美伊沖突余波尚在，本周初伊朗限氣導(dǎo)致甲醇裝置大面積停車的傳聞?dòng)謥砹?！近兩周，“伊朗事件”的持續(xù)發(fā)酵，讓甲醇市場(chǎng)的投資者慌了神，昨日日盤甲醇期貨多合約收漲停。夜盤高開低走，市場(chǎng)情緒改善，主力合約漲幅1.39%收于2337元/噸。

期貨日?qǐng)?bào)記者多方采訪發(fā)現(xiàn)，昨日甲醇期貨強(qiáng)勢(shì)漲停，主要原因是市場(chǎng)擔(dān)心“缺貨”。盤面新增炒漲題材：伊朗大面積限氣導(dǎo)致裝置集體停車（或降負(fù)），疊加一季度外盤的檢修預(yù)期，短期可能出現(xiàn)的缺貨狀況引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，炒漲氣氛濃郁，助推甲醇主力合約2005漲停。那么，市場(chǎng)是否真的觸發(fā)了上漲周期呢？

美伊沖突發(fā)酵，限氣事件突襲

近日，伊朗冬季寒潮來襲，天然氣供應(yīng)緊張，為保民生供暖需求，目前伊朗已大面積暫停及減少天然氣甲醇的原料供應(yīng)。多數(shù)甲醇裝置停機(jī)1—2個(gè)月不等，涉及產(chǎn)能1000余萬噸/年的產(chǎn)量。目前市場(chǎng)流傳出的消息是：伊朗ZPC的兩套共330萬噸的裝置繼續(xù)停車檢修中，重啟時(shí)間待定；原計(jì)劃于近期開車的Busher 165萬噸裝置也繼續(xù)停車中。預(yù)計(jì)Marjan 165萬噸裝置，Kaveh 230萬噸裝置、FPC 100萬噸裝置和KPC 66萬噸裝置也將受到影響。

“往年來看，伊朗冬季限氣實(shí)屬情理之中，多數(shù)甲醇裝置則選擇輪流檢修或降負(fù)運(yùn)行，維持時(shí)間較短，類似這種大面積、長時(shí)間的停車現(xiàn)象實(shí)為罕見?！甭”娰Y訊的崔志明說。

目前來看，裝置停車時(shí)間視天氣情況而定，若事件影響進(jìn)一步擴(kuò)大，伊朗工廠或?qū)⑿疾豢煽沽Γ瑫和；蛘邥壕徏状奸L協(xié)供應(yīng)?！氨敬我晾氏逇忸A(yù)計(jì)將影響伊朗地區(qū)甲醇產(chǎn)量3萬噸/天，短期對(duì)中東和亞洲甲醇供需格局都將有較大影響，若后續(xù)甲醇裝置陸續(xù)停車，預(yù)計(jì)一季度我國甲醇進(jìn)口量將進(jìn)一步減少。”興證期貨分析師林玲表示。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，我國對(duì)伊朗甲醇進(jìn)口依存度較高，從伊朗進(jìn)口甲醇占到總進(jìn)口的30%左右，以去年的進(jìn)口數(shù)據(jù)折算月均進(jìn)口量接近90萬噸。伊朗甲醇裝置降負(fù)、停車，可能導(dǎo)致1—3月份國內(nèi)甲醇進(jìn)口量明顯下降。

我國甲醇進(jìn)口來源情況

事實(shí)上，在伊朗限氣事件之前，美伊沖突已在影響著我國甲醇的進(jìn)口量。

據(jù)了解，自1月3日美國在伊拉克定點(diǎn)清除伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)“圣城旅”負(fù)責(zé)人蘇萊曼尼以來，美伊矛盾驟然激化，雖然后續(xù)美伊均表示無意參與戰(zhàn)爭，事件暫緩和，但其實(shí)自2019年9月沙特油田遭無人機(jī)襲擊以來，中東局勢(shì)整體動(dòng)蕩不安，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)頻出。

