伊朗限氣事件概述：

伊朗方面因?yàn)楹眮硪u導(dǎo)致天然氣緊張，政府暫停和減少了天然氣甲醇的原料供應(yīng)，涉及影響產(chǎn)能有ZPC175萬噸、marjarn165萬噸、fpc165萬噸、kpc70萬噸、Busher165萬噸等累計(jì)1100萬噸。我國(guó)從伊朗進(jìn)口甲醇占到總進(jìn)口的30%左右，以去年的進(jìn)口數(shù)據(jù)折算月均進(jìn)口量接近90萬噸，伊朗甲醇裝置降負(fù)、停車，可能導(dǎo)致1-3月份國(guó)內(nèi)甲醇進(jìn)口量明顯下降，扭轉(zhuǎn)華東甲醇的弱勢(shì)格局和市場(chǎng)預(yù)期。

甲醇進(jìn)口來源情況

伊朗何時(shí)結(jié)束限氣

從近期的天氣情況看1月份應(yīng)該不會(huì)結(jié)束限氣，據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)12-2月是伊朗平均氣溫最低的時(shí)候，2月中下旬至3月恢復(fù)天然氣正常供應(yīng)的可能性比較大，3月份恢復(fù)正常供應(yīng)的確定性最高。

即事件的影響期限，最長(zhǎng)為2個(gè)月左右，最短為1個(gè)月，影響到國(guó)內(nèi)進(jìn)口量粗估在20-50萬噸。

伊朗歷史全年溫度變化趨勢(shì)

對(duì)國(guó)內(nèi)甲醇市場(chǎng)的直接影響

此前市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)口壓力大，港口累庫概率高，華東地區(qū)價(jià)格表現(xiàn)偏弱。而伊朗方面供給下降可能會(huì)導(dǎo)致1季度的甲醇進(jìn)口量反而較往年要少，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)預(yù)期，內(nèi)外部供需結(jié)構(gòu)變化下華東地區(qū)甲醇表現(xiàn)會(huì)很強(qiáng)勢(shì)。

預(yù)計(jì)未來一個(gè)月港口地區(qū)庫存會(huì)持續(xù)下降，華東地區(qū)價(jià)格較內(nèi)地市場(chǎng)進(jìn)一步走強(qiáng)，地區(qū)間運(yùn)輸套利空間打開，且價(jià)差在高位保持較長(zhǎng)時(shí)間。價(jià)差方面會(huì)從之前的contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu)，5-9走正套，短期不會(huì)轉(zhuǎn)勢(shì)。

甲醇地區(qū)間價(jià)差

甲醇還能漲多少

供應(yīng)端下降是價(jià)格推升的主要驅(qū)動(dòng)，但不能忽視需求端的影響，事件性的影響會(huì)很快反映在價(jià)格和情緒上，但從中期而言甲醇的上漲空間也取決于需求端的變化。

目前下游的利潤(rùn)并不支持甲醇價(jià)格持續(xù)暴漲，不論是MTO還是傳統(tǒng)下游。估算上周甲醛單噸虧損100-160元，醋酸虧損50-90元，虧損程度隨甲醇價(jià)格走高而持續(xù)擴(kuò)大。其中甲醛已近3個(gè)月持續(xù)虧損，開工率也降到20%以下是四年來最低，醋酸現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)也將近有1個(gè)月。

更加重要的是MTO開始面臨虧損壓力，由于聚烯烴價(jià)格疲軟、甲醇價(jià)格大跌，MTO路線制聚烯烴以及面臨虧損，樣本企業(yè)的乙二醇帶來正向現(xiàn)金流，所以綜合現(xiàn)金流還能維持平衡。但甲醇價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)的話，MTO企業(yè)面臨的壓力也是切實(shí)存在的。

MTO樣本企業(yè)現(xiàn)金流估計(jì)

如果甲醇價(jià)格繼續(xù)暴漲，下游可能會(huì)被迫降低負(fù)荷，包括MTO企業(yè)（乙烯制MEG）部分還可能外采乙烯替代甲醇原料。如果甲醇逼倉式上漲，也不排除部分煤制烯烴企業(yè)外售甲醇（比如去年大唐多倫）。

所以綜合來看，甲醇價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)是有確定性的，但逼倉式上漲的可能性不大。外部進(jìn)口壓力削弱扭轉(zhuǎn)了預(yù)期，原來的內(nèi)外部?jī)r(jià)格結(jié)構(gòu)是內(nèi)地>華東>進(jìn)口，港口和內(nèi)地的價(jià)差走弱關(guān)閉了運(yùn)輸套利空間，華東成為內(nèi)外部壓力調(diào)節(jié)的窗口，而現(xiàn)在華東的價(jià)格會(huì)至少保持在內(nèi)地運(yùn)輸套利空間之上，且持續(xù)壓制下游現(xiàn)金流。