2019年行情回顧

2019年生豬存欄持續(xù)下降，豬價(jià)正式進(jìn)入上漲周期，主要分為四個(gè)階段：

一、農(nóng)歷春節(jié)后豬價(jià)未出現(xiàn)季節(jié)性下跌，反而開始緩慢上漲，低豬價(jià)對(duì)應(yīng)存欄持續(xù)下跌導(dǎo)致價(jià)格開始向正常水平回升，伴隨著價(jià)格緩慢上漲，南方地區(qū)疫情逐步惡化，各地紛紛拋售，重復(fù)節(jié)前北方市場情況，而北方經(jīng)歷的年前疫情的橫掃養(yǎng)殖密度被拉開，年初就有復(fù)養(yǎng)出現(xiàn)，母豬由于價(jià)格較高且買入有風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)殖戶更多的選擇三元留種方式進(jìn)行繁殖，南方的大量的拋售使得短期市場生豬供應(yīng)充足，對(duì)價(jià)格產(chǎn)生壓制，在2019年出現(xiàn)了罕見的“存欄降，價(jià)格漲”的現(xiàn)象。

二、進(jìn)入7月后南方拋售量逐步減少，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示存欄下降幅度達(dá)30%以上，且冬季仔豬成活率較低，供應(yīng)進(jìn)一步減少，疊加7月后市場對(duì)標(biāo)豬需求的回升，市場供應(yīng)緊張局面逐步顯現(xiàn)，市場進(jìn)入缺豬不缺肉的狀態(tài)，價(jià)格慢慢站穩(wěn)20元/kg，進(jìn)入8月后，由于5月底肉雞價(jià)格的崩盤導(dǎo)致肉雞市場供應(yīng)量減少，且中秋國慶“兩節(jié)”需求有所回升，生豬疊加肉雞、雞蛋等價(jià)格出現(xiàn)共振式上漲，價(jià)格一度接近30元/kg，大大超過往年周期的高點(diǎn)。

三、“雙節(jié)”前國家為保供應(yīng)，通過向市場投放儲(chǔ)備肉等各種政策使得9月價(jià)格未有大幅上漲，節(jié)前的壓制導(dǎo)致節(jié)后價(jià)格開啟跳漲，養(yǎng)殖戶紛紛壓欄惜售，大量二次育肥出現(xiàn)，鮮肉價(jià)格的上漲帶動(dòng)凍品價(jià)格的回升，從國外訂單量也大幅增加，豬價(jià)一度沖破40元/kg，市場對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)一片看好。

四、進(jìn)入11月后，國家政策頻出，“中南大區(qū)”試行政策出臺(tái)，且北方部分地區(qū)疫情有抬頭趨勢，生豬出欄量增加，同時(shí)市場消費(fèi)不及預(yù)期，價(jià)格從40元/kg回落至30-35元/kg，進(jìn)入12月后供應(yīng)更是環(huán)比增長50%左右，主要原因是春節(jié)前季節(jié)性出欄增加，且前期三元回交母豬由于各種原因影響年前出欄量變大，而在高豬價(jià)下需求萎靡，部分地區(qū)消費(fèi)量下降可達(dá)50%以上，且冷庫年前也有出庫回籠資金需求，國外進(jìn)口訂單紛紛到港,12月供應(yīng)的增多疊加需求的弱勢導(dǎo)致整體價(jià)格的弱勢震蕩，春節(jié)前大幅上漲概率不大。

整體來看，2019年生豬市場迎來供應(yīng)與需求的雙降，豬價(jià)維持高位，仔豬及能繁母豬價(jià)格也有大幅上漲，養(yǎng)殖利潤及養(yǎng)殖成本均有大幅提升，在高養(yǎng)殖成本下三元回交成為主流，疫情影響下增加了養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)成本，影響當(dāng)前存欄恢復(fù)速度，國家也出臺(tái)各類政策來激發(fā)養(yǎng)殖積極性，后期重點(diǎn)關(guān)注非洲豬瘟情況及市場復(fù)養(yǎng)情況。

生豬基本面情況

1. 生豬存欄觸底，回升道路仍坎坷

2019年11月生豬存欄環(huán)比增長2%，這是自去年11月以來首次環(huán)比回升，能繁母豬存欄環(huán)比增長4%，已連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比回升，11月能繁母豬存欄屠宰量環(huán)比增長137%，同比下降86%，10月能繁母豬淘汰屠宰量處于歷史低位。年出欄5000頭以上規(guī)模豬場的生豬存欄環(huán)比增長1.9%，能繁母豬存欄環(huán)比增長6.1%，大規(guī)模企業(yè)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月環(huán)比增長。

