11月9日，第十三屆全國期貨實(shí)盤交易大賽暨第六屆全球衍生品實(shí)盤交易大賽頒獎大會在大連舉行，白糖期權(quán)專項(xiàng)獎第一名孫良在“量化期權(quán)交易專場”分論壇上分享了他對近期白糖市場形勢的看法。

在他看來，2018/2019榨季國際糖市行情跌宕起伏。去年10月前后，印度蟲害事件以及巴西雷亞爾大幅走強(qiáng)，糖市空頭回補(bǔ)，隨后印度上調(diào)國內(nèi)最低銷售價(jià)，對外出口不順。去年年底，國際油價(jià)暴跌，最低至42美元/桶。今年3月，原糖合約交割超過100萬噸，創(chuàng)2017年以來最高水平，巨大交割量令價(jià)格承壓。隨后，印度季風(fēng)雨推遲，市場炒作干旱。巴西全面開榨，進(jìn)入出口高峰期，原糖貿(mào)易流惡化。7月，原糖合約交割量達(dá)到210萬噸，創(chuàng)歷史新高

孫良表示，天氣以及價(jià)格因素導(dǎo)致主產(chǎn)國減產(chǎn)，當(dāng)前市場一致看好2019/2020榨季全球糖市，市場對2019/2020榨季減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)全球食糖產(chǎn)量同比下降820萬噸，產(chǎn)銷缺口達(dá)570萬噸。他預(yù)計(jì)，北半球主產(chǎn)國受不利天氣因素影響繼續(xù)減產(chǎn)；南半球主產(chǎn)國巴西產(chǎn)量略減，變化不大。

具體來看，今年上半年受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，市場預(yù)期干旱的天氣將導(dǎo)致印度大幅減產(chǎn)，從3300萬噸減至2600萬噸，減產(chǎn)超過20%。季風(fēng)雨來臨后，印度旱情得到緩解，目前大幅減產(chǎn)存在很大不確定性。泰國方面，降雨不足以及種植面積減少導(dǎo)致減產(chǎn)，但是減產(chǎn)量不會太大。低迷的國際糖價(jià)導(dǎo)致巴西減產(chǎn)，但進(jìn)一步減產(chǎn)的空間并不大。由于乙醇價(jià)格高于原糖價(jià)格，巴西更傾向于生產(chǎn)乙醇。

孫良認(rèn)為，印度糖出口對國際市場造成的沖擊比較大。國際貿(mào)易流壓力加劇，今年原糖以及倫敦糖近月和遠(yuǎn)月之合約間的價(jià)差拉得更大，才使得庫存往后展期。上半年市場壓力不是特別大，下半年迎來出口高峰，壓力才開始逐漸顯現(xiàn)。

對于2019/2020榨季國際糖市，孫良表示，從產(chǎn)銷來看，當(dāng)前市場認(rèn)為主產(chǎn)國出現(xiàn)減產(chǎn)，出現(xiàn)約500萬噸的供養(yǎng)缺口。庫存方面，新榨季開始全球庫存依舊高企，供應(yīng)缺口相對于庫存而言較小，去庫存的時(shí)間可能會比較漫長，同時(shí)也會不斷對糖價(jià)施壓。

基于減產(chǎn)的預(yù)期，現(xiàn)階段市場對新榨季國際糖市一致看好?！暗珳p產(chǎn)量能否達(dá)到預(yù)期存在著很大的不確定性，特別是現(xiàn)階段市場預(yù)期印度減產(chǎn)超過20%?！睂O良說，另外，可以看到的是新榨季開始全球庫存依然高企，且?guī)齑娉^預(yù)期中的供應(yīng)缺口，而且一旦糖價(jià)上漲，印度出口增加的可能性比較大，糖價(jià)上漲也會刺激巴西增加產(chǎn)能。整體來看，國際糖價(jià)面臨的壓力依舊存在。但還應(yīng)看到，除非新榨季繼續(xù)豐產(chǎn)，否則原糖下行的空間也相對有限。預(yù)計(jì)新榨季國際糖市將維持振蕩，緩慢去庫存，價(jià)格重心緩慢抬高。

就國內(nèi)而言，孫良認(rèn)為，2019/2020榨季供求相對平衡，走私糖維持低位，國內(nèi)糖價(jià)整體重心上移。榨季轉(zhuǎn)換期現(xiàn)貨價(jià)格翹尾，且走私糖數(shù)量大幅減少，給國產(chǎn)糖留出銷售空間。與此同時(shí)，工業(yè)庫存偏低，現(xiàn)貨青黃不接。10月下旬至11月面臨春節(jié)采購，但新糖供應(yīng)需要到12月才能放量。

同時(shí)，進(jìn)口放量對糖價(jià)有一定壓制，產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格開始倒掛，期現(xiàn)基差有所背離，進(jìn)口利潤豐厚，內(nèi)外價(jià)差出現(xiàn)一定的矛盾?！?1月中下旬之前屬于榨季轉(zhuǎn)換階段，絕對庫存量低且市場看漲情緒高漲支撐現(xiàn)貨價(jià)格。但廣西、云南即將大規(guī)模開榨，供應(yīng)逐漸充裕，而且降稅政策預(yù)期和輪儲預(yù)期壓制遠(yuǎn)月期貨價(jià)格，導(dǎo)致期現(xiàn)背離嚴(yán)重。”他認(rèn)為，今年前期大量糖在低價(jià)時(shí)候賣出，后期只能高價(jià)買少量的糖。開榨以后還能否維持現(xiàn)在的價(jià)格尚不確定，若能維持，庫存變化將是影響糖價(jià)比較重要的因素。