為人熟知的不銹鋼，實(shí)際上種類繁多，并以其良好的耐腐蝕、耐熱、耐低溫等性能被廣泛應(yīng)用于餐具、家用電器、機(jī)械制造、建筑裝飾、煤炭、石油化工等領(lǐng)域。

目前，我國(guó)不銹鋼產(chǎn)量已占到世界不銹鋼產(chǎn)量的50%以上，國(guó)內(nèi)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量最大的省市依次是福建省、山西省和廣西省，分別占國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量的28.0%、16.2%和15.3%。

第一財(cái)經(jīng)記者于近日在廣西北海調(diào)研時(shí)了解到，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)尤其是不銹鋼品種的利潤(rùn)較薄，對(duì)抗價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)特別是上游原料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)缺乏安全邊際，相關(guān)主體運(yùn)用期貨等衍生品工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意愿越來(lái)越強(qiáng)，且期待相關(guān)衍生品工具繼續(xù)豐富。

此外，年關(guān)將近，鋼廠都進(jìn)入了一年一度的冬儲(chǔ)階段。

各地鋼廠陸續(xù)出臺(tái)冬儲(chǔ)政策，但與以往不同的是，礙于當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)壓力較大，鋼鐵貿(mào)易商暫未開(kāi)始大規(guī)模冬儲(chǔ)計(jì)劃。

除了不銹鋼價(jià)格從10月份起拐頭向下，近期螺紋鋼終端需求也季節(jié)性走弱，庫(kù)存逐漸累積。黑色品種進(jìn)入12月后價(jià)格迎來(lái)一輪下跌，在后期鋼價(jià)仍有下行空間的情況下，期貨工具又將如何助力鋼廠平穩(wěn)跨年？

一、期貨工具保駕護(hù)航

我國(guó)作為世界不銹鋼生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，2018年總產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的50%以上，國(guó)內(nèi)鋼廠生產(chǎn)也較為集中，前10家不銹鋼企業(yè)產(chǎn)量占比達(dá)到80%以上。2019年石化和機(jī)械行業(yè)增速放緩，家電及制品業(yè)亦表現(xiàn)不濟(jì)，令不銹鋼終端消費(fèi)整體顯得不夠景氣。

現(xiàn)貨市場(chǎng)上，不銹鋼價(jià)格從10月份起拐頭向下，以佛山市場(chǎng)北海誠(chéng)德3042B冷軋不銹鋼價(jià)格為例，從今年10月份觸及155000元/每噸后一跌再跌，當(dāng)前價(jià)格為14300元/噸，同時(shí)不銹鋼庫(kù)存、產(chǎn)量都處于近三年來(lái)的歷史高位。

今年9月25日，全球首個(gè)不銹鋼期貨在上海期貨交易所（下稱“上期所”）正式掛牌交易，為不銹鋼企業(yè)提供了一個(gè)更為公允的定價(jià)工具和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具。

第一財(cái)經(jīng)記者了解到，影響我國(guó)不銹鋼市場(chǎng)價(jià)格的因素主要是經(jīng)濟(jì)周期和材料成本。

經(jīng)濟(jì)周期方面，由于鋼鐵工業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，因此不銹鋼是與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系最為密切的行業(yè)之一，長(zhǎng)期看不銹鋼價(jià)格隨著國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、貨幣政策、外匯政策以及進(jìn)出口政策變動(dòng)；此外是原材料成本，不銹鋼產(chǎn)品價(jià)格與原料(主要是鎳、鉻)價(jià)格之間存在較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，產(chǎn)品價(jià)格在很大程度上隨原料價(jià)格的變動(dòng)而波動(dòng)。

調(diào)研期間，第一次財(cái)經(jīng)記者來(lái)到廣西北部灣新材料有限公司，產(chǎn)品主要鋼種覆蓋200系、300系、400系及索氏體系列不銹鋼。據(jù)該公司負(fù)責(zé)人介紹，今年不銹鋼市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩，鋼廠庫(kù)存遠(yuǎn)供大于求，價(jià)格也遠(yuǎn)低于往年平均水平，隨著不銹鋼期貨上市，鋼廠多了套保工具也就多了一份保障，因此2020年公司還計(jì)劃將上線不銹鋼棒線材生產(chǎn)工序，實(shí)現(xiàn)從單一板材擴(kuò)展到不銹鋼鋼筋、不銹鋼線材等諸多產(chǎn)品生產(chǎn)。