10 月生豬價(jià)格大幅上漲至40元/kg，高豬價(jià)高養(yǎng)殖利潤對(duì)應(yīng)養(yǎng)殖戶的高補(bǔ)欄情緒，但由于能繁母豬價(jià)格較高且供應(yīng)不足，因而大都以三元轉(zhuǎn)種為主，從10月開始能繁母豬存欄回升，而生豬由于部分轉(zhuǎn)去做母豬導(dǎo)致生豬存欄環(huán)比仍下降，根據(jù)生豬繁育周期推算，2019年10月后能繁母豬存欄環(huán)比的回升對(duì)應(yīng)2020年8月后生豬出欄量的回升。

豬價(jià)的高位導(dǎo)致豬肉消費(fèi)季節(jié)性波動(dòng)幅度減小，2020年春節(jié)前消費(fèi)不及預(yù)期，年前腌臘灌腸等消費(fèi)量大大下降，預(yù)計(jì)年后豬肉消費(fèi)降幅不及往年幅度，且年前大豬出欄、凍肉去庫存等均會(huì)導(dǎo)致年后供應(yīng)緊張，2019年6-7月母豬存欄持續(xù)下降，受南方疫情的恐慌心理影響市場母豬配種率低下，2019年8-9月能繁母豬存欄見底，市場配種率有所回升，對(duì)應(yīng)2020年4-7月生豬出欄量均較少，因而2020年8月前生豬供應(yīng)較為緊張，豬價(jià)大概率維持高位震蕩趨勢，而8月后隨著生豬出欄量的好轉(zhuǎn)，供應(yīng)緊張局面會(huì)有所緩解，2020年整體供應(yīng)相對(duì)2019年更為緊缺。

2. 補(bǔ)欄情緒分化，三元回交占比大

2019年春節(jié)后北方養(yǎng)殖密度被拉開，疫情發(fā)生頻率有所下降，東北等地區(qū)陸續(xù)有復(fù)產(chǎn)趨勢，且未染病的養(yǎng)殖戶有擴(kuò)大規(guī)模的趨勢，2019年下半年隨著南方拋售的結(jié)束全國整體疫情基本穩(wěn)定，部分地區(qū)偶有爆發(fā)，但不影響整體存欄觸底回升的趨勢，在高養(yǎng)殖利潤下復(fù)養(yǎng)積極性逐步開始恢復(fù)，存欄恢復(fù)順序與疫情發(fā)生順序基本一致，但由于當(dāng)前養(yǎng)殖成本的提升，且外購仔豬及母豬價(jià)格太高，而養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)較大，部分養(yǎng)殖戶持觀望態(tài)度，但在高養(yǎng)殖利潤下，資金較為充足的養(yǎng)殖戶復(fù)養(yǎng)積極性高漲。

由于仔豬及能繁母豬價(jià)格的高位，導(dǎo)致市場三元留種現(xiàn)象普遍，導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因一是因?yàn)槎肛i供應(yīng)不足，無法滿足市場補(bǔ)欄需求；二是三元留種成本較低，感染疫病風(fēng)較??；三是若三元母豬產(chǎn)仔率等功能差，可以隨時(shí)作為育肥豬流向市場。但三元轉(zhuǎn)種的母豬存在產(chǎn)仔率低，可用時(shí)間短等問題。在這種情況下能繁母豬存欄可能出現(xiàn)較大的波動(dòng)，但整體上升趨勢不變。

3. 高風(fēng)險(xiǎn)下的價(jià)格上漲，養(yǎng)殖成本及利潤雙升

外購仔豬成本=外購仔豬+飼料成本+防疫成本+風(fēng)險(xiǎn)成本，自繁自養(yǎng)成本=母豬成本均攤+飼料成本+防疫成本+風(fēng)險(xiǎn)成本，各環(huán)節(jié)成本相對(duì)往年均有所提升，其中防疫成本大概在0.5元/kg，假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0.3，且外購仔豬風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高于自繁自養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)，非洲豬瘟前養(yǎng)殖成本在12.5-13.5元/kg左右，自繁自養(yǎng)與外購仔豬成本不相上下，風(fēng)險(xiǎn)成本大概在3.75元/kg，預(yù)計(jì)外購仔豬與自繁自養(yǎng)仔豬成本差在3.8元/kg，因而我們判斷外購仔豬成本相對(duì)往年抬升9.05元/kg，自繁自養(yǎng)成本抬升5.25元/kg，因而在當(dāng)前狀態(tài)下生豬價(jià)格在20元/kg以上才能有效的激發(fā)養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄熱情。

