在中美貿(mào)易爭(zhēng)端之前，中國(guó)是美國(guó)最重要的貿(mào)易伙伴之一。據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2017年中美農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易額達(dá)318億美元。其中，中國(guó)自美進(jìn)口241億美元，對(duì)美出口77億美元，中方逆差164億美元。

在今天公布的中美商貿(mào)磋商最新進(jìn)展中，外媒提及未來(lái)中國(guó)對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的進(jìn)口將增加至400-500億美元，更多細(xì)節(jié)將在未來(lái)3-5周敲定，形成第一階段中美貿(mào)易和談協(xié)議書(shū)面文件，預(yù)計(jì)將對(duì)全球農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)形成較大擾動(dòng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：CFC研究，Wind

從中國(guó)在貿(mào)易戰(zhàn)前對(duì)美農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口結(jié)構(gòu)上看，占比靠前的為油籽（大豆）、原木和鋸材、高粱、紙漿、凍魚(yú)和皮革原料。最新達(dá)成的400-500億美元對(duì)美農(nóng)產(chǎn)品訂單較2017年新增100億美元左右。綜合美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的出口能力和目前國(guó)內(nèi)的進(jìn)口需求，新增的美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口種類(lèi)預(yù)計(jì)為大豆、豬肉、玉米、DDGS和棉花。

目前美國(guó)E/MOT棉折人民幣港口提貨價(jià)12850元/噸（市場(chǎng)猜測(cè)中國(guó)將新增100萬(wàn)噸以上的美棉進(jìn)口補(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)），美玉米按豁免25%關(guān)稅計(jì)算到岸成本大致1900元/噸，DDGS若獲反傾銷(xiāo)反補(bǔ)貼稅豁免到岸成本約2120元/噸。（美國(guó)進(jìn)口DDGS與國(guó)內(nèi)的DDGS相比，最主要的優(yōu)勢(shì)在于進(jìn)口類(lèi)型蛋白含量28%，國(guó)產(chǎn)25%；脂肪含量進(jìn)口8%，國(guó)產(chǎn)3%。此外，進(jìn)口類(lèi)霉菌毒素很低（一般嘔吐毒素在5PPM以下），另外就是有效磷高（達(dá)0.71）。2015年之后中國(guó)對(duì)美國(guó)DDGS進(jìn)口金額銳減近20億美元）。中國(guó)對(duì)美國(guó)的大豆進(jìn)口預(yù)計(jì)將快速恢復(fù)至貿(mào)易摩擦前的水平，此前中國(guó)每年對(duì)美豆進(jìn)口超3000萬(wàn)噸。

中美階段和談之后，預(yù)計(jì)人民幣匯率將進(jìn)一步升值，包括美豆、美玉米、美麥和美棉在內(nèi)的商品將獲得出口預(yù)期提振的顯著利好。但國(guó)內(nèi)期貨盤(pán)面將較CBOT存在顯著分化，人民幣購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng)后進(jìn)口成本降低，疊加新增的供應(yīng)或?qū)?guó)內(nèi)相應(yīng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格帶來(lái)打壓，只不過(guò)對(duì)不同品種的影響大小存在差異。

玉米：由于豁免懲罰性關(guān)稅后的美玉米到港成本高達(dá)1900元/噸以上，而東北港口平艙價(jià)僅為1760元/噸，高昂的到港成本或阻擋美玉米的大量直接進(jìn)口，且轉(zhuǎn)基因玉米在國(guó)內(nèi)的使用尚有限制，因此連盤(pán)玉米走勢(shì)受到的利空有限。

棉花：雖然中美貿(mào)易戰(zhàn)是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格大幅破位的導(dǎo)火索，但和談之后下游紡企的出口訂單恢復(fù)或仍需要時(shí)間，與消費(fèi)不確定形成對(duì)比的是較為確定的新增美棉進(jìn)口帶來(lái)的慢壓，因此階段和談引致的棉花反彈行情或難以向反轉(zhuǎn)演變。

豆粕：除了新增的美豆進(jìn)口需要納入預(yù)期之外，進(jìn)口DDGS的放開(kāi)也需要關(guān)注。此前國(guó)內(nèi)對(duì)美國(guó)DDGS進(jìn)口峰值為年681萬(wàn)噸，這是潛在的豆粕替代品，也會(huì)抑制國(guó)內(nèi)玉米深加工需求。至此，四季度國(guó)內(nèi)大豆緊張的猜想基本被證偽，國(guó)內(nèi)豆粕的現(xiàn)貨基差面臨下跌風(fēng)險(xiǎn)。但考慮到國(guó)內(nèi)的豆粕實(shí)際的美盤(pán)定價(jià)，美豆在協(xié)議之后所受到的利好將大概率對(duì)沖遠(yuǎn)月豆粕在匯率和南美貼水端面臨的利空，受打壓之后的05豆粕低開(kāi)不失為一次多單加倉(cāng)的良機(jī)，價(jià)差上考慮1-5反套。