上周原油價格在63—65美元區(qū)間窄幅振蕩，市場并無太大波瀾。在美伊沖突之后，市場終于回歸平靜，原油行情不溫不火。

宏觀層面對油價的影響將會逐步消退，未來一段時間內(nèi)原油價格的走勢將會更多體現(xiàn)基本面的變化和地緣政治的變化，而基本面在OPEC減產(chǎn)的背景下對油價的影響邏輯會更加清晰。

伊朗問題的兩面性

1月初，美伊沖突牽動所有人的心。在美國突然攻擊伊朗至關(guān)重要的三號人物之后，美伊之間可能的沖突讓原油價格如火箭般瞬間起飛，布倫特原油也借此機(jī)會強(qiáng)勢突破70美元重要關(guān)口，距離沙特石油設(shè)施被襲之時的最高點僅有0.2美元之差。

我們對伊朗問題進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，油價是走繼續(xù)突進(jìn)路線還是走沙特設(shè)施遇襲路線完全取決于伊朗的表現(xiàn)。如果伊朗能夠與美國正面“硬剛”，那么原油價格不僅不會下來，還會繼續(xù)朝著75美元甚至80美元方向突破；如果伊朗表示“認(rèn)慫”，那么這一件事大概率大事化小，原油價格的將會重復(fù)沙特設(shè)施遇襲這一路徑。美國在襲擊之后第一時間發(fā)聲表示行動結(jié)束，這表明美國不愿意將事態(tài)擴(kuò)大化，美國用這一招打壓伊朗，其實是在賭伊朗并不敢與美國正面對抗。隨后伊朗表示進(jìn)行反擊，炮擊了美軍駐伊拉克的基地，消息指出伊朗并未傷及美軍，伊朗的這一報復(fù)行為也被網(wǎng)友定性為“導(dǎo)彈耕田”。

美國之所以敢如此大膽賭伊朗不會頑強(qiáng)反抗，與近兩年對伊朗的反復(fù)試探有著直接的關(guān)系，美國將炸油輪、無人機(jī)、襲擊沙特等罪名統(tǒng)統(tǒng)指向伊朗，伊朗最終也沒有什么激烈的抗?fàn)?，一味地軟弱才?dǎo)致了今天的這一局面。在危機(jī)的同時，西方也指責(zé)伊朗導(dǎo)彈誤擊烏克蘭客機(jī)的行為，令我們失望的是，伊朗最后將飛機(jī)的黑匣子送到法國進(jìn)行檢測，如果西方不按照事實的真相去解讀數(shù)據(jù)，那么伊朗也只能百口莫辯?，F(xiàn)在，國際社會的注意力已經(jīng)不在美國殺死蘇萊曼尼這一事情上，而在伊朗襲擊烏克蘭客機(jī)的行為上，攻守轉(zhuǎn)換之快令伊朗完全失去了道義上和情理上的優(yōu)勢。

伊朗問題發(fā)展到現(xiàn)在，我們應(yīng)該分兩個方面去看，一方面是伊朗與美國不斷抗?fàn)?，在不屈中尋求自身的未來出路，這是從長遠(yuǎn)考慮伊朗的最優(yōu)路線。如果按照這個路線演化下去，那么中東的地緣政治事件對于油價的沖擊作用仍然會出現(xiàn)，對于油價來說是這是一個比較大的擾動因素。另一方面，我們最近看到了伊朗內(nèi)部的一些問題，我們擔(dān)心伊朗最終會在這一問題上有所妥協(xié)。近期伊朗爆發(fā)大規(guī)模游行活動，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊下臺的聲音也越來越高，即便是哈梅內(nèi)伊不妥協(xié)，那么他是否會真的下臺呢？下臺之后是否會上臺一位親西方的領(lǐng)導(dǎo)人呢？這些雖然還是未知數(shù)，但是非常有可能發(fā)生。一旦如此，那么伊朗將會重返伊核協(xié)議，美國對于伊朗的制裁也將會逐步松綁，伊朗的原油產(chǎn)量又將會大量進(jìn)入市場中。

