報告摘要

結(jié)論：廢鋼供需偏緊的格局有望延續(xù)，廢鋼價格將較為堅挺，電爐成本對鋼價有較強的底部支撐，由于9-10月鋼材終端需求較好，預(yù)計廢鋼與鋼材價格的正反饋將持續(xù)。但利潤的不斷擠壓使得目前電弧爐的產(chǎn)能利用率已處于近年同期低位水平，調(diào)研反饋華東地區(qū)的實際生產(chǎn)情況好于預(yù)期，因此預(yù)計短期內(nèi)電爐螺紋產(chǎn)量進一步下滑的空間不大，后期可能會在廢鋼對鋼價的正反饋中逐漸趨于穩(wěn)定。

廢鋼供給偏緊的情況切實存在。被調(diào)研生產(chǎn)企業(yè)普遍反饋今年廢鋼供應(yīng)明顯減少，每個月的廢鋼供應(yīng)量同比下降達到20%。被調(diào)研電爐企業(yè)庫存目前處于歷史最低位，僅能維持正常周轉(zhuǎn)。貿(mào)易商普遍反饋廢鋼的收貨量有不同程度的下滑，庫存均有一定下降。

廢鋼供需偏緊是多因素綜合作用的結(jié)果。今年廢鋼的相對性價比逐漸突顯，長流程廢鋼日耗量進一步提升，廢鋼需求量增速較高，而廢鋼的源頭供給有較強的剛性，因此廢鋼供給增速遠(yuǎn)不及需求增速；加工廢鋼減量和社會折舊廢鋼增速下降共同導(dǎo)致了廢鋼的源頭產(chǎn)生放緩：由于今年制造業(yè)企業(yè)不景氣，導(dǎo)致來自制造業(yè)企業(yè)的加工廢鋼明顯減少，社會折舊廢鋼的回收也受到一系列新的干擾因素影響；廢鋼的源頭供給異常分散，位于廢鋼供應(yīng)鏈最上游的小個體戶生產(chǎn)經(jīng)營觀念普遍比較落后，疊加目前廢鋼加工利潤很薄，一旦鋼廠打壓廢鋼價格，廢鋼的流動性就會迅速變差；環(huán)保力度增強對廢鋼的回收、加工也產(chǎn)生了較強的沖擊。

華東實際電爐生產(chǎn)情況好于預(yù)期。政府的退稅和返利優(yōu)惠，在一定程度上降低了電爐企業(yè)的虧損；企業(yè)也會通過優(yōu)化操作流程、改進生產(chǎn)技術(shù)、選取低價原料等方式降低成本；部分處于盈虧平衡邊緣的企業(yè)通過采取錯峰生產(chǎn)的方式降低成本。 

正文

2016年以前，由于普鋼生產(chǎn)普遍處于虧損狀態(tài)，電爐主要用于生產(chǎn)優(yōu)特鋼，用于普鋼生產(chǎn)的電爐占比極低。而隨著供給側(cè)改革的推進，利用電爐生產(chǎn)普鋼也逐漸有利可圖，目前電爐用于生產(chǎn)普鋼的比例已經(jīng)超過65%，其中電爐螺紋的產(chǎn)量占比已達43%左右。隨著電爐產(chǎn)能的不斷增加，2018年短流程產(chǎn)量占比已達11%，由于電爐煉鋼成本一般高于長流程生產(chǎn)，且電爐產(chǎn)量調(diào)節(jié)相較于高爐靈活很多，當(dāng)電爐價格快速下跌的時候，電爐產(chǎn)產(chǎn)量可以快速進行反饋，因此電爐產(chǎn)量就成為了影響邊際供給的核心因素。當(dāng)前影響電爐邊際供給的關(guān)鍵就在于廢鋼價格，而華東地區(qū)電爐產(chǎn)能占我國電爐總產(chǎn)能的40%以上，是重點關(guān)注區(qū)域，因此我們選取華東電爐廠、長流程鋼廠、廢鋼資訊機構(gòu)進行調(diào)研，試圖撩開廢鋼供給的面紗。

