許久未提筆撰寫公開關(guān)于甲醇的文章了，平日里雖養(yǎng)成寫期貨日志的習(xí)慣，但僅供自省，不便公開發(fā)表。當(dāng)下甲醇市場(chǎng)利空消息蔓延，深陷悲觀情緒，鄭醇指數(shù)創(chuàng)下三年以來的新低，作為業(yè)內(nèi)人士，我想從另一個(gè)角度分析下近期行情，個(gè)人觀點(diǎn)，僅供大家參考。

上半年甲醇相關(guān)的供求數(shù)據(jù)

首先，回顧一下上半年數(shù)據(jù)并剖析下跌的原因。

（一）甲醇供應(yīng)

據(jù)某咨詢數(shù)據(jù)顯示，2018年1-6月我國(guó)甲醇產(chǎn)量合計(jì)在2481.02萬噸，2019年1-6月我國(guó)甲醇產(chǎn)量合計(jì)在2946.18萬噸，較上年同期增465.16萬噸，增幅在18.75%左右；表觀消費(fèi)3400萬噸；開工率61%以上，比以往提高6個(gè)百分點(diǎn)。上半年進(jìn)口454萬噸，需求占比22%，伊朗進(jìn)口180萬噸，進(jìn)口占比40%。

（二）上半年甲醇新增產(chǎn)能與需求的平衡情況

上半年甲醇新增產(chǎn)能130萬噸【大連恒力50萬噸（配35萬噸醋酸、82萬噸MTBE），黑龍江寶泰隆60萬噸(配30萬噸輕烴），山西建滔路寶20萬噸】，需求增加380萬噸 （久泰60萬噸烯烴，誠(chéng)志60萬噸烯烴，一套15萬噸mtbe，一套35萬噸醋酸）。供需均衡，需求增加250萬噸。

需求首位烯烴，其次甲醇燃料（包含甲醇汽車，甲醇汽油，船用及鍋爐燃料等綜合燃料需求），再次屬于甲醛。隨后醋酸，二甲醚等。

（三）需求增加，庫存減少，價(jià)格卻下降的可能原因

需求增加，庫存減少，理論上本應(yīng)上行的行情卻出現(xiàn)步步新低，主要因素個(gè)人理解為幾個(gè)方面：

1、伊朗麻將跟卡維300多萬噸的裝置去年開車，今年全面投放市場(chǎng)，帶來供應(yīng)壓力。

2、增值稅從17%調(diào)整至13%，導(dǎo)致進(jìn)口成本降低，進(jìn)一步壓低甲醇價(jià)格。

3、響水爆炸帶來的全國(guó)性化工嚴(yán)查，影響至今，對(duì)甲醇散燒及傳統(tǒng)的下游甲醛，醋酸，二甲醚影響較大，使其開工率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于前期。

4、新上兩套烯烴，雖然開工，但是上半年沒能滿負(fù)荷，影響甚微，預(yù)計(jì)影響顯現(xiàn)在8月份之后，整體甲醇開工率上浮6%，釋放隱含產(chǎn)能。

種種因素疊加，導(dǎo)致甲醇跌跌不休，在資金空配基礎(chǔ)上，步步新低。

最近的義馬爆炸，給甲醇本將觸底的行情再次雪上加霜，爆炸后，全國(guó)性的大檢查，加上70年大慶的臨近，讓很多可以逐步消化的利空直接呈現(xiàn)，魯南地區(qū)甲醛全部關(guān)停，河南區(qū)域20萬噸以下的裝置全部關(guān)停，小化工小企業(yè)，直接面臨著斷電關(guān)停的現(xiàn)實(shí)，這對(duì)于甲醇下游的影響，在現(xiàn)實(shí)跟盤面中直接體現(xiàn)，不同響水爆炸，市場(chǎng)還有幾天的猶豫期，過往的經(jīng)驗(yàn)讓市場(chǎng)直接兌現(xiàn)，甲醇因此走向低谷。

未來甲醇價(jià)格的可能影響因素

分析完前面下跌因素，再?gòu)膸讉€(gè)方面看看未來的變數(shù)影響：

（一）供需變量

下半年新增產(chǎn)能672萬噸，但是截至到7月底，已開加不開的裝置已經(jīng)在市場(chǎng)形成影響，8-12月份，需要關(guān)注開啟的裝置是230萬噸（安徽晉煤中能30萬噸，湖北贏德50萬噸，兗礦榆林60萬噸，內(nèi)蒙榮信90萬噸）。

