報告要點

口罩價格、熔噴布價格不降，本輪劣質(zhì)口罩引發(fā)的PP價格瘋漲不會結(jié)束，不僅不會結(jié)束反而會蔓延到PE、聚酯產(chǎn)業(yè)鏈。未來本輪劣質(zhì)熔噴布引發(fā)的上漲可能結(jié)束的條件是：

1、5月中石化、中石油真正熔噴布批量上市，打壓熔噴布價格；

2、大量進口PP貨源到場沖擊國內(nèi)市場?？傊蹏姴純r格下跌，劣質(zhì)口罩套利空間被擠壓殆盡，PP價格將會迎來大暴跌，因為目前的PP價格已經(jīng)讓PP傳統(tǒng)下游產(chǎn)業(yè)大面積虧損。

我們的邏輯：

因全球疫情因素，口罩需求暴漲，具有防護性能的口罩核心在熔噴布。熔噴布因各種因素限制，導(dǎo)致熔噴布的產(chǎn)能一直無力擴張，價格居高不下。近期一直維持在35-50萬元/噸的高位。

在這一背景下，很多不法商販開始用普通設(shè)備和纖維料來生產(chǎn)質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的熔噴布。神華2040牌號的纖維料價格從2周前的7000元/噸上漲至25000元/噸，上漲3倍，上海賽科纖維料價格上漲幅度更為驚人。

目前劣質(zhì)口罩生產(chǎn)線的需求擴張已經(jīng)蔓延至整個口罩產(chǎn)業(yè)：棉紡、聚酯纖維等等。

因PP纖維料的暴漲導(dǎo)致石化廠家開始大批轉(zhuǎn)產(chǎn)纖維料，壓縮拉絲料產(chǎn)能。PP纖維排產(chǎn)比例擴張6倍，PP拉絲產(chǎn)量收縮50%。即便如此PP纖維都是非常緊缺的，因為劣質(zhì)熔噴布將PP纖維料需求擴大了50倍。

現(xiàn)階段很多劣質(zhì)熔噴布生產(chǎn)作坊甚至用纖維混拉絲的方式生產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布?？赡軙?dǎo)致PP拉絲進一步緊缺。

由此我們可以發(fā)現(xiàn)，市場的驅(qū)動在熔噴布價格的居高不下，出現(xiàn)了劣質(zhì)熔噴布的套利。因此結(jié)束本輪PP上漲行情核心在驅(qū)動因素的消失，也就是熔噴布價格下跌。

一、正?？谡之a(chǎn)業(yè)鏈

全球疫情蔓延，對口罩的需求出現(xiàn)井噴式增長。各類廠家紛紛投產(chǎn)口罩生產(chǎn)線。

醫(yī)用口罩一般由無紡布、熔噴布、鼻梁條、耳帶等構(gòu)成，主體結(jié)構(gòu)為三層無紡布生產(chǎn)。口罩目前最大的瓶頸在熔噴布。

這就導(dǎo)致熔噴布的價格在短短的2個月的時間上漲了20倍。從春節(jié)前2萬/噸左右的價格上漲至最高60萬元/噸。

據(jù)了解，熔噴布生產(chǎn)設(shè)備一般訂購國內(nèi)到貨需要3個月左右，進口到貨需要半年時間。

投資額一般在800萬-1000萬，在熔噴布生產(chǎn)上需要進行駐極處理，還要有駐極設(shè)備。

這些設(shè)備短時間也沒有那么大的出貨量。

即使熔噴生產(chǎn)設(shè)備解決了，生產(chǎn)熔噴布的專用料又會成為下一個瓶頸。

生產(chǎn)熔噴布需要用到熔噴級PP，它的性能特點是超高熔指（一般熔融指數(shù)達(dá)到1200，1600，1800）、流動性穩(wěn)定、分子量分布窄、灰分低、無其他產(chǎn)物殘留、紡絲性能優(yōu)良等，是在普通PP的基礎(chǔ)上采用過氧化物降解，可控流變的方法來改性所得。

