剛剛過去的3月，美股四度熔斷，原油腰斬暴跌，銀價(jià)突破十年新低……全倉白銀期貨的一北京地區(qū)投資者一夜虧掉數(shù)十萬元，“老婆本都沒有了”。

在這輪因新冠肺炎疫情爆發(fā)的全球金融風(fēng)暴中，相對股期市場展現(xiàn)出對投資者的沖擊，大宗商品價(jià)格滑坡對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響或波及范圍更廣。

證券時(shí)報(bào)?e公司記者近日多方采訪了解到，受全球鋁價(jià)暴跌影響，當(dāng)前國內(nèi)鋁企已陷入全面虧損，而由原油價(jià)格“打?qū)φ邸碑a(chǎn)生的一系列化工商品價(jià)格下滑，對行業(yè)企業(yè)影響仍在持續(xù)。庫存高企、急需減產(chǎn)等問題，成為擺在眾多企業(yè)面前的一樁樁嚴(yán)峻考題。

鋁企陷全面虧損

3月中下旬，河南地區(qū)疫情防控形勢剛剛有所緩解，鞏義一中型預(yù)焙陽極生產(chǎn)企業(yè)負(fù)責(zé)人胡軍（化名）就開始四處急著對接墊資。

滬鋁期貨指數(shù)走勢圖

“國際鋁價(jià)大跌，現(xiàn)在電解鋁企業(yè)全面虧損。作為上游，預(yù)焙陽極生產(chǎn)雖然還不至于賠錢，但資金壓力已經(jīng)開始凸顯。”面對當(dāng)前鋁行業(yè)上下游的生產(chǎn)經(jīng)營情況，胡軍對證券時(shí)報(bào)?e公司記者表示很不樂觀。3月份滬鋁主力合約價(jià)格從月初最高13450元/噸跌至月末最低11275元/噸，創(chuàng)下2016年4月以來新低，河南地區(qū)電解鋁企業(yè)生產(chǎn)每噸產(chǎn)品的虧損逼近2000元。雖然目前還沒有因?yàn)殇X價(jià)暴跌導(dǎo)致預(yù)焙陽極價(jià)格出現(xiàn)大幅下滑，但行業(yè)龍頭山東魏橋也已經(jīng)將4月份最新報(bào)價(jià)下調(diào)220元/噸。

一家鋁錠廠內(nèi)產(chǎn)品堆積在空地上

“陽極的原材料是石油焦和瀝青，都需要現(xiàn)金買貨，所以對企業(yè)現(xiàn)金流要求極高。即使在2015年電解鋁價(jià)格低至每噸9000多元的時(shí)候，陽極依然是盈利的，否則就沒人做了。不過雖然產(chǎn)品生產(chǎn)盈利，但電解鋁企業(yè)給回款快慢是不一定的。鋁業(yè)虧損回款肯定會(huì)變慢，這會(huì)拖死一批陽極企業(yè)。”

胡軍（化名）的預(yù)焙陽極企業(yè)工人恢復(fù)生產(chǎn)

到底做還是不做，這是胡軍所經(jīng)營企業(yè)目前面臨的抉擇。如果繼續(xù)生產(chǎn)，很少有電解鋁廠家會(huì)完全按照合同賬期執(zhí)行，企業(yè)會(huì)面臨比以前資金壓力更大的情況。但如果停止生產(chǎn)的話，工人兩三個(gè)月沒有工資，可能就去其他地方找工作了，下游客戶也會(huì)流失。“現(xiàn)在就看誰能頂住，頂不住可能這輪就被淘汰掉了?！?/p>

對于當(dāng)前國內(nèi)鋁行業(yè)的產(chǎn)銷局面，A股一上市鋁企人士王偉（化名）看法更加悲觀?！半m然2015年末每噸萬元以下的價(jià)格是歷史底部，但現(xiàn)在的情況比那時(shí)更慘?！?/p>

