導讀： 

鑒于不銹鋼期貨即將于9月25日上市，我們特組織團隊前往全國最重要的不銹鋼消費市場之一——佛山，進行不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研。目前不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈的供需矛盾較為明顯，近年不銹鋼產(chǎn)能的大幅擴張導致國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象愈加嚴重，而不銹鋼廠目前仍維持高產(chǎn)，下游是否有能力消化，是我們非常關(guān)心的問題。

本次調(diào)研主要涉及產(chǎn)業(yè)鏈下游，包含倉儲、加工、貿(mào)易等類型的企業(yè)，調(diào)研企業(yè)對目前需求狀況有較好的代表性。

一、調(diào)研基本信息

1、調(diào)研時間

2019年9月19日至2019年9月20日

2、調(diào)研背景

印尼宣布將于2020年開始禁止原礦出口，導致作為不銹鋼原材料的鎳價格大幅波動，而這一事件將對產(chǎn)業(yè)鏈上下游均產(chǎn)生深遠的影響。那么，印尼“禁礦”對下游消費市場影響幾何，他們?nèi)绾螒獙磳⒌絹淼淖兓?/p>

目前產(chǎn)業(yè)鏈上矛盾仍然明顯，不銹鋼廠目前利潤微薄，而需求并不旺盛，不銹鋼庫存已累積至歷史高位，目前下游需求究竟如何，以及貿(mào)易商心態(tài)有何變化，也是對后期行情影響較大的因素。

此外，不銹鋼期貨將于9月25日上市，產(chǎn)業(yè)對不銹鋼期貨看法如何，不銹鋼期貨能否倒逼不銹鋼產(chǎn)業(yè)升級，也是投資者普遍關(guān)心的問題。

3、調(diào)研人員及對象

本次調(diào)研團隊由來自實體企業(yè)、貿(mào)易公司、投資公司、期貨公司等各類企業(yè)人員組成，包含部分個人投資者。此外，本次調(diào)研行程受佛山市金屬材料行業(yè)協(xié)會協(xié)助。

調(diào)研對象為四家佛山地區(qū)的不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，其中包括一家倉儲企業(yè)，三家貿(mào)易及加工企業(yè)。

4、調(diào)研主題

本次調(diào)研主要通過走訪參觀的形式，對佛山地區(qū)重要的倉儲、貿(mào)易、加工企業(yè)的相關(guān)負責人進行訪問交流，并參觀企業(yè)的生產(chǎn)、倉儲等情況。主要了解以下幾類問題：1）交割庫的運行情況，包括倉儲量、貨源結(jié)構(gòu)、費用、上下游變化等。2）貿(mào)易商的貿(mào)易模式，庫存情況，采購銷售情況，流轉(zhuǎn)速度及變化等。3）加工企業(yè)訂單情況，成本利潤情況，進出庫速度，不銹鋼系別結(jié)構(gòu)等。

二、調(diào)研情況介紹

1、倉儲企業(yè)B（交割庫）

倉儲企業(yè)B為某國有大型鋼廠旗下倉庫，且集不銹鋼貿(mào)易及加工業(yè)務為一體。

此前上期所在各類不銹鋼溝通會議上已經(jīng)表示，企業(yè)B為佛山地區(qū)交割倉庫之一，但截止發(fā)稿前，上期所僅正式公布了兩家無錫地區(qū)的交割倉庫。據(jù)企業(yè)相關(guān)負責人介紹，由于涉及內(nèi)部流程較為復雜，時間較長，相關(guān)資料還未齊備，因此暫時未被上期所公開指定為交割倉庫，后期待資料齊備后，獲得交割倉庫資格問題不大。并且，由于上期所公布的第一個不銹鋼期貨合約為2002合約，在此之前不會交割，企業(yè)在年底之前基本可以完成全部流程，不會影響后期交割。

企業(yè)占地面積99畝，廠房面積2萬多平米。目前企業(yè)準備的交割場地大約3000多平米庫容為1.5萬噸，如果交割需求增多，可以后期再做增加。目前倉庫中，除外來加工的不銹鋼以外，企業(yè)暫不接外來倉儲需求，因此倉庫中庫存不多。

