內(nèi)容摘要

2020年1月下旬以來，大家對新型肺炎疫情的關注逐步取代對春節(jié)的期待。截至當前，疫情依然處于爬坡期，鄭棉在節(jié)后開盤首日觸及跌停（-7%）。

我們認為鄭棉在節(jié)后開盤首日跌停后仍有繼續(xù)尋底的慣性，時間上也不支持鄭棉快速反彈，在疫情出現(xiàn)拐點前，棉價將保持弱勢運行，疫情拐點將是棉價拐點。關注鄭棉整數(shù)關口支撐力度。密切關注疫情發(fā)展狀況。

一、非典期間情景回顧

（一）非典疫情始末

圖1：疫情進展對比

資料來源：網(wǎng)絡公開資料 中信期貨研究部

非典：2002年12月初，廣東出現(xiàn)首例非典病例。2003年1-4月上旬，疫情引起廣東省、衛(wèi)生部專家重視，北京成為重災區(qū)，官宣疫情依然可控。2003年4月中旬，病毒測序完成，高層充分認識嚴重性，撤銷相關官員職務，疫情相關管控措施升級。2003年5月上旬病例依然創(chuàng)新高，中下旬北京部分定點醫(yī)院解除隔離。2003年6月，北京撤銷防治非典指揮部，非典疫情基本結束。

新型肺炎疫情：2019年12月下旬武漢發(fā)現(xiàn)疫情。2020年1月上旬病毒測序完成，疫情相關管控措施組合出臺。截至目前，疫情依然處于爬坡期，春節(jié)后的返程客流對疫情的影響需高度關注。

（二）非典期間國內(nèi)外棉價走勢

圖2：非典期間美棉走勢

資料來源：文華財經(jīng) 中信期貨研究部

2003年3-4月，美棉價格在60-61美分上行遇阻，隨著中國非典疫情惡化，美棉下跌約10美分至51美分附近，之后在災害天氣刺激下走出上漲行情。

圖3：非典期間中國棉花價格指數(shù)走勢

資料來源：Wind 中信期貨研究部

非典期間，鄭棉期貨尚未上市，我們截取了中國棉花價格指數(shù)進行回顧。非典惡化期間，中國棉花價格指數(shù)下跌約1200元至12100元/噸附近。之后在災害天氣影響下，走出上漲行情。

二、新型肺炎疫情下棉價走勢預判

（一）當前新型肺炎疫情與非典的不同點

1、政府反應迅速，強力管控。

從政府反應速度看，省級交通停運、景區(qū)關閉、區(qū)域封閉等措施，較之非典期間，反應提前約3個月。

2、節(jié)后返程高峰被推后以及隔離措施，導致工廠復工推遲。

假設2月10日工廠復工+14天返程人員自我隔離，較正常復工時間推遲約3-4周。復工推遲導致棉花消費階段性下滑，春季訂單確定性受到影響。

（二）棉價走勢預判

我們在春節(jié)前認為：臨近春節(jié)，無論從資金還是物流角度，棉花價格都面臨節(jié)奏調(diào)整。但此次疫情的爆發(fā)，將擴大棉花調(diào)整行情的級別和周期。但全球經(jīng)濟在中美簽訂第一階段協(xié)議和英國順利脫歐后，或將否極泰來。重點關注疫情的拐點及棉花價格可能的低點。

我們認為：鄭棉在節(jié)后開盤首日跌停后仍有繼續(xù)尋底的慣性，時間上也不支持鄭棉快速反彈，在疫情出現(xiàn)拐點前，棉價將保持弱勢運行，疫情拐點將是棉價拐點。關注鄭棉整數(shù)關口支撐力度。密切關注疫情發(fā)展狀況。

三、風險提示

（一）疫情

疫情的持續(xù)時間將直接關系到紡織服裝內(nèi)需及出口情況。

（二）天氣

2019年以來極端天氣頻發(fā)，關注天氣對后疫情時期棉花價格的影響。

（三）宏觀

為應對突發(fā)事件，政府以及國際層面可能的導向對市場的影響。