喜聞中國尿素期貨即將掛牌上市，業(yè)內(nèi)人士振奮不已，戲稱“十年磨一劍”。兩個(gè)筆者作為尿素期貨上市最早的參與者，對尿素期貨上市有著千絲萬縷的情愫，因?yàn)槲覀冊?jīng)作為中國化工信息中心的產(chǎn)業(yè)分析師， 2007年參與了鄭州商品交易所（以下簡稱鄭商所）第一份中國尿素產(chǎn)業(yè)調(diào)研報(bào)告的撰寫工作。用“千呼萬喚始出來 猶抱琵琶半遮面”形容當(dāng)前撲朔迷離的中國尿素期貨，真的恰如其分。

一、呼之欲出的中國尿素期貨

回顧中國尿素上市歷程，可以說是：歷經(jīng)磨難，癡心不改！早在2007年，鄭商所和大商所就著力開展了尿素期貨方面的研究，開始角力尿素期貨上市之爭，兩家交易所各顯其能，目前雙方都已完成了合約規(guī)則設(shè)計(jì)。2018年下半年，大商所表示繼續(xù)深化與中國氮肥工業(yè)協(xié)會(huì)合作，進(jìn)一步聽取市場各方意見，不斷完善合約規(guī)則制度，力爭早日上市。

截止2019年上半年，鄭交所先后與多家期貨交易所舉辦了二十多場推介活動(dòng)，可以說是在緊鑼密鼓推動(dòng)尿素期貨上市。尿素期貨與鄭商所已上市的眾多糧食期貨品種形成完整的避險(xiǎn)鏈條，為市場各方提供反映國內(nèi)供需變化的“中國價(jià)格”，為廣大涉農(nóng)企業(yè)提供從原料、農(nóng)資到產(chǎn)成品的全方位避險(xiǎn)工具，促進(jìn)我國農(nóng)業(yè)穩(wěn)定、健康發(fā)展。

另據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，鄭州商品交易所正在積極向國家有關(guān)部門申請將尿素期貨列為上市地，最終尿素期貨到底是在大商所上市還是在鄭商所上市，還有待國務(wù)院和證監(jiān)會(huì)做出決定。不過總體來看，尿素期貨上市的腳步越來越近了。

二、肥料企業(yè)對尿素期貨的反應(yīng)

6月20日，“2019年中國煤及煤化工產(chǎn)業(yè)大會(huì)”在上海國際會(huì)議中心召開，會(huì)議由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)、中國氮肥工業(yè)協(xié)會(huì)、中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)、上海鋼聯(lián)、煤炭網(wǎng)、隆眾咨詢等單位聯(lián)合舉辦，會(huì)議免收會(huì)議費(fèi)。參會(huì)代表達(dá)到500多人，筆者在會(huì)場只見到了山東華魯恒升、安徽晉煤中能、司爾特、泉盛化工等少數(shù)肥料生產(chǎn)企業(yè)的代表，化肥貿(mào)易企業(yè)參會(huì)代表寥寥無幾，中農(nóng)控股、中化農(nóng)業(yè)等國有大型進(jìn)出口企業(yè)，各省農(nóng)資公司沒有派代表參會(huì)，其余參會(huì)代表基本都是期貨公司的市場人員，在滿場交換名片，期許碰見心目中的“上帝”。從參會(huì)的人員結(jié)構(gòu)可以看出：尿素期貨上市并沒有引起尿素生產(chǎn)企業(yè)、大型肥料貿(mào)易企業(yè)，以及磷復(fù)肥行業(yè)的足夠重視。

1、參會(huì)肥料企業(yè)對尿素期貨的看法

會(huì)期期間，參會(huì)代表對尿素期貨的反應(yīng)冷熱不均。山東華魯恒升集團(tuán)有限公司營銷公司副總經(jīng)理祁少卿在報(bào)告發(fā)言中明確表示，華魯恒升前一時(shí)期向鄭商所申請了免檢產(chǎn)品和交割庫的申請，批復(fù)已經(jīng)通過，華魯恒升作為一家國有上市企業(yè)雖然暫不參與尿素期貨的直接投資，但是會(huì)協(xié)助采購企業(yè)和客戶辦理有關(guān)交割或入庫手續(xù)。

安徽晉煤中能參會(huì)負(fù)責(zé)人表示，公司派他來參會(huì)的目的是了解尿素期貨知識(shí)和市場形勢，主要是為了學(xué)習(xí)，公司目前還沒有參與尿素期貨交易的打算。