圖1：B企業(yè)倉庫情況

資料來源：中信建投期貨

從企業(yè)的銷售及加工板塊來看，年銷售量約50萬噸，加工量在15萬噸左右。作為不銹鋼廠集團下企業(yè)，對外銷售以直供為主，約占80%的份額，并且其下游均為較大的家電生產(chǎn)企業(yè)，需求量較為穩(wěn)定。企業(yè)定位在高端，其生產(chǎn)的不銹鋼價格也比市場同類產(chǎn)品更貴，走的是“薄、特、精、優(yōu)”路線。

據(jù)企業(yè)負責人介紹，目前國營與民營不銹鋼廠分屬于不同的賽道。國營鋼廠主打精品，但通常采用傳統(tǒng)工藝，成本更高，價格方面也更昂貴。民營鋼廠則是走性價比路線，普遍采用新工藝，成本更低。

關(guān)于需求方面，企業(yè)表示目前貿(mào)易商心態(tài)普遍是不囤貨，且下游企業(yè)也按需采購為主，因此需求端表現(xiàn)較差，而庫存則表現(xiàn)為持續(xù)積累。此外，貿(mào)易摩擦問題對貿(mào)易商及下游企業(yè)的心態(tài)也有較大影響，由于未來需求的不確定性，市場普遍擔心未來是否仍有充足的訂單，因此采購普遍呈現(xiàn)保守的策略。

在對未來的展望方面，企業(yè)表示不太樂觀。此前由于國家供給側(cè)改革的政策引導，碳鋼產(chǎn)能轉(zhuǎn)為不銹鋼產(chǎn)能的量較多，而下游需求的增長有限，可能會使后期產(chǎn)能空置率持續(xù)上升。不過對于可以同時生產(chǎn)碳鋼和不銹鋼的企業(yè)來說，可以對產(chǎn)能進行較為靈活的互相切換（切換需要時間清爐），這對不銹鋼產(chǎn)量過剩的局面有一定的緩解作用。

2、加工企業(yè)J

加工企業(yè)J為民營背景，屬于J集團分支之一，在佛山地區(qū)的不銹鋼加工領(lǐng)域具有一定的代表性。

據(jù)企業(yè)負責人介紹，J企業(yè)目前月銷量大概在4000-5000噸的水平，業(yè)務范疇主要為表面加工，下游應用領(lǐng)域為裝飾及家裝。從加工的不銹鋼品牌來看，主要有宏旺、誠德、甬金等。

企業(yè)負責人還介紹了目前不銹鋼的上下游結(jié)構(gòu)，目前不銹鋼領(lǐng)域通常由鋼廠、代理商、貿(mào)易商、加工企業(yè)組成，加工企業(yè)再將成品輸送到終端。從上下游的話語權(quán)來看，目前鋼廠具有定價主導權(quán)，而下游則只能被動接受上游價格。除此之外，不銹鋼行業(yè)實行基價+厚薄加價的定價模式，如先確定某一品種及厚度的鋼價為基價，然后根據(jù)厚薄在基價的基礎(chǔ)上加價獲得最終定價，一般是越薄加價越高。

從企業(yè)對需求的感受來看，目前行業(yè)的市場需求仍在膨脹，企業(yè)今年的銷售量相較于去年每月大概增長了300噸左右的水平。不過企業(yè)也表示，目前不銹鋼加工行業(yè)競爭也變更加激烈，利潤有所變薄。從宏觀層面來看，企業(yè)并未感受到貿(mào)易戰(zhàn)給行業(yè)帶來的影響，因為企業(yè)訂單量繼續(xù)維持穩(wěn)定增長。

3、貿(mào)易及加工企業(yè)T

企業(yè)T集貿(mào)易與加工一體，為佛山地區(qū)具有較強代表性的工貿(mào)企業(yè)。T企業(yè)每月裝飾板銷售量大約3000噸，客戶以內(nèi)地為主，出口較少，因此未受到海外風險因素影響，今年訂單仍維持較快增長，且今年裝飾板訂單增長率20%左右。企業(yè)常備庫存3000-5000噸，不過考慮到今年環(huán)境不確定性，今年庫存較往常更低。

企業(yè)感受到的下游需求不差，因為不銹鋼平民化、普及化，不銹鋼應用領(lǐng)域有所擴大，如不銹鋼水管應用的快速增長，不銹鋼屋頂?shù)膽玫?，不過目前鋼廠高產(chǎn)量令市場信心承壓。