“中東地區(qū)是我國最主要的進(jìn)口甲醇來源區(qū)域，2019年1—11月，我國甲醇累計(jì)進(jìn)口量970.2萬噸，其中來自伊朗的甲醇有263.8萬噸，占比高達(dá)到27.2%。此外，沙特甲醇占比10.2%，阿曼占比10.6%，阿聯(lián)酋占比9%，整個(gè)中東地區(qū)合計(jì)占我國甲醇進(jìn)口量的57%。因此，中東局勢(shì)動(dòng)蕩勢(shì)必會(huì)影響我國甲醇的進(jìn)口量。”林玲表示，近年來隨著伊朗甲醇新裝置的不斷投產(chǎn)，以及歐美國家對(duì)伊朗的制裁，伊朗的甲醇50%左右發(fā)往中國，且在我國甲醇進(jìn)口量的占比份額逐年提升，因此本次美伊沖突在化工品中對(duì)甲醇的影響最大。

對(duì)國內(nèi)甲醇市場(chǎng)的影響

單從甲醇來看，伊朗作為中國最主要的進(jìn)口貨物來源國，美伊沖突的影響，對(duì)中國會(huì)有直接的價(jià)格影響及間接的數(shù)量影響。

“價(jià)格方面，目前中國甲醇進(jìn)口貨物分為伊朗貨與非伊貨兩大類，且目前伊朗貨與非伊貨價(jià)差擴(kuò)大至30—50美元/噸，而受美伊沖突影響，低價(jià)伊朗貨逐步減少，且2020年外盤長約伊朗貨源以賣方市場(chǎng)為主，成交價(jià)格相對(duì)較高，或?qū)罄m(xù)甲醇價(jià)格產(chǎn)生直接的底部抬升作用。” 金聯(lián)創(chuàng)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司煤化工主管荊常婷表示。從進(jìn)口量方面來看， 2019年，甲醇價(jià)格大幅走跌，主要原因?yàn)楫?dāng)年進(jìn)口量的大幅增加，由2018年的740萬噸增加至2019年的1100萬噸附近，而我國進(jìn)口量的大幅增加與伊朗的增量關(guān)聯(lián)較大。

“2019年之前從伊朗方面月均進(jìn)口量在20萬—25萬噸，而2019年伊朗進(jìn)口量增加至35萬—40萬噸/月，部分時(shí)段增加至45萬噸/月，且目前伊朗貨源占中國總進(jìn)口貨源的40%左右。隨著沖突升級(jí)，后續(xù)進(jìn)口量減少的概率相對(duì)較大，而進(jìn)口量的減少將間接對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成反向支撐?！鼻G常婷說。

不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，昨日甲醇市場(chǎng)的表現(xiàn)就是美伊沖突的后續(xù)以及伊朗限氣影響甲醇進(jìn)口預(yù)期的直接結(jié)果。

“從沖突來看，上周傳言部分船只繞道霍爾木茲海俠，為避免該區(qū)域局勢(shì)的不穩(wěn)定性，繞道非洲，一方面會(huì)增加行程時(shí)間，另一方面使得運(yùn)距與運(yùn)費(fèi)都有所增加。伊朗國內(nèi)不穩(wěn)定因素凸顯，民眾上街游行、抗議，再加上美國對(duì)伊朗的制裁加深，伊朗經(jīng)濟(jì)問題、民生問題有可能進(jìn)一步惡化。周末zagros石化公司宣布裝置停車，因伊朗極寒天氣導(dǎo)致工業(yè)用氣限氣，因此引發(fā)伊朗甲醇供應(yīng)不足的擔(dān)憂，進(jìn)而致使國內(nèi)甲醇期貨漲停。” 光大期貨研究所能源化工總監(jiān)鐘美燕表示，從盤面來看，價(jià)格反應(yīng)比較劇烈，也因?yàn)榍捌诘鼐壍膭?dòng)蕩打亂了整個(gè)能化板塊的品種邏輯和節(jié)奏。

