玉米市場因低庫存而變得敏感；另一方面因補充庫存而產(chǎn)生托市作用。

2．消費回升仍需要時日

飼料需求方面，現(xiàn)階段總體消費不振。近期非洲豬瘟繼續(xù)擴散，導致豬飼料消耗下降；但因禽飼料需求有所增加，部分抵消了豬飼料的下降?？梢哉f，此次疫情時長超出了預期。據(jù)悉，2019年5月生豬存欄比去年同期減少了22.9%。有人測算，今年玉米飼料的減量在1000—1400萬噸水平。

深加工方面，現(xiàn)加工企業(yè)玉米消耗量再度下降，開機率由之前的64%下降至61%，遠低于去年同期水平，也低于4年均值。因下游企業(yè)采購不佳，導致淀粉庫存高企且降速緩慢。

從長期而言，我國玉米的消費仍將呈現(xiàn)剛性增長。據(jù)USDA最新預測：2019/2020年度，我國玉米消費將提升400萬噸為2.79億萬噸?？梢詮娜齻€積極方面看：1．非洲豬瘟最終將得到控制。隨著“豬價上漲周期”到來，未來三年，飼料消費存在長期增長的潛能。2．我國玉米深加工產(chǎn)能增長較快。據(jù)統(tǒng)計，2019年底竣工的深加工企業(yè)玉米需求增量在700萬噸以上。3．政策方面，我國支持乙醇汽油發(fā)展。至2020年，在全國范圍內(nèi)汽油摻入10%乙醇。

解讀6月中國玉米供求平衡表（USDA報告）

從產(chǎn)量方面看：近年，國家對玉米的戰(zhàn)略是：去庫存。因此，在市場和政策引導下，我國玉米的播種面積呈逐年下降態(tài)勢。今年意向種植面積又下降了3.1%。如此，近幾年產(chǎn)量表現(xiàn)為穩(wěn)中有降的態(tài)勢。

據(jù)USDA數(shù)據(jù)，2017/2018年度，我國玉米產(chǎn)量下降了454萬噸為25907萬噸；2018/2019年度下降了174萬噸為25733萬噸；并預測2019/2020年度又將下降333萬噸為25400萬噸。

如此看來，產(chǎn)量停滯和下降為“去庫存”奠定了戰(zhàn)略基礎。

從消費方面看：歷史上，我國玉米消費每年均呈現(xiàn)剛性增長的態(tài)勢。這與人民生活水平的提高是息息相關的。

從表1看，2017/2018年度我國玉米消費總量提高了800萬噸為26300萬噸；2018/2019年度又增長了1200萬噸為27500萬噸；并預計2019/2020年度將提升400萬噸為27900萬噸。

綜合以上數(shù)據(jù)，可以看出：總產(chǎn)量停滯，而消費量增長，且產(chǎn)不足需；導致產(chǎn)需缺口不斷擴大。如表1所示，2017/18年度，產(chǎn)量與需求之間的缺口為393萬噸，2018/2019年度擴大為1767萬噸，并且2019/2020年度又將擴展至2500萬噸。如此下去，庫存達到某一基數(shù)后，將不得不擴大進口額度。

從庫存/消費比看：就農(nóng)產(chǎn)品而言，庫存/消費比是研判趨向的重要指標。一般而言，庫存/消費比呈現(xiàn)下降趨勢，表明市場價格處在上升周期。

從表1看，2017/2018年度庫存/消費比下滑至84%。在些期間，大連玉米出現(xiàn)過兩波上漲。第一波出現(xiàn)在2017年10月，上漲了3個月，屬于旺季驅(qū)動行情；另一輪上漲出現(xiàn)在2018年4月至9月，漲勢長達5個月，預計因天氣不佳而減產(chǎn)等。

2018/2019年度庫存/消費比小幅回落至81%。由于上一年度有兩波上漲，已透支了利好因素；加上國儲拍賣了1億噸！因此，從9月份（新年度）開始，大連玉米即轉(zhuǎn)入調(diào)整狀態(tài)（ABC三浪），至2019年2月份結(jié)束（長達5個月）。這是一種反季節(jié)行情，因旺季不旺。從今年2月底開始，又興起了一波3個月的小幅上漲，因供給出現(xiàn)階段性“青黃不接”造成的。如今，因國儲拍賣，市場供給從緊張轉(zhuǎn)向?qū)捤伞：笃?，在新麥上市及新玉米上市的壓力下，市場缺乏向上推動的力量?/p>

據(jù)USDA最新預測，2019/2020年度庫存/消費比將大幅回落至68%，期末庫存下降1802萬噸至1.91億噸。假設在秋收季節(jié)，大連玉米因收割壓力處在低位，那么，在冬季旺季（11月前后）的驅(qū)動下，市場有望產(chǎn)生一波新的上漲且持續(xù)至春季，因庫存緊張。