芳烴–聚酯產(chǎn)業(yè)鏈是石化行業(yè)最重要的鏈條之一，上游為石化行業(yè)，中游為聚酯行業(yè)，下游為紡織服裝行業(yè)。目前國內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局初步形成，傳統(tǒng)的競爭態(tài)勢正在向新的競爭模式轉變，未來的石化行業(yè)將是民營、國企、外企群雄競逐的生態(tài)圈。

1行業(yè)邁向全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，產(chǎn)業(yè)內(nèi)的部分企業(yè)龍頭地位逐步鞏固和集中

1.1聚酯景氣周期帶動行業(yè)重回擴張通道，市場格局改變，產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)逐步形成

近幾年國內(nèi)聚酯市場景氣觸底回升。2011–2012年是我國聚酯產(chǎn)能投放的高峰期，導致行業(yè)供需失衡，行業(yè)產(chǎn)能投放速度逐年走低，至2016年滑落至谷底。隨著國內(nèi)消費穩(wěn)步增長和結構不斷升級，對聚酯、尤其是差異化功能產(chǎn)品的需求一直保持穩(wěn)定增長，市場供需逐步改善，目前行業(yè)維持著高開工、低庫存和高價差的運行態(tài)勢。

當前聚酯產(chǎn)能進入新的擴張周期。由于投資強度不高，以及產(chǎn)品盈利向好的刺激，從2017年開始，聚酯產(chǎn)能又重新進入擴張區(qū)間。2017–2018年聚酯產(chǎn)能年增長率均超過了10%，截至2018年底，國內(nèi)聚酯產(chǎn)能接近5500萬噸/年，其中產(chǎn)能超過100萬噸/年以上的生產(chǎn)企業(yè)有14家，占總產(chǎn)能的66%（見表1）。

從目前德國巴馬格和日本TMT公司卷繞頭訂單的排隊等候周期看，到2020年底之前聚酯產(chǎn)能擴張局面仍將持續(xù)，預計2019年新增產(chǎn)能480萬噸，總產(chǎn)能近6000萬噸/年，2020年新增產(chǎn)能450萬噸，總產(chǎn)能接近6500萬噸/年。相對對二甲苯（PX）和對苯二甲酸（PTA）擴張，聚酯供給擴張相對有序，考慮近兩年的高速增長以及中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，預計2021年以后聚酯產(chǎn)能增速將下降到5%～6%。

新的市場競爭格局正在形成。從聚酯行業(yè)競爭的規(guī)模成本、技術研發(fā)水平以及產(chǎn)品差別化情況來看，恒力、盛虹以研發(fā)和差別化著稱，桐昆、新鳳鳴以規(guī)?；劽阋?、榮盛以布局中上游為主，以上6家企業(yè)主要配套生產(chǎn)滌綸長絲，三房巷和中國石化在滌綸短纖產(chǎn)品上暫時領先。目前聚酯及滌綸裝備已完全國產(chǎn)化，但國產(chǎn)和進口設備的生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量差距仍然比較明顯，未來2年，海外2家卷繞頭供應商—德國巴馬格和日本TMT的訂單多被桐昆、新鳳鳴和恒逸3家企業(yè)壟斷，聚酯市場競爭格局逐步形成以桐昆、新鳳鳴和恒逸等為主的大企業(yè)競逐新時代。

1.2PTA短期內(nèi)進入大牛市，長期看市場競爭格局逐步惡化

國內(nèi)PTA行業(yè)上一輪景氣高峰出現(xiàn)在2011年，快速發(fā)展的同時保持了較好的盈利水平，受資金、技術和高利潤等多方面因素驅(qū)使，大量新增PTA產(chǎn)能相繼規(guī)劃，并于2012年以后集中投放，PTA供需結構失衡嚴重，盈利跌入深淵，PTA行業(yè)低迷了長達5年之久，全行業(yè)保持微利甚至負利。2013年開始，部分高成本裝置不能覆蓋可變成本，2015年后產(chǎn)能出清明顯加速，多套裝置關停（關停產(chǎn)能規(guī)模占比25%），單套規(guī)模60萬噸以下的裝置基本失去競爭力。2017年二季度至今，PTA行業(yè)基本面持續(xù)改善，PTA加工區(qū)間時隔5年后重新達到1000元/噸的水平，下游聚酯產(chǎn)業(yè)開工率及盈利都達到近幾年最高水平，PTA實際開工率超過90%，行業(yè)景氣周期向上的趨勢明顯（見圖1）。

