美伊局勢劍拔弩張，燃油產(chǎn)量下降預期升溫：當?shù)貢r間1月3日凌晨，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊“圣城旅”部隊指揮官蘇萊曼尼在伊拉克巴格達機場空襲中遇害，美方證實發(fā)動了此次襲擊，伊朗或采取報復手段，隨后美國國務(wù)院發(fā)布緊急安全警告，要求在伊拉克的美國公民立即撤離，同時暫停使館領(lǐng)事服務(wù)，美伊局勢進一步惡化，伊朗、伊拉克是歐佩克主要原油、燃料油主產(chǎn)國，燃料油出口居前（主要出口至亞太），若局勢影響兩國原油產(chǎn)量、煉廠開工，亞太高硫燃料油供應(yīng)降幅或超預期。

高硫燃油超預期供需支撐增多，高硫燃油底部或確立：進入2020年，限硫令正式實施，高硫燃油悲觀預期釋放完畢，高硫燃油底部或已確立。美伊局勢升級，原油價格飆升，但新加坡380裂解價差并沒有明顯的上漲，且運費意外下降，或意味著此輪燃油上漲更多的是跟隨原油，大概率不包含燃料油風險溢價，地緣局勢緊張疊加IMO高低硫轉(zhuǎn)換，油輪運費上漲驅(qū)動較足，若后期油田或煉廠運行受到局勢影響，380燃料油裂解價差有望企穩(wěn)反彈。

燃油產(chǎn)量下降預期升溫

當?shù)貢r間1月3日凌晨，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊“圣城旅”部隊指揮官蘇萊曼尼在伊拉克巴格達機場空襲中遇害，美方證實發(fā)動了此次襲擊，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊隨后稱‘“嚴厲的報復”正在等待著殺死伊斯蘭革命衛(wèi)隊蘇萊曼尼少將的兇手’，隨后美國國務(wù)院發(fā)布緊急安全警告，要求在伊拉克的美國公民立即撤離，同時暫停使館領(lǐng)事服務(wù)，美伊局勢進一步惡化，伊朗、伊拉克是歐佩克主要原油、燃料油主產(chǎn)國，燃料油出口居前（主要出口至亞太），若局勢影響兩國原油產(chǎn)量、煉廠開工，亞太高硫燃料油供應(yīng)降幅或超預期。

2019年11月，歐佩克原油產(chǎn)量2970萬桶/天，其中伊拉克471萬桶/天，伊朗207萬桶/天，兩國原油產(chǎn)量在歐佩克中占比22.82%。中東原油以中質(zhì)含硫油為主，燃料油出率較高，該地區(qū)平均燃料油出率20%以上，伊拉克燃料油出率接近50%，是一個燃料油供應(yīng)大國。

2016年歐佩克開始原油減產(chǎn)，原油產(chǎn)量不斷下降，但中東地區(qū)燃料油產(chǎn)量、出率變化不大，因此盡管歐佩克原油減產(chǎn)不斷深化，中東-亞太燃料油供應(yīng)穩(wěn)中有增。伊朗受美國制裁該國原油產(chǎn)量、燃料油產(chǎn)量不斷下降，伊拉原油產(chǎn)量不斷增加，該國燃料油產(chǎn)量也不斷飆升。

2019年四季度，中東-亞太燃料油供應(yīng)屢創(chuàng)新高，路透數(shù)據(jù)顯示主要增量來自阿聯(lián)酋和其他地區(qū)，但阿聯(lián)酋燃料油產(chǎn)量低不足以支撐如此多的出口。從地理位置來看，阿聯(lián)酋與伊拉克港口條件優(yōu)越，路透稱“美國制裁伊朗以來，伊朗依靠兩國的轉(zhuǎn)口貿(mào)易增多（伊拉克克魯爾港和阿聯(lián)酋豪爾費坎、富查伊拉港），那么阿聯(lián)酋和其他地區(qū)燃料油出口大概率來自伊拉克和伊朗的轉(zhuǎn)口燃料油，一旦兩國局勢不穩(wěn)影響到油田產(chǎn)量、煉廠開工，那么亞太地區(qū)燃料油供應(yīng)將大概率減少，因此后期應(yīng)持續(xù)關(guān)注局勢走向。

高硫燃油超預期供需支撐增多，高硫燃油底部或確立

進入2020年，限硫令正式實施，高硫燃油悲觀預期釋放完畢，高硫燃油底部或已確立。歐佩克超預期減產(chǎn)疊加美國輕質(zhì)原油出口維持高增長，全球煉廠進料輕質(zhì)化趨勢強化，全球煉廠二級裝置增速超過一次加工能力增速，深加工能力增強，燃料油出率不斷下降，供應(yīng)端高硫燃油支撐增多；高低硫燃油轉(zhuǎn)換加速，低硫燃油需求大幅增加，高低硫燃油價差拉大，脫硫塔安裝經(jīng)濟性大幅提升，高硫燃油需求或有增加預期；美國、印度燃料油采購四季度大增，未來進口增加預期仍存。悲觀預期釋放后，供需兩端超預期支撐增多，修復高硫燃油平衡表。

美伊局勢升級，原油價格飆升，但新加坡380裂解價差并沒有明顯的上漲，且運費意外下降，或意味著此輪燃油上漲更多的是跟隨原油，大概率不包含燃料油風險溢價，地緣局勢緊張疊加IMO高低硫轉(zhuǎn)換，油輪運費上漲驅(qū)動較足，若后期油田或煉廠運行受到局勢影響，380燃料油裂解價差有望企穩(wěn)反彈。