周四，盤面看似靜悄悄實則暗流涌動，黑色漲勢削弱，鐵礦上漲乏力；農(nóng)產(chǎn)品分化明顯，其中雙粕領(lǐng)漲，菜粕漲逾2%， 豆油雞蛋領(lǐng)跌。有色繼續(xù)弱勢震蕩?；ぴ?、燃油似有吹起號角的姿勢，都漲逾1%，甲醇、pp等維持弱勢。

不過近期幾乎都是對農(nóng)產(chǎn)品及黑色的分享，我們今天換換視角分享一下能化，看看化工是否真就沒一點機會了？

對于能化的各品種的操作機會，智咖北京某投資有限公司研究員錢多多分析到：

機會只有等下游逐步復(fù)工，上游累庫壓力逐步減輕預(yù)計才會逐步好轉(zhuǎn)，目前來看光靠成本端支撐也只能起到勉強的托底作用，大的反彈機會還是要需求端逐步上來，下周下游整體的復(fù)工情況預(yù)計會比本周要好些。

燃油：燃油我覺得中期還有上漲空間，預(yù)計能看到2400這樣，短期注意上漲過快，技術(shù)性回調(diào)的風(fēng)險。新加坡高低硫市場走勢進一步分化。因供應(yīng)充足且需求疲軟，低硫燃料油價格持續(xù)走弱；而高硫燃料油月差、裂解價差均繼續(xù)走闊。高低硫價差收窄至船東開始切換高低硫時的水平（約170美元/噸左右）。整體來看，當(dāng)前新加坡高硫裂解價差和現(xiàn)貨貼水均企穩(wěn)，驅(qū)動FU近月回升。

原油：原油目前估值偏低，但是沒有特別強的上漲驅(qū)動力，近期市場焦點關(guān)注俄羅斯的減產(chǎn)意向，昨天從俄羅斯的幾家石油公司的表態(tài)來看，基本同意將減產(chǎn)延長到今年二季度，但沒有加大減產(chǎn)力度的相關(guān)表態(tài)，延長減產(chǎn)時間依然是俄羅斯的首推策略，其仍未做出最后決定，我們認為延長時間雖然也可以起到平衡市場的效果，但見效較慢，原油預(yù)計中期逐步筑底震蕩走高為主。

甲醇：內(nèi)地市場，傳統(tǒng)下游復(fù)工仍緩慢，西北庫存壓力下，大幅下調(diào)出廠價至成本線。伊朗裝置預(yù)計2月下旬到3月初會逐步重啟，MA反彈高度還是相對有限，05上方壓力位2130-2150，逢高做空思路為主。

橡膠：中線還是看好橡膠05和09合約上漲補缺口。截止2月6日，國內(nèi)全鋼胎開工率為9.40%（+2.17%），國內(nèi)半鋼胎開工率為10.10%（+4.85%）。本周部分輪胎廠按計劃復(fù)工，但因人員未到位，運輸不暢，訂單欠佳等因素影響，開工恢復(fù)還需時間，目前工廠大都以消耗節(jié)前原料庫存為主。國內(nèi)庫存1月中旬以來持續(xù)攀升，累庫速度較之前有所加快且超過去年同期增幅，隨著國外主產(chǎn)區(qū)進入低產(chǎn)期，短期主要的矛盾核心在于國內(nèi)需求端的恢復(fù)速度對于當(dāng)下庫存的消耗。隨著成品與原料價差的逐步回歸正常，后期原料端支撐將顯現(xiàn)，橡膠下方支撐較強。中線來看，供應(yīng)步入季節(jié)性淡季，需求需等待國內(nèi)疫情穩(wěn)定緩解之后將重新復(fù)蘇，中線供需有望好轉(zhuǎn)。

