調(diào)研背景與目的

紅棗期貨上市后行情波動(dòng)較大，距離上次我們到滄州調(diào)研已經(jīng)過去了四個(gè)月，我們將此次的調(diào)研地確定為期貨標(biāo)的灰棗的主產(chǎn)地——新疆，本次調(diào)研旨在對(duì)種植、生產(chǎn)、加工、貿(mào)易、交割各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行走訪座談，一次性了解新疆紅棗情況，了解現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)情況，匯集調(diào)研信息更好服務(wù)客戶。

行程安排

8月底我們自巴州北部地區(qū)出發(fā)，途徑阿拉爾市、阿克蘇地區(qū)、圖木舒克市，到達(dá)喀什地區(qū)，走訪多家紅棗企業(yè)，對(duì)企業(yè)或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)部門負(fù)責(zé)人進(jìn)行座談、學(xué)習(xí)，對(duì)新疆紅棗種植、貿(mào)易、加工、倉(cāng)儲(chǔ)等各環(huán)節(jié)熱點(diǎn)問題進(jìn)行了充分的討論。

調(diào)研結(jié)論

1、新疆棗樹的面積維持穩(wěn)定，并未出現(xiàn)市場(chǎng)擔(dān)憂的砍樹現(xiàn)象。新疆紅棗產(chǎn)量預(yù)計(jì)與2018年持平，只是商品率或小幅下滑。

2、CJ1912合約的倉(cāng)單最快于11月10日左右生成。CJ1912合約的最后交割日是12月17日，這之前留給賣方注冊(cè)倉(cāng)單的時(shí)間十分充裕。

3、新疆當(dāng)前的紅棗庫(kù)存同期比是偏高的，滄州仍存在“賣貨難”的問題，產(chǎn)銷兩地庫(kù)存均較去年同比偏高。

4、紅棗托市政策并不是什么新鮮事，2018年喀什地區(qū)就實(shí)行了地方得紅棗托市政策。托市政策體現(xiàn)了政府對(duì)脫貧攻堅(jiān)的意愿強(qiáng)烈，但現(xiàn)實(shí)是托市資金量與托市價(jià)格都未確定。投資者需思考托市政策下貿(mào)易商或者加工商的采購(gòu)熱情會(huì)否受損、供需基本面下農(nóng)戶春節(jié)前會(huì)如何擇時(shí)銷售等問題。

策略推薦

針對(duì)套期保值參與者，我們認(rèn)為在CJ1912合約收于11475元/噸的情況下，紅棗產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)具備賣出套期保值的條件，即建立CJ1912空頭持倉(cāng)，鎖定銷售收入。

針對(duì)投資客戶，我們認(rèn)為紅棗期貨價(jià)格本周受到托市、天氣等話題的影響而大幅上漲，主要是短期情緒化表現(xiàn)，并不符合紅棗供大于求的情況，因此建議投資者減持多單，警惕空頭套保驅(qū)動(dòng)下的價(jià)格回調(diào)。

調(diào)研情況匯總

關(guān)鍵問題一：畝產(chǎn)、面積、天氣、商品率

新疆地區(qū)紅棗種植者主要?jiǎng)澐譃楸鴪F(tuán)職工與地方農(nóng)戶，兵團(tuán)職工管理較為科學(xué)，畝產(chǎn)一般比地方普通農(nóng)戶高，畝產(chǎn)穩(wěn)定性更高。以阿拉爾地區(qū)舉例，制干灰棗的畝產(chǎn)區(qū)間在300-700公斤/畝，平均在600公斤/畝。