下游需求增加(中安聯(lián)合70萬噸，寧夏寶豐60萬噸，青海大美60萬噸，魯西化工30萬噸)烯烴220萬噸，按照三噸計(jì)算，需要甲醇660萬噸。

下半年上下游中和后甲醇缺口是660-230＝430萬噸（這里的算法是實(shí)際未開工的影響，不包含已開的甲醇裝置跟烯烴非滿負(fù)荷帶來的影響）。

在此還需要考慮兩個(gè)問題：

1、外盤特尼，伊朗，印度，有接近500萬噸的產(chǎn)能計(jì)劃投放，根據(jù)國(guó)外新裝置投產(chǎn)的特性，這些裝置今年生產(chǎn)的可能性不大。

2、康奈爾30萬噸烯烴，常州富德30萬噸烯烴，這兩套60萬噸的新裝修一直未開啟，目前烯烴利潤(rùn)可觀，不排除未來有重啟的可能。

（二）成本利潤(rùn)

從成本角度看，當(dāng)前2050的期貨價(jià)格，對(duì)應(yīng)山東，河南，山西，內(nèi)蒙古的廠家成本，基本處于虧損狀態(tài)，此處正常開車屬于維持邊際貢獻(xiàn)，但是很難去做虧損交割，未來，不排除陸續(xù)停車降負(fù)荷的可能，當(dāng)前的價(jià)格，新裝置開工的欲望不足，計(jì)劃開啟的裝置可能出現(xiàn)滯后或者不開，但是對(duì)下游的開工欲望卻大大增加。當(dāng)前的煤炭?jī)r(jià)格，人工成本，引發(fā)的甲醇成本相比15年，要提升500元之多。

從利潤(rùn)角度看，當(dāng)前甲醇虧損，烯烴，甲醛，醋酸，二甲醚，全部擁有不錯(cuò)的利潤(rùn)，前年底，去年三季度甲醇過3000之時(shí)，烯烴利潤(rùn)呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，最終也是強(qiáng)勢(shì)回歸，利潤(rùn)天平均衡最好，一味的偏差只是一時(shí)，絕非長(zhǎng)久。

這里很多人可能會(huì)問，處于成本虧損的廠家還會(huì)堅(jiān)持多久，在此大家需要考慮一個(gè)問題，那就是當(dāng)企業(yè)處于虧損狀態(tài)時(shí)，三成開工跟七成開工結(jié)果一樣時(shí)，廠家絕對(duì)很難滿負(fù)荷運(yùn)行的，這也是市場(chǎng)無法統(tǒng)計(jì)的變量；在甲醇上下游都存在高額利潤(rùn)，去考慮上游廠家虧損關(guān)停的問題，其實(shí)屬于偏執(zhí)的，絕對(duì)不理性。

（三）檢修周期

從開工來看，當(dāng)前的低迷開始于二季度檢修完畢后的大面積開工及環(huán)保檢查加傳統(tǒng)淡季所致。未來進(jìn)入10月份，國(guó)內(nèi)新一輪的檢修又會(huì)開始，進(jìn)入11月份，國(guó)際的檢修也會(huì)接踵而來，每年的金九銀十，都是甲醇走向春天的開始，每年第四季度的檢修，都有很多資金在講故事，今年，也不例外。

（四）庫存解讀

庫存，元旦78萬噸（期貨2350），三月初116萬噸（期貨2680），六月中82萬噸（期貨2350），七月中95萬噸（期貨2200），目前109萬噸（期貨2050）。這里可以看出，并非高庫存對(duì)應(yīng)的就是低價(jià)格，也不完全低庫存對(duì)應(yīng)的就是高價(jià)格，那些庫存背后的邏輯，才是真正影響的驅(qū)動(dòng)，表面庫存，實(shí)際屬于供需發(fā)生變化。

對(duì)于庫存，可能是很多分析師主要觀察的指標(biāo)，個(gè)人很少用他來判斷甲醇的漲跌，個(gè)人主要看供需未來的驅(qū)動(dòng)跟隱含的變量，有時(shí)候高庫存高升水并非只會(huì)跌，記得16年9月份，現(xiàn)貨1800，期貨1900，庫存前期新高，因?yàn)橛懈劭谙N開車跟人民幣貶值的預(yù)期，行情在大家都不認(rèn)可中逐步啟動(dòng)，一路飆升3000以上，當(dāng)初分析庫存，分析升貼水的直接蒙圈。