苯乙烯：短期來看預(yù)計05合約還是弱震蕩筑底走勢為主。2月12日，供需格局維持雙雙走弱的格局。當(dāng)日供給端新增一套裝置停車、一套裝置減負的信息，而三大主要下游行業(yè)中的PS以及ABS也都有進一步降負的趨勢。庫存大概率會保持繼續(xù)累積的趨勢。在高庫存的壓力之下，價格上行的動能有限。但是受限于現(xiàn)金流成本支撐，下行的空間有限。預(yù)計EB05短期還是在6800-7000區(qū)間波動為主。

PP+塑料：昨日華東PP拉絲6800元/噸，較前一交易日跌50元/噸；華北LLDPE價格6850元/噸，較前一交易日跌50元/噸。兩油庫存繼續(xù)累積至151.5萬噸，大幅高于去年節(jié)后的高點（113.5萬噸）。目前物流方面仍有限制，下游企業(yè)最早于2月10日復(fù)工，但實際復(fù)工情況仍有變數(shù)，石化庫存有進一步累積的趨勢。目前約有40%的石化企業(yè)選擇降低生產(chǎn)負荷至7-8成以緩解庫存壓力，后續(xù)若庫存壓力難以緩解，或?qū)⒂懈嗍瘡S陸續(xù)加入減產(chǎn)行列。當(dāng)前聚烯烴市場人氣渙散，現(xiàn)貨市場陷入有價無市狀態(tài)。短期來看，下游開工及物流恢復(fù)均存在不確定性，即使開始恢復(fù)，也需要時間。在庫存壓力下，預(yù)計聚烯烴價格短期保持低位震蕩。中期來看，隨著下游需求的逐步釋放，聚烯烴庫存壓力有望減輕，走出弱反彈行情。

瀝青：瀝青06目前來看反彈預(yù)計還會延續(xù)，上方壓力3050?，F(xiàn)貨方面，東北現(xiàn)貨價下調(diào)25元至3300元/噸。受疫情影響，道路運輸不暢，跨省運輸受限明顯，需求受限較大。今年終端項目開工明顯延后，部分地區(qū)終端項目開工日期延后至2月底，需求恢復(fù)推遲。供應(yīng)端，煉廠開工率再創(chuàng)新低，本周國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率為29%，周環(huán)比下降1個百分點，在出貨受阻的情況下預(yù)計煉廠開工維持低位。當(dāng)前基本面呈現(xiàn)供需兩弱格局，但市場對疫情結(jié)束后需求復(fù)蘇預(yù)期較強。

與此同時對接下來化工的走勢尤其PP，智咖馬來西亞CommoPlast創(chuàng)始人闕云云觀察到：

有關(guān)PP，其實可以看到節(jié)后歸來跳低開以后基本上都在弱勢震蕩。其中主要是去年到春節(jié)前陸續(xù)提到的，就是PP新增產(chǎn)能壓力較為集中，加上今年也有新裝置的預(yù)期，因此整體主流趨勢維弱。雖然疫情方面導(dǎo)致許多PP非標(biāo)品（PP高熔纖維）制造口罩、醫(yī)用防護服等產(chǎn)品的需求激增，然而此非標(biāo)成品占比整體PP下游不大，因此總的來說PP整體的壓力還是比較大的，而且從生產(chǎn)比例來看，PP拉絲（PP期貨標(biāo)品）的產(chǎn)量占比也一直維持著，并沒有降低，加上兩桶油庫存持續(xù)每天創(chuàng)下歷史新高，暫時云云認為只要物流和下游需求方面這兩個環(huán)節(jié)還未恢復(fù)/打通，基本上庫存會持續(xù)維持高位，壓力繼續(xù)提升，同時繼續(xù)壓制價格。近期內(nèi)相信也有很多人因為近月受到疫情的影響而去做多遠月（比如09合約），或者5-9反套，不過跨月這個價差后續(xù)如果說疫情好轉(zhuǎn)的比較快，那么還是有望修復(fù)的，只不過，目前大家心里都沒底，沒人能保證疫情何時是個頭。

