基于產(chǎn)業(yè)的顧慮沒有接觸，而宏觀資金寬松預(yù)期令期貨持續(xù)高位震蕩抗跌，今年冬儲(chǔ)現(xiàn)貨已經(jīng)在兌現(xiàn)需求縮量和供應(yīng)增加的壓力，而期貨沒有明顯調(diào)整的高位震蕩不斷延續(xù)盤面風(fēng)險(xiǎn)的釋放， 政策預(yù)期對(duì)多頭有利，但產(chǎn)業(yè)演變的壓力令人警惕。正如上周的分析邏輯策略：鋼材冬儲(chǔ)下跌博弈的“近憂和遠(yuǎn)慮”（AK12月第三周邏輯），產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)壓力沒有緩解，所以現(xiàn)貨下跌沒有結(jié)束，盤面抗跌只是一直情緒延續(xù)，高點(diǎn)不可知，結(jié)構(gòu)矛盾未解除。

簡(jiǎn)單總結(jié)大致如下，在宏觀預(yù)期是偏多，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，我認(rèn)為時(shí)間延續(xù)壓力會(huì)愈發(fā)突出。從期貨實(shí)際走勢(shì)，沒有跟隨現(xiàn)貨走弱打壓產(chǎn)量下降，反而增加，這像之前礦石在資金推動(dòng)下提前兌現(xiàn)鋼廠爐料冬儲(chǔ)行情一樣，抗跌到冬儲(chǔ)落地之后爆發(fā)矛盾壓力。

本周的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和上周沒有明顯變化，所以不贅述，簡(jiǎn)單總結(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)即可。

一、現(xiàn)貨部分兌現(xiàn)需求縮量壓力和供應(yīng)增量壓力，結(jié)構(gòu)壓力仍在博弈；

現(xiàn)貨弱勢(shì)仍在延續(xù)，雖然河北等地價(jià)格急跌之后反彈，但是需求沒有亮點(diǎn)的縮量會(huì)一直內(nèi)需，也就預(yù)示暖冬會(huì)短期影響消耗縮量，但是元旦之后，春節(jié)和正月都有不可控的需求釋放延遲的風(fēng)險(xiǎn)；再加上目前產(chǎn)能和產(chǎn)量規(guī)模高于往年同期，所以冬儲(chǔ)價(jià)格最好還有一次加速急跌，然后急跌反彈拉出冬儲(chǔ)價(jià)，也有利于釋放年后的市場(chǎng)情緒。

1、現(xiàn)貨持續(xù)弱勢(shì)止跌信號(hào)仍不明確，認(rèn)為尚未到位；

現(xiàn)貨東北需求將是未來釋放最晚的一個(gè)區(qū)域，而且目前生產(chǎn)利潤(rùn)帶來的產(chǎn)量將面臨輸出壓力，華北，華東需求更多看時(shí)間，所以現(xiàn)貨弱勢(shì)我認(rèn)為沒有下跌到位；貿(mào)易商目前等待冬儲(chǔ)價(jià)格，而目前該價(jià)格預(yù)期和落地還有差距。

河北等地現(xiàn)貨急跌到3500附近反彈，反彈之后的持續(xù)性有變數(shù)，后面我認(rèn)為當(dāng)鋼廠開始預(yù)售訂單的時(shí)候，價(jià)格將有一個(gè)再次急跌的概率。只是這個(gè)急跌更多是鋼廠預(yù)售，貿(mào)易環(huán)節(jié)更多是采購(gòu)不積極，但是貨源不多的砸價(jià)籌碼小。

另外，貨源結(jié)構(gòu)預(yù)示廠庫(kù)和社會(huì)庫(kù)存進(jìn)入漫長(zhǎng)的累庫(kù)存階段，所以壓力比較大；

如圖中的解讀目前現(xiàn)貨下跌是兌現(xiàn)利空題材二的風(fēng)險(xiǎn)。

2、結(jié)構(gòu)壓力是冬儲(chǔ)價(jià)格博弈的焦點(diǎn)，價(jià)位決定風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別。

結(jié)構(gòu)性壓力更多來自產(chǎn)能規(guī)模，產(chǎn)能利用率的供應(yīng)能力的壓力；若需求好就預(yù)示后面貨源積累速度快，所以結(jié)構(gòu)上我認(rèn)為現(xiàn)貨最好急跌兌現(xiàn)年后的時(shí)間錯(cuò)配（主要是春節(jié)提前延長(zhǎng)與兩會(huì)之間的時(shí)間跨度）矛盾，也就是利空題材點(diǎn)二。

但如果年前價(jià)格表現(xiàn)不積極，年后無(wú)論庫(kù)存規(guī)模多少，至少兩個(gè)月之后的社會(huì)貨源籌碼增加，只要需求稍有釋放慢的風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)急跌壓力。