他表示，全行業(yè)在鋁價(jià)13000元/噸左右差不多實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。雖然新疆地區(qū)生產(chǎn)成本相對比較有優(yōu)勢，總體成本不到11000元/噸，但加上稅以后成本也達(dá)到12500元左右，所以目前是全行業(yè)虧損的情況。

“2015年電解鋁價(jià)格雖然跌到每噸9000多元，但原料氧化鋁價(jià)格也從年初的2350元跌到了1630元左右。而現(xiàn)在氧化鋁價(jià)格還在每噸2300多元，所以對鋁企而言，現(xiàn)在鋁價(jià)11000多元的水平和那時(shí)的9000多元基本是一樣的?！蓖鮽シ治觯F(xiàn)在氧化鋁價(jià)格比2015年鋁價(jià)低點(diǎn)時(shí)高近1000元，而生產(chǎn)1噸電解鋁需要1.92噸氧化鋁，所以相比之下，當(dāng)前企業(yè)產(chǎn)品賣不上價(jià)，但成本仍然高企。雖然目前原材料氧化鋁、預(yù)焙陽極的價(jià)格也存下降趨勢，但氧化鋁市場受疫情影響較大，開工率不足，相對鋁企是滿產(chǎn)的情況，抗跌因素更加明顯。

更讓王偉擔(dān)憂的是，由于電解槽一旦停止再開啟，成本要數(shù)十萬元，所以今年春節(jié)及疫情期間電解鋁企業(yè)生產(chǎn)都在正常持續(xù)，但目前下游復(fù)產(chǎn)情況不佳，行業(yè)庫存問題突出。據(jù)悉，目前國內(nèi)電解鋁庫存已經(jīng)達(dá)到170萬噸，而在前兩年市場情況好的時(shí)候，這一庫存數(shù)值已降至100萬噸以下。

“2015年鋁價(jià)低點(diǎn)時(shí)，國家緊接著做了供給側(cè)改革，鋁價(jià)隨之上揚(yáng)。但目前國內(nèi)包括神火、中孚、魏橋在內(nèi)的很多大型鋁企都還在投資新產(chǎn)能。雖然近期行業(yè)內(nèi)有一些企業(yè)因虧損停產(chǎn)，但都是一些小生產(chǎn)線或者成本比較高的企業(yè)，整體停產(chǎn)規(guī)模也就三四十萬噸。如果疫情影響持續(xù)時(shí)間不長，大家都還想盡量抗過去。目前國外市場受疫情影響較大。雖然原鋁不出口，但下游鋁產(chǎn)品每年出口量也得四五百萬噸。鋁材出口受限，加之國內(nèi)下游開工不足，庫存累積是個(gè)問題?！蓖鮽フf。

有色行業(yè)迎大考

采訪中不少鋁行業(yè)人士向證券時(shí)報(bào)?e公司記者反應(yīng)，雖然近期鋁價(jià)下跌，但下游鋁加工行業(yè)企業(yè)近期也存在生產(chǎn)大幅虧損的情況。一不具名人士稱，A股一家鋁加工上市公司每個(gè)月鋁錠的消耗量是1000噸。公司年前高價(jià)買的鋁錠，現(xiàn)在跌到11000元/噸左右，產(chǎn)品又面臨銷售瓶頸，平均一個(gè)月要虧損2000萬元以上。

在虧損狀態(tài)下，迫于現(xiàn)金流的壓力，目前很多鋁企開始囤貨以減少損失，或以產(chǎn)品抵押貸款解決資金周轉(zhuǎn)問題。同時(shí)已有包括貴州、云南等地的電解鋁企業(yè)開始通過大修槽、減產(chǎn)的方式止損。

在全球有色大宗商品價(jià)格承壓當(dāng)下，鋁行業(yè)的困局不是個(gè)例。

3月份以來，滬鎳主力合約最大跌幅超過13%，滬鉛主力合約曾連續(xù)三個(gè)交易日累計(jì)跌幅近12%，滬錫主力合約更是從3月12日的135480元/噸直線跳水至3月20日的104450元/噸，多種有色商品價(jià)格均創(chuàng)出近年新低。