某鋼材貿(mào)易商（下稱鋼貿(mào)商）章華（化名）告訴第一財(cái)經(jīng)記者，在不銹鋼期貨上市之前，鋼廠都利用鎳期貨做套期保值，鎳是不銹鋼最主要的成本之一，兩者價(jià)格存在相關(guān)性。由于不銹鋼生產(chǎn)工藝改變以及電解鎳體現(xiàn)動(dòng)力電池溢價(jià)，鎳期貨的合約標(biāo)的電解鎳價(jià)格與不銹鋼價(jià)格相關(guān)性降低，企業(yè)難以通過(guò)鎳期貨來(lái)直接管理不銹鋼價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著不銹鋼期貨的上市，企業(yè)就不必再采取上述迂回策略了。

在談及接下來(lái)不銹鋼價(jià)格趨勢(shì)時(shí)，光大期貨鋼材分析師戴默對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，整體產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍舊處于高位水平，下游需求方面，由于近期鋼廠不斷下調(diào)遠(yuǎn)期盤(pán)價(jià)格，帶動(dòng)不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格大幅走低，低位成交好轉(zhuǎn)，當(dāng)前不銹鋼產(chǎn)量及庫(kù)存仍處在同期高為水平，加之市場(chǎng)處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，整體供需基本面壓力猶存，預(yù)計(jì)短期不銹鋼期貨價(jià)格或?qū)⒊袎哼\(yùn)行。

據(jù)上期所相關(guān)人士介紹，自9月25日不銹鋼期貨在上期所上市后，首月成交27.9萬(wàn)手，成交金額215.82億元，日均成交量1.55萬(wàn)手，日均持倉(cāng)量9052手，成交持倉(cāng)比為1.71。其中，法人持倉(cāng)呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的狀態(tài)。

上期所理事長(zhǎng)姜巖曾在不銹鋼期貨上市致辭中表示，上市不銹鋼期貨，豐富了鋼材期貨品種序列，為產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供公開(kāi)透明的價(jià)格信號(hào)和高效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，還可以發(fā)揮我國(guó)作為全球第一大不銹鋼生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)的地位優(yōu)勢(shì)，提升我國(guó)不銹鋼全球定價(jià)影響力。

中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)蘇偉中也曾表示，不銹鋼現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)達(dá)，價(jià)格充分競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策時(shí)面臨一定風(fēng)險(xiǎn)，因而避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈?！吧掀谒瞥霾讳P鋼期貨，有利于形成透明、公平的定價(jià)機(jī)制，助力不銹鋼企業(yè)運(yùn)用期貨工具管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，下一步，上期所將在非主力合約引入做市商，改善合約連續(xù)性；推動(dòng)增加倉(cāng)庫(kù)庫(kù)容，優(yōu)化倉(cāng)庫(kù)布局，擴(kuò)大交割倉(cāng)庫(kù)的覆蓋廣度。此外，還會(huì)適時(shí)將不銹鋼期貨掛牌至上期標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交易平臺(tái)，以滿足企業(yè)多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

二、“冬儲(chǔ)”還儲(chǔ)不儲(chǔ)？

實(shí)際上，不銹鋼只是黑色產(chǎn)業(yè)中的一個(gè)品種，對(duì)于整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，每每歲末年終都要面對(duì)冬儲(chǔ)問(wèn)題。

冬儲(chǔ)會(huì)給鋼廠帶來(lái)全年最大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)、資金與貨物流錯(cuò)配，這時(shí)期貨等一些套保工具能夠幫助下游更好的管理風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)檫M(jìn)入冬季，天氣轉(zhuǎn)冷，很多北方建筑工地?zé)o法施工，導(dǎo)致相關(guān)需求減弱，但是北方地區(qū)鋼廠的生產(chǎn)又不會(huì)受季節(jié)影響，從而造成了鋼材供需關(guān)系的空間錯(cuò)配。這時(shí)鋼廠會(huì)預(yù)留一些庫(kù)存，以備來(lái)年開(kāi)春需求恢復(fù)后有足夠的庫(kù)存進(jìn)行銷(xiāo)售。

而今年“冬儲(chǔ)”又與往年相比有著明顯的不同。

如今2019年還剩不到一周的時(shí)間，除了極個(gè)別鋼廠出臺(tái)了冬儲(chǔ)政策外，絕大多數(shù)鋼廠還猶豫觀望。

北方地區(qū)某鋼廠銷(xiāo)售主管黎曉天（化名）對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者透露，因?yàn)殇搹S對(duì)明年春天的市場(chǎng)走向也沒(méi)有多大把握，打算等其它同行先出冬儲(chǔ)政策，看看市場(chǎng)和鋼貿(mào)商的反應(yīng)如何，再制定自己廠的冬儲(chǔ)政策。尤其是為了支撐了當(dāng)前一路下跌的鋼價(jià)，鋼廠都在去產(chǎn)能、去庫(kù)存，在此情況下，“冬儲(chǔ)”成本是很高的。