2019年以來，受益于原料PX跌價，PTA加工區(qū)間大幅擴大，7月曾一度達到2400元/噸，已超越2018年三季度的巔峰值，逼近2010年的水平。下游聚酯穩(wěn)步擴產(chǎn)，而PTA供給端僅新增產(chǎn)能470萬噸/年，且主要集中在四季度，不論是供需還是庫存均支持行業(yè)景氣的持續(xù)提升。預計2020年上半年大概率PTA加工區(qū)間仍能維持，下半年PTA行業(yè)將迎來新一輪產(chǎn)能釋放高峰，由于供需嚴重錯配，屆時行業(yè)又將迎來新一輪洗牌，未來將很難看到100萬噸/年以下小產(chǎn)能裝置的單一企業(yè)。

PTA核心成本競爭力在于設備和工藝，是典型的后發(fā)優(yōu)勢行業(yè)，越晚投產(chǎn)規(guī)模越大的裝置成本越低。過去十年，PTA邊際成本從1000元/噸大幅下降至500元/噸，主要是大容量技術帶來的規(guī)模經(jīng)濟以及工藝技術提升，單一裝置規(guī)模也從最初的60萬噸/年提升至目前的200萬噸/年。以2019年即將投產(chǎn)的新鳳鳴一期和恒力四期為例，其單線規(guī)模都超過了200萬噸/年，分別采用了BP最新技術和英威達P8技術，物耗能耗均有所降低，預計噸成本節(jié)省100～150元/噸，相比目前PTA最低噸成本還要降低20%。未來技術和規(guī)模仍在迭代，低成本新裝置的不斷投產(chǎn)將導致行業(yè)成本重心大幅下移。

截至2018年底，我國PTA產(chǎn)能為4578萬噸/年（不含長期停車裝置），表觀消費量4070萬噸。未來擬擴建的PTA項目合計產(chǎn)能約4200萬噸/年（見表2），但很多項目尚處于規(guī)劃中，僅推進至簽署合作協(xié)議階段。PTA新裝置陸續(xù)建成投產(chǎn)后，PTA產(chǎn)能進一步向恒力、逸盛及關聯(lián)企業(yè)、桐昆等企業(yè)集中。

1.3煤制乙二醇（MEG）產(chǎn)能擴張，預計價格長期圍繞在盈虧平衡線位置運行

截至2018年底，中國MEG產(chǎn)能1070.5萬噸/年，其中煤化工產(chǎn)能為441萬噸/年，產(chǎn)能占比42%。煤制MEG由于原料易得且成本低廉而發(fā)展迅速，產(chǎn)能快速擴張。隨著煤制MEG生產(chǎn)工藝不斷優(yōu)化，裝置運行穩(wěn)定性和產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升，在聚酯領域的應用更加廣泛，煤制MEG將有非常廣闊的市場前景。但是，煤制MEG前期成本投入過大，設備折舊費較高，而且工藝上存在一定缺陷，生產(chǎn)連續(xù)穩(wěn)定性較差，開工率較低，加上產(chǎn)品質(zhì)量尚無法完全滿足聚酯生產(chǎn)的要求（紫外透光率純度檢測達標），目前尚不能完全取代乙烯法的市場地位。從目前公布的MEG新產(chǎn)能情況來看，除了恒力、浙江石化、盛虹、中國石化湛江及古雷項目乙烯法外，其余全部是煤制MEG項目（見表3），鑒于2019年各生產(chǎn)線路MEG出現(xiàn)全線虧損局面，預計這些規(guī)劃中的新建裝置存在推遲或不確定性。

