近期棉花走出一波漲勢，市場又增加幾分興奮感，在原本庫存增加、需求轉(zhuǎn)淡的節(jié)點(diǎn)，棉價(jià)有如此表現(xiàn)，外界頗為疑惑。未來如何演繹，其實(shí)大家更為關(guān)心。

棉花當(dāng)前不是簡單的投機(jī)價(jià)值而是具有一定的投資價(jià)值

資深棉花專業(yè)人士董雙偉認(rèn)為，近期棉花上漲主要有兩個背景，第一個背景是價(jià)格處于低位，并且一段時間以來持續(xù)低于植棉成本，因此棉花當(dāng)前不是簡單的投機(jī)價(jià)值，而是有投資的價(jià)值。12月23日上漲之前，國內(nèi)棉價(jià)一直低于國外棉價(jià)，在絕對價(jià)格偏低的情況下仍然倒掛，歷史上很少出現(xiàn)。第二個背景是中美貿(mào)易關(guān)系緩和，棉價(jià)逐步開始修復(fù)，當(dāng)前價(jià)格走勢已經(jīng)反映了一部分，未來要更多關(guān)注中美貿(mào)易協(xié)議里面的農(nóng)產(chǎn)品購買細(xì)節(jié)，如果購買數(shù)量超預(yù)期，將可能繼續(xù)引發(fā)美棉期末庫存減少，價(jià)格仍有走高潛力。

美棉和國產(chǎn)棉到底誰在引領(lǐng)趨勢發(fā)展

董雙偉說，按一般大家理解，中國作為棉花缺口國，棉花應(yīng)該先漲，但這次正好相反。ICE跌破60美分/磅以后，價(jià)值被低估，加上中美貿(mào)易關(guān)系緩和，中國采購預(yù)期增加，外盤壓力減輕后率先發(fā)力。國內(nèi)方面，在倉單的持續(xù)壓制下，鄭棉期貨一直沒有啟動，原本中國棉花供給年度存在缺口，加上內(nèi)外棉價(jià)差倒掛，資金看到自然就會做多，致使鄭棉兩三日內(nèi)漲至14000元/噸以上，價(jià)格很快得到修復(fù)。

另外，印度因素也值得關(guān)注。不考慮中美貿(mào)易摩擦情況下，根據(jù)簡單測算，印度收儲價(jià)格大概在74美分/磅左右，折合ICE期棉價(jià)格大概在70-72美分/磅，基本確立美棉的底部，因此現(xiàn)階段無論美盤還是鄭棉都可以看作是一種對貿(mào)易摩擦緩解后，對平衡表的修復(fù)性的上漲。

中國進(jìn)口美棉的數(shù)量對棉價(jià)上漲高度影響大

董雙偉表示，按照目前市場獲取的信息，中美是否在1月15日順利簽約第一階段協(xié)議，此時間節(jié)點(diǎn)對市場接下來影響十分關(guān)鍵。目前中美雙方都沒有透露具體農(nóng)產(chǎn)品的采購數(shù)量細(xì)節(jié)，即便中國采購30-50萬噸，美棉期末庫存在USDA連續(xù)調(diào)低三個月后（157萬噸調(diào)低至120萬噸）再次減少30萬噸同樣不容小覷。因此，只要中國確定較大數(shù)量采購，內(nèi)外棉價(jià)就可能仍會維持偏強(qiáng)震蕩，內(nèi)外價(jià)差回歸到正常合理水平。

理性看待倉單和階段性庫存壓力

董雙偉認(rèn)為，目前國內(nèi)套保、階段性庫存壓力依然偏大，但越往后發(fā)展，壓力越小，尤其是一季度市場。前期行業(yè)主流認(rèn)為棉花資源階段性太多，價(jià)格漲不上去，這是一個相對的概念，對此現(xiàn)象要進(jìn)行結(jié)構(gòu)化分析。棉花資源已經(jīng)顯性化，且全在工商業(yè)庫存和倉單里面，近三四年紡織企業(yè)隨用隨買，盡量降低原料庫存規(guī)模的采購模式，一旦春節(jié)后紡企開始采購趕工夏季訂單，補(bǔ)庫帶來的期現(xiàn)聯(lián)動、產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)順暢，棉價(jià)再次大幅波動不可避免。他認(rèn)為在一季度，只要和市場預(yù)期基本符合，棉價(jià)可能繼續(xù)回歸正常估值，甚至某個階段進(jìn)入升水的一個狀態(tài)，當(dāng)然需要密切關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素，除了宏觀上中美貿(mào)易一季度協(xié)議具體簽署及細(xì)節(jié)外，產(chǎn)業(yè)鏈能否有效傳導(dǎo)同樣值得注意。