當(dāng)前的高豬價(jià)對(duì)應(yīng)生豬養(yǎng)殖的高盈利，數(shù)據(jù)顯示，10月生豬價(jià)格40元/kg左右時(shí)，外購仔豬養(yǎng)殖利潤最高達(dá)2700元/頭以上，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤最高達(dá)3000元/頭以上，大大激發(fā)了養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄熱情，因而10月能繁母豬存欄觸底回升，生豬存欄下降幅度大幅收窄。

4. 生豬屠宰及國內(nèi)凍品庫存

2019年生豬定點(diǎn)屠宰量16577.35萬頭，同比去年減少16.93%，且2019年1-7月受疫情拋售影響，屠宰量處于正常水平，7月后隨著拋售的結(jié)束，全國生豬存欄水平大幅下降，屠宰量大幅下降，屠宰企業(yè)開工率也大幅下滑，截止2019年10月，生豬定點(diǎn)屠宰量同比下降46%。2019年1-11月生豬出欄均重121kg，去年同期均重119kg，2019年上半年受拋售影響，出欄體重相對(duì)較低，后期隨著豬肉缺口的打開及價(jià)格的上漲，疫情大面積爆發(fā)減少，出欄體重逐步變大，一定程度上填補(bǔ)缺口，除去疫情影響，2020年生豬將延續(xù)大體重出欄趨勢。

截止2019年11月，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示重點(diǎn)屠宰企業(yè)平均凍品庫容比27.01%，環(huán)比下跌2.95%，同比上漲11.81%，1-11 月平均凍品庫容比33.16%，同比上漲13.84%。2019年3月拋售及低價(jià)導(dǎo)致凍品庫存大幅上漲，8月后隨著價(jià)格的上漲凍品逐漸出庫，春節(jié)前冷庫需出貨回籠資金，且當(dāng)前豬價(jià)較高且量少，2020年凍品庫存預(yù)計(jì)持續(xù)低位。

5. 豬肉及其替代品進(jìn)出口情況

2018年全球豬肉進(jìn)口量為790.6萬噸，預(yù)計(jì)2019年增長至876.6萬噸，部分國家有固定進(jìn)口需求，留給中國的進(jìn)口肉彈性較小。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-10月豬肉累計(jì)進(jìn)口量150.31萬噸，同比增加50%，其中，10月豬肉進(jìn)口量17.74萬噸，環(huán)比增長9.6%，同比增長113%，為2019年同比增加最多月份，主要原因在于10月豬價(jià)的超預(yù)期快速上漲導(dǎo)致市場情緒樂觀，大量進(jìn)口商高價(jià)從國外進(jìn)口豬肉，大量進(jìn)口肉及國產(chǎn)凍肉春節(jié)前沖擊國內(nèi)市場，11月隨著鮮豬肉價(jià)格的下跌，凍肉下跌幅度更大，近乎腰斬，進(jìn)口商虧損嚴(yán)重。

整體來說，進(jìn)口肉對(duì)應(yīng)總產(chǎn)量占比較少，2019年由于鮮肉的高價(jià)，鮮凍肉價(jià)差擴(kuò)大，食堂、加工廠、餐館等對(duì)鮮肉的需求量大大減少，2020年國內(nèi)凍品庫存會(huì)保持低位，進(jìn)口量預(yù)計(jì)持續(xù)高位。除豬肉外其他豬肉替代品進(jìn)口量也有不同幅度上漲，其中1-10月禽肉進(jìn)口量62.79萬噸，同比增長51%，凍牛肉進(jìn)口量125.48萬噸，同比增長53%，羊肉進(jìn)口量25.05萬噸，同比增長9%。

豬肉需求情況分析

據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研情況來看，豬肉消費(fèi)降幅在30%以上，2019年四季度屬于年內(nèi)豬肉消費(fèi)旺季，可以看到豬肉消費(fèi)的最大降幅，部分地區(qū)消費(fèi)下降達(dá)到50%以上，消費(fèi)的下降可以分兩部分看：

一部分是隨著居民消費(fèi)水平的提高其他肉類消費(fèi)逐步增加，這是長期的潛移默化的過程，數(shù)據(jù)顯示，從1991年到2017年，在國人的肉類飲食結(jié)構(gòu)中，豬肉占比下降9.88%，牛、羊肉的消費(fèi)比例分別增加7.12%和2.76%，禽肉及水產(chǎn)消費(fèi)比例也有所增加。

