“10月以來，進口甲醇開始進入山東市場，這在以往幾乎是不可能的?！鄙綎|一位甲醇市場資深人士近日對記者表示。其實不僅是山東，近一個多月時間，部分內(nèi)陸地區(qū)均出現(xiàn)了港口進口甲醇倒流的現(xiàn)象，改變了多年以來甲醇“西向東輸、北往南運”的局面。

據(jù)了解，這與港口市場近期的變化有很大關(guān)系。華東港口甲醇價格與內(nèi)陸價差走弱，港口與內(nèi)陸套利窗口關(guān)閉，一定程度上改變了港口作為甲醇主要消費市場的角色。

A港口主銷區(qū)角色改變

“港口市場在產(chǎn)業(yè)中定位屬于集散中心。港口以往作為甲醇的主銷區(qū)，具有快速周轉(zhuǎn)的庫存，周邊也有強大的消化能力?！币坏缕谪浄治鰩熓烽_放告訴期貨日報記者，今年由于進口增量累積，港口地區(qū)甲醇庫存持續(xù)高企，加上市場需求整體欠佳，在價格下跌過程中港口地區(qū)庫存消化周期拉長，進而形成了價格洼地。

在采訪中，期貨日報記者了解到，源源不斷的甲醇進口貨是港口庫存積壓的主要原因。

“國際市場今年新增甲醇裝置不少，2018年年底伊朗新建的年產(chǎn)能165萬噸的甲醇裝置生產(chǎn)已經(jīng)穩(wěn)定，今年上半年新建的220萬噸/年裝置也已投產(chǎn)，對中國的出口大增。港口地區(qū)在拿不到西北貨源之后，采取大量進口的方式穩(wěn)定供應(yīng)。”招金期貨分析師于芃森說。

截至今年10月，國內(nèi)甲醇進口量已經(jīng)與去年全年持平，造成港口地區(qū)庫存大量的積壓。加之受江蘇響水等地爆炸事故影響，港口地區(qū)甲醇出貨困難，庫存持續(xù)高于100萬噸，價格不斷走弱。

據(jù)市場人士反映，在港口地區(qū)甲醇價格低于周邊地區(qū)之后，出現(xiàn)了貨物倒流，從而壓制華東周邊地區(qū)價格，進而倒逼內(nèi)陸降價。目前，港口地區(qū)低價的進口甲醇占比較大。在這種背景下，江蘇太倉港口與魯北價差持續(xù)走弱，甚至部分時段出現(xiàn)港口甲醇向魯北地區(qū)倒流現(xiàn)象。

在業(yè)內(nèi)人士看來，之前國內(nèi)甲醇價格下跌，都是以產(chǎn)地銷售不暢、降價去庫為起點，但今年下半年以來，產(chǎn)地自我消耗能力提高，外銷減少，價格一直偏高。而進口甲醇因為需求減少、供應(yīng)增加，價格持續(xù)偏弱。國內(nèi)甲醇市場出現(xiàn)了罕見的進口貨倒逼國產(chǎn)貨降價的情況。

據(jù)于芃森介紹，國慶節(jié)后，因西北甲醇短缺，價格高企，短時間與山東的價差為零，套利窗口關(guān)閉，山東地區(qū)在消耗完前期備貨之后，面臨無貨可用的局面。

“當(dāng)時西北甲醇2300元/噸，山東2300元/噸，華東2300元/噸，一度出現(xiàn)了三地價格一致的局面。但隨著期貨價格的下滑，華東現(xiàn)貨走弱，華東與山東的物流通道隨即打開?！庇谄M森表示，10月中旬僅是泰州、南通的部分庫區(qū)開始往山東倒流貨物，后來隨著期現(xiàn)價格的同步下滑，長江沿線的主要庫區(qū)基本都打開了與山東的物流通道。

在他的印象中，此前只有2008—2009年國際甲醇出現(xiàn)過嚴(yán)重倒流。當(dāng)時進口貨物一度沿長江而上到了武漢，日照等山東港口均有進口貨物，并引發(fā)了我國針對中東地區(qū)甲醇的反傾銷調(diào)查。

“在港口庫存得不到有效去化的情況下，這種倒流的發(fā)生頻率可能會隨之增加。”金聯(lián)創(chuàng)分析師王璞表示。

在業(yè)內(nèi)人士看來，以往“西醇東輸”是因為港口烯烴需求近幾年增加較多，進口甲醇價格持續(xù)過高，內(nèi)陸甲醇成為港口烯烴企業(yè)的主要采購渠道。未來，隨著進口甲醇的增加，內(nèi)陸甲醇的消化很難再靠港口地區(qū)了。