基本面短空長多

基本面上，短期市場處于供需矛盾的階段。供給端的不斷下滑疊加需求的相對萎靡，原油價格短期陷入糾結(jié)行情之中。供給上，OPEC月報公布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月OPEC原油產(chǎn)量下滑10.9萬桶至2944.5萬桶/日，除安哥拉原油產(chǎn)量大幅增加12.5萬桶/日以外，其他地區(qū)均維持穩(wěn)定或下滑的趨勢，其中沙特原油產(chǎn)量繼續(xù)下滑11.1萬桶/日。

供給層面，我們看到了OPEC對于穩(wěn)定市場的決心，也看到了沙特對于原油產(chǎn)量的控制，但市場供給能否一直維持趨緊目前仍不確定。首先，伊朗問題具有不確定性；其次，在第一季度之后，OPEC是否會延長減產(chǎn)協(xié)議目前仍不能確定；最后，非OPEC國家的增產(chǎn)在一定程度上抵消了OPEC的努力，當(dāng)前的市場環(huán)境下，增產(chǎn)容易減產(chǎn)難，OPEC月報將2020年非OPEC原油供應(yīng)增速上調(diào)18萬桶/日至235萬桶/日，美國、巴西、加拿大、澳大利亞、挪威及圭亞那是2020年全球產(chǎn)量增長的主要驅(qū)動力。

另外，周末利比亞的原油出口問題再次發(fā)酵。利比亞國家石油公司上周六宣布，東利比亞軍方指揮官Haftar控制的五個港口的石油出口遭遇不可抗力，稱Haftar部隊的封鎖行動將使該國的石油產(chǎn)量減少一半以上。Haftar的軍隊已經(jīng)包圍了利比亞首都的黎波里，迄今為止他一直拒絕停止進(jìn)攻和達(dá)成妥協(xié)。利比亞國家石油公司在上周六發(fā)布聲明稱，出口受阻將導(dǎo)致日產(chǎn)量減少80萬桶。

近期，利比亞的戰(zhàn)亂已經(jīng)嚴(yán)重影響到了其原油的出口，根據(jù)阿格斯的報告，2019年12月，利比亞原油出口下降了約16%，至93.6萬桶/天，為2019年2月以來的最低水平。歷來是利比亞的兩個最大買家的意大利和中國的采購量大幅減少，占利比亞12月出口下降的大部分。意大利將其采購量削減了18%，至每天34.3萬桶；中國采購量為9.6桶/日，略低于11月份進(jìn)口量的三分之一。西班牙是利比亞原油的第三大購買國，其月采購量保持穩(wěn)定，約為每天15萬桶。利比亞供給端的不確定更加促進(jìn)了基本面供給趨緊的確定性。

需求層面，OPEC將2020年原油需求增速上調(diào)14萬桶/日至122萬桶/日。IEA月報預(yù)計2020年原油需求增長預(yù)期為120萬桶/日，與此前持平。2020年經(jīng)合組織原油需求增加27.5萬桶/日，非經(jīng)合組織原油需求增加92.5萬桶/日。

不過短期來看，需求表現(xiàn)的并不是很理想，這一點從美國的庫存數(shù)據(jù)可以看出。近期公布的EIA數(shù)據(jù)顯示，汽油庫存及精煉油庫存均大幅增加，同時美國汽柴油裂解價差最近表現(xiàn)相對較差。從季節(jié)性的走勢上來看，當(dāng)前時間點美國汽油處在增庫存階段，從2月份開始美國汽油將會逐漸轉(zhuǎn)入去庫存階段。

總體來看，伊朗問題將會成為2020年最不確定的因素之一，如何演化將直接決定原油價格不同的方向。宏觀市場的變化將會由不確定因素轉(zhuǎn)變?yōu)榇_定性因素，對于油價的影響作用也將會有所減弱。

基本面上，短期的成品油庫存增加將會給原油價格帶來一定的利空效應(yīng)，同時裂解價差的下滑也在一定程度上抑制了煉廠的原油需求。但中期來看，在一季度減產(chǎn)的作用下，原油價格依然具有強(qiáng)勢的基礎(chǔ)，供給端的減少將會促進(jìn)油價上行的步伐。因此短期之內(nèi)，油價或許還有下行空間，但不宜過分看空。