庫(kù)存貨源+時(shí)間跨度+3月復(fù)產(chǎn)預(yù)期，然后匹配需求釋放速度，更多還是看庫(kù)存下降速度，但是按照歷年節(jié)奏，峰值前后各一周的變化都不大，這就預(yù)示一旦宏觀GDP目標(biāo)下調(diào)就會(huì)帶來結(jié)構(gòu)性壓力。

所以現(xiàn)貨價(jià)格急跌的節(jié)奏和力度是關(guān)鍵，其實(shí)也是現(xiàn)貨冬儲(chǔ)需要緊盯的幾個(gè)節(jié)點(diǎn)；另外房地產(chǎn)趕工和施工之間看規(guī)格，所以也要注意本輪價(jià)格急跌之后的盤螺加價(jià)和小規(guī)模的問題，耐心等待機(jī)會(huì)。

二、期貨該跌不跌的強(qiáng)勢(shì)抗跌，繼續(xù)醞釀產(chǎn)業(yè)矛盾；

按照產(chǎn)業(yè)題材的演變，需求淡季縮量加速的同時(shí)，庫(kù)存觸及低點(diǎn)，然后利潤(rùn)壓縮行程供應(yīng)下滑，但實(shí)際是產(chǎn)量不僅沒有出現(xiàn)下滑，反而相對(duì)往年同期出現(xiàn)增加的趨勢(shì)壓力，所以產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)壓力沒有解除；目前期貨因?yàn)轭A(yù)期提前高位震蕩，這讓盤面冬儲(chǔ)提前兌現(xiàn)也與現(xiàn)貨節(jié)奏形成節(jié)奏分化，所以短期抗跌會(huì)影響近月的行情節(jié)奏，但是05合約遲早要兌現(xiàn)上面的234的三個(gè)題材。

1、盤面看似是虛擬冬儲(chǔ)，實(shí)際是宏觀預(yù)期的產(chǎn)業(yè)透支；

今年盤面體現(xiàn)的需求延長(zhǎng)的暖冬題材，兌現(xiàn)了貨幣寬松明年資金釋放有利于需求增量的預(yù)期，卻忽略了相對(duì)于前幾年的供應(yīng)，今年的供應(yīng)確實(shí)最大的矛盾，這好比2009年開始的一輪產(chǎn)能增加的周期一樣，所以結(jié)構(gòu)壓力沒有改變；

2017年的礦石有過一次貿(mào)易商提前拉漲期貨價(jià)格兌現(xiàn)冬儲(chǔ)，現(xiàn)貨冬儲(chǔ)促成階段價(jià)格有反彈，但是 落地就是期貨的時(shí)間階段。

2、盤面強(qiáng)勢(shì)等待兩個(gè)節(jié)點(diǎn)的兌現(xiàn)。

目前看，現(xiàn)貨急跌階段，盤面相對(duì)抗跌；冬儲(chǔ)更多需要兌現(xiàn)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，然后壓力才會(huì)部分釋放，所以盤面抗跌之后，看現(xiàn)貨急跌反彈之后的刺激，該刺激從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看也是最后一次沖高。

另外就是交割題材點(diǎn)，至于05合約后面短期基差修復(fù)結(jié)束之后，會(huì)重新走擴(kuò)大邏輯，這就預(yù)示有一部分盤面多頭要兌現(xiàn)現(xiàn)貨，所以期貨螺紋看似強(qiáng)勢(shì)，雖不知道高點(diǎn)哪里，但不適合追多，等待價(jià)格破位的信號(hào)。

周末唐山消息有刺激，但是強(qiáng)度不好說，所以周一等待市場(chǎng)節(jié)奏。雖然情緒亢奮延遲產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)壓力，現(xiàn)貨情緒很難度過1月和2月，而且矛盾釋放更多就是短期加速，所以耐心等待盤面的拐點(diǎn)。

3、螺紋的價(jià)格節(jié)奏影響爐料的波動(dòng)幅度。

上周爐料整體要比螺紋弱勢(shì)，除了螺紋的宏觀預(yù)期外，爐料最大的刺激就是冬儲(chǔ)，只是冬儲(chǔ)屬于局部短時(shí)間的出現(xiàn)增量，且無(wú)法持續(xù)，所以價(jià)格存在急跌的風(fēng)險(xiǎn)，大結(jié)構(gòu)上我認(rèn)為礦石和焦炭期貨表現(xiàn)相對(duì)糾結(jié)，價(jià)格保持區(qū)間震蕩，所以交易難度比較大，建議即便后面做空也是波段參與，急跌之后遇到補(bǔ)庫(kù)釋放還可以短期波段做多，節(jié)奏點(diǎn)看現(xiàn)貨冬儲(chǔ)的博弈節(jié)奏。