另外是非洲豬瘟影響下導(dǎo)致豬肉消費(fèi)的減少及滅失，首先是高價(jià)一定程度上造成居民消費(fèi)的下降，拋儲(chǔ)及進(jìn)口肉大都是凍肉，不符合居民日常消費(fèi)習(xí)慣；其次餐飲及集中性消費(fèi)有所下降，如餐飲、食堂、工廠深加工等，據(jù)了解，餐館使用豬肉類菜品或漲價(jià)或無此菜品或用其他肉類代替，且集中性消費(fèi)中的凍肉占比大幅提升，餐飲食堂等均用凍肉或其他肉類來進(jìn)行替代，高價(jià)也導(dǎo)致集中采購成本提升，并且還涉及到食品安全問題，因而禽肉禽蛋采購比例增加。

關(guān)于本輪周期分析：風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存

生豬價(jià)格周期大體上保持在3-4年。就2006-2019年的數(shù)據(jù)來看，生豬價(jià)格大體上經(jīng)歷了三個(gè)完整的豬周期，即2006年7月-2009年4月、2010年5月-2014年4月、2014年4月中旬-2019.1，目前處在新一輪豬周期上漲階段。本次疫病導(dǎo)致生豬去產(chǎn)能與普通周期去產(chǎn)能邏輯有所不同，普通周期下豬價(jià)低導(dǎo)致養(yǎng)殖虧損，養(yǎng)殖戶逐步退出，利潤回升后補(bǔ)欄逐漸恢復(fù)，而本次周期由于疫情的不可控性，“豬價(jià)漲，存欄降”的現(xiàn)象伴隨著豬價(jià)上漲周期，復(fù)養(yǎng)的困難、疫病的防控、養(yǎng)殖成本的抬升提高了養(yǎng)豬行業(yè)的門檻，生豬存欄及能繁母豬存欄都極難在短時(shí)期內(nèi)恢復(fù)，長期的供不應(yīng)求導(dǎo)致本輪周期高點(diǎn)及持續(xù)時(shí)間遠(yuǎn)超以往。

本輪周期不僅對(duì)生豬產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了巨大的影響，同時(shí)對(duì)全養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)生了較大影響，尤其是禽類養(yǎng)殖。2015年后受國外禽流感影響，年肉種雞引種量持續(xù)低于75萬套，2018年對(duì)應(yīng)2015年的祖代引種不足，肉雞價(jià)格正式進(jìn)入上漲周期。非洲豬瘟發(fā)生后在替代的邏輯下，肉雞存欄大幅擴(kuò)張，替代效應(yīng)造成的價(jià)格強(qiáng)勢超出人們預(yù)期，肉雞40天的養(yǎng)殖周期在2019年5月底經(jīng)歷一次崩盤，但由于生豬缺口過大且5-6月補(bǔ)欄量過低，肉雞價(jià)格在7月底重拾上漲，后期表現(xiàn)為與豬價(jià)一致性的同漲同跌，但不得不警惕的是，豬非雞，雞非豬，肉雞早晚會(huì)脫離生豬邏輯走自身基本面，5月肉雞價(jià)格的崩盤現(xiàn)象會(huì)再次出現(xiàn)。

未來市場展望

綜上所述，生豬存欄及能繁母豬存欄基本見底，高盈利高風(fēng)險(xiǎn)下補(bǔ)欄情緒分化，部分受資金場地等現(xiàn)實(shí)因素的影響，補(bǔ)欄情緒差，而另外一部分補(bǔ)欄情緒較高，但由于能繁母豬供應(yīng)的緊缺及價(jià)格的高位，市場三元轉(zhuǎn)種為主流，但三元母豬受產(chǎn)仔率低及可產(chǎn)仔胎數(shù)少等因素影響效率變低，2020年上半年在生豬供應(yīng)緊缺、凍品庫存低位等因素影響下，價(jià)格強(qiáng)勢為主，豬價(jià)的高位導(dǎo)致豬肉消費(fèi)季節(jié)性波動(dòng)幅度減小，2020年春節(jié)前消費(fèi)不及預(yù)期，對(duì)年后需求透支減少，預(yù)計(jì)一季度需求超預(yù)期，而2020年4-7月受2019年6-8月配種率低的影響，生豬供應(yīng)緊缺。2019年10月后能繁母豬存欄環(huán)比的回升對(duì)應(yīng)2020年8月后生豬出欄量的回升，回升速度還需看疫情發(fā)展情況，下半年整體供應(yīng)相對(duì)上半年較為寬松。

2020年主基調(diào)基本確定，2020年8月前生豬供應(yīng)較為緊張，豬價(jià)大概率維持高位震蕩趨勢，而8月后隨著生豬出欄量的好轉(zhuǎn)，供應(yīng)緊張局面會(huì)有所緩解，2020年整體供應(yīng)相對(duì)2019年更為緊缺，豬價(jià)大概率維持在20-40元/kg。