“目前國內(nèi)電解銅價(jià)格是近年低位。滬銅3月末時(shí)曾報(bào)到35300元/噸，上一次出現(xiàn)這一價(jià)格是在2016年?！弊縿?chuàng)銅分析師王依對證券時(shí)報(bào)?e公司記者表示，今年一季度電解銅企業(yè)生產(chǎn)用的是去年四季度采購的銅精礦，當(dāng)時(shí)銅精礦金屬噸采購均價(jià)達(dá)到近40000元/噸，這就導(dǎo)致目前電解銅企業(yè)即使不計(jì)算人工、折舊等成本，也普遍處于虧損狀態(tài)。

她表示，雖然現(xiàn)在銅精礦價(jià)格已降至每金屬噸30000元，但后期銅企生存空間仍較為狹窄。我國銅精礦對外依存度在70%以上，目前國外疫情持續(xù)的情況下，海外一些大型礦山被迫停工，銅企也面臨銅精礦進(jìn)口運(yùn)輸受限的問題。所以2020年銅精礦產(chǎn)量肯定會(huì)下滑，因此價(jià)格會(huì)持續(xù)堅(jiān)挺，但銅金融屬性太強(qiáng)，受負(fù)面消息影響反應(yīng)迅速。市場本來很看好2020年的行情，但受疫情影響，目前對未來不樂觀。

與電解鋁一樣，電解銅企業(yè)也面臨停工成本高企的問題，所以今年春節(jié)及疫情期間，上游維持生產(chǎn)、下游復(fù)產(chǎn)情況不佳的狀況，導(dǎo)致目前國內(nèi)電解銅庫存也處于高位。

“銅很容易被氧化發(fā)黑，所以平時(shí)一個(gè)中型企業(yè)正常庫存不到500噸，但前段時(shí)間這一庫存量已經(jīng)高到1000噸。大型企業(yè)庫存可以交割給上期所，但截至3月23日，上期所庫存也達(dá)到了24萬噸，創(chuàng)下近年高位。”王依稱。

化工品多創(chuàng)新低

除有色商品外，3月份國際原油價(jià)格遭腰斬的暴跌走勢，已傳導(dǎo)到整個(gè)化工產(chǎn)業(yè)鏈，成本塌陷效應(yīng)明顯。

“我國資源稟賦是富煤貧油少氣。乙二醇國際上都是以石油法為主，只有中國近幾年煤制乙二醇發(fā)展比較快。現(xiàn)在石油價(jià)格下滑，國際石油法制造乙二醇成本很低，而國內(nèi)煤炭的價(jià)格僅小幅下滑，所以企業(yè)劣勢越來越明顯?！闭劶敖趪H原油價(jià)格下跌對化工行業(yè)的影響，山東地區(qū)一化工龍頭上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人高強(qiáng)（化名）對證券時(shí)報(bào)?e公司記者表示，原油暴跌對多種化工產(chǎn)品價(jià)格都產(chǎn)生了明顯沖擊。公司產(chǎn)品比較多，每個(gè)產(chǎn)品受沖擊程度也不一樣，其中直接受沖擊最大的是乙二醇。

3月份以來，國內(nèi)期貨市場上乙二醇主力合約價(jià)格從的4389元/噸跌至當(dāng)前最低2926元/噸，創(chuàng)下近十年新低。而據(jù)高強(qiáng)介紹，國內(nèi)煤制乙二醇基本成本都在5000元/噸左右，成本控制好的也要4000多元，所以在當(dāng)前價(jià)格下，國內(nèi)煤制乙二醇企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格基本都在成本線以下，生產(chǎn)虧損情況十分明顯。