一、華東廢鋼供給偏緊情況切實存在

8月淡季因素抑制鋼材需求，累庫壓力疊加宏觀利空促使鋼價快速下跌，我們在8月6日的專題報告《螺紋多空之辯：廢鋼價格下跌是最大風(fēng)險——黑色金屬策略系列（之三十六）》中指出，淡季需求不足為慮，真正的風(fēng)險在于成本端廢鋼價格的坍塌導(dǎo)致鋼價與原料價格的螺旋式下跌。但我們注意到，8月每當(dāng)廢鋼價格出現(xiàn)大幅回落，廢鋼到貨量均會在一周左右的時間內(nèi)快速下降，進而倒逼廢鋼價格回升，因此廢鋼到貨量較強的彈性導(dǎo)致廢鋼價格表現(xiàn)出較強的剛性，華東廢鋼均價在2150元/噸受到較強的支撐。由此我們推測廢鋼的供需格局已經(jīng)處于緊平衡狀態(tài)，而本次調(diào)研的首要目的就是對廢鋼供給情況進行確認(rèn)。

我們發(fā)現(xiàn)，廢鋼供給偏緊的情況切實存在。被調(diào)研生產(chǎn)企業(yè)普遍反饋今年廢鋼供應(yīng)明顯減少，每個月的廢鋼供應(yīng)量同比下降達到20%。以蘇北一家純電爐生產(chǎn)企業(yè)為例：去年廠內(nèi)廢鋼庫存一般為4.5萬噸左右，可以維持15天的生產(chǎn)經(jīng)營，而目前廠內(nèi)庫存已經(jīng)下降至2萬噸左右，處于歷史最低位，僅能維持一周左右的正常周轉(zhuǎn)。一家樣本長流程生產(chǎn)企業(yè)也反饋，前期廢鋼添加比例在30%，每天消耗廢鋼2.2萬噸左右，目前已經(jīng)減少至1.8萬噸。貿(mào)易商普遍反饋廢鋼的收貨量有不同程度的下滑，貿(mào)易商庫存均有一定下降。

富寶數(shù)據(jù)顯示，目前鋼廠廢鋼庫存以及近期全國廢鋼的到貨量均明顯低于去年同期，與華東調(diào)研情況相吻合，由此可以初步確認(rèn)今年的廢鋼供應(yīng)的確處于偏緊的狀態(tài)。

二、廢鋼供需格局偏緊的主要原因

明確了廢鋼供需格局處于緊平衡狀態(tài)，接下來厘清是階段性因素還是周期性因素導(dǎo)致廢鋼供需格局偏緊，對于廢鋼未來價格走勢的判斷就顯得尤為重要。經(jīng)過調(diào)研了解以及對廢鋼基本面數(shù)據(jù)進行梳理，我們認(rèn)為廢鋼供需偏緊的格局是以下因素綜合作用的結(jié)果。

1、廢鋼需求顯著提升

2018年廢鋼消耗量在1.85億噸左右，約90%用作煉鋼原材料。由于2018年煉鋼利潤長期處于高位，長流程鋼廠的廢鋼添加比例持續(xù)上升，一家廢鋼資訊機構(gòu)反饋，長流程的廢鋼系數(shù)從2016年的5-8%上升到18%左右，2018用于長流程煉鋼的廢鋼量超過9000萬噸，高于短流程使用量的7500萬噸。而今年由于鐵礦價格的走高，廢鋼的相對性價比逐漸突顯出來，長流程廢鋼日耗量進一步提升。隨著電爐煉鋼成本劣勢的縮小，上半年短流程廢鋼日耗量也顯著高于去年同期水平。

我們用統(tǒng)計局公布的粗鋼產(chǎn)量和生鐵產(chǎn)量數(shù)據(jù)的差值對煉鋼過程中的廢鋼需求量進行估算，發(fā)現(xiàn)2018年的煉鋼廢鋼需求量在1.73億噸左右，遠(yuǎn)超過2017年1.33億噸的水平，而今年前8個月廢鋼需求累計同比達到14.2%，廢鋼需求量以較高增速進一步攀升。而廢鋼的回收卻是一個被動的過程，廢鋼的源頭供給有較強的剛性，難以在短時間內(nèi)提供較大的增量，因此廢鋼供給增速不及需求增速是導(dǎo)致供需格局處于偏緊狀態(tài)的關(guān)鍵所在。