階段性來看，目前甲醇主力合約期價(jià)再度走高至2350元/噸的中高位水平。相比前期2000元/噸附近的低位，上漲幅度近17%。

目前的核心問題是：供應(yīng)的實(shí)際性影響程度，以及價(jià)格對(duì)供需邊際改變反應(yīng)的程度。

甲醇供應(yīng)的實(shí)際影響程度

對(duì)于甲醇市場(chǎng)供應(yīng)的影響量預(yù)估，鐘美燕認(rèn)為，從昨天市場(chǎng)各個(gè)維度的言論來看，伊朗限氣將影響伊朗天然氣甲醇的產(chǎn)量，進(jìn)而影響中國港口對(duì)甲醇的進(jìn)口量。2019年，我國甲醇月均進(jìn)口量為88萬噸，30%來自伊朗，每月伊朗貨約為26萬噸，如果按影響等級(jí)來做定量評(píng)估，伊朗減少50%的中國出口量，大約影響進(jìn)口13萬噸/月?！耙簿褪钦f從目前至春節(jié)后，沿海港口可見持續(xù)的去庫?！?/p>

從目前港口的庫存總水平來看，近期穩(wěn)步下降，未來又沒有累庫預(yù)期，使得港口現(xiàn)貨市場(chǎng)的整體心態(tài)將受到提振。在鐘美燕看來，供應(yīng)確實(shí)有收縮的影響，且在春運(yùn)因素、運(yùn)力不夠等影響下，內(nèi)地貨源尚沒有辦法到港口來進(jìn)行套利，因而利多效應(yīng)可以持續(xù)。

據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，從1月10日至1月26日中國甲醇進(jìn)口船貨到港量在53萬噸附近，較前期明顯減少。2020年一季度外盤依舊有較多裝置檢修預(yù)期：1月7日，位于卡塔爾Mesaieed 99萬噸/年甲醇裝置停車檢修；1月13日美國USA natgasoline175萬噸裝置故障停車；馬油、文萊BMC以及沙特Ar Razi在一季度均有檢修計(jì)劃。外圍供應(yīng)的減少以及沿海烯烴工廠高開工水平，甲醇的港口庫存，特別是江蘇港口庫存明顯下降。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，截至1月9日當(dāng)周，江蘇地區(qū)甲醇港口庫存46.5萬噸，較2019年10月最高點(diǎn)的90.4萬噸下降了43.9萬噸，其中可流通貨源11萬噸，較去年同期低，港口地區(qū)甲醇供需明顯偏緊。

“在甲醇港口供需本身偏緊的格局下，美伊沖突和伊朗限氣，不僅是情緒上帶來了利多，更加有可能加劇甲醇港口供需偏緊的局面。預(yù)計(jì)甲醇短期將維持偏多格局。仍需密切關(guān)注伊朗裝置的運(yùn)行情況，以及內(nèi)地和港口的價(jià)差。目前國內(nèi)甲醇開工維持高位，且西南西北氣頭裝置有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，內(nèi)地供應(yīng)相對(duì)充足，后續(xù)還需要關(guān)注內(nèi)地港口套利窗口打開情況，若套利窗口持續(xù)打開，內(nèi)地貨源流向港口，或?qū)⒛軌蛞欢ǔ潭壬暇徑飧劭诠┬杵o的局面?！绷至嵴f。

價(jià)格對(duì)供需邊際改變的反映程度

目前的價(jià)格已經(jīng)反映這種邊際改善了嗎？

“空間來看，可能還沒有，甲醇2005合約也算是經(jīng)歷了V型反轉(zhuǎn)，目前正好反彈至前期高點(diǎn)位置附近。我們認(rèn)為從時(shí)間上多頭還有余地。春節(jié)前，進(jìn)口縮量、到港減少、港口去庫、中東地緣擾動(dòng)，供應(yīng)上在做減法，相比較需求而言，供需邊際偏緊張了。因而價(jià)格獲得較大的向上彈性?！辩娒姥嗾f。