2、未參會(huì)肥料企業(yè)對尿素期貨的反應(yīng)

筆者在和河南心連心工業(yè)集團(tuán)股份公司期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人溝通時(shí)了解到，河南心連心作為一家股份制香港上市企業(yè)，愿意積極推動(dòng)尿素期貨上市，企業(yè)向鄭商所提交了尿素期貨免檢產(chǎn)品和廠庫交割庫申請，公司董事會(huì)已經(jīng)明確決定暫不參與尿素期貨的經(jīng)營。

河南晉開化工投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司是世界500強(qiáng)企業(yè)山西晉煤集團(tuán)在山西省境外設(shè)立的第一家煤化工子公司，尿素產(chǎn)能210萬噸。公司總部位于河南開封，距離鄭商所只有70公里，理論上講操作尿素期貨具有得天獨(dú)厚的有利條件，但公司有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在溝通中表示，集團(tuán)公司目前還沒有操作尿素期貨的計(jì)劃，但未來隨著人才的引進(jìn)，條件成熟之后企業(yè)不排除參與尿素期貨經(jīng)營的可能性。

筆者先后也和中農(nóng)、中化，以及國內(nèi)一些國內(nèi)知名復(fù)合肥企業(yè)分別進(jìn)行了溝通，這些企業(yè)的負(fù)責(zé)人對尿素期貨的態(tài)度大致可以歸納為兩類：一是不了解尿素期貨的上市進(jìn)展情況；二是了解一些期貨知識(shí)，但是近期不打算利用尿素期貨進(jìn)行場內(nèi)交易、場外期權(quán)和套期保值，企業(yè)何時(shí)進(jìn)入期貨市場參與尿素的期貨投資還需要根據(jù)市場形勢和企業(yè)自身發(fā)展需求而定。

3、肥料企業(yè)對尿素期貨冷淡的原因

當(dāng)談及為何肥料企業(yè)對尿素期貨冷淡的原因時(shí)，鄭州商品交易所非農(nóng)產(chǎn)品部總監(jiān)郭淑華發(fā)表了個(gè)人觀點(diǎn)。郭總認(rèn)為期貨交易在我國起步較晚，社會(huì)普遍對期貨的認(rèn)可程度不高，肥料生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)長期從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對期貨的認(rèn)知較少，多數(shù)企業(yè)家只看到了期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，對期貨的避險(xiǎn)功能認(rèn)識(shí)不足，鄭商所還要聯(lián)合中國氮肥工業(yè)協(xié)會(huì)和國內(nèi)多家期貨公司增大宣傳力度，年底前再召開十場以上的推介會(huì)。

山東隆眾信息技術(shù)有限公司副總經(jīng)理王濤認(rèn)為，期貨既是一個(gè)避險(xiǎn)工具，也是一個(gè)投機(jī)工具，目前大多數(shù)企業(yè)對尿素期貨冷淡的原因是多方面的，外界原因是認(rèn)知不足，內(nèi)因是企業(yè)缺乏長期從事期貨交易的高級(jí)專業(yè)人才，即使肥料企業(yè)能從社會(huì)和期貨交易所招聘人才，但這些人員想真正代表企業(yè)進(jìn)入期貨市場還需要一個(gè)認(rèn)知和學(xué)習(xí)的過程，甚至一些企業(yè)需要交一部分“學(xué)費(fèi)”，因?yàn)閹啄昵凹t極一時(shí)的青島某交易所的尿素電子盤曾讓不少投資者血本無歸。

興業(yè)期貨河南分公司總經(jīng)理羅軍認(rèn)為，國內(nèi)尿素生產(chǎn)企業(yè)和大型貿(mào)易企業(yè)多數(shù)是國企或者央企，在現(xiàn)有的生產(chǎn)或經(jīng)營體制內(nèi)，基本沒有股票或期貨投資意愿，想要推廣尿素期貨，首先企業(yè)要與時(shí)俱進(jìn)，打破傳統(tǒng)的經(jīng)營和盈利模式，增加風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制。

三、尿素期貨對中國肥料市場的積極作用

據(jù)熟悉尿素期貨的業(yè)內(nèi)專家觀點(diǎn)，建立尿素期貨，具有四大作用：

1、價(jià)格發(fā)現(xiàn)。由于參與期貨交易者眾多，都按照各自認(rèn)為最合適的價(jià)格成交，因此期貨價(jià)格可以綜合反映出供求雙方對未來某個(gè)時(shí)間的供求關(guān)系和價(jià)格走勢的預(yù)期。這種價(jià)格信息增加了市場的透明度，有助于提高資源配置效率。

