今年新疆維吾爾自治區(qū)將會(huì)出臺(tái)紅棗托市政策，這會(huì)抬升新疆本地的紅棗倉(cāng)單成本。通過(guò)推算倉(cāng)單成本，目前紅棗期貨的價(jià)格偏低，價(jià)格有望上行。但是，在供大于求的大背景下，向上的阻力較大，難以走出趨勢(shì)性行情。

九月初，受新疆維吾爾自治區(qū)即將出臺(tái)果品托市政策和南疆地區(qū)雨水較多引發(fā)裂果炒作的影響，紅棗期貨大幅上漲。不但突破了前期11000元/噸的高點(diǎn)，更是創(chuàng)出11555元/噸的年內(nèi)新高。不過(guò)，11500元/噸的價(jià)格產(chǎn)業(yè)資金已經(jīng)有了較大的套保利潤(rùn)，加之市場(chǎng)供大于求的事實(shí)，使得紅棗期貨價(jià)格之后大幅回落。

紅棗的倉(cāng)單成本是多少？

分析紅棗期貨價(jià)格的一個(gè)難點(diǎn)是大家對(duì)于紅棗期貨的真實(shí)價(jià)值沒(méi)有概念。造成這一問(wèn)題的原因主要有兩點(diǎn)：首先，紅棗期貨2019年4月30日才上市，沒(méi)有往年的價(jià)格可以進(jìn)行對(duì)比；其次，紅棗現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，定價(jià)體系混亂，價(jià)格不透明，難以找到準(zhǔn)確的現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行參考，進(jìn)一步加大了我們了解紅棗期貨真實(shí)價(jià)值的難度。

因此，想要了解紅棗期貨的價(jià)值只有通過(guò)原棗倒退免洗紅棗（加工過(guò)的紅棗）的方式完成。下面我們根據(jù)之前調(diào)研總結(jié)的倉(cāng)單成本公式倒推新疆當(dāng)?shù)孛庀醇t棗的價(jià)格。

Y+加工費(fèi)用2300=特級(jí)10%（X+1200）+基準(zhǔn)品25%X +二級(jí)25%（X-1800）+等外棗20%（X-4000）+干條12%*2500+損耗8%*0

這其中，Y是通貨的價(jià)格；X是新疆本地紅棗倉(cāng)單成本.

2100元/噸的加工費(fèi)用包括250元/噸裝通貨棗的黃紙箱費(fèi)用、300元/噸的從產(chǎn)地運(yùn)至加工廠的倒短運(yùn)費(fèi)、1200元/噸的加工費(fèi)、500元/噸的覆膜彩箱和內(nèi)膜費(fèi)用、50元/噸的裝卸費(fèi)用。

損耗主要來(lái)自水分和雜質(zhì)（通貨棗有泥沙、棗葉、棗把等雜質(zhì)，在加工的過(guò)程中會(huì)清除；并且通貨棗的水份通常大于25%，因此在加工的過(guò)程中會(huì)損耗一部分水分）。

新疆各地因?yàn)榧t棗品質(zhì)不同，通貨價(jià)格差異較大。去年，阿克蘇地方的主流通貨價(jià)格在4—6元/公斤左右；阿拉爾地區(qū)的主流通貨價(jià)格在5.5—7元/公斤左右；喀什地區(qū)的主流通貨價(jià)格在4—6.5元/公斤左右；若羌縣的主流通貨價(jià)格在8—12元/公斤。

因?yàn)槿羟嫉募t棗品質(zhì)較好，較其他地區(qū)價(jià)格明顯較高，加之量少，我們不做考慮。我們以阿克蘇、喀什兩地主流通貨價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間推算紅棗通貨不同價(jià)格對(duì)應(yīng)的倉(cāng)單成本，得出圖表2。