在招金期貨分析師于芃森看來，甲醇在2019年11月觸底之后，將觸發(fā)一個(gè)中級(jí)別的反彈及一個(gè)長達(dá)18個(gè)月的振蕩周期。2020年一季度之后，國內(nèi)甲醇將會(huì)面臨新的供需結(jié)構(gòu)，在經(jīng)歷一個(gè)調(diào)整之后，將會(huì)進(jìn)入盤整、振蕩期，波動(dòng)幅度會(huì)明顯收窄。

“中東事件實(shí)際上已經(jīng)告一段落，對(duì)于甲醇而言，僅存在情緒上的影響，實(shí)際的供需并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化，美伊軍事沖突還不如伊朗冬季天然氣限氣影響大?！?于芃森表示，后期中東的局勢(shì)，要看美國針對(duì)伊朗擴(kuò)大的制裁究竟會(huì)擴(kuò)大到什么程度?！皩?duì)于美國而言，經(jīng)濟(jì)上可以打的牌已經(jīng)越來越少了，但是剩下的部分對(duì)于甲醇的影響將是最大的。一旦美國決定限制伊朗的石化產(chǎn)品出口，對(duì)于中國的甲醇供應(yīng)而言，將會(huì)產(chǎn)生質(zhì)的影響，國內(nèi)將迅速面臨缺貨的情況。”

供應(yīng)端下降是價(jià)格推升的主要驅(qū)動(dòng)，但不能忽視需求端的影響，事件性的影響會(huì)很快反映在價(jià)格和情緒上，但從中期而言甲醇的上漲空間也取決于需求端的變化。

據(jù)中州期貨分析師王沈來介紹，目前下游的利潤并不支持甲醇價(jià)格持續(xù)暴漲，不論是MTO還是傳統(tǒng)下游。估算上周甲醛單噸虧損100—160元，醋酸單噸虧損50—90元，虧損程度隨甲醇價(jià)格走高而持續(xù)擴(kuò)大。其中甲醛已近3個(gè)月持續(xù)虧損，開工率也降到20%以下的四年來最低水平，醋酸現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)也已近1個(gè)月。

更加重要的是MTO開始面臨虧損壓力?！坝捎诰巯N價(jià)格疲軟、甲醇價(jià)格大跌，MTO路線制聚烯烴以及面臨虧損，樣本企業(yè)的乙二醇帶來正向現(xiàn)金流，所以綜合現(xiàn)金流還能維持平衡。但甲醇價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)的話，MTO企業(yè)面臨的壓力也是切實(shí)存在的?！?/p>

同樣，在國泰君安期貨分析師葉偉樂看來，受制于MTO利潤低下以及MTO裝置的檢修計(jì)劃，甲醇上漲高度或有限。作為甲醇的主要下游，MTO裝置的停開車情況會(huì)影響甲醇的需求。當(dāng)前MTO利潤接近盈虧邊緣，且2—3月有多套MTO裝置檢修，這將導(dǎo)致甲醇需求大幅度減少。具體來看，2—3月有5套MTO裝置檢修，涉及月度甲醇需求55萬噸，占月度總需求的10%。

“目前市場(chǎng)走高多與前期宏觀面支撐及美伊事件發(fā)酵有關(guān)，真正基本面暫無明顯改善，另外明年上半年寧夏寶豐等部分大型甲醇裝置計(jì)劃投產(chǎn)，且西南多數(shù)氣頭裝置在1月中旬開始陸續(xù)恢復(fù)，春檢利好影響或被削弱，判斷市場(chǎng)進(jìn)入上漲周期或?yàn)闀r(shí)過早?！贝拗久魅缡钦f。