除受成本因素影響外，乙二醇下游需求不振，也是刺激價(jià)格持續(xù)下行的重要因素之一。

金聯(lián)創(chuàng)分析師賈玲玲表示，全球疫情擴(kuò)散情況影響下，聚酯下游的紡織服裝行業(yè)出口受限，化纖產(chǎn)業(yè)鏈需求壓力一步步向上傳導(dǎo)，在市場人士的悲觀預(yù)期下，市場買氣不足，乙二醇現(xiàn)貨價(jià)格不斷走跌。目前聚酯工廠庫存高企，且下游需求恢復(fù)困難重重，聚酯工廠庫存難以順利轉(zhuǎn)移至下游，預(yù)計(jì)4月份，聚酯綜合開工率或存一定下行空間，而截至3月26日，華東乙二醇庫存已達(dá)100.6萬噸。

“現(xiàn)在疫情沖擊才剛開始，還沒有出現(xiàn)產(chǎn)能大量退出的情況。不過從去年開始乙二醇價(jià)格已經(jīng)開始向下回落，有的企業(yè)生產(chǎn)此前就在成本線以下。因?yàn)橥顿Y成本相對較大，有一定技術(shù)含量，國內(nèi)煤制乙二醇還是以國有企業(yè)和大型企業(yè)為主，供給端縮減并不容易，后期產(chǎn)能變化還要看市場情況?！备邚?qiáng)表示，如果乙二醇等產(chǎn)品價(jià)格再繼續(xù)走低，現(xiàn)金流都保不住的話，產(chǎn)的越多虧得越多，企業(yè)就會(huì)考慮需要適當(dāng)調(diào)節(jié)一下生產(chǎn)進(jìn)度。目前受疫情影響，國外化工產(chǎn)品訂單不好拿，也存在已簽訂單取消的情況。與此同時(shí)，國內(nèi)下游復(fù)產(chǎn)延遲，終端消費(fèi)難有起色，從而對上游原料逐步傳導(dǎo)，行業(yè)整體庫存都在高位?！艾F(xiàn)在庫存增加也有困難。如果是固體產(chǎn)品可以增加庫存，但化工產(chǎn)品多是液體，對儲(chǔ)存容器和場地的要求更高，成本也難以負(fù)擔(dān)?！?/p>

甲醇制乙烯、丙烯的MTO工藝和甲醇制丙烯的MTP工藝是目前重要的化工技術(shù)。采訪中高強(qiáng)談到，“因?yàn)槭蛢r(jià)格下跌，國內(nèi)煤制烯烴這個(gè)行業(yè)基本就沒辦法開了，經(jīng)濟(jì)性很差，很多煤制烯烴項(xiàng)目要停產(chǎn)或者轉(zhuǎn)產(chǎn)。現(xiàn)在公司甲醇基本是自產(chǎn)自用為主，產(chǎn)品盈利很薄，不如做成其他附加值高的?！?/p>

3月份以來，國內(nèi)期貨市場上甲醇價(jià)格步步走跌，目前已逼近2015年末以來新低。然而由于供給增加、需求減弱的問題，當(dāng)前國內(nèi)甲醇市場呈現(xiàn)出了供大于求的狀況，價(jià)格難以堅(jiān)挺。

據(jù)金聯(lián)創(chuàng)分析師張曉艷介紹，上周西北企業(yè)雖未出指導(dǎo)價(jià)，但個(gè)別企業(yè)報(bào)價(jià)在1430元/噸，部分小廠更低，已基本觸及2016年以來的低點(diǎn)。伴隨著當(dāng)前全球甲醇價(jià)格新低頻現(xiàn)，上游生產(chǎn)企業(yè)面臨著來自于成本端問題日益凸顯，企業(yè)完全成本被擊破后，部分地區(qū)生產(chǎn)企業(yè)邊際效益亦被觸及到，甚至已經(jīng)跌破。

近期價(jià)格擊穿近年新低的化工產(chǎn)品不在少數(shù)。

3月中下旬，華東地區(qū)二甲苯商談一度跌至3600元/噸附近，跌破2008年10月28日4025元/噸的低點(diǎn)位，擊穿2003年4月22日3380元/噸的歷史低點(diǎn)。