目前相對來看塑料依舊是比PP要好一些，疫情之前云云也有提到過，從整體供需來看，塑料在去年的時候價格一路往下打，而后來進口貨基本上供應(yīng)都較少，因此供需方面形成了一些支撐，加上春節(jié)后價格跳低開，目前相對PP來說塑料稍微好一些，因此不排除升水PP的可能性，不過只要物流和需求還未歸來，基本上價格都會持續(xù)被壓制，除非市場出現(xiàn)一些意料之外的利多或是疫情出拐點/好轉(zhuǎn)。

甲醇方面暫時依舊是物流、運輸方面的問題，而甲醇整體供需方面也是偏弱的，因此可以看到甲醇這陣子的趨勢較弱，昨天西北出廠價格1400元/噸也無成交，近期內(nèi)預(yù)計還是偏弱運行。

整體來說大盤或是大部分商品庫存基本上都因為疫情的緣故創(chuàng)下了歷年的新高/高位，建議繼續(xù)跟蹤疫情以及下周物流、下游復(fù)工的進一步情況，留意盤面何時走好轉(zhuǎn)的預(yù)期。由于近期內(nèi)大部分品種價格都在較低的位置，因此不建議過度追空。

從需要格外關(guān)注風(fēng)險因素角度出發(fā)，我們的智咖原永安期貨化工研究員老魏一凡在圈子里分享到：原油以前是王者，現(xiàn)在變青銅了。

最近要注意美國天然氣的價格大跌，引發(fā)乙烷，乙烯的成本下滑，所以我們看整體聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈，從塑料，PP，甲醇都比較弱。今年來看原油的影響從2019年對于化工的影響越來越弱，今年預(yù)計煤化工加大產(chǎn)能，同時氣體化工，天然氣大量進口，原油的王者風(fēng)范不在。

1、我們看商品的價格漲跌受兩個主要的驅(qū)動力，一個是估值，另外一個是驅(qū)動力。最近燃料油無論估值還是驅(qū)動力相對強一些，現(xiàn)在庫存也是低位，同時高硫燃料油的價格仍然對煉廠有吸引力，所以表現(xiàn)比原油強勢很多。

2、我們看現(xiàn)在石化廠在春節(jié)期間普遍積累了大量的庫存，現(xiàn)在物流還沒有開通，預(yù)計2月底大部分石化工廠的貨就會拋到市場上來，所以對于估值高，庫存又高的商品的壓力最大的。對于PP來說估值并不高，以至于MTO很多裝置正在計劃要檢修，所以這一方面拖累了甲醇，但是檢修還沒有起到效果，我們看到兩油的庫存超出近幾年的歷史非常高的位置。

3、這樣原油的昨好除了對燃料油與瀝青有比較大的影響外，其它化工都是高開低走，開始走自己的基本面邏輯，現(xiàn)在開工還沒有開始，石化工廠的生產(chǎn)速度遠大于需求的速度，并且石化廠與鋼廠不一樣，停車相對困難。所以總體來說現(xiàn)在庫存高的壓力更占上風(fēng)。

4、總體來看，原油的50美金的支撐是比較強的，石化產(chǎn)品比較多，還是可以多強空弱，進行對沖交易更安全。最近要注意美國天然氣的價格大跌，引發(fā)乙烷，乙烯的成本下滑，所以我們看整體聚烯烴產(chǎn)業(yè)鏈，從塑料，PP，甲醇都比較弱。所以最后的結(jié)果是MTO工廠減產(chǎn)加大來挺價，后期要注意檢修的力度。

最后，對于雙醇和瀝青，智咖才超的金融世界在圈子里細細總結(jié)：

甲醇：內(nèi)地甲醇市場供需面壓力依然存在，偏弱運行為主。山東地區(qū)圍繞1750-1850元/噸，內(nèi)蒙古地區(qū)圍繞1400-1500元/噸。本周沿海區(qū)域明顯下游萎縮不前，加之利空消息集中釋放以及商家信心不穩(wěn)，市場陷入了“成交低迷-商家報價下調(diào)-買家觀望情緒激增加劇成交下滑”的惡性循環(huán)當(dāng)中。價格節(jié)節(jié)下探至2000-2050元/噸區(qū)間波動。苦于自身成本、進口預(yù)期縮減等等因素，商家意向穩(wěn)價心態(tài)仍舊較為突出，但整體依然偏弱。