通過(guò)簡(jiǎn)單的計(jì)算得出去年新疆對(duì)應(yīng)的紅棗倉(cāng)單成的運(yùn)行區(qū)間在8912.5—12662.5元/噸之間。據(jù)了解，去年主流的通貨價(jià)格大致在5—6元/噸之間，因此對(duì)應(yīng)的紅棗期貨價(jià)格應(yīng)該在10000—11500元/噸，和目前的紅棗期貨價(jià)格基本吻合。

那么接下來(lái)，很多人會(huì)問(wèn)，這個(gè)倉(cāng)單成本公式計(jì)算準(zhǔn)確嗎？

答案是，準(zhǔn)確又不準(zhǔn)確。說(shuō)它準(zhǔn)確是因?yàn)檫@個(gè)公式是我們根據(jù)實(shí)際調(diào)研了解的企業(yè)的真實(shí)情況推導(dǎo)出來(lái)的，具有一定的代表性，能夠大致反應(yīng)出倉(cāng)單的成本。說(shuō)它不準(zhǔn)確是因?yàn)榧t棗加工企業(yè)有上千家，很難對(duì)每一家企業(yè)的情況進(jìn)行調(diào)研的同時(shí)得到企業(yè)的真實(shí)情況。

不僅如此，這個(gè)公式存在兩個(gè)每年會(huì)變化的變量——通貨價(jià)格和商品率，因此即使我們知道去年的倉(cāng)單成本是多少，也不能完全以它作為今年倉(cāng)單成本的依據(jù)。

托市政策對(duì)紅棗價(jià)格的影響

既然紅棗的倉(cāng)單成本推算公式存在兩個(gè)變量，那么我們先假設(shè)在商品率不變的情況下，今年紅棗倉(cāng)單成本大致的運(yùn)行區(qū)間。

處于保障農(nóng)民受益的考慮，今年新疆維吾爾自治區(qū)將會(huì)對(duì)紅棗在內(nèi)的果品進(jìn)行托市收購(gòu)。這一政策如何執(zhí)行將會(huì)對(duì)今年紅棗的通貨價(jià)格產(chǎn)生較大的影響。因?yàn)檫@一政策目前還沒(méi)有正式對(duì)外公布，在此不方便向大家透露細(xì)節(jié)。大致的情況是：

1.自治區(qū)會(huì)投入50億的資金，地方政策也會(huì)配套一些資金，對(duì)包括紅棗在內(nèi)的多個(gè)果品托市；

2.托市的實(shí)際執(zhí)行主體為當(dāng)?shù)丶庸て髽I(yè)，政府根據(jù)企業(yè)意愿，以企業(yè)愿意投入的資金為基準(zhǔn)按一定的倍數(shù)配套免息資金，指導(dǎo)企業(yè)以目標(biāo)價(jià)格進(jìn)行收購(gòu)；

3.托市的價(jià)格原則上是在覆蓋種植成本的基礎(chǔ)之上保證農(nóng)民一定的收益為基準(zhǔn)，如果實(shí)際收購(gòu)價(jià)格在托市價(jià)之上，則不進(jìn)行托市。

那么下面問(wèn)題來(lái)了，托市價(jià)格會(huì)定在多少？政府的托市執(zhí)行力又如何呢？

第一個(gè)問(wèn)題，在托市政策里面已經(jīng)有了答案——在覆蓋種植成本的基礎(chǔ)之上保證農(nóng)民一定的收益。根據(jù)我們的了解，新疆自有地農(nóng)民的種植成本在2000元/畝（物料成本1200元/畝，人工成本在800元/畝），畝產(chǎn)500公斤/畝左右，即一噸原料棗的成本在4000元/噸左右。如果考慮上部分租地成本，5000元/噸的通貨價(jià)格，新疆除若羌地區(qū)之外，其他地區(qū)基本上能做到不虧損。則5500元/噸的價(jià)格，農(nóng)民就將具有一定的收益，以兵團(tuán)職工50畝/人的身份地計(jì)算，一戶棗農(nóng)一年就將至少有5萬(wàn)元的收入，基本上能夠?qū)崿F(xiàn)政府的意圖。因此，我們認(rèn)為今年的托市價(jià)格在5.5—6元/公斤之間。這決定了新疆當(dāng)?shù)仄髽I(yè)收購(gòu)的紅棗的倉(cāng)單成本在10700—11500元/噸之間。