B進口放量后供增需減

當(dāng)前港口甲醇的一舉一動無疑牽動著市場的神經(jīng)。國慶節(jié)以來，甲醇市場出現(xiàn)了近500元/噸的下挫。記者發(fā)現(xiàn)，不同于以往，甲醇市場本輪下跌明顯可看出內(nèi)陸地區(qū)的供需面強于港口的供需面。

“國慶節(jié)前，市場曾寄希望于內(nèi)陸甲醇制烯烴裝置復(fù)產(chǎn)或投產(chǎn)解決庫存難題，但從節(jié)后平衡表推算的結(jié)果來看，中性估計3個月內(nèi)港口庫存可以減少30萬噸，屆時庫存總量仍在90萬噸以上，總庫存量依然保持歷年較高水平?！碧祜L(fēng)期貨研究所所長賈瑞斌表示，基于此預(yù)期，大部分市場參與者不再把內(nèi)陸地區(qū)的價格強勢當(dāng)成一種支撐。

與此同時，由于上游檢修與下游復(fù)工，內(nèi)陸的甲醇銷售表現(xiàn)良好，大多數(shù)工廠都有挺價行為。這導(dǎo)致市場出現(xiàn)了明顯的節(jié)奏差異，甚至出現(xiàn)了山東地區(qū)甲醇價格明顯高于華東地區(qū)的情況，出現(xiàn)了多年罕見的內(nèi)陸升水局面。

但10月下旬，由于外發(fā)量明顯減少，內(nèi)陸價格走弱的局面證實了全國去庫速度未及預(yù)期的論斷。價格繼續(xù)從港口開始下挫，并不斷蔓延至內(nèi)陸。

短短一周多的時間，這種情況像多米諾骨牌一樣由港口逐漸傳導(dǎo)至內(nèi)陸地區(qū)，并帶動了全國范圍的價格下跌。

梳理本輪甲醇下跌的邏輯，記者發(fā)現(xiàn)在進口放量的背景下，甲醇市場的供增需減成為當(dāng)前難解的主要市場矛盾。

“目前由于伊朗大量貨源流向中國，且年初以來伊朗Kaveh 230萬噸裝置試車運行，近期Busher 165萬噸試車后并計劃于11月底運輸甲醇來華，未來Kimiya 165萬噸裝置計劃年底或明年一季度試車。在這種預(yù)期下，甲醇進口增量將持續(xù)壓制港口市場反彈的高度?！笔烽_放稱。

據(jù)統(tǒng)計，在伊朗低價貨源大量流入的情況下，今年國內(nèi)甲醇進口總量將在1050萬噸左右，這對沿海市場造成的壓力短期無解。在低價進口甲醇的沖擊下，港口各個罐區(qū)不斷累庫并一度達(dá)到滿罐水平，部分罐區(qū)通過提升倉儲費來減緩庫存壓力，但是高庫存現(xiàn)象已成常態(tài)。需求不佳的情況下，庫存始終難以快速消化，存量的壓制最直接的表現(xiàn)就是港口價格走低。

除了進口和庫存之外，內(nèi)陸新產(chǎn)能的投產(chǎn)也是本輪下跌的原因之一，如內(nèi)蒙古榮信（90萬噸/年）、兗礦榆林（70萬噸/年）、湖北盈德（50萬噸/年）、晉煤中能（30萬噸/年）等。

從需求方面來看，今冬甲醇下游也難以扭轉(zhuǎn)當(dāng)前頹勢。傳統(tǒng)下游開工面臨較大變數(shù)，山東臨沂地區(qū)甲醛廠家的供氣不能得到保證，與大氣污染防治直接掛鉤，若出現(xiàn)橙色預(yù)警只能被動停車?！敖衲炅x馬的意外事故，對其打擊也較為明顯，雖然現(xiàn)在二甲醚市場利潤較高，但是此前開工也經(jīng)歷了低迷期。其他品種除醋酸保持八成左右的開工外，其他多維持較低開工負(fù)荷?！笔烽_放解釋說。

新興下游烯烴開工也呈現(xiàn)出分化狀態(tài)。內(nèi)地一體化烯烴企業(yè)除新開車的寶豐二期維持正常滿負(fù)荷生產(chǎn)外，華東外采型烯烴企業(yè)部分停車檢修，開工的企業(yè)多維持七八成運行負(fù)荷，烯烴需求今冬增量也較為有限。

在業(yè)內(nèi)人士看來，疊加煉化投產(chǎn)周期，新產(chǎn)能的投放使得MTO的經(jīng)濟性降低，這將在中長期打壓烯烴端利潤，使得烯烴產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，進而傳導(dǎo)至甲醇產(chǎn)業(yè)，對其價格形成一定壓制。