后期甲醇市場(chǎng)將如何演變

從目前整體國際供應(yīng)來看，前期馬油、卡塔爾及新西蘭裝置仍未恢復(fù)，且后續(xù)沙特亦有裝置檢修計(jì)劃，國際整體供應(yīng)量相對(duì)偏緊，且從船期差來看，預(yù)計(jì)影響2月份進(jìn)口到港量?！皬暮笃趤砜矗壳?020年外盤長約多已簽訂完畢，后續(xù)長約保護(hù)下中國進(jìn)口邊際縮量逐步減少，且考慮到2月中下旬開始山東、港口部分烯烴陸續(xù)進(jìn)入檢修行情，且內(nèi)地運(yùn)輸逐步恢復(fù)，內(nèi)地與港口聯(lián)動(dòng)性逐步增強(qiáng)，港口受外盤波動(dòng)影響逐步減弱，不排除2月下開始市場(chǎng)再次轉(zhuǎn)弱可能?！鼻G常婷說。

同樣，王沈來也認(rèn)為，以近期的天氣情況看1月份應(yīng)該不會(huì)結(jié)束限氣，據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)每年12至來2月是伊朗平均氣溫最低的時(shí)候，2月中下旬至3月恢復(fù)天然氣正常供應(yīng)的可能性比較大，3月份恢復(fù)正常供應(yīng)的確定性最高。“事件的影響期限，最長為2個(gè)月左右，最短為1個(gè)月，影響到國內(nèi)進(jìn)口量粗估在20萬—50萬噸?！?/p>

“綜合來看，甲醇價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)是有確定性的，外部進(jìn)口壓力削弱扭轉(zhuǎn)了預(yù)期，原來的內(nèi)外部價(jià)格結(jié)構(gòu)是內(nèi)地>華東>進(jìn)口，港口和內(nèi)地的價(jià)差走弱關(guān)閉了運(yùn)輸套利空間，華東成為內(nèi)外部壓力調(diào)節(jié)的窗口，而現(xiàn)在華東的價(jià)格會(huì)至少保持在內(nèi)地運(yùn)輸套利空間之上，且持續(xù)壓制下游現(xiàn)金流?！蓖跎騺碚f。

后期而言，暫時(shí)看不到甲醇的趨勢(shì)性上漲?！叭粢厔?shì)性上漲，必須要讓下游能夠順利把甲醇價(jià)格上漲轉(zhuǎn)移至終端，一旦終端需求一般，則甲醇下游很難轉(zhuǎn)移成本。”葉偉樂表示，目前看，制造業(yè)的確庫存處于低位，但要達(dá)到長時(shí)間的補(bǔ)庫，暫時(shí)并未看到強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)，只能說制造業(yè)有弱補(bǔ)庫需求。因此對(duì)于甲醇，建議以中度級(jí)別的反彈看待。

河北某甲醇企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人在采訪時(shí)表示，短期盤面及港口拋開宏觀及炒漲題材來看，流通性貨源確實(shí)有限。但要注意外盤檢修在炒漲氣氛下短時(shí)有被放大嫌疑，消息過后要核實(shí)其實(shí)際情況。另外關(guān)注內(nèi)地—華東物流價(jià)差打開對(duì)接后港口及盤面上邊際的壓制（節(jié)前物流限制內(nèi)地貨還難以對(duì)港口造成大面積沖擊）。

在上述負(fù)責(zé)人看來，策略上，盤面短期繼續(xù)偏強(qiáng)振蕩，交易邏輯改變之前5、9繼續(xù)正套結(jié)構(gòu)，偏強(qiáng)仍會(huì)先反映在近月，無論是跨期還是期紙反套都需等待港口累庫的信號(hào)。內(nèi)地期現(xiàn)基差給出正套機(jī)會(huì)，可逢低建立正套頭寸，但需注意物流對(duì)利潤的影響。

基于目前的市場(chǎng)策略，鐘美燕認(rèn)為，理性、客觀地來看數(shù)據(jù)，同時(shí)關(guān)注情緒，當(dāng)情緒偏向極端樂觀時(shí)反而需要謹(jǐn)慎。在她看來，目前期價(jià)雖然可能不是高點(diǎn)，但已經(jīng)接近高點(diǎn)水平，所以不建議高位追多，關(guān)注5、9正套價(jià)差。此外，關(guān)注伊朗限氣的實(shí)際進(jìn)展情況。