第二個(gè)問(wèn)題，去年麥蓋提縣等地也采取了相同的政策，但是效果非常不理想。這是因?yàn)樵诠┐笥谇蠛彤a(chǎn)業(yè)集中度較低的情況下，個(gè)別主體的限產(chǎn)、惜售只會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)份額被搶奪，并不能換來(lái)價(jià)格的上漲。但是，今年托市的主體是自治區(qū)，投入的資金基本上能夠覆蓋大部分新疆本地企業(yè)收購(gòu)紅棗的量，加之新中國(guó)成立70周年和明年完成扶貧攻堅(jiān)目標(biāo)的大背景，我們認(rèn)為自治區(qū)有能力和意愿完成新疆本地的托市收購(gòu)任務(wù)。

內(nèi)地倉(cāng)單、陳棗對(duì)基準(zhǔn)價(jià)格的擾動(dòng)

上面我們僅對(duì)新疆本地的倉(cāng)單進(jìn)行了分析，但是內(nèi)地倉(cāng)單和陳棗也會(huì)對(duì)新疆本地的基準(zhǔn)價(jià)格產(chǎn)生擾動(dòng)。

首先，內(nèi)地有四個(gè)交割庫(kù)，滄州3個(gè)，鄭州1個(gè)。因?yàn)闇嬷菔羌t棗的主要加工地，我們以它為例說(shuō)明問(wèn)題。交易所給內(nèi)地的紅棗期貨交割倉(cāng)庫(kù)設(shè)置的地域升貼水為600元/噸，但是11月以來(lái)年春節(jié)之前是新疆農(nóng)產(chǎn)品集中運(yùn)至內(nèi)地的時(shí)期。由于運(yùn)力緊張，這一時(shí)期紅棗運(yùn)至滄州的運(yùn)費(fèi)在1000—1200元/噸，滄州當(dāng)?shù)仉m然加工費(fèi)比新疆低200—300元/噸左右，但是因?yàn)闊o(wú)法完全覆蓋住運(yùn)費(fèi)差價(jià)，因此這一時(shí)期在內(nèi)地交割并不劃算。不過(guò)，新疆的托市政策只針對(duì)于新疆本土企業(yè)收購(gòu)紅棗，還有80%以上的紅棗還是被以滄州為主的內(nèi)地貿(mào)易商收購(gòu)走了。如果他們的收購(gòu)價(jià)格和新疆當(dāng)?shù)氐耐惺袃r(jià)格出現(xiàn)較大的價(jià)差的話，那么內(nèi)地的倉(cāng)單成本就會(huì)更低，期貨盤面的基準(zhǔn)價(jià)格就會(huì)由新疆轉(zhuǎn)移至內(nèi)地。新疆形成倉(cāng)單有400—600元/噸左右的運(yùn)費(fèi)優(yōu)勢(shì)，內(nèi)地有200—300元/噸左右的加工費(fèi)優(yōu)勢(shì)，因此折算成通貨棗的價(jià)格要比新疆當(dāng)?shù)貎r(jià)格低240元/噸以上才會(huì)對(duì)期貨盤面反應(yīng)的基準(zhǔn)價(jià)格產(chǎn)生影響。以去年內(nèi)地貿(mào)易商在新疆收購(gòu)?fù)ㄘ洍椌鶅r(jià)在5元/公斤左右為例，如果今年新疆的托市價(jià)格在5.5元/公斤，則對(duì)期貨盤面影響不大。如果托市價(jià)格在6元/公斤，則內(nèi)地的紅棗期貨倉(cāng)單可能更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)，這會(huì)限制托市政策對(duì)期貨盤面的支撐作用。因此，如果新疆的托市價(jià)格過(guò)高，由于內(nèi)地價(jià)格的拖累，實(shí)際的倉(cāng)單價(jià)格不會(huì)有推算的那么高。

