報告摘要

總結(jié)：終端需求完全恢復(fù)最早要到3月底。在當(dāng)前的運輸能力下，前期滯留工人全部返崗，按照最樂觀的估計也要到3月中旬才能全部完成，但考慮到返崗之后的自我隔離及產(chǎn)能恢復(fù)、爬升等因素，終端需求完全恢復(fù)最早要到3月底才能實現(xiàn)。而如果考慮鐵路客運量難以長期維持峰值、日常固有運輸需求擠占返程運力等因素，這一時間或進一步延后，姍姍來遲的終端需求將延長庫存壓力期。

2月9日之后，全國性復(fù)工潮并未開啟。春運開始后到疫情爆發(fā)前一段時間，今年的鐵路發(fā)送旅客量平均高于去年同期19.2%。而受到防疫措施強化的影響，年后返程階段截至2月11日，鐵路發(fā)送旅客同比低于去年同期79.1%。雖然大部分省市允許在2月9日24時之后復(fù)工，但2月10日前后，鐵路發(fā)送旅客數(shù)量并無明顯回升，可見復(fù)工潮并未完全啟動。

最樂觀估計下，滯留工人全部返崗也需20天以上。截至2月11日，累積滯留的人數(shù)達(dá)1.7億人次，要這部分人員完全返崗，即使后期鐵路運力能始終保持1500萬人次/日的峰值，也要12天時間才能完成發(fā)送。而鐵路發(fā)送量的恢復(fù)不可能一蹴而就，因此，即使我們按照最樂觀的情況進行預(yù)估：從本周末（2月15日）開始，鐵路客運量開始明顯回升。截至正月25日傳統(tǒng)春運周期結(jié)束累積滯留的人員，全部返工返崗至少也需要20天以上。

風(fēng)險因素：返程導(dǎo)致疫情二次爆發(fā)，防疫導(dǎo)致客運量遲遲不能恢復(fù)。 

正文

新冠肺炎疫情爆發(fā)后，疫情的發(fā)展趨勢牽動著全國心弦；而疫情得到初步控制后，工人何時能返程復(fù)工也牽動著商品市場的神經(jīng)。近幾日，全國現(xiàn)有疑似病例總量逐步減少、非湖北地區(qū)的新增確診病例也呈現(xiàn)出下行趨勢。結(jié)合2月11日，鐘南山院士在廣東醫(yī)療團隊舉行的遠(yuǎn)程病例討論會上的預(yù)判：疫情峰值應(yīng)該會在2月中下旬出現(xiàn)，在現(xiàn)有的防控強度下，全國返程可能不會導(dǎo)致新的發(fā)病高峰?？梢?，疫情已經(jīng)初步受控、一階拐點已現(xiàn)。

近期，專項債提前發(fā)行、央行釋放流動性，政策性利好頻出，對未來的需求預(yù)期形成流動性方面的支撐?！凹Z草”已先行，“兵馬”何時就位就成為疫情緩和后市場關(guān)注的焦點。日前，發(fā)改委要求地方政府結(jié)合各地疫情實際情況，有計劃推進復(fù)工復(fù)產(chǎn)，特別要求重大項目、工程和條件完備的企業(yè)盡快復(fù)工復(fù)產(chǎn)；交通運輸部也要求全力保障農(nóng)民工返崗工作、及時滿足企業(yè)用工需求。那么，前期滯留的工人何時能順利就位呢？我們結(jié)合全國鐵路客運能力進行推演。

一、復(fù)工潮尚未開啟

鐵路和道路運輸是農(nóng)民工返鄉(xiāng)、返工的主要方式，由于二者同比變動相近，且跨省鐵路運輸相對汽運受疫情影響更小，我們選取鐵路發(fā)送旅客量作為監(jiān)控工人返程的指標(biāo)。由于2019年全國新增鐵路運營里程5.3%（其中運輸效率更高的高速鐵路新增里程達(dá)21%），從春運開始后到疫情爆發(fā)前一段時間，今年的鐵路發(fā)送旅客量平均高于去年同期19.2%。而受到防疫措施強化的影響，年后返程階段截至2月11日，鐵路發(fā)送旅客同比低于去年同期79.1%。雖然大部分省市允許在2月9日24時之后復(fù)工，但2月10日前后，鐵路發(fā)送旅客數(shù)量并無明顯回升，可見復(fù)工潮并未完全啟動。

二、工人返工返崗時間推演

假設(shè)如鐘南山院士預(yù)判，疫情在2月下旬達(dá)到高峰、返程不會引起二次病發(fā)。在國家各部委復(fù)工復(fù)產(chǎn)的要求下，鐵路客運高峰在疫情高點過后可能重新開啟，那么前期滯留在春節(jié)探親地的工人何時能返回工作崗位呢？從歷史經(jīng)驗來看，節(jié)后的鐵路客運量均高于節(jié)前。考慮到今年節(jié)前客運量同比高達(dá)19.2%、同時鐵路載客能力也有上限，我們假設(shè)如果沒有疫情出現(xiàn)，今年春節(jié)后的鐵路客運量比去年同期高10%，即可以用2019年春節(jié)后返程發(fā)運量*1.1-2020年春節(jié)后返程發(fā)送量，得到春節(jié)后鐵路發(fā)送旅客的缺口（即鐵路端的滯留人次）。并分別根據(jù)鐵路的峰值運力1500萬人次/日和均值運力1100萬人次/日，來測算前期滯留人員全部返崗所需天數(shù)。

一般而言，春節(jié)后的春運周期有25天時間。從上表可見，截至2月11日，累積滯留的人數(shù)達(dá)1.7億人次，與交通運輸部預(yù)估的基本一致。要這部分人員完全返崗，即使后期鐵路運力能始終保持1500萬人次/日的峰值，也要12天時間才能完成發(fā)送。而2月11日當(dāng)日鐵路發(fā)送旅客量僅為96萬，低于去年同期92%，鐵路發(fā)送量的恢復(fù)不可能一蹴而就，因此，即使我們按照最樂觀的情況進行預(yù)估：從本周末（2月15日）開始，鐵路客運量開始明顯回升。截至正月25日傳統(tǒng)春運周期結(jié)束累積滯留的人員，全部返工返崗至少也需要20天（峰值運力發(fā)送17天+運力恢復(fù)至峰值的時間）。而這只是最理想的情況，考慮到春運目的地相對單一，實際運量很難持續(xù)維持1500萬人次/日的峰值水平，而且年后非節(jié)假日期間固有的如出差、履行等等運輸需求也會擠占一部分運力，因此實際返工時間可能更長。

三、總結(jié)：終端需求完全恢復(fù)至早要到3月底

由前述分析可知，在當(dāng)前的運輸能力下，前期滯留工人全部返崗，按照最樂觀的估計也要到3月中旬才能全部完成，但考慮到返崗之后的自我隔離及產(chǎn)能恢復(fù)、爬升等因素，終端需求完全恢復(fù)最早要到3月底才能實現(xiàn)。而如果考慮鐵路客運量難以長期維持峰值、日常固有運輸需求擠占返程運力等因素，這一時間或進一步延后，姍姍來遲的終端需求將延長庫存壓力期。

風(fēng)險因素：返程導(dǎo)致疫情二次爆發(fā)，防疫導(dǎo)致客運量遲遲不能恢復(fù)