1.4 PX產(chǎn)能快速擴張，行業(yè)格局發(fā)生巨變，盈利空間大幅下滑

隨著恒力煉化等大型民營煉化巨頭相繼投產(chǎn)，PX行業(yè)格局將迎來巨變。PX已成為未來幾年大類化工品中擴產(chǎn)幅度最大的品種，截至2018年底，國內(nèi)PX產(chǎn)能約1400萬噸/年，其中，中國石化（含合資）約500萬噸/年。未來4年規(guī)劃產(chǎn)能約4000萬噸（見表4），增幅約300%。

截至2018年底，國內(nèi)PX表觀消費量約2600萬噸，其中凈進口量1590萬噸。供給端迎來大幅放量，下游PTA雖有擴能，但2020年底前可落地新增產(chǎn)能非常有限，不足以消化如此體量的新增供給。盡管國內(nèi)尚存在進口替代的空間，未來PX開工率仍將面臨大幅下滑（見圖2），只能以價格下跌的形式倒逼邊際產(chǎn)能退出，預計日韓和國內(nèi)高成本的產(chǎn)能都會受到較大沖擊。在供需失衡的大背景下，PX價格將理性回歸，盈利空間將大幅下滑。

從已公布產(chǎn)能規(guī)劃來看，四大民營煉化（恒力、浙江石化、盛虹、恒逸）一期投產(chǎn)后，其合計PX市場占有率將由目前的12%擴大至47%，如考慮部分高成本產(chǎn)能退出，實際市場份額則更高。因此第一輪洗牌后，預計我國目前主要進口地區(qū)日韓的產(chǎn)品首先被擠出市場。長期來看，浙江石化和恒逸都已公布了二期計劃，榮盛也將二期建設正式提上日程。盛虹完成煉化和PTA資產(chǎn)注入后，一期項目也正式拉開了序幕，屆時四大民營煉化合計PX產(chǎn)能將達到1775萬噸/年，另外，桐昆集團和新鳳鳴也可能上馬煉化或中短流程的PX項目。

2民營企業(yè)發(fā)展道路分化為兩大陣營

當前，國內(nèi)聚酯行業(yè)形成了以恒力、榮盛、桐昆、恒逸、盛虹、新鳳鳴、三房巷和中國石化等8家企業(yè)（集團）為主導，若干中小型企業(yè)為補充的行業(yè)格局。未來2～3年，國內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的擴張表現(xiàn)為完善產(chǎn)業(yè)鏈并追求規(guī)模效應，從而增強綜合競爭力和抗風險能力。

榮盛、恒力和盛虹的重心都轉向上游，從PTA–聚酯滌綸跨越至更為重資產(chǎn)大規(guī)模的煉化行業(yè)，意味著其短期內(nèi)將沒有余力大規(guī)模擴張聚酯行業(yè)。因此，未來幾年真正聚焦于聚酯行業(yè)的僅有桐昆、新鳳鳴和恒逸3家，其中，桐昆和新鳳鳴本身就是行業(yè)的領先者，這2家企業(yè)一直堅守滌綸長絲主業(yè)做精做強，憑借成本優(yōu)勢在過去幾年行業(yè)低谷期也實現(xiàn)了逆勢擴張，逐步拉開了與競爭對手的規(guī)模差距，未來在繼續(xù)擴建聚酯的同時還將向上游延伸實現(xiàn)原料配套。

綜合來看，本輪煉化窗口打開后，未來三五年內(nèi)，除中國石化和三房巷之外的聚酯六大巨頭已步入了2條不同的賽道，傳統(tǒng)煉化企業(yè)如果不抓住機遇發(fā)展，遠期再回頭繼續(xù)做聚酯必要性不強，難度也會比較高。聚酯行業(yè)桐昆、恒逸、新鳳鳴鼎足而立的局面已愈發(fā)清晰，目前六大民營企業(yè)聚酯產(chǎn)能合計2008萬噸/年，產(chǎn)能占比37%，預計到2023年產(chǎn)能占比提升至近50%；桐昆、恒逸、新鳳鳴三大民營企業(yè)目前產(chǎn)能合計1510萬噸/年，產(chǎn)能占比28%，預計到2023年產(chǎn)能占比提升到33%。