其次，陳棗交割是否會(huì)影響期貨盤面價(jià)格。在此要說(shuō)明一下，交易所沒(méi)有明文規(guī)定陳棗不能交割，只是規(guī)定生產(chǎn)紅棗倉(cāng)單的前提條件必須是生產(chǎn)日期（即加工時(shí)間）在11月1日之后。如果是去年的陳棗通貨，在今年11月1日之后加工是符合交易所規(guī)則的。如果是去年加工過(guò)的紅棗，更改生產(chǎn)日期進(jìn)行交割，則是違反食品安全法的，一旦被發(fā)現(xiàn)會(huì)處以貨值幾倍的罰款。我們?cè)诖瞬患僭O(shè)企業(yè)的意圖，本著經(jīng)濟(jì)性去分析。陳棗雖然放了一年，但是因?yàn)榧t棗耐保存，因此品質(zhì)并不會(huì)變化太大，陳棗的價(jià)格也并不會(huì)比新棗的價(jià)格低太多。加之存放一年，企業(yè)要負(fù)擔(dān)倉(cāng)儲(chǔ)成本和資金成本，因此陳棗交割的經(jīng)濟(jì)性并不高，即使有陳棗交割，也不會(huì)因?yàn)殛悧棾杀具^(guò)低對(duì)盤面價(jià)格產(chǎn)生較大的影響。

下雨裂果對(duì)紅棗期貨價(jià)格的影響

持續(xù)的降雨會(huì)造成棗果吸收過(guò)多的水分，從而發(fā)生裂果的現(xiàn)象。鄭州商品交易所紅棗期貨的交割標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，總不合格果率≤5%的紅棗才能進(jìn)行交割，其中不合格果包含裂果。因此一旦出現(xiàn)大范圍的裂果，會(huì)造成交割品不足的現(xiàn)象。下面，我們對(duì)近期紅棗裂果現(xiàn)象對(duì)未來(lái)紅棗期貨價(jià)格的可能影響進(jìn)行分析。

參考背景1（2010年）：2010年，新疆南疆地區(qū)出現(xiàn)了持續(xù)的降雨，造成大范圍的裂果、爛棗現(xiàn)象。由于當(dāng)年的紅棗商品率極低，很多貿(mào)易商收購(gòu)的通貨能夠加工成合格棗果的量極少，市場(chǎng)實(shí)際的貨源緊張，加之在其他因素的配合下，紅棗的價(jià)格大幅上漲。

參考背景2（2018年）：2018年，新疆阿克蘇地區(qū)出現(xiàn)了持續(xù)的降雨，棗果的商品率受到了較大的影響，但是部分地區(qū)紅棗通貨的價(jià)格不但沒(méi)有上漲，反而有所下降。

2010年和2018年，降雨對(duì)紅棗通貨及加工品價(jià)格走勢(shì)影響不同的原因主要由兩個(gè)方面：一方面，2010年的降雨幾十年罕見，對(duì)紅棗的品質(zhì)產(chǎn)生了毀滅性的影響，2018年的降雨雖然較往年更多，但是影響遠(yuǎn)不如2010年；另一方面，新疆的棗樹大范圍種植從2006年開始，而因?yàn)榉N植據(jù)盛果期需要一定的時(shí)間的原因，新疆的棗果產(chǎn)量自2010年左右才開始大幅上升。2010年，紅棗仍然處于供不應(yīng)求的局面，大范圍的降雨造成裂果、爛果使得供不應(yīng)求的問(wèn)題加劇，造成紅棗價(jià)格大幅上升。2018年，紅棗整體的供需格局已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)楣┐笥谇?，紅棗已經(jīng)由賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榱速I方市場(chǎng)。紅棗通貨質(zhì)量不好，貿(mào)易商不會(huì)收購(gòu)或者壓低價(jià)格收購(gòu)，棗農(nóng)只能被迫以低價(jià)進(jìn)行銷售。