而隨著上周純苯外盤持續(xù)大跌，中石化純苯掛牌價(jià)下調(diào)至2900元/噸，純苯市場跌幅擴(kuò)大，拖累粗苯市場跟跌，粗苯價(jià)格創(chuàng)十年以來的新低。

截至4月1日，國內(nèi)期貨市場上PTA主力合約2009價(jià)格最低跌至3248元/噸，已遠(yuǎn)低于2008年創(chuàng)下的4586元/噸低點(diǎn)。現(xiàn)貨市場上，據(jù)生意社價(jià)格監(jiān)測，截止3月27日PTA市場均價(jià)在3326元/噸，同比下跌達(dá)49.71%。

黑色系沖擊或滯后

相比有色、化工產(chǎn)品受國際大宗市場震蕩影響顯著的特征，黑色系商品由于供需多集中于國內(nèi)市場，似乎得以安享當(dāng)前我國疫情形勢明顯好轉(zhuǎn)的局面。

“國內(nèi)疫情剛發(fā)生的時(shí)候公司生產(chǎn)銷售有短暫的暫?；蜓舆t，但現(xiàn)在都已經(jīng)恢復(fù)正常了，下游企業(yè)訂單也都在有序發(fā)貨，今年下游需求無論從量和價(jià)格上表現(xiàn)都尚可?！闭劶耙咔橐詠韲鴥?nèi)鋼鐵市場的供需情況，西北地區(qū)一家大型特鋼生產(chǎn)企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人與證券時(shí)報(bào)?e公司記者溝通時(shí)談到，一季度國內(nèi)鋼材價(jià)格有一定程度下挫，但近期隨著產(chǎn)業(yè)鏈上下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)，整體供需面都有緩解。

的確，春節(jié)以來，國內(nèi)大宗商品市場上黑色系總體走勢平穩(wěn)。以鐵礦石為例，春節(jié)過后鐵礦石主力合約一度最低跌至569.5元/噸，但隨后震蕩走高，再三月中旬觸及692元/噸的階段高點(diǎn)。而焦煤主力合約今年春節(jié)過后整體也呈現(xiàn)上行走勢，從1158元/噸震蕩上行至3月中旬逼近1300元/噸。

不過值得關(guān)注的是，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2020年3月上旬重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為2140.87萬噸，比上一旬增加92.39萬噸，增幅4.51%；比年初增加1187.62萬噸，增幅124.59%。

“最近國際形勢惡化太快，二季度鋼材市場沒有什么機(jī)會(huì)，鐵礦石和焦炭等原材料的下行風(fēng)險(xiǎn)很大?！睂τ诤谏诞a(chǎn)品的走勢，歐冶云商分析師曾節(jié)勝并不看好，他對證券時(shí)報(bào)?e公司記者表示，相對于全球大宗商品的走勢，黑色系產(chǎn)品價(jià)格的確蠻堅(jiān)挺。這主要是緣于國內(nèi)鋼鐵減產(chǎn)力度不夠，而原材料供給和運(yùn)輸又受到制約，此外近期市場都對基建穩(wěn)增長預(yù)期很高，貿(mào)易商和終端補(bǔ)充了庫存。應(yīng)該說國際形勢的轉(zhuǎn)變對國內(nèi)需求及出口的影響還沒有體現(xiàn)，但預(yù)計(jì)后續(xù)負(fù)面效應(yīng)會(huì)逐步凸顯。

他表示，最近海外疫情對礦石開采和發(fā)運(yùn)已產(chǎn)生一些影響，對巴西的影響比較大，短期內(nèi)導(dǎo)致市場對鐵礦石價(jià)格看漲預(yù)期增強(qiáng)。而其實(shí)海外對鐵礦石的需求很快就會(huì)下降，供大于求的狀況將出現(xiàn)。