2、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。近年來尿素現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)趨于劇烈，尤其是生產(chǎn)企業(yè)受影響較大，而國外同行業(yè)的成熟做法就是充分利用衍生品市場來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，鎖定成本和收益，套期保值就是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)很好的手段。

舉個(gè)具體例子來說明如何利用尿素期貨規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。對于生產(chǎn)廠家而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)莫過于后期產(chǎn)品價(jià)格下跌?，F(xiàn)在尿素出廠價(jià)格是2000元，假如廠家對后市看跌，預(yù)判到11月份將跌至1700元以下，而現(xiàn)在尿素期貨市場上，11月份尿素每噸價(jià)格是1900元，那么廠家現(xiàn)在即可在期貨市場上以1900元的價(jià)格賣出尿素，這樣操作下來，每噸可減少200元的損失。因?yàn)槿绻辉谄谪浭袌錾喜僮鳎?1月份時(shí)，每噸就要減利300元，而現(xiàn)在在期貨市場上先行賣出，則每噸只要減利100元，企業(yè)損失減少，規(guī)避了部分風(fēng)險(xiǎn)。

3、爭奪國際話語權(quán)。目前全球尿素產(chǎn)能約為2.08億噸，需求量為1.85億噸，全球尿素貿(mào)易量每年總計(jì)4700萬噸，占總需求的25%。2018年我國尿素產(chǎn)量達(dá)到5207萬噸，不論是產(chǎn)量還是消費(fèi)量均居世界第一。此外，我國也是尿素的出口大國，2018年出口244.7萬噸，進(jìn)口16.39萬噸，約占全球總貿(mào)易量的4%，但在國際市場上還缺乏與規(guī)模相匹配的價(jià)格影響力。

4、對冬儲(chǔ)的幫助作用較大。尿素市場旺季時(shí)間短，淡季時(shí)間長，價(jià)格波動(dòng)比較大，基本上屬于化肥產(chǎn)品中波動(dòng)幅度最大的一個(gè)品種，不論是對于尿素生產(chǎn)廠家還是經(jīng)銷商還是使用者，都面臨著一定的市場風(fēng)險(xiǎn)。特別是每年的冬儲(chǔ)，更是對尿素生產(chǎn)廠家及經(jīng)銷商的一大考驗(yàn)，是自儲(chǔ)還是交給經(jīng)銷商冬儲(chǔ)，何時(shí)開始冬儲(chǔ)，以什么樣的價(jià)格冬儲(chǔ)合適，冬儲(chǔ)量多少，這些每年都讓尿素生產(chǎn)廠家和經(jīng)銷商左思右想，煞費(fèi)苦心。

尿素期貨上市后，冬儲(chǔ)尿素的這種窘境會(huì)有所改善。因?yàn)閬砟甑钠谪泝r(jià)格顯示在那里，雖說這個(gè)價(jià)格并不就等于到時(shí)的實(shí)際現(xiàn)貨價(jià)格，但畢竟對我們冬儲(chǔ)具有比較大的指導(dǎo)作用，冬儲(chǔ)就會(huì)簡單容易得多。

四、肥料企業(yè)及從業(yè)者該如何面對期貨市場？

在上海會(huì)議期間，鄭州商品交易所非農(nóng)產(chǎn)品部總監(jiān)郭淑華在同興業(yè)期貨河南分公司總經(jīng)理羅軍、山東隆眾信息技術(shù)有限公司副總經(jīng)理王濤、河南金豫通信息科技總經(jīng)理沈建華“忙里偷閑，附庸風(fēng)雅”，黃浦江邊臨江論道，煮“茶”論英雄，討論誰將是尿素期貨的投資主體？推杯換盞，茶酣語定，一致認(rèn)為尿素期貨短期內(nèi)的投資主體應(yīng)該是：肥料行業(yè)私營業(yè)主或私人期貨從業(yè)者、貿(mào)易企業(yè)（中農(nóng)、中化、國際貿(mào)易）、復(fù)合肥、板材及下游生產(chǎn)企業(yè)、尿素生產(chǎn)企業(yè)等。這些企業(yè)面對即將上市的尿素期貨心態(tài)差別很大，企業(yè)應(yīng)該是拒絕，還是應(yīng)該“挽起袖子加油干”呢？用《淮南子·說林訓(xùn)》中的 “臨淵羨魚 不如退而結(jié)網(wǎng)” 這句話回答較為貼切。