那么，根據(jù)上述判斷，我們認(rèn)為此次南疆大范圍的降雨對(duì)紅棗期貨的價(jià)格將會(huì)產(chǎn)生兩種影響。

假設(shè)情景1：持續(xù)降雨，造成棗大范圍裂果，造成可供交割紅棗數(shù)量大幅減少，甚至絕收。那么，由于可夠交割貨源有限，將會(huì)令紅棗期貨價(jià)格單邊持續(xù)上漲。

假設(shè)情景2：持續(xù)降雨，出現(xiàn)裂果，但是裂果量有限。那么，市場(chǎng)將炒作天氣因素對(duì)紅棗的價(jià)格影響，紅棗價(jià)格上漲，但是之后被市場(chǎng)證偽，價(jià)格回落。或者市場(chǎng)對(duì)此沒(méi)有反應(yīng)，紅棗價(jià)格維持弱勢(shì)格局。

下雨對(duì)紅棗裂果實(shí)際影響

由于今年坐果良好，因此新疆的棗果坐果好于去年，預(yù)計(jì)產(chǎn)量較去年微增。但是由于陰雨天氣造成了裂果，因此市場(chǎng)認(rèn)為今年的商品率會(huì)低于往年。

據(jù)我們多方了解，今年的裂果主要出現(xiàn)在阿拉爾地區(qū)，裂果率在10%左右，往年大概在5%，這會(huì)造成當(dāng)?shù)氐目晒┙桓罟康南陆怠Ｈ羟?、麥蓋提、圖木舒克、阿克蘇等地?fù)?jù)我們合適裂果現(xiàn)象并不嚴(yán)重，部分地區(qū)的商品率甚至好于往年。整體來(lái)看，阿拉爾是新疆的紅棗主產(chǎn)區(qū)，占新疆紅棗產(chǎn)量的1/3，但是裂果率雖然高于往年，但是整體體量不大。加之，在供大于求以及其他地區(qū)商品率良好的情況下，阿拉爾商品率的下降，會(huì)造成該地區(qū)通貨價(jià)格的下滑，這也會(huì)抵消商品率下降對(duì)紅棗價(jià)格的利多作用。因此，我們認(rèn)為裂果多對(duì)紅棗的價(jià)格支撐作用客觀存在，但是力度有限，不會(huì)造成因可供交割果不足，引發(fā)期貨盤面價(jià)格大幅上漲的現(xiàn)象。

進(jìn)入十月中旬，距離紅棗下樹只有15天左右的時(shí)間，只要這段時(shí)間沒(méi)有大范圍的雨水天氣，今年紅棗的產(chǎn)量和質(zhì)量已經(jīng)不會(huì)再發(fā)生變化。從未來(lái)半個(gè)月的天氣情況來(lái)看，紅棗主產(chǎn)區(qū)阿拉爾、阿克蘇、麥蓋提除阿克蘇地區(qū)有持續(xù)幾天的雨水之外，其他地區(qū)天氣情況良好，因此天氣因素對(duì)于紅棗價(jià)格的影響已經(jīng)較小，不需過(guò)多考慮。

綜上所述，在上有供大于求，下有托市托底的背景下，紅棗期貨價(jià)格在四季度交割之前難以出現(xiàn)大的趨勢(shì)性的行情，大概率仍將在10000—11000元/噸的區(qū)間運(yùn)行。以目前的紅棗期貨來(lái)看，10000—10300元/噸屬于低價(jià)區(qū)，操作以偏多思路為宜。10700—11000元/噸屬于高價(jià)區(qū)，多單宜逐步離場(chǎng)，空單及產(chǎn)業(yè)客戶可以擇機(jī)進(jìn)場(chǎng)。