7月以來，鋼材期貨跌勢不止，鐵礦石表現(xiàn)相對堅挺，3度沖破900關(guān)口。然而高位移倉換月之后，期價像撒了氣的皮球，跌勢一發(fā)不可收拾，今日近月合約紛紛觸及跌停，創(chuàng)逾兩個月低位。

外圍影響相對有限

有人說，貿(mào)易摩擦給市場帶來了悲觀情緒，但從盤面上看，8月2日早盤黑色系全線重挫之后，期價紛紛迅速回抽，市場情緒很快被消化。

最新普氏指數(shù)報價108美元，折合人民幣報價在896元/噸，相較于日前折算價高出近20元/噸。因此，原則上講，人民幣匯率貶值，有利于抬高進(jìn)口鐵礦石成本，一定程度上支撐鐵礦石期貨價格預(yù)期，然而盤面表現(xiàn)并非如此，可見，黑色系商品仍由需求下降邏輯主導(dǎo)。

需求疲弱才是根本所在

作為全球經(jīng)濟(jì)走勢的一個重要領(lǐng)先指標(biāo)，波羅的海干散貨運價指數(shù)春節(jié)后自600點一線暴漲2.6倍，最高升至5年半高位2191點。7月下旬以來，該指數(shù)連續(xù)9個交易日下挫至1788點，累計跌幅達(dá)18.4%。鐵礦石船運需求走弱或為影響干散貨運價格的主導(dǎo)因素所在。

中鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年粗鋼產(chǎn)量增加11%，會員鋼鐵企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤同比下降30.7%，原料成本令鋼廠面臨較大壓力。南方梅雨季節(jié)之后全國被高溫天氣籠罩，鋼材下游需求持續(xù)受到抑制，中國鋼鐵行業(yè)PMI連續(xù)三個月下降。五大鋼材品種累庫周期已達(dá)兩個月，較去年同期高出近3成，鋼廠繼續(xù)提升產(chǎn)出的動力受限。

此外，6月末啟動的鋼企限產(chǎn)力度不及預(yù)期，唐山于7月下旬實行加強限產(chǎn)措施，同比去年總體仍然趨嚴(yán)。上周螺紋鋼產(chǎn)量繼續(xù)增加2.24萬噸，至377.99萬噸，但5大鋼材品種總產(chǎn)量整體下滑，一定程度上打壓鐵礦石看多熱情。從中長期來看，70周年大慶北京及周邊區(qū)域環(huán)保政策趨嚴(yán)，環(huán)保引發(fā)的鋼材供需雙殺的效果將逐漸體現(xiàn)。

另一方面，鐵礦石價格高位，導(dǎo)致近期廢鋼價格不斷走高，鋼廠增加廢鋼投入量以節(jié)約成本、增加產(chǎn)量，也部分影響了高品礦的采購需求。

供給端利好逐漸消散

歷經(jīng)半年之久，淡水河谷旗下位于米納斯吉拉斯州的最大鐵礦已經(jīng)正式復(fù)產(chǎn)，鐵礦到港量以及澳洲巴西發(fā)貨量有望出現(xiàn)季節(jié)性增量，巴西政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，巴西7月鐵礦石出口量為3430萬噸，環(huán)比增加16.6%，為自2018年10月以來的最高位。

此外，在國產(chǎn)礦利潤水平升高的背景下，國內(nèi)大礦山開工率已有所回升。國內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱，鋼廠為了規(guī)避風(fēng)險以按需采購補庫為主，疊加全球鐵礦石供應(yīng)緊張狀況逐漸緩解，國內(nèi)鐵礦石港口庫存結(jié)束連續(xù)下降趨勢，已累增至近兩個月高位，令期現(xiàn)價格承壓。

鐵礦石品味下調(diào)有望恢復(fù)

此前有消息稱，BHP將下調(diào)金布巴粉等產(chǎn)品的鐵品位，或影響其進(jìn)入期貨交割，引發(fā)市場對期貨便利交割品發(fā)生變化、拉漲價格的預(yù)期。據(jù)了解，金步巴粉調(diào)整鐵品位對期貨價格和交割的影響極為有限，即使金布巴粉短期內(nèi)無法進(jìn)入交割，鐵礦石期貨可供交割量仍充足。且隨著生產(chǎn)和發(fā)運能力的逐步提升，此次下調(diào)金步巴等礦石的鐵品位在未來有望恢復(fù)，難再形成看漲預(yù)期。

總體來看，由于高礦價刺激，國產(chǎn)礦今年上半年產(chǎn)量明顯增長，國外中小礦山復(fù)產(chǎn)提產(chǎn)熱情亦有提升，主流礦山發(fā)運恢復(fù)的情況下，供應(yīng)端邊際回升。而鋼材終端需求震蕩下行，且后期環(huán)保限產(chǎn)大概率影響鐵礦石需求，鐵礦石供應(yīng)緊平衡的問題將顯著改善。

當(dāng)前鐵礦石現(xiàn)貨價格依然維持在高位，而近月合約跌勢明顯偏強，整個黑色系行情由弱需求邏輯主導(dǎo)，因此現(xiàn)貨價格跟跌以修復(fù)大基差的可能性增大。