乙二醇：本周乙二醇市場窄幅震蕩為主，本周宏觀市場利空壓制減弱，乙二醇市場走勢呈現(xiàn)緩慢修復(fù)狀態(tài)。但因目前下游聚酯開工仍延續(xù)低位，且織造工廠復(fù)工進度緩慢，需求端恢復(fù)不足；同時由于公共衛(wèi)生事件持續(xù)發(fā)酵，近月市場整體預(yù)期偏謹慎，且交通管控導(dǎo)致乙二醇運輸不暢，工廠及港口庫存積壓增加，現(xiàn)貨出現(xiàn)一定折價。短期現(xiàn)貨價格延續(xù)低位震蕩運行，基差維持淺貼水狀態(tài)，周內(nèi)現(xiàn)貨價格整體保持在4400元/噸偏下水平運行，基差下跌至貼水2005合約90元/噸附近。截止到本周四華東乙二醇現(xiàn)貨均價收于4367元/噸，較上周上漲0.07%。

乙二醇來講，因物流受限，目前乙二醇生產(chǎn)工廠庫存持續(xù)堆積，個別工廠減產(chǎn)運行。但是整體來看，浙石化一期和恒力石化的乙二醇裝置開車，整體供應(yīng)大幅上升，需求端短期尚未有效恢復(fù)，因此乙二醇高空邏輯不變。

瀝青：市場供應(yīng)：受到突發(fā)公共衛(wèi)生事件的影響，瀝青物流運輸存在較大的限制，終端復(fù)工情況不佳，市場需求及其低迷。在需求端的打壓下，目前瀝青裝置開工率已經(jīng)創(chuàng)下近幾年以來的新低，為了避免高庫存的風(fēng)險，煉廠復(fù)產(chǎn)積極性不高，短期市場供應(yīng)將維持較低水平。

終端需求：2月10日，全國大多數(shù)地區(qū)開始迎來復(fù)工復(fù)產(chǎn)，由于施工性質(zhì)的不同，瀝青相關(guān)的終端項目必然不能像互聯(lián)網(wǎng)等企業(yè)一樣可以通過線上復(fù)工，而這所涉及的外地工人返工，瀝青、砂石料運輸?shù)拳h(huán)節(jié)都將存在很大的限制?？紤]到各地對外來人員的嚴格管理，即便有工程復(fù)工也很可能出現(xiàn)用工短缺的問題，物流運輸環(huán)節(jié)何時能夠出現(xiàn)緩解也仍存在較大的不確定性。受到當(dāng)下大環(huán)境的影響，瀝青終端項目的復(fù)工仍將較為緩慢，未來一周瀝青市場需求很難有實質(zhì)性的改善。

后市展望：目前瀝青市場受到宏觀環(huán)境極大的制約，而宏觀環(huán)境的改善仍尋在較大的不確定性，因此短期瀝青市場將大概率延續(xù)供需兩淡，有價無市的行情。與中石化可以通過出口，南方部分煉廠可以通過發(fā)船緩解壓力不同，北方地區(qū)煉廠對汽運的依賴性更強，受到的限制更大，短期來看，出去2019年4季度開始停工的煉廠由于庫存壓力不大具備復(fù)產(chǎn)瀝青的可能外，其他煉廠瀝青仍將維持較低的負荷。而價格方面，原油前期積累的較大的跌幅仍將為瀝青價格帶來利空，若物流環(huán)節(jié)出現(xiàn)改善，瀝青價格仍有補跌的風(fēng)險，下周主營煉廠價格可能出現(xiàn)下調(diào)，但基建的投資預(yù)期還在，中長期操作考慮低多為主。