另外對(duì)于高庫存，我們需要理性的理解，一個(gè)年消費(fèi)6000萬噸的品種存在100萬噸的庫存真的是高庫存嗎？按照這個(gè)比例，乙二醇的庫存可是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于甲醇的；再換一個(gè)角度，大家都在討論高庫存，那么請(qǐng)問，多少是低庫存？目前港口的烯烴裝置有寧波60萬噸，浙江60萬噸，連云港80萬噸，南京90萬噸（新增60萬噸），總計(jì)299萬噸，按照三噸甲醇生產(chǎn)一噸烯烴的話，那就是897萬噸，每天需要24500萬噸，作為生產(chǎn)型的大企業(yè)，不是做貿(mào)易，他們不會(huì)為了原料的價(jià)格小差異而隨便停車，因?yàn)橥＼嚨某杀具h(yuǎn)遠(yuǎn)大于原料的波動(dòng)幅度、這樣就需要擁有固定庫存30天左右，那么，接近50萬噸的庫存基本就是烯烴廠家的庫存，當(dāng)然這些庫存只能按照一部分計(jì)算，因?yàn)楹芏嗟膸齑嬖趶S家?guī)靺^(qū)，這是無法統(tǒng)計(jì)的，港口的烯烴庫存，再加上港口的流動(dòng)庫存，以及其他產(chǎn)品的固定庫存，那么，所謂的低庫存是多少？大家應(yīng)該能有個(gè)底線，目前的格局，港口很難看到低于50萬噸的庫存，高低庫存的差異又是多少？大家也能計(jì)算，這點(diǎn)量，真的能左右甲醇的大行情嗎？好像很難吧。

這是個(gè)人主觀理解，所謂的高低庫存都是相對(duì)并非絕對(duì)的，僅供參考。

當(dāng)前甲醇的低迷，跟臨近爆炸帶來的影響息息相關(guān)，加上70年大慶的臨近，傳統(tǒng)淡季的延續(xù)，暫時(shí)處于比較尷尬的階段，短期不排除繼續(xù)尋底，筑底，震蕩的走勢(shì)，未來市場(chǎng)必會(huì)從悲觀走向樂觀。

綜合來看，短期的利空集中兌現(xiàn)，廠家集體處于虧損邊緣，從未來的綜合驅(qū)動(dòng)來看，屆時(shí)，如果沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，甲醇最遲會(huì)在第四季度爆發(fā)不錯(cuò)的行情。

補(bǔ)充：這篇文章是在7月底寫完的，那時(shí)候甲醇處在新低附近，中間反彈時(shí)日，這兩天再次回到新低，市場(chǎng)極具恐慌；因?yàn)槊绹?guó)9月份對(duì)中國(guó)加關(guān)稅的影響，導(dǎo)致商品大跌，全球進(jìn)出入避險(xiǎn)階段。甲醇從前面的情緒轉(zhuǎn)變，又回到起點(diǎn)，當(dāng)下雖然風(fēng)險(xiǎn)重重，但是近期合約需要考慮的問題是：廠家虧損狀態(tài)下的，誰來交貨？外盤在匯率跟船舶費(fèi)用增加的基礎(chǔ)上，無形成本又增加多少？所謂市場(chǎng)傳言的低價(jià)伊朗貨源又有誰能拿到？雖然不知道期貨如何走，但是個(gè)人認(rèn)為大家需要理性考慮這些問題，否則，那就會(huì)出現(xiàn)偏差。遠(yuǎn)期合約是個(gè)漫長(zhǎng)的過程，這些需要等待國(guó)慶后看商品走勢(shì)，至于是經(jīng)濟(jì)衰退，還是穩(wěn)步發(fā)展，現(xiàn)在談?wù)?，為之過早，只能走一步看一步。

一切的市場(chǎng)分析僅僅代表著未來預(yù)測(cè)，并非行情實(shí)際走勢(shì)，過程需要一步步驗(yàn)證，同時(shí)還需防范一切的突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，而不是一味的盲從。

以上純屬個(gè)人理解，不對(duì)之處敬請(qǐng)包含，僅供參考，不作為任何投資依據(jù)。