事件梳理：沙特爆炸導(dǎo)致原油產(chǎn)量縮減570萬桶/日，油價(jià)大漲后大落。

核心問題：沙特產(chǎn)量恢復(fù)如此之快的奧秘？地緣政治事件沒有持續(xù)推高油價(jià)的原因？

后續(xù)影響：美國、沙特指責(zé)伊朗發(fā)動(dòng)襲擊事件對(duì)油價(jià)的影響？

1、事件梳理：爆炸導(dǎo)致沙特主動(dòng)關(guān)停570萬桶/日產(chǎn)能

9月14日早8點(diǎn)，10架無人機(jī)襲擊沙特阿美的Abqaiq石油處理廠及Khurais油田（圖1），沙特主動(dòng)關(guān)閉570萬桶/日的原油產(chǎn)能，供給中斷量躍居歷史首位（圖2），占沙特原油產(chǎn)量的58%，占全球原油產(chǎn)量的5.7%。如此大的原油供需缺口，推動(dòng)布倫特一度突破70美元/桶的重要關(guān)口，最終漲幅達(dá)到14.61%。

9月17日2點(diǎn)20分，消息人士稱，截至周一，沙特原油日產(chǎn)量已恢復(fù)230萬桶，其中Abqaiq恢復(fù)200萬桶/日的產(chǎn)量，Khurais恢復(fù)30萬桶/日的產(chǎn)量。產(chǎn)量恢復(fù)40%在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，布倫特小幅下跌（圖3）。

9月17日21點(diǎn)43分，市場(chǎng)消息稱，沙特接近恢復(fù)570萬桶/日產(chǎn)量損失的70%。沙特石油產(chǎn)量恢復(fù)速度如此之快，嚇壞了市場(chǎng)，布倫特從67美元跌至63美元/桶，跌幅擴(kuò)大至6%（圖3）。

9月17日23點(diǎn)05分，美國宣布鑒定出導(dǎo)彈在伊朗發(fā)射的位置，沙特方面越來越相信是伊朗發(fā)動(dòng)了沙特石油襲擊。原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬升，布倫特從63美元恢復(fù)到65美元/桶水平。

9月18日1點(diǎn)52分，沙特能源大臣阿卜杜勒-阿齊茲稱：在過去兩天內(nèi)，恢復(fù)了超過一半的原油產(chǎn)能，部分沙特原油已經(jīng)恢復(fù)對(duì)市場(chǎng)的供應(yīng)，預(yù)計(jì)到9月底原油產(chǎn)能為1100萬桶/日，10月原油產(chǎn)量將為989萬桶/日，沙特將在11月底實(shí)現(xiàn)1200萬桶/日的產(chǎn)能。布倫特再次開啟跌勢(shì)，從65美元跌至63美元/桶，沙特事件對(duì)油價(jià)的影響消退。

2、沙特復(fù)產(chǎn)速度驚人的奧秘，中斷未能持續(xù)推高油價(jià)的原因？

2.1  沙特產(chǎn)量為什么恢復(fù)得如此之快？

油價(jià)暴漲之后緊接著暴跌，兩天時(shí)間發(fā)生如此大的反轉(zhuǎn)，最重要的因素就是沙特復(fù)產(chǎn)的速度太快。那么，留下來的疑問就是沙特為什么能夠在4天時(shí)間內(nèi)恢復(fù)400萬桶/日的產(chǎn)能？

表面原因是脫硫脫氫裝置較容易修復(fù)。被炸的Abqaiq是石油綜合處理中心，任務(wù)就是將含硫的原油進(jìn)行脫硫使之成為“甜油”，也就是說，該中心的主要設(shè)備是簡單的脫硫脫氫裝置，而不是復(fù)雜的常減壓塔或者催化裂化塔，所以修復(fù)以來快。