T企業(yè)負責人還談到了不銹鋼期貨上市對不銹鋼行業(yè)的影響，他表示不銹鋼期貨將給行業(yè)帶來蓄水池的功能，對不銹鋼產(chǎn)能過剩的現(xiàn)狀有所幫助。通過期貨市場的定價功能，將使得不銹鋼市場價格更加公正透明，減少錯誤定價及部分操控市場行為，有利于行業(yè)效率的提高。

此外，企業(yè)還介紹了其經(jīng)營模式。一般來說，T企業(yè)90%以上的訂單都有明確的需求，包括不銹鋼系別、品牌、加工需求等，企業(yè)根據(jù)需求進行報價從而生成訂單。因此通常是先報價再采購的模式。從加工的不銹鋼類型來看，企業(yè)約40%加工量為304，60%左右為201。從品牌來看，企業(yè)常用的是甬金、誠德、宏旺、高明新材料、鞍鋼聯(lián)眾等，也是根據(jù)訂單要求進行定制使用。

4、貿(mào)易及加工企業(yè)H

貿(mào)易及加工企業(yè)H為佛山地區(qū)較為大型的不銹鋼企業(yè)集團，旗下共3家企業(yè)，集團在佛山地區(qū)乃至全國都有一定的影響力。

H企業(yè)為宏旺核心代理商，每月銷量約1-1.5萬噸，同時也做其他品牌不銹鋼的貿(mào)易，如誠德、甬金、寶鋼等，這部分的量大概在0.5-1萬噸左右，每月企業(yè)銷售總量為2萬噸左右。

由于企業(yè)與上游不銹鋼廠聯(lián)系緊密，我們也向企業(yè)了解了不銹鋼廠出貨情況。H企業(yè)負責人表示，基本感受不到鋼廠出貨量的變化，鋼廠基本呈現(xiàn)的是均勻生產(chǎn)，均勻出貨的狀態(tài)。

從企業(yè)的銷售來看，企業(yè)表示下游訂單確實有一定減少，需求不旺的情況有一定體現(xiàn)。并且下游目前不愿意備貨，目前不銹鋼庫存普遍在鋼廠手里，但鋼廠生產(chǎn)整體保持平穩(wěn)的狀態(tài)不變。

三、總結(jié)及展望

此次調(diào)研的對象主要為中下游，因此我們了解的角度也偏向于需求端的情況。從企業(yè)的總體反映來看，目前需求尚可，特別是一些新領(lǐng)域如不銹鋼水管、裝飾板方面的消費保持著較快的增長，但消費總量占比仍然較小。此外，我們也不得不注意，目前市場參與者的心態(tài)普遍謹慎，采購的熱情不高，表明后期不確定因素較強。

目前不銹鋼價格整體維持在成本線上方，利潤較薄，主要還是供大于求的原因所致。在需求尚可的情況下，原因只能是鋼廠產(chǎn)的太多，近兩年不銹鋼產(chǎn)能加速釋放，使得不銹鋼價難有大的起色。

從下游使用的品牌及厚度來看，下游使用品牌較為廣泛，且涉及交割品牌，但厚度卻常常不在交割范圍以內(nèi)。不銹鋼交割實行品牌交割制度，不設品牌升貼水，并且以2.0mm厚度為標準品，替代交割品為0.5mm、0.6mm、0.7mm等。但在佛山企業(yè)的實際生產(chǎn)中，如0.55mm及0.65mm等厚度也常在使用，市場流通品與交割標的不同可能使期現(xiàn)套利空間受抑。此外，由于不設品牌升貼水，部分品牌雖在注冊品牌內(nèi)，但由于價格較高，交割不劃算，也將難以出現(xiàn)真正的交割，這一點類似于俄鎳與金川鎳的關(guān)系。

從調(diào)研情況展望后市，目前產(chǎn)業(yè)鏈上矛盾明顯，不銹鋼供大于求的現(xiàn)狀需要改變。由于目前不銹鋼生產(chǎn)成本高企，不銹鋼生產(chǎn)呈現(xiàn)微利的局面，而不同的鋼廠成本不一，大概在14000-15000元/噸的范圍。目前的不銹鋼價格主要由成本支撐，而下游消費雖然較為平穩(wěn)，但受宏觀環(huán)境的影響，消費增長有限，后期應關(guān)注不銹鋼廠是否減產(chǎn)等供應端的情況。

總的來說，通過此次調(diào)研了解的情況，我們認為不銹鋼上市后出現(xiàn)單邊行情的概率較小，大概率將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的行情。

作者 | 王彥青

中信建投期貨工業(yè)品事業(yè)部