南方開榨糖廠繼續(xù)增加，廣西基本全部開榨，云南、廣東陸續(xù)開榨，后期新糖上市量增加，價格或有回落，截止23日收盤，白糖主力合約收跌0.51%。

新糖供應(yīng)增加，現(xiàn)貨承壓

榨季白糖供應(yīng)持續(xù)增加，截止上周全國累計產(chǎn)糖216.45萬噸，較去年增加56.44萬噸，同比增幅為75.24%。其中南方甘蔗糖累計產(chǎn)量為117.59萬噸，較去年同期36.49萬噸增加81.1萬噸，同比增幅為222.25%；北方甜菜糖累計產(chǎn)量為98.861萬噸，較上周87.03萬噸增加11.831萬噸，同比增幅為13.59%。

12月19日現(xiàn)貨價格以穩(wěn)定為主，廣西地區(qū)新糖報價在5580-5640元/噸，較昨日持穩(wěn)；云南產(chǎn)區(qū)昆明提貨新糖報價在5710元/噸，大理提貨新糖報5710元/噸，較昨日持穩(wěn)；廣東新糖報5570-5590元/噸，較昨日持穩(wěn)。目前北方甜菜糖價差較大，但隨著糖價交投重心下移，貿(mào)易商報價普遍低于糖廠售價，市場交投氣氛一般。

白糖減產(chǎn)奠定上漲基礎(chǔ)

2019/20榨季，主產(chǎn)國印度出現(xiàn)減產(chǎn)。全球白糖由供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺，預(yù)期全球供需缺口約400-700萬噸。

巴西小幅增產(chǎn)：KSM數(shù)據(jù)顯示，2019/20榨季，預(yù)計南巴西甘蔗產(chǎn)量將達(dá)到5.7億噸，同比基本持平，食糖產(chǎn)量將達(dá)到2800萬噸，同比增加約150萬噸左右，制糖比小幅提升。

印度大幅減產(chǎn)：截止2019年12月15日，印度共計406家糖廠開榨，同比減少67家，產(chǎn)糖458.1萬噸，同比減少35%。根據(jù)印度糖廠協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2019/20榨季，印度食糖產(chǎn)量降至2660萬噸，同比下降600萬噸左右，主要因馬邦降幅較大。

泰國減產(chǎn)：泰國截至12月15日已經(jīng)有53家糖廠開榨，同比增加7家，累積壓榨甘蔗月886萬噸，同比減少36.44%，產(chǎn)糖72.54萬噸，同比減少39.47%。預(yù)計2019/20榨季，泰國食糖產(chǎn)量或下降至1258萬噸左右，同比下降200萬噸。

廣西減產(chǎn)：從調(diào)研結(jié)果看，桂南甘蔗產(chǎn)量沒減，柳州北片區(qū)甘蔗減產(chǎn)20%，平均減產(chǎn)15%，來賓地區(qū)減產(chǎn)18%，河池地區(qū)減產(chǎn)18%以上。廣西總體減產(chǎn)，會影響后期產(chǎn)量。

庫存回升

前期新舊榨季交替，庫存陳糖所剩無幾，9月底，糖廠庫存只有35萬噸，同比下降10萬噸，10月白糖工業(yè)庫存26.25萬噸，繼續(xù)下降。榨季新糖陸續(xù)上市，中糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示截止11月底國內(nèi)產(chǎn)糖127.26萬噸，加上少量的陳糖結(jié)轉(zhuǎn)和貿(mào)易商手中的庫存，市場供應(yīng)從相對偏緊回歸到相對平衡，近期現(xiàn)貨價格回落也體現(xiàn)出來了，白糖庫存在回升當(dāng)中。

外盤原糖強(qiáng)勢

洲際交易所（ICE）原糖期貨經(jīng)過一年多的底部盤整，近期表現(xiàn)強(qiáng)勢，有抬頭向上脫離底部的跡象。原糖突破中期運(yùn)行區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行，得益于供需間出現(xiàn)缺口的預(yù)期以及基金空頭的持續(xù)回補(bǔ)。但還需新的有利驅(qū)動出現(xiàn)才能維持，比如基金在13美分甚至偏上的位置仍持續(xù)減持空單，甚至配置多單，主要關(guān)注其對糖的配置方向是否完全扭轉(zhuǎn)，這也是目前可能促糖價繼續(xù)上漲的驅(qū)動之一。但市場擔(dān)心的是較大的庫存壓力在價格上漲之后會轉(zhuǎn)變成出口以及巴西在價格刺激下對糖生產(chǎn)的恢復(fù)。因此需注意上方巴西乙醇比的壓力線（13.5），并繼續(xù)觀察巴西雷亞爾走勢、原油走勢以及印度生產(chǎn)、政策及出口和北半球開榨產(chǎn)量情況。

關(guān)注關(guān)稅政策

巴西方面預(yù)計中國保障性關(guān)稅2020年5月到期后將取消，而目前國內(nèi)無任何單位或部門證實這一消息，也沒有否認(rèn)這一信息，屆時，配額外進(jìn)口關(guān)稅恢復(fù)到50%，進(jìn)口成本將大幅下降。但根據(jù)中糖協(xié)會議信息，中糖協(xié)或建議廣西糖協(xié)申請保障關(guān)稅延期，所以這一政策仍存在不確定性。

總體來看，減產(chǎn)奠定上漲基礎(chǔ)。未來對價格產(chǎn)生階段性影響的因素主要是季節(jié)性供應(yīng)和關(guān)稅政策變化，短期內(nèi)新糖供應(yīng)增加，貿(mào)易商采購積極性較低，存在下跌可能，長期看，明年配額外關(guān)稅如果恢復(fù)到50%，進(jìn)口成本大幅下降，糖價可能大幅回落。