首先，我們關(guān)注美國國產(chǎn)原油規(guī)模和結(jié)構(gòu)的最新變化。根據(jù)美國能源信息署（EIA）的持續(xù)跟蹤和統(tǒng)計(jì)，2018年美國原油總產(chǎn)量增長17%，而增量主要來源于美國國內(nèi)的輕質(zhì)原油。由于美國水平鉆井和水力壓裂技術(shù)取得重大突破和快速發(fā)展，頁巖及致密巖的開采難度降低，開采成本大幅下降，從中開采的輕質(zhì)原油產(chǎn)量也相應(yīng)大幅提升。

根據(jù)EIA月度原油天然氣產(chǎn)量報(bào)告（Monthly Crude Oil and Natural Gas Production Report），2018年API在40以上的輕質(zhì)原油產(chǎn)量為580萬桶/日，相較2015年的120萬桶/日增長460萬桶/日，年化增速達(dá)57%！此外，API在40以上的輕質(zhì)原油產(chǎn)量占美國本土48州（Lower 48 States）原油產(chǎn)量的比重達(dá)55%，相比2015年的50%增加5pct！美國輕質(zhì)原油產(chǎn)量顯著提升?。ㄗ?：API衡量規(guī)則為：API值越高，原油密度越小，趨向于輕質(zhì)原油；注2：2015年為EIA最早通過API衡量原油生產(chǎn)數(shù)據(jù)的年份。）

值得注意的是，API與原油產(chǎn)地密切相關(guān)。以美國最大的原油產(chǎn)地德克薩斯州為例，該地區(qū)生產(chǎn)的原油API分布廣泛，多在30到50之間。其中，API在40-50之間的輕質(zhì)原油占2018年德克薩斯州原油產(chǎn)量的56%，作為增產(chǎn)速度最快的原油品類，德克薩斯州的輕質(zhì)原油在2018年產(chǎn)量達(dá)到250萬桶/日，主要來源于二疊紀(jì)（Permian），鷹灘（Eagle Ford）油田的頁巖油增產(chǎn)。此外，北達(dá)科他州的巴肯油田（Bakken）的油質(zhì)也相對較輕。與此不同的是，墨西哥灣（Gulf of Mexico）和加利福尼亞州（California）的產(chǎn)油則以重質(zhì)為主。

接下來，我們繼續(xù)來關(guān)注美國進(jìn)口原油的規(guī)模和結(jié)構(gòu)的最新變化。美國特別強(qiáng)調(diào)的是，進(jìn)口重質(zhì)原油較多，呈現(xiàn)出與國產(chǎn)原油相反的密度趨勢！2018年美國原油進(jìn)口量為780萬桶/日，其中API在40以下的重質(zhì)原油進(jìn)口量達(dá)到750萬桶/日，占97%！而2018年美國原油產(chǎn)量為1100萬桶/日，其中API在40以下的重質(zhì)原油產(chǎn)量僅有470萬桶/日，僅占45%！

眾所周知，美國是產(chǎn)油大國，那么其進(jìn)口原油又是為何呢？

不同品質(zhì)原油獨(dú)特的API及硫含量決定了將其提煉成燃料和其他石油產(chǎn)品的加工方式和收率，進(jìn)一步影響煉油廠利潤。美國的煉廠在設(shè)計(jì)時(shí)就已經(jīng)考慮了盡可能適應(yīng)多種品質(zhì)的原油，因此，僅加工輕質(zhì)原油或僅加工重質(zhì)原油對美國的煉廠來說并不經(jīng)濟(jì)。因此，盡管美國國內(nèi)原油產(chǎn)量近幾年大幅增加，但由于國內(nèi)新增原油主要是輕質(zhì)原油，而美國煉廠還需要加工重質(zhì)原油，由于原油品質(zhì)的差異，美國仍保持進(jìn)口原油，且主要是進(jìn)口重質(zhì)原油。

我們認(rèn)為，“產(chǎn)輕油，進(jìn)重油”已為美國原油行業(yè)的重要趨勢變化，在原料輕質(zhì)化的大環(huán)境下，美國國內(nèi)煉廠也經(jīng)歷了“輕質(zhì)化”的進(jìn)程。從2008年起，美國國內(nèi)煉廠使用的進(jìn)口原油下降21%，使用的國產(chǎn)原油量則增加120%，國產(chǎn)原油原料占比持續(xù)穩(wěn)步增長，2018年美國煉廠所使用的國產(chǎn)及進(jìn)口原油平均API為32.2，對比2004年的30.2上升了2，美國原油生產(chǎn)API和煉廠用油API都在增加，但仍遠(yuǎn)低于40。

最后，需要強(qiáng)調(diào)的是，美國2018年原油總進(jìn)口量為780萬桶/日，美國原油總出口量為200萬桶/日，凈進(jìn)口量為580萬桶/日，美國仍是原油凈進(jìn)口國！但隨著國內(nèi)輕質(zhì)原油繼續(xù)大量生產(chǎn)和出口，美國原油凈進(jìn)口量會逐漸下降，但對重質(zhì)原油的進(jìn)口仍會有較強(qiáng)依賴。

【風(fēng)險(xiǎn)因素】地緣政治與厄爾尼諾等因素對油價(jià)有較大干擾。