C產(chǎn)業(yè)鏈幾家歡喜幾家愁

這一輪下跌以來，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈對底部的判斷越來越模糊，市場一次接一次地?fù)舸┊a(chǎn)業(yè)人士的心理預(yù)期。而且甲醇下跌也對產(chǎn)業(yè)鏈利潤的分布帶來了較大的影響，上游利潤較9月明顯萎縮，下游利潤有一定改善，貿(mào)易商也呈現(xiàn)出明顯的分化。

“此前對底部抱有幻想的貿(mào)易商已然放棄抄底；生產(chǎn)企業(yè)對本輪大跌也顯得較為悲觀；下游企業(yè)在對利潤綜合評估后一般選擇隨需隨采，部分也會選擇將低價貨源囤貨入庫，不斷置換以降低成本?！笔烽_放稱。

目前來看，甲醇產(chǎn)業(yè)鏈比較謹(jǐn)慎，主要還是期貨下跌導(dǎo)致信心崩塌。上游雖然維持低庫存，但是價格處于下跌過程中，同時也擔(dān)心后續(xù)庫存的上升。中間貿(mào)易商對期貨價格波動最為敏感，基差弱、賣空也能反映出貿(mào)易商的偏弱心態(tài)。下游來看，整個能化產(chǎn)業(yè)鏈處于產(chǎn)能釋放周期，多數(shù)品種遠(yuǎn)月貼水，也是偏空的狀態(tài)。

“這一輪下跌受益最大的是甲醇下游企業(yè)，特別是MTO工廠?！眹┚财谪浄治鰩熑~偉樂表示，本輪下跌過程中，MTO工廠使用每噸甲醇所帶來的利潤從200元/噸增加到400元/噸，利潤水平處于2016—2019年的高位。

相比MTO工廠，甲醇工廠過得有點慘，利潤水平一直處于低位，甚至有些企業(yè)出現(xiàn)虧損。但由于規(guī)模不同，甲醇工廠之前的成本也不一樣。面對這波下跌，甲醇工廠參與期貨的意愿大大提高，有甲醇工廠通過賣出套保鎖定大部分利潤，規(guī)避了價格下跌的風(fēng)險。

正所謂“幾家歡喜幾家愁”，記者了解到，東部的甲醇生產(chǎn)企業(yè)和內(nèi)陸的部分貿(mào)易商在這一輪下跌中最“受傷”。

“受動力煤價格高企及進口價格過低沖擊，今年東部地區(qū)的甲醇生產(chǎn)企業(yè)實際多數(shù)時間都處于虧損狀態(tài)?！比~偉樂表示，產(chǎn)地高價與銷地低價使得貿(mào)易商的生存空間大幅壓縮，大部分都處于到處尋找低價貨源的狀態(tài)，經(jīng)常虧損。對于純進口企業(yè)來講，因為進口一直有利潤，反而過得不錯。

記者了解到，港口市場交易比較活躍，貿(mào)易商對沖避險意識較強，會結(jié)合自身情況、結(jié)合期貨優(yōu)化交易策略，能夠及時對沖風(fēng)險。相較于港口市場，內(nèi)陸貿(mào)易商單邊現(xiàn)貨操作風(fēng)險較大，經(jīng)營壓力也大。

河南匯通能源副總經(jīng)理苗柏宏坦言，受傳統(tǒng)的老思維影響，內(nèi)陸多數(shù)貿(mào)易商存在抄底心態(tài)，但內(nèi)地甲醇價格從高位逐步走低，導(dǎo)致貿(mào)易商心態(tài)崩潰。

對此，山東銳特供應(yīng)鏈服務(wù)有限公司總經(jīng)理袁高軍也表示，今年的行情對于內(nèi)陸貿(mào)易商來說非常難做，有六成甚至八成的貿(mào)易商都在虧損?！捌綍r貿(mào)易節(jié)奏比較快，有第一手信息且反應(yīng)較快的貿(mào)易商可能還能掙到一些錢，反應(yīng)慢一點的貿(mào)易商基本上都是虧損的?！痹谒磥恚瑑?nèi)陸的甲醇貿(mào)易商可能會經(jīng)歷一次較大的洗牌。

記者了解到，此輪行情下，一些小的甲醇貿(mào)易商已經(jīng)被淘汰，市場中甲醇貿(mào)易商已經(jīng)呈現(xiàn)出縮量情況。

在苗柏宏看來，未來隨著國際產(chǎn)能的增加，進口貨源在成本低廉的情況下，會逐步擠壓國內(nèi)煤制甲醇的利潤，以往“西醇東輸”“北醇南調(diào)”的局面會成為過去，港口倒流的情況會時有發(fā)生?！霸诖吮尘跋拢F(xiàn)貨貿(mào)易、進口商會比較好做，內(nèi)陸貿(mào)易商生存空間會被逐步擠壓?！?/p>