2、廢鋼的源頭產(chǎn)生放緩

對于鋼鐵企業(yè)而言，廢鋼的主要來源可以區(qū)分為自產(chǎn)廢鋼、回收廢鋼以及進口廢鋼，近年來進口廢鋼量逐漸萎縮，2018全年進口總量僅為108萬噸，可以忽略不計。自產(chǎn)廢鋼即鋼鐵企業(yè)在煉鋼、軋制等環(huán)節(jié)中產(chǎn)生的切頭、切尾、切屑等邊角料，自產(chǎn)廢鋼一般不進入社會流通環(huán)節(jié)，鋼廠對此類廢鋼能實現(xiàn)100%的回收再利用?；厥諒U鋼又可以分為從制造業(yè)企業(yè)回收的加工廢鋼和從社會上收購的折舊鋼鐵，其中建筑、汽車、機械等的折舊、報廢是廢鋼產(chǎn)生的最大來源，但也是回收難度最大的部分。

自產(chǎn)廢鋼主要依托于粗鋼產(chǎn)量，2001年自產(chǎn)廢鋼占粗鋼產(chǎn)量比重的8.8%，之后隨著生產(chǎn)工藝的進步，成材率逐漸提升，自產(chǎn)廢鋼率呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢，到2010年至2017年，逐步穩(wěn)定在5%左右。近兩年粗鋼加工工藝改進不多，因此我們假定2018至2019年的自產(chǎn)廢鋼率維持在5%，經(jīng)計算，自產(chǎn)廢鋼的供給總體呈現(xiàn)出穩(wěn)中有增的態(tài)勢，2019年1-8月累計同比增速在7.7%左右。

廢鋼的源頭性產(chǎn)生量減少主要體現(xiàn)在回收廢鋼的減少。其中，加工廢鋼主要為鋼材下游廠商在生產(chǎn)裝配過程中產(chǎn)生的廢鋼，主要來源于汽車、家電、機械等制造業(yè)行業(yè)的生產(chǎn)車間，這部分廢鋼回收難度相對較小、質(zhì)量較好，因而回收率也比較高。由于今年制造業(yè)企業(yè)不景氣，導(dǎo)致來自制造業(yè)企業(yè)的加工廢鋼明顯減少，尤其是生產(chǎn)加工過程中產(chǎn)生邊角料較多的汽車產(chǎn)量今年的同比增速一直處于負(fù)值區(qū)間、工程機械銷量從5月轉(zhuǎn)入負(fù)增長，均對加工廢鋼的供給形成一定的拖累。被調(diào)研企業(yè)反饋徐工集團等制造業(yè)企業(yè)的加工廢鋼到貨下降了20%左右，對鋼企的廢鋼收購量造成實質(zhì)性拖累。

社會折舊廢鋼一般來自于建筑業(yè)拆遷回升、機械設(shè)備及汽車等的到期報廢以及拆船等領(lǐng)域，其供應(yīng)主要取決于我國的鋼鐵存量，因此該部分所提供的廢鋼增量長期以來也呈穩(wěn)中有增態(tài)勢，但今年卻受到一系列新的干擾因素影響：據(jù)調(diào)研反饋受棚戶區(qū)改造計劃減半且主要集中在今年上7月份之前完成影響，近期的拆遷重廢明顯減少；拆船需要氧氣丙烷切割，受今年環(huán)保趨嚴(yán)影響較大；汽車銷售差也可以解讀為汽車淘汰量不及預(yù)期，而且以前汽車發(fā)動機是不允許二次利用的，但今年政策調(diào)整之后發(fā)動機可以重新回收，因此不再形成廢鋼。以上因素對社會折舊廢鋼產(chǎn)生的增速有一定抑制作用。加工廢鋼減量和社會折舊廢鋼增速放緩共同導(dǎo)致了廢鋼的源頭產(chǎn)生放緩。

3、廢鋼產(chǎn)業(yè)行為模式的一系列新變化

（1）廢鋼加工行業(yè)顯露出產(chǎn)能過剩的勢頭。從破碎生產(chǎn)線的生產(chǎn)來看，可用于加工破碎料的產(chǎn)能目前已經(jīng)遠(yuǎn)超過生產(chǎn)破碎料的需求，據(jù)調(diào)研反饋，生產(chǎn)廢鋼加工設(shè)備的企業(yè)普遍遭遇了前期簽訂訂單被毀單的情況，側(cè)面印證了廢鋼產(chǎn)生量增速放緩。