更深層次的原因是背后的市場(chǎng)份額的爭奪。沙特和石油買家簽的大部分是長約，在7月就已經(jīng)開始安排9月的船期，當(dāng)買家的油輪不能在沙特裝油時(shí)，就會(huì)轉(zhuǎn)向OPEC其他擁有剩余產(chǎn)能的國家（阿聯(lián)酋、科威特、伊拉克）或者俄羅斯（圖4）。例如，在沙特石油設(shè)施遇襲后，俄羅斯石油公司Rosneft總裁謝欽代領(lǐng)的代表團(tuán)與印度討論了地區(qū)能源安全問題，表面說的討論，其實(shí)就是想爭奪沙特在印度的市場(chǎng)份額，讓印度買更多的俄羅斯原油（圖5）。在供給壟斷需求剛性的石油市場(chǎng)上，市場(chǎng)份額是定價(jià)權(quán)也是話語權(quán)，失去了份額，沙特阿美的IPO將進(jìn)一步推遲，所以沙特需求快速的復(fù)產(chǎn)，完成裝油計(jì)劃，保住市場(chǎng)份額。

2.2   為什么地緣政治事件沒有持續(xù)推高油價(jià)？

地緣政治事件對(duì)油價(jià)的影響有兩種情況。一種情況是，需求同比增速高，供給未能跟上需求的步伐，供需缺口拉大，原油消費(fèi)國原油、成品油庫存低，此時(shí)產(chǎn)油國剩余產(chǎn)能不足，供給中斷將演變?yōu)槭臀C(jī)，觸發(fā)油價(jià)持續(xù)性的上漲。令一種情況是，需求同比增速處于低增長階段，原油供給過剩，原油及成品油庫存高，此時(shí)產(chǎn)油國剩余產(chǎn)能充足，供給中斷難以進(jìn)一步惡化，油價(jià)呈現(xiàn)脈沖式上漲，隨后回落（圖6）。

沒有供需基礎(chǔ)，短期供應(yīng)中斷難以持續(xù)推高油價(jià)。此時(shí)沙特遇襲事件，更像是后一種情況，在沒有供需缺口的基礎(chǔ)上，短期的供給中斷及地緣風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)油價(jià)快速上漲，但隨著沙特逐步復(fù)產(chǎn)，供給缺口從570萬桶/日急劇縮小至170萬桶/日，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)縮水，油價(jià)回到由供需主導(dǎo)的合理價(jià)格區(qū)間內(nèi)（圖7）。

3、美、沙指責(zé)伊朗發(fā)動(dòng)沙特石油襲擊對(duì)油價(jià)的影響？

美國、沙特將爆炸事件做成口袋，企圖把伊朗裝進(jìn)去。在沙特產(chǎn)量恢復(fù)70%造成油價(jià)大跌后，17日23點(diǎn)05分，美國宣布鑒定出導(dǎo)彈在伊朗發(fā)射的位置，沙特方面越來越相信是伊朗發(fā)動(dòng)了沙特石油襲擊。在襲擊發(fā)生后，美國就將矛頭指向了伊朗，此番操作，頗有先得結(jié)論、再找證據(jù)之嫌，試圖用沙特爆炸事件將伊朗裝進(jìn)去。

地緣政治事件升級(jí)提高原油的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。目前主要矛盾已經(jīng)從沙特復(fù)產(chǎn)速度轉(zhuǎn)移至美、沙、伊局勢(shì)的緊張程度。此前一直強(qiáng)調(diào)，地緣政治事件一定要結(jié)合供需數(shù)據(jù)分析，這樣才能評(píng)估事件的影響力。美國和沙特合起伙來整伊朗，如果只是嘴上說說，對(duì)原油的影響較?。蝗绻娴谋l(fā)戰(zhàn)爭，導(dǎo)致霍爾木茲海峽原油運(yùn)輸受阻，將持續(xù)性的推高油價(jià)。經(jīng)歷過前段時(shí)間的平靜后，現(xiàn)在中東的地緣政治事件處于空前的緊張狀態(tài)，美伊局勢(shì)將給足原油的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，并增加油價(jià)的波動(dòng)率，所以，4季度的油價(jià)將由供需因素和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)共同決定，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)將起到主導(dǎo)作用。