全國糖會(huì)于11月2日?qǐng)A滿結(jié)束，糖會(huì)前后糖價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，主要是受云南、廣西糖料種植生長期遭受干旱天氣和蟲災(zāi)的影響，市場(chǎng)對(duì)于2019/2020榨季減產(chǎn)預(yù)期加強(qiáng)，再加上國內(nèi)原本產(chǎn)不足需、走私嚴(yán)厲打擊及全球食糖缺口預(yù)期，主力多頭一度突破5600元/噸壓力位，向5800元/噸沖擊。后期隨著新榨季的開啟，新糖上市或在短期緩解國內(nèi)庫存緊張，糖價(jià)面臨高位回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

2019/2020榨季巴西產(chǎn)量或存變數(shù)，印度減產(chǎn)但庫存壓力仍存

近期，各機(jī)構(gòu)對(duì)2019/2020榨季全球食糖供應(yīng)缺口上調(diào)的預(yù)期不變，但是巴西產(chǎn)量和印度庫存仍為影響供求周期的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

巴西方面，2019/2020榨季巴西中南部甘蔗產(chǎn)量預(yù)計(jì)持穩(wěn)，甘蔗制乙醇和食糖的比例幾乎保持不變。Platts預(yù)計(jì)巴西2020/2021榨季甘蔗產(chǎn)量為5.9億噸，2019/2020榨季為5.84億噸，福四通FCStone預(yù)計(jì)巴西2019/2020榨季甘蔗產(chǎn)量為5.857億噸。Covrig表示，預(yù)計(jì)2019/2020榨季巴西制糖比例為34%，2020/2021榨季將達(dá)到35%或35.5%。雖然目前來看巴西種植情況預(yù)期穩(wěn)定，但11月7日巴西總統(tǒng)撤銷了禁止于亞馬遜雨林及中央濕地地區(qū)種植甘蔗的法令（該法令自2009年起開始實(shí)施），該法令若實(shí)施落地，或增加巴西甘蔗產(chǎn)量，在一定程度上沖擊國際糖市。

印度方面，政府的食糖銷售補(bǔ)貼政策和全球高企庫存一直成為國際糖價(jià)上方的主要壓力。印度糖廠協(xié)會(huì)ISMA發(fā)布的2019/2020榨季印度糖產(chǎn)量預(yù)估報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)印度2019/2020年榨季糖產(chǎn)量為2685萬噸，同比下降19%，福四通FCStone表示，印度糖產(chǎn)量下降將促使2019/2020榨季全球食糖供應(yīng)缺口從此前預(yù)估的590萬噸增至770萬噸。但印度糖庫存壓力依然巨大，全球糖庫存使用率為45%，僅印度就有1300萬噸—1400萬噸的庫存，如果國際糖價(jià)上升至14美分左右，將刺激印度糖出口銷售，壓制糖價(jià)上方價(jià)格。

2019/2020榨季國內(nèi)仍產(chǎn)不足需

近期，中糖協(xié)、全國各地糖業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)2019/20榨季產(chǎn)量做了預(yù)估，2019/2020榨季全國食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)1030萬噸—1050萬噸左右，考慮到配額內(nèi)進(jìn)口194.5萬噸，配額外進(jìn)口135萬噸，走私打擊力度預(yù)計(jì)未來仍趨嚴(yán)，預(yù)計(jì)在100萬噸，因此總供給在1479.5萬噸，而食糖消費(fèi)相對(duì)穩(wěn)定在1510萬噸左右，由此看新榨季國內(nèi)仍產(chǎn)不足需，這也奠定了長期糖價(jià)慢牛趨勢(shì)。

進(jìn)口政策堅(jiān)持總量平衡原則

從國內(nèi)產(chǎn)需結(jié)構(gòu)上看，在嚴(yán)厲打擊走私糖的背景下，儲(chǔ)備糖、進(jìn)口糖已經(jīng)成為國內(nèi)供給缺口的重要補(bǔ)充。2018/2019榨季我國食糖進(jìn)口量為323.6萬噸，較上榨季增長33.4%；進(jìn)口額為10.8億美元，同比增長13.8%。

就進(jìn)口來看，政策成為影響未來食糖價(jià)格中樞關(guān)鍵所在，如果2020年5月食糖進(jìn)口保障措施到期，一旦市場(chǎng)化放開，進(jìn)口糖勢(shì)必會(huì)對(duì)國內(nèi)糖市產(chǎn)生沖擊。值得期待的是，糖會(huì)上相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表示“關(guān)于貿(mào)易保障延期的報(bào)告已經(jīng)提交”，若“在按需、有序、可供的原則在進(jìn)口”，進(jìn)口糖對(duì)于國內(nèi)來說會(huì)成為保障供給、穩(wěn)定價(jià)格的重要手段，如果在進(jìn)口配額上進(jìn)行控制，可以減小“配額外關(guān)稅調(diào)到50%”對(duì)市場(chǎng)的沖擊，具體政策如何落地仍需跟蹤，政策不確定性成為長期糖價(jià)走勢(shì)的重要影響因素。

短期新糖上市補(bǔ)充供給，糖價(jià)或面臨回調(diào)

短期內(nèi)，北方新糖大量上市，國內(nèi)南方也即將開榨，短期新糖上市量將會(huì)增加，對(duì)于國內(nèi)庫存偏緊的狀況將會(huì)得到一定程度緩解。目前，廣西集團(tuán)基本清庫，11月10日預(yù)計(jì)中糧屯河北海糖業(yè)有限公司正式開榨，有望成為廣西第一家開榨糖廠，也標(biāo)志著廣西2019/2020榨季生產(chǎn)工作正式開始，后期需繼續(xù)關(guān)注南方開榨動(dòng)態(tài)和新糖上市情況。

整體來看，近期國內(nèi)正值食糖青黃不接之時(shí)，配合減產(chǎn)預(yù)期，主力一度突破壓力位，走勢(shì)亮眼。但11月中旬即將迎來新糖上市，供應(yīng)偏緊局面將緩和，糖價(jià)面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)關(guān)注春節(jié)備貨對(duì)糖價(jià)下方支撐。長期來看，2019/2020榨季全球食糖供需缺口上調(diào)奠定長期慢牛走勢(shì)，關(guān)注巴西產(chǎn)量及印度庫存對(duì)全球食糖格局帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，同時(shí)，國內(nèi)進(jìn)口許可證發(fā)放數(shù)量及巴西配額外關(guān)稅取消政策的細(xì)節(jié)落實(shí)仍是市場(chǎng)關(guān)注的主要焦點(diǎn)。操作建議前期多單止盈離場(chǎng)，長期多單等待近期回調(diào)后分批入場(chǎng)。