（2）據(jù)調(diào)研的電爐鋼廠反饋，政府打擊地條鋼后，回收廢鋼變得更加有利可圖，近兩年進行廢鋼收購的貿(mào)易商數(shù)量明顯增多。這一方面會導(dǎo)致資源更加分散，增加收購難度；另一方面，導(dǎo)致貿(mào)易商之間競爭激烈（一個小鎮(zhèn)上就有6家廢鋼收購企業(yè)），廢鋼加工利潤從2017年的200—300元/噸被擠壓至20—50元/噸，廢鋼加工目前處于薄利狀態(tài)。

（3）廢鋼與鐵礦的源頭供給屬于兩個極端，鐵礦的源頭供給非常集中，而廢鋼則異常分散：位于廢鋼供應(yīng)鏈最上游的往往是小規(guī)模廠商甚至是“夫妻店”、“兄弟店”等個體戶，這類小廠生產(chǎn)經(jīng)營觀念普遍比較落后，既沒有保持平穩(wěn)進行廢鋼生產(chǎn)加工的概念，也不會進行廢鋼的庫存管理，疊加廢鋼加工利潤很薄。一旦廢鋼價格下跌，一方面小廠的回收意愿會大打折扣，另一方面小廠會傾向于囤貨待漲，因此廢鋼的發(fā)貨量會迅速減少。

（4）如上所述，一旦鋼廠打壓廢鋼價格，廢鋼的流動性就會迅速變差。據(jù)調(diào)研反饋，當(dāng)?shù)仉姞t生產(chǎn)企業(yè)曾經(jīng)試圖聯(lián)合錯峰生產(chǎn)，通過減少廢鋼需求量的方式打壓廢鋼價格，但未能如愿。

（5）值得一提的是，據(jù)調(diào)研反饋，隨著限產(chǎn)監(jiān)管的放松，近兩年新增了很多沒有產(chǎn)能指標(biāo)的表外產(chǎn)能，也會對原有的電爐企業(yè)的廢鋼收購產(chǎn)生一定的競爭性沖擊。

4、環(huán)保力度增強沖擊廢鋼供給

今年環(huán)保力度增強對廢鋼的回收、加工環(huán)節(jié)造成了較強的沖擊。由于廢鋼生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生噪音、揚塵，回收的折舊廢鋼也存在著自帶油污等的處理問題。據(jù)我們了解，今年環(huán)保力度加強，政府開始要求廢鋼收購和加工企業(yè)具備環(huán)評資質(zhì)，但實際上小廠很難取得該類資質(zhì)。上海等大城市周邊收購站檢查更嚴(yán)，甚至?xí)z查土地證。環(huán)保的加強會導(dǎo)致部分廢鋼回收、加工企業(yè)退出市場，或者進行區(qū)域性轉(zhuǎn)移，造成資源地域分布的失衡。

5、季節(jié)性因素的影響弱于預(yù)期

季節(jié)性影響因素切實存在，但高溫天氣的影響沒有想象中大，因為較大的加工企業(yè)可以進行室內(nèi)加工，而小型企業(yè)則會選擇早晨和夜間進行錯峰生產(chǎn)，資訊機構(gòu)反饋，從經(jīng)驗來看，7、8月份反而往往成為廢鋼的產(chǎn)出旺季；冬天對廢鋼的產(chǎn)出有一定影響，主要體現(xiàn)在運輸方面，影響也不大。最主要的季節(jié)性影響因素是春節(jié)期間工人回家過年，對廢鋼的生產(chǎn)時間至少造成20天的影響。      

三、偏緊格局持續(xù)，廢鋼與鋼材將轉(zhuǎn)入正反饋

在鋼廠采購價連續(xù)上調(diào)后，上周廢鋼到貨量出現(xiàn)小幅回升，但同比來看，仍然處于相對低位，也不及去年同期。廢鋼供需格局偏緊的局面，一方面由于需求的快速擴張，另一方面主要是回收廢鋼減少造成，廢鋼的回收是一個被動的過程，因此廢鋼的供給具有一定的剛性，并不會隨著需求的增加而迅速擴張。目前來看即使到四季度，除制造業(yè)產(chǎn)生的加工廢鋼回收可能會有所恢復(fù)外，前述的各項制約因素也難有根本性改善，整體來看，廢鋼供應(yīng)在年內(nèi)將維持偏緊格局。