D甲醇市場今冬或更冷

往年的冬天，甲醇市場都有“故事”要講，往往限氣因素不斷發(fā)酵使四季度甲醇市場出現(xiàn)“暖冬”的概率較大。然而，今年市場卻有著不一樣的“冬天”。

在葉偉樂看來，近幾年四季度，甲醇的供應(yīng)端有較多的炒作點，包括環(huán)保和天然氣限氣，兩者都會讓甲醇供應(yīng)出現(xiàn)問題。

2016年冬季為治理環(huán)境，河北、河南和山西較多的焦?fàn)t氣甲醇裝置出現(xiàn)停車和降負(fù)行為，月均甲醇供應(yīng)減少14萬噸。2017年因環(huán)保督察，河北和山西的焦?fàn)t氣甲醇裝置出現(xiàn)停車降負(fù)，月均供應(yīng)減少9萬噸。

與此同時，限氣因素影響也會在四季度發(fā)酵。由于北方冬季溫度較低，供氣企業(yè)為優(yōu)先確保民用供暖會減少工業(yè)用氣供應(yīng)。在原料短缺情況下，天然氣制甲醇工廠往往會停車或者降低負(fù)荷。2016年四季度氣頭甲醇裝置因限氣月均供應(yīng)減少51萬噸，2017年四季度氣頭裝置月均供應(yīng)減少61萬噸。

在經(jīng)歷了此前多輪環(huán)保限產(chǎn)后，與往年冬天相比，今年甲醇生產(chǎn)企業(yè)受環(huán)保限產(chǎn)的影響較小，而且天然氣供應(yīng)較為寬松，氣頭企業(yè)今年因限氣減產(chǎn)量顯著降低?！耙环矫嫣烊粴馊笨诓淮?，另一方面甲醇鍋爐、傳統(tǒng)需求比預(yù)期少，再加上今年庫存水平的不同，供應(yīng)端的‘故事’無法影響大的趨勢。”賈瑞斌表示。

四季度原本是甲醇季節(jié)性去庫的時候，然而，2019年冬季甲醇庫存仍然高企。據(jù)了解，今年冬天甲醇進口維持高位，往年10、11月進口都有縮量的情況。其中2017年10月進口56萬噸，月均進口68萬噸；2018年11月進口58萬噸，全年月均進口量在62萬噸。2019年10、11月進口預(yù)計都超過100萬噸，處于月均值上方。

“當(dāng)港口庫存水平在70萬噸以內(nèi)時，20萬—30萬噸的供需變化容易讓行情出現(xiàn)極端情況。而當(dāng)9月庫存位于120萬噸以上時，20萬—30萬噸的供需變化就很難主導(dǎo)行情了?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

在于芃森看來，今年冬天甲醇市場將延續(xù)目前的格局，西北產(chǎn)區(qū)因為天然氣限氣的原因，對外供應(yīng)將繼續(xù)縮減，但是進口減量的可能性較小，烯烴工廠主要采購依舊為進口，對于國產(chǎn)的需求不高，這種狀態(tài)可能要延續(xù)至明年3月前后。

“今年的冬天市場可能比以往更冷，明年的春天暫時也看不到太大的希望?！泵绨睾觐A(yù)計。

值得注意的是，臨近期貨2001合約交割，期現(xiàn)回歸成為市場終極邏輯。港口市場價格在進口壓力下，仍可能是全市場折合期貨盤面價格最低的，屆時倉單將會出現(xiàn)在港口市場，期貨價格也會以港口市場為準(zhǔn)?！皟r格的下跌又將從港口市場開始，內(nèi)陸市場在套利窗口關(guān)閉的情況下也會承壓，即使反彈也對期貨價格沒有影響。屆時需注意港口甲醇是否會繼續(xù)累庫?！比~偉樂說。

產(chǎn)銷格局也將發(fā)生一些變化。未來甲醇市場山東和兩湖兩大消耗地的走勢將決定全國的情況，關(guān)中貨物將更多留在兩湖地區(qū)消耗，而不是銷往華東和山東。“山東地區(qū)則面臨西北和進口甲醇的競爭，山東的具體消耗量將決定港口去庫的速度和西北價格走勢?！庇谄M森稱。

回過頭來看，這次甲醇價格下跌起始于需求轉(zhuǎn)差，受沖擊于供給增加，歸根到底受宏觀環(huán)境變化影響，表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)周期輪動。在甲醇市場經(jīng)歷本輪寒冬洗禮之后，市場結(jié)構(gòu)會更優(yōu)化。業(yè)內(nèi)人士表示，盡管現(xiàn)在身處“寒冬”，但隨著邊際的改善，心中仍可以有希望。