本輪煉化擴產(chǎn)企業(yè)下游PTA市場占有率很高（約50%），2020年PTA同步擴產(chǎn)后，PX–PTA–聚酯產(chǎn)業(yè)鏈將高度一體化，產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶來的競爭優(yōu)勢也將更強。未來國內(nèi)很多小規(guī)模、配套單一的PX和PTA裝置將面臨淘汰，芳烴–聚酯產(chǎn)業(yè)鏈可能最終走向六大寡頭壟斷的格局（見表5），市場競爭由過去的產(chǎn)品競爭向產(chǎn)業(yè)鏈競爭轉變。

3 產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展前景及對策建議

從國內(nèi)石化整體競爭力考慮，建議加強產(chǎn)業(yè)鏈統(tǒng)籌聯(lián)動，進一步形成競爭合力。目前國內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈處于擴張和整合階段，尤其是行業(yè)內(nèi)規(guī)模較大的聚酯企業(yè)，如桐昆、榮盛、恒力、恒逸、盛虹、三房巷和新鳳鳴等，仍在不斷新增或收購聚酯產(chǎn)能，同時將自身的產(chǎn)業(yè)鏈向上游原料行業(yè)延伸，其中逸盛、恒力已是國內(nèi)第一和第二大PTA生產(chǎn)企業(yè)，榮盛獨資的中金石化可生產(chǎn)PX，榮盛、桐昆參與投資的浙江石化和恒力投資的恒力石化均在向上游煉油產(chǎn)業(yè)鏈擴張，可生產(chǎn)PX和MEG，自給自足的能力越來越強。從目前傳統(tǒng)企業(yè)PX、PTA和MEG裝置規(guī)模、技術情況來看，技術水平和規(guī)模（除個別裝置）明顯全面落后于民營企業(yè)，競爭力處于劣勢，屬于淘汰產(chǎn)能。民營企業(yè)新產(chǎn)能的不斷投產(chǎn)，將會快速壓縮傳統(tǒng)企業(yè)聚酯原料（PX，PTA，MEG）的市場占有率。

而從傳統(tǒng)企業(yè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈統(tǒng)籌考慮，可以充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈仍較完整和多年積累形成的人才、技術等優(yōu)勢，進一步深入研究和討論PX–PTA–聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展模式，系統(tǒng)整合資源，依托上游，增加原料產(chǎn)能和聚酯產(chǎn)能，提高內(nèi)部消化聚酯原料PX、PTA和MEG的能力，保障產(chǎn)業(yè)鏈健康安全，利用一體化優(yōu)勢降低成本，提高市場占有率和競爭力。

1）繼續(xù)在市場或資源聚集區(qū)增加PTA產(chǎn)能和聚酯產(chǎn)能，就近消化PX、PTA、MEG產(chǎn)能。

2）將現(xiàn)有規(guī)模小的裝置拆除，新建工藝先進、規(guī)模大的PTA裝置，消化部分企業(yè)剩余PX產(chǎn)能。

3）研究發(fā)揮配套優(yōu)勢、區(qū)域優(yōu)勢和物流優(yōu)勢，在自有石化工業(yè)園區(qū)內(nèi)配套建設智能化聚酯滌綸裝置。

4）加強差異化高附加值聚酯產(chǎn)品開發(fā)。重點開發(fā)多元共聚（如PETG、陽離子易染）、新型聚酯產(chǎn)品（如PTT/PEN/PBT等）。通過新的投資建設，在上游產(chǎn)能規(guī)模適度擴大的同時，提升裝置工藝技術水平，從而降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本；在下游產(chǎn)能進一步增長的同時，優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)能比例，豐富聚酯產(chǎn)品結構，從而繼續(xù)增強傳統(tǒng)企業(yè)PX–PTA–聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的競爭能力，延續(xù)芳烴產(chǎn)業(yè)鏈市場地位。