卓創(chuàng)鐵礦石分析師于明靜表示，二、三季度礦價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)較大。首先巴西發(fā)貨雖尚在低位水平，但澳洲發(fā)貨已回升至高位，預(yù)計(jì)二季度澳洲發(fā)貨量有沖量增加。其次，海外疫情導(dǎo)致歐洲、日韓鋼企停減產(chǎn)情況較多，同時(shí)汽車產(chǎn)業(yè)減產(chǎn)等也導(dǎo)致終端需求斷崖式下滑，因此對鐵礦需求影響較大。預(yù)計(jì)海外難以在二季度將疫情完全控制，對鐵礦需求的影響可能持續(xù)到三季度末。再次，二、三季度海外鐵礦需求量大概率下降，富余的鐵礦資源將更多的向國內(nèi)流入，全球鐵礦將由緊缺轉(zhuǎn)為過剩格局。

對此，寶城期貨金融研究所所長程小勇也持相同看法。他表示，黑色系商品目前價(jià)格相對堅(jiān)挺主要因?yàn)閲鴥?nèi)基建的預(yù)期支撐，但是我們認(rèn)為黑色系后面還會(huì)有一個(gè)補(bǔ)跌的過程。因?yàn)槟壳鞍ㄆ嚵悴考⒓译姴牧系瘸隹谑芟迒栴}剛剛啟幕，一些滯后性的沖擊還沒有顯現(xiàn)。

近期包括奔馳、寶馬、大眾在內(nèi)的多家國際知名車企已相繼宣布在歐洲及部分美國工廠停產(chǎn)。中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長陳士華對媒體表示，海外疫情對國內(nèi)汽車相關(guān)進(jìn)出口業(yè)務(wù)近期內(nèi)影響還較小，若疫情仍持續(xù)蔓延，更多汽車品牌工廠停產(chǎn)，或?qū)⒂绊憞鴥?nèi)后幾個(gè)月的汽車相關(guān)進(jìn)出口業(yè)務(wù)。

在此背景下，近日花旗在報(bào)告中稱，準(zhǔn)備在未來幾周看跌鐵礦石價(jià)格至每噸70美元。報(bào)告顯示，盡管全球?yàn)榉揽匾咔槎M(jìn)行了各種停工，但到目前為止，鐵礦石供應(yīng)看起來仍未受影響。但由于供應(yīng)增加和鋼鐵終端用途需求疲軟，第二季度市場將供應(yīng)過剩1200萬噸。

【觀察】大宗商品價(jià)格當(dāng)前仍難言見底

連續(xù)五周的頹勢，導(dǎo)致3月以來美國WTI原油和布倫特原油價(jià)格均下跌達(dá)50%以上，國際大宗商品市場哀鴻一片。雖然包括美國無限制QE在內(nèi)的一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策相繼出臺(tái)，但在海外新冠肺炎疫情持續(xù)的背景下，大宗商品價(jià)格當(dāng)前或仍難言見底。

“在美聯(lián)儲(chǔ)無限制提供流動(dòng)性的措施下，市場流動(dòng)性引發(fā)的資產(chǎn)暴跌已經(jīng)告一段落，但是談大宗見底目前還為時(shí)過早?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L程小勇接受證券時(shí)報(bào)?e公司記者采訪時(shí)稱，如果海外疫情擴(kuò)散的情況長時(shí)間無法改變，那么不排除多國會(huì)相繼效仿中國進(jìn)行人員、物流限制流動(dòng)的舉措，時(shí)間也會(huì)更長，這勢必會(huì)對全球供應(yīng)鏈造成沖擊，出現(xiàn)全球性經(jīng)濟(jì)衰退的情況，一些經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不好的主要經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)持續(xù)GDP負(fù)增長，這也會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致我國企業(yè)海外需求端出現(xiàn)大量萎縮的情況。目前情況下來看，國際需求下滑仍沒有見底。

他表示，一方面原油暴跌已造成下游商品成本塌陷，另一方面，目前已經(jīng)出現(xiàn)的海外紡織訂單大量取消等情況，終端出口受限可能會(huì)倒推造成上游大宗商品價(jià)格下滑。由于很多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是滯后公布的，因此后續(xù)一旦數(shù)據(jù)出爐，對商品可能還會(huì)有一波向下的打擊。