盡管“冬儲(chǔ)”政策由鋼廠制定，掌握一定的主動(dòng)權(quán)。但實(shí)際上無(wú)論誰(shuí)鋼廠、還是鋼貿(mào)商，“冬儲(chǔ)”帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求都是一項(xiàng)挑戰(zhàn)。

嘉吉金屬事業(yè)部中國(guó)戰(zhàn)略客戶部總經(jīng)理王強(qiáng)分析到，對(duì)鋼廠來(lái)說(shuō)，冬儲(chǔ)過(guò)程中希望下游企業(yè)在春節(jié)過(guò)后較早提貨，以緩解庫(kù)存與資金的壓力。

鋼廠需要重點(diǎn)考慮的是，如何通過(guò)更準(zhǔn)確的市場(chǎng)預(yù)判，給鋼貿(mào)商制定合適的價(jià)格政策。

同時(shí)貿(mào)易商，也會(huì)在冬儲(chǔ)時(shí)面臨兩難的抉擇，如果選擇接貨，則要根據(jù)對(duì)來(lái)年市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)預(yù)判決定接多少貨，以什么價(jià)格接；如果選擇不接貨，則會(huì)失去為下游提供貨物流的機(jī)會(huì)。

章華對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，比起鋼廠，我們鋼貿(mào)易商更難“跨年”，因?yàn)槎灸媳钡貐^(qū)鋼材供需關(guān)系產(chǎn)生空間錯(cuò)配，也會(huì)帶來(lái)每年一度的“北材南運(yùn)”，周期約為20-30天。在此過(guò)程中，貿(mào)易商還要承擔(dān)運(yùn)輸時(shí)段內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

黎曉天還對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者坦言“鋼廠和鋼貿(mào)商之間即使是博弈關(guān)系，也是相互依存的關(guān)系，我們也會(huì)考慮鋼貿(mào)商的難處，因?yàn)閷?duì)鋼廠來(lái)說(shuō)，盈利是一方面，與下游企業(yè)建立長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展關(guān)系更為重要”。

鋼之家網(wǎng)站副總經(jīng)理、首席分析師劉文魯對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，既然冬儲(chǔ)是每年鋼廠和鋼貿(mào)商都繞不過(guò)的話題，與其年年猜行情、年年賭市場(chǎng)，不如廠商聯(lián)合，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，合理利用期貨工具，做好庫(kù)存管理和風(fēng)險(xiǎn)管理。

截至目前，包括螺紋鋼、線材、熱軋卷板和不銹鋼期貨在內(nèi)的4個(gè)鋼鐵期貨品種已全部上市?！颁撹F期貨F4”的聚齊，令我國(guó)鋼鐵產(chǎn)品更具金融屬性，鋼鐵產(chǎn)業(yè)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性越來(lái)越強(qiáng)，成為鋼廠定價(jià)考量的一個(gè)重要因素，也標(biāo)志著我國(guó)鋼鐵工業(yè)在市場(chǎng)化進(jìn)程中又邁出了重要一步。

此外，對(duì)明年市場(chǎng)預(yù)期的判斷，影響著“冬儲(chǔ)”的升值空間。劉文魯對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，從國(guó)家政策來(lái)看，2020年地方政府專項(xiàng)債已經(jīng)提前下發(fā)了1萬(wàn)億元的額度，各省可將20%的專項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金，國(guó)家下調(diào)部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資本金比率，這些均有利于解決困擾基建補(bǔ)短板項(xiàng)目的資金問(wèn)題，有望推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速回升。同時(shí)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資韌性較強(qiáng)，建筑鋼材總體市場(chǎng)需求前景看好。

河北鑫達(dá)鋼鐵集團(tuán)型鋼公司總經(jīng)理吳秀青判斷，根據(jù)此前，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定專項(xiàng)債資金不得用于土地儲(chǔ)備和房地產(chǎn)等領(lǐng)域，專項(xiàng)債應(yīng)用在基建的比例有望從今年的28%提高到33%以上。預(yù)計(jì)明年基建投資具備必要的保障，增速有望達(dá)到7%以上，成為穩(wěn)增長(zhǎng)的基石。