新疆棗樹的面積維持穩(wěn)定，并未出現(xiàn)市場(chǎng)擔(dān)憂的砍樹現(xiàn)象。兵團(tuán)管理的棗樹種植面積較為穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)棄管或者砍樹現(xiàn)象。但部分地區(qū)的農(nóng)戶出現(xiàn)了套種現(xiàn)象，好比兩行棗樹之間種植核桃樹，待核桃樹長(zhǎng)大、結(jié)果后計(jì)劃砍掉紅棗樹，但這種情況也屬于個(gè)例，畢竟棗樹的經(jīng)濟(jì)效益在新疆果木業(yè)中排前列，因此影響十分小、可忽略。新疆大部分地區(qū)的棗樹處于盛果期，仍在增產(chǎn)的也不在少數(shù)。

圖釋：圖中均為灰棗棗樹實(shí)拍圖，當(dāng)前正處于上色期

新疆紅棗產(chǎn)量預(yù)計(jì)與2018年持平，只是商品率或小幅下滑。阿拉爾前期的冰雹引發(fā)了市場(chǎng)很大關(guān)注，但實(shí)際上冰雹影響的團(tuán)場(chǎng)棗樹較少、產(chǎn)量影響較小，阿拉爾地區(qū)冰雹后產(chǎn)量預(yù)計(jì)較冰雹前減少10%，冰雹后產(chǎn)量與2018年同比相當(dāng)。冰雹對(duì)頭茬果的打擊較大，落棗主要是已經(jīng)較大的頭茬果（5月下旬到6月上旬坐果的），因此阿拉爾地區(qū)的商品率預(yù)計(jì)較去年有所下滑。阿克蘇地區(qū)前期經(jīng)歷的大風(fēng)也吹落了部分優(yōu)質(zhì)果，調(diào)研企業(yè)預(yù)計(jì)阿克蘇地區(qū)大風(fēng)前后的損失幅度在5-10%，但落果現(xiàn)象也起到了疏密效果，三茬果或四茬果能更好膨大，綜合考慮預(yù)計(jì)大風(fēng)減產(chǎn)后的產(chǎn)量與2018年產(chǎn)量持平?？κ驳貐^(qū)的麥蓋提縣也是紅棗一大產(chǎn)區(qū)，灰棗種植面積在52萬(wàn)畝左右，平均畝產(chǎn)在480公斤，產(chǎn)量預(yù)估為25萬(wàn)噸。麥蓋提地區(qū)并未出現(xiàn)砍樹現(xiàn)象，只是存在疏松現(xiàn)象，總體看產(chǎn)量較去年微增。近期天氣預(yù)報(bào)顯示阿克蘇地區(qū)將面臨十幾天的小雨與陰天天氣，與種植戶了解得知這樣的天氣在往年的同期都是常見的，灰棗成熟期強(qiáng)降雨才會(huì)造成裂果。阿克蘇地區(qū)轄1市8縣，新疆棗園分布之分散，過往歷史表明很少出現(xiàn)大面積同時(shí)強(qiáng)降雨，以天氣炒作為依據(jù)的投資者切記阿拉爾冰雹的虛與實(shí)。

圖釋：圖片拍攝于同一棗園的兩棵樹的朝陽(yáng)面，左圖棗的生長(zhǎng)階段基本相同，但右圖棗的生長(zhǎng)階段相差較多，頭茬、二三四茬果都存在

圖釋：圖片拍攝于一片科學(xué)管理的兵團(tuán)棗園，以礦泉水瓶估計(jì)樹間距在90厘米左右。

關(guān)鍵問題二：加工

新疆地區(qū)紅棗大約在10月中旬就已經(jīng)成熟，部分農(nóng)戶會(huì)在10月下旬收獲，也有部分農(nóng)戶讓紅棗繼續(xù)在樹上掛干，11月上中旬再收獲，這取決于雙方對(duì)價(jià)格的判斷與利弊平衡。收購(gòu)初期，高等級(jí)棗供貨量高，但水分偏高。收購(gòu)后期，優(yōu)質(zhì)貨源缺乏，但水分降低了。新疆紅棗粗加工主要集中在春節(jié)前100天，年內(nèi)其余時(shí)間偶爾加工少量訂單。

圖釋：紅棗加工設(shè)備之滾筒篩，用于紅棗初級(jí)分級(jí)