1、尿素生產(chǎn)企業(yè)

尿素生產(chǎn)企業(yè)既有貨源，又有資金，參與尿素期貨經(jīng)營可以考慮從以下幾個(gè)方面入手：（1）積極引進(jìn)人才，學(xué)習(xí)并逐步掌握期貨知識(shí)；（2）積極申請尿素免檢產(chǎn)品和廠庫；（3）適時(shí)尋找期貨公司合作，機(jī)會(huì)成熟時(shí)參與期貨投資，利用場外期權(quán)、套期保值等衍生品，鎖定成本和收益，來規(guī)避企業(yè)整體市場風(fēng)險(xiǎn)。

2、復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)、人造板及其他下游行業(yè)

尿素是復(fù)合肥、人造板企業(yè)最主要的原料之一，為對沖原料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，可以在原料現(xiàn)貨采購的同期，利用場外期權(quán)、套期保值等衍生品市場來規(guī)避對沖企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。也可以通過期貨市場直接購買原料，提前鎖定復(fù)合肥成本和收益。

板材行業(yè)也是尿素的主要下游用戶，在板材生產(chǎn)中，尿素用量較大。據(jù)分析人士介紹，在工業(yè)尿素中，目前人造板行業(yè)尿素需求量占比超過60%。2015年國內(nèi)人造板總產(chǎn)量超過2.8億立方米，按每萬立方米板材消耗尿素0.04萬噸測算，尿素需求量超過1100萬噸。據(jù)中國氮肥工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018年人造板行業(yè)尿素需求量達(dá)到了982萬噸。同復(fù)合肥廠家一樣，板材廠家也可通過參與尿素期貨交易，提前鎖定板材生產(chǎn)成本和收益。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年工業(yè)尿素需求量達(dá)到1680萬噸，其中三聚氰胺413萬噸、車用尿素61萬噸、脫硫脫硝90萬噸、 發(fā)泡劑54萬噸、氰尿酸50萬噸、尿囊素等其他下游行業(yè)30萬噸，這些行業(yè)也同樣可參與尿素期貨交易，減少風(fēng)險(xiǎn)，增加效益。

3、貿(mào)易企業(yè)

貿(mào)易企業(yè)和尿素生產(chǎn)企業(yè)一般都建立了穩(wěn)固的供求關(guān)系，但目前國內(nèi)尿素企業(yè)大多只接受7天左右產(chǎn)量的訂單，貿(mào)易企業(yè)為滿足出口需求，首先可以通過期貨市場提前鎖定價(jià)格和港口交割庫的合適貨源，避免貽誤交貨和出口船期；聯(lián)合生產(chǎn)企業(yè)嘗試建立價(jià)格基金機(jī)制，通過期貨公司尿素場外期權(quán)等工具對沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)健貿(mào)易企業(yè)的經(jīng)營。

4、肥料行業(yè)私營業(yè)主或私人期貨投資者

肥料行業(yè)私營業(yè)主或私人期貨投資者將是尿素期貨最活躍的群體，因?yàn)槟蛩噩F(xiàn)貨價(jià)格過于透明，投資大、利潤低。為獲取企業(yè)利潤最大化，肥料行業(yè)私營業(yè)主或私人期貨投資者在熟悉尿素期貨市場規(guī)律后須謹(jǐn)慎入市，未來1-2年將會(huì)出現(xiàn)批量入市的可能性。期貨市場的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨，筆者建議私營業(yè)主們應(yīng)本著穩(wěn)健的原則入市，合理配置企業(yè)投資和理財(cái)結(jié)構(gòu)，避免盲目投資。期貨投機(jī)要結(jié)合現(xiàn)貨，研究期貨價(jià)格規(guī)律。切勿貪圖暴利，快進(jìn)快出，落袋為安。

總之，尿素即將隆重進(jìn)入中國期貨市場，這將翻開氮肥行業(yè)和農(nóng)資經(jīng)營的新篇章。尿素期貨到底是包治百病的“靈芝草”還是冷艷有毒的“罌粟花”？大家仁者見仁智者見智。但筆者建議投資者始終牢記“期貨有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”！