“看商品是否見底，需要考慮一個(gè)邏輯上的傳導(dǎo)過程。在需求下滑后，商品市場還需要經(jīng)過一個(gè)庫存累積的時(shí)段，即使需求下滑見底，市場還需要去庫存。同時(shí)上游生產(chǎn)也需要推進(jìn)減產(chǎn)，否則去庫存的過程會(huì)很慢。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，即使下游需求萎縮，上游也不會(huì)馬上進(jìn)行減產(chǎn)，還會(huì)存在企業(yè)勉強(qiáng)維持的情況，所以從時(shí)間角度看，目前也還沒到大宗商品下跌見底的時(shí)候?！背绦∮抡J(rèn)為，本輪新冠肺炎疫情對經(jīng)濟(jì)的影響將遠(yuǎn)超非典時(shí)期，對大宗市場的負(fù)面影響更加明顯。因?yàn)槿蚬?yīng)鏈一體化，有一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，需求就傳導(dǎo)不下去。而目前疫情波及國家遍布全球，只有等疫情不再惡化，各國控制性措施不再加碼，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)緩慢恢復(fù)，需求才會(huì)回暖。

在前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍看來，目前全球大宗商品前期暴跌的過程已經(jīng)結(jié)束，后期可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù)震蕩行情。

“目前海外疫情擴(kuò)散情況比較嚴(yán)重，對全球經(jīng)濟(jì)的沖擊也比較大，所以還需要時(shí)間來消化?！睏畹慢堈J(rèn)為，全球金融市場巨震過程將會(huì)分三個(gè)階段完成，在經(jīng)歷過第一階段的流動(dòng)性枯竭，所有包括股票、債券、黃金和商品資產(chǎn)齊齊暴跌過程后，目前市場已進(jìn)入到第二階段。在第二階段，全球央行開始救市，歐美股市開始出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，但是后市走勢仍然會(huì)出現(xiàn)分化，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)、最重要的資產(chǎn)可能會(huì)持續(xù)反彈，比如說黃金、白銀是貴金屬，以及之前被錯(cuò)殺的一些A股的股票可能會(huì)反彈。但是歐美股市，有可能會(huì)再次出現(xiàn)探底的走勢，現(xiàn)在來看，前兩個(gè)階段都已經(jīng)得到了驗(yàn)證。

他認(rèn)為，第二個(gè)階段延續(xù)的時(shí)間會(huì)比較長，可能需要等到海外疫情開始出現(xiàn)明確的拐點(diǎn)，每日新增確診人數(shù)出現(xiàn)趨勢性下降，才能進(jìn)入到第三階段，也就是全球資本市場震蕩逐步結(jié)束，經(jīng)濟(jì)開始逐步復(fù)蘇，這時(shí)候才能夠進(jìn)入到第三個(gè)階段，A股市場也將見到10年大底，迎來慢牛長牛行情。

上海邁柯榮信息咨詢有限責(zé)任公司董事長徐陽在接受證券時(shí)報(bào)?e公司記者采訪時(shí)也表示，

目前國內(nèi)在緊密的防御輸入性病例，防止之前努力付之東流，而國外疫情則不樂觀，持續(xù)增加，所以從疫情方面來看，對于大宗商品的壓制依舊。而同時(shí)，各國在利率方面基本已經(jīng)達(dá)到了極致，使得貨幣政策只能作為輔助層面防止流動(dòng)性問題以及給財(cái)政政策做支持。而財(cái)政方面，近期G20共同宣布了近5萬億美元的支持，而基建可能是其中一個(gè)比較好的對沖效果，對于大宗是一個(gè)利好消息，但具體還需要看兩者結(jié)合起來對市場情緒的作用如何。因此，綜合來看，短期內(nèi)大宗會(huì)有反彈的可能，但最終還需要持續(xù)的探底的過程。