回顧8月鋼材與廢鋼間是負(fù)反饋，即鋼材需求不佳—鋼材利潤下降—廢鋼日耗下降—廢鋼價格下跌—讓出鋼材下跌空間。我們認(rèn)為打破負(fù)反饋需要鋼材需求回升，從8月底9月初的市場表現(xiàn)來看，需求回升趨勢已經(jīng)形成，且有一定超預(yù)期跡象，上周螺紋鋼周度表觀消費量接近400萬噸，在鋼廠利潤回升后，廢鋼日耗量也隨之回升，鋼材和廢鋼之間將轉(zhuǎn)入正反饋，即鋼材需求回升—鋼材利潤上升—廢鋼日耗上升—廢鋼價格上漲—電爐成本上移。電爐成本對鋼價的支撐力度重新增強。根據(jù)我們此前預(yù)估，9-10月鋼材終端需求均將表現(xiàn)良好，預(yù)計正反饋將持續(xù)，廢鋼現(xiàn)貨延續(xù)偏強表現(xiàn)。

四、華東實際電爐生產(chǎn)情況好于預(yù)期

據(jù)調(diào)研了解，當(dāng)前廢鋼供給偏緊的格局，的確會對電爐生產(chǎn)企業(yè)造成一定壓力，但華東地區(qū)的實際生產(chǎn)情況好于預(yù)想中的水平。經(jīng)計算，8月華東電爐均電生產(chǎn)的螺紋虧損最多接近200元/噸，但據(jù)我們調(diào)研了解，華東的電爐企業(yè)的虧損并未達到計算的水平，因為華東的電爐企業(yè)多得到了政府的支持，政府會給予一定的退稅和返利優(yōu)惠，在一定程度上降低了電爐企業(yè)的虧損。

據(jù)一家競爭優(yōu)勢相對較強的企業(yè)反饋，除政府補貼之外，企業(yè)也會通過優(yōu)化操作流程、改進生產(chǎn)技術(shù)等方式降低成本，原材料的選取上也傾向于選擇相對便宜的輕薄料、車屑等，通過對收購環(huán)節(jié)進行質(zhì)量管控，使用輕薄料的得水率也可以達到92.5%這樣一個較高的水平。因此該企業(yè)今年除了3月之前因為虧損和春節(jié)因素停產(chǎn)外，基本都可以做到24小時連續(xù)生產(chǎn)，4-7月份都有較好的盈利，8月盈虧基本平衡，目前有80元/噸的利潤。該企業(yè)表示，如果虧損達到100元/噸才會考慮停產(chǎn)或者錯峰生產(chǎn)。

也有一部分處于盈虧平衡邊緣的企業(yè)通過采取錯峰生產(chǎn)的方式降低成本。一般短流程煉鋼（包括電爐、精煉、軋制）總耗電量在500度左右，經(jīng)計算，如果采取16小時錯峰生產(chǎn)，相較于24小時連續(xù)生產(chǎn)大約可以降低150元/噸的電費成本，但電爐停止運轉(zhuǎn)的時候，制氧站仍有成本支出，并且停產(chǎn)8小時爐溫也會有一定損失，因而綜合而言，企業(yè)可以通過16小時錯峰生產(chǎn)的方式降低100元/噸的生產(chǎn)成本。

五、總結(jié)

整體而言，在廢鋼供需格局偏緊的情況下，廢鋼價格表現(xiàn)堅挺，電爐成本對鋼價有較強的底部支撐，由于9-10月鋼材終端需求均將表現(xiàn)良好，預(yù)計廢鋼與鋼材價格的正反饋將持續(xù)。

但利潤的不斷擠壓也使得短流程產(chǎn)量連續(xù)收窄，目前Mysteel統(tǒng)計的53家獨立電弧爐的產(chǎn)能利用率已經(jīng)收縮至48.73%的低位水平，我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)華東地區(qū)的實際生產(chǎn)情況好于預(yù)期，因此預(yù)計短期內(nèi)短流程產(chǎn)量進一步下滑的空間不大，后期可能會在廢鋼對鋼價的正反饋中逐漸趨于穩(wěn)定。