圖釋：紅棗加工設(shè)備之清洗設(shè)備

很多投資者關(guān)注倉(cāng)單生成的最快時(shí)間，有倉(cāng)單注冊(cè)意愿的企業(yè)完全可以在11月1日之前采購(gòu)到紅棗通貨，新疆各地區(qū)均有日加工能力100噸的工廠，其余小加工廠更是遍地開花，紅棗通貨進(jìn)入加工廠一日即可完成全部流程。期貨倉(cāng)單的預(yù)報(bào)需要耗時(shí)7天，具備檢驗(yàn)條件的交割庫(kù)當(dāng)天即可完成檢驗(yàn)、入庫(kù)，不具備檢驗(yàn)條件的交割庫(kù)送檢樣本需要耗時(shí)7天。當(dāng)然，具備交割意愿的企業(yè)也可直接從加工廠處購(gòu)買11月1日之后生產(chǎn)的交割品，時(shí)間同上。因此，CJ1912合約的倉(cāng)單最快于11月10日左右生成。CJ1912合約的最后交割日是12月17日，這之前留給賣方注冊(cè)倉(cāng)單的時(shí)間十分充裕。交易所對(duì)交割月限倉(cāng)要求是6手，即30噸。

關(guān)鍵問題三：庫(kù)存

在4月底滄州調(diào)研報(bào)告中，我們調(diào)研結(jié)論第一條便寫到“滄州地區(qū)庫(kù)容寬裕，庫(kù)存水平偏高”，時(shí)至今日，滄州的庫(kù)存水平仍偏高，“賣貨難”是常態(tài)。

新疆地區(qū)紅棗春節(jié)前庫(kù)存歷年較低，多在年前運(yùn)往滄州加工、銷售，但以走訪企業(yè)的報(bào)價(jià)、庫(kù)存水平推測(cè)，新疆當(dāng)前的紅棗庫(kù)存同期比是偏高的。紅棗通貨一般采取黃箱子（13公斤）或筐裝，加工后采取覆膜彩箱（10公斤）入冷庫(kù)儲(chǔ)存。倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用基本參考交易所規(guī)定，每噸3元/日，非交割倉(cāng)單每噸90元/月。

關(guān)鍵問題四：政策預(yù)期

紅棗期貨上市初期，市場(chǎng)就曾對(duì)托市政策有所預(yù)期，這并不是什么新鮮事，原因就是2018年新疆喀什地區(qū)實(shí)行了紅棗托市政策。當(dāng)時(shí)喀什的托市資金投入在3000-4000萬(wàn)元，針對(duì)不同級(jí)別的灰棗確定不同的托市價(jià)格，這體現(xiàn)了政府對(duì)脫貧攻堅(jiān)工作的強(qiáng)烈意愿。非常重要的一點(diǎn)是，此處的托市資金均為信貸資金，即農(nóng)發(fā)行為托市企業(yè)提供的貼息貸款。

在脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)不斷取得好消息的大背景下，市場(chǎng)預(yù)期2019年新疆地區(qū)仍將出臺(tái)果品托市政策，而樂觀者的估計(jì)便是從個(gè)別縣和地區(qū)擴(kuò)大至全疆區(qū)域，必然相應(yīng)的信貸資金需求提升。當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)是托市資金量、托市價(jià)格都未確定。

值得一提的是，熟悉商品供需分析的投資者對(duì)托市收購(gòu)的影響都應(yīng)較為客觀，托市收購(gòu)旨在保證農(nóng)戶種植收益，將行業(yè)利潤(rùn)從其他環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移部分至種植環(huán)節(jié)，但并不實(shí)際影響全產(chǎn)業(yè)鏈的供需情況。因此，我們需要就此思考托市政策下貿(mào)易商或者加工商的采購(gòu)熱情會(huì)否受損、供需基本面下農(nóng)戶春節(jié)前會(huì)如何擇時(shí)銷售等問題。