導讀：2017年初以來，撲克智咖、資深基本面研究人士顏冬一直是堅定的“空膠派”，2017年，樂于分享的他曾多次撰寫長文分析橡膠的做空邏輯。

但是近一年，他的發(fā)言卻越來越少。

少言寡語背后，是一種對橡膠無可奈何現(xiàn)狀的洞察，本文言簡意賅的闡釋了他對這一現(xiàn)狀的看法。

無話可說的橡膠

現(xiàn)在談橡膠，字數是越來越少，就和它不斷萎縮的交易量一樣。

一方面江郎才盡，另一方面也確實無可奈何、無話可說。

基本面沒什么大變化，反正是“供穩(wěn)虛弱庫存大”的陳詞濫調，弱勢依舊，底部震蕩。

今年上下波動不足3000點，其實沒基本面什么事情，一些日內大波動主要由特朗普先生的推特發(fā)動，此外也有一波4月底的混合膠嚴查行情以及最近的某社風波行情，都是有很大隨機性的。

而我恰恰是研究基本面的，所以在這種“低位震蕩”的時期，確實無話可講，說多了自己也嫌煩。 

短線波動沒法次次跟上，今年一直在說要維持震蕩思路，高拋低吸，目前依舊是這個看法。

橡膠的基本面

目前總體的情況是:

1.需求不好，但剛需仍在；

2.供給穩(wěn)定，但已有減產苗頭；

3.庫存仍大，但隨著套利價差的收窄，國內的庫存累積速度在減慢，內外市場強弱結構改變。

全球天然橡膠的剛需規(guī)模仍在，只是增速下降了。甚至有的區(qū)域今年還表現(xiàn)良好，比如日本，最近的輪胎銷售數據是非常好的，替換胎銷售同比增5%，而過去幾年都是負增長。

(日本替換胎消費數據 更新于2019年10月8號)

供給增長穩(wěn)定但已有減速苗頭。

此說法我相信大家也是普遍認可的，一方面今年新增開割面積已經開始下降，明后年會繼續(xù)下降，這與2009-2012年的新增種植面積大爆發(fā)所對應，而2013到2019的新增種植面積是急劇下降的，未來幾年幾乎沒有新增開割面積了。

另一方面，價格低迷導致積極性下降，勞力流失，管養(yǎng)松散，病害增多，對產量的正常釋放都有影響，尤其是印尼。

之前印尼官員說，印尼今年會減產15%，這個是有些夸張，但是減產是確實的事情，不然印尼的原料價格不會那樣堅挺（最近比泰國堅挺），印尼官方的自估數據顯示，今年減產約9萬噸，基本和其出口數據相吻合。

(印尼橡膠協(xié)會 預計今年產量354.3萬噸 去年為363萬噸)

當然，全球也有增產國，比如科特迪瓦、柬埔寨等，但總體的增速在下降。

因為今年傳統(tǒng)產膠國的形勢是泰國、馬來、越南增速降低，中國、印尼、印度減產。

套利模式已到盡頭，庫存累積降速。

套利行為因價差而引發(fā)，價差縮窄，可預見的盈利空間降低，勢必導致參與者漸漸退出，導致國內的“蓄水池”規(guī)模下降，過去幾年的“萬膠來朝”的現(xiàn)象會有所收斂，內外強弱結構會發(fā)生改變。

盤面看法

四季度，盤面ru主力合約在 11500以下不做空，13000以上不做多。

更長遠，偏多。

另外，這不是一個發(fā)家致富的品種。