此前國內(nèi)生產(chǎn)比例一直較低。即使在2020年3月底，PP纖維料的生產(chǎn)比例一度低至3%，而熔噴級PP在PP纖維料中也僅僅是很小的一部分。

現(xiàn)在PP纖維料排產(chǎn)比例已經(jīng)回升至31%，為什么PP纖維料有如此猛烈的回升，我們留在下文詳解。

正是由于上述種種限制因素，國內(nèi)熔噴布價格一直居高不下，一邊需求井噴，一邊供給受限。大部分時間熔噴布都維持在35-60萬元/噸。春節(jié)前則不過2萬/噸。

二、劣質(zhì)熔噴布產(chǎn)業(yè)鏈

在高價熔噴布的“感召”下，很多不法份子開始動起了歪腦筋。

以普通PP纖維料替代熔噴級PP，以普通擠出機、注塑級替代熔噴布專業(yè)生產(chǎn)設(shè)備。

如此生產(chǎn)的PP熔噴布專業(yè)獲利幾十倍。

在2周前，從原材料來說生產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布的PP纖維料價格不過7000元/噸，熔噴級PP價格6萬元/噸，且無貨可買。

生產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布的相關(guān)設(shè)備不過30萬元左右，且3天內(nèi)到貨，1天調(diào)試安裝，1周獲利可以達(dá)到10倍以上。

生產(chǎn)專業(yè)熔噴布設(shè)備3個月到貨，近1000萬元的投資。

最終生產(chǎn)出來的劣質(zhì)熔噴布再以35-60萬元/噸的價格出售，這樣的獲利機會足夠讓許多人放棄原則，鋌而走險。

4月10日晚江蘇揚中市開始整頓、規(guī)范熔噴布生產(chǎn)企業(yè)秩序，掀開了劣質(zhì)熔噴布產(chǎn)業(yè)的冰山一角。

江蘇揚中是國內(nèi)重要的無紡布集散地。春節(jié)后，大量生產(chǎn)熔噴布的小作坊在揚中成長。

揚中并不是國內(nèi)唯一的劣質(zhì)熔噴布生產(chǎn)地，據(jù)資訊機構(gòu)了解，近1個月來，有近10萬家小型作坊開始進入熔噴布的生產(chǎn)領(lǐng)域。

這些小作坊散布在全國各地。4月10日，揚中整頓后，這些作坊又轉(zhuǎn)移到了安徽、江西、山東等等全國各地。

只要生產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布的暴利機會存在，這種行為就很難遏制。所謂“一個揚中倒下去，千萬個揚中站起來”。

這些劣質(zhì)熔噴布與真的熔噴布之間又有哪些差異呢？

首先性能差異，劣質(zhì)熔噴布因為使用的是普通纖維料，熔融指數(shù)不達(dá)標(biāo)，導(dǎo)致所生產(chǎn)的纖維較粗，進而導(dǎo)致織出來的熔噴布阻隔效果較差，難以達(dá)到正常熔噴布的防護效果。

其次，劣質(zhì)熔噴布因為沒有駐極處理，所以也就沒有靜電吸附功能。

熔噴布之所以成為醫(yī)用外科口罩和N95等防護性能較好的口罩的心臟，就是因為極其致密的結(jié)構(gòu)和靜電吸附功能，能夠有效阻隔病毒和細(xì)菌。而劣質(zhì)熔噴布基本無此功能，與普通無紡布口罩無異，僅有防塵功能。

三、劣質(zhì)熔噴布將PP纖維需求擴大了50倍

劣質(zhì)熔噴布通過兩個方面驅(qū)動PP拉絲（期貨標(biāo)準(zhǔn)交割品）價格上漲：

1、大量投產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布，帶動PP纖維價格上漲，石化廠家大量轉(zhuǎn)產(chǎn)纖維料，擠壓PP拉絲生產(chǎn)比例，使得PP拉絲貨源緊張；

2、因為PP纖維料需求突然擴張，導(dǎo)致PP纖維料一貨難求。劣質(zhì)熔噴布生產(chǎn)轉(zhuǎn)而大量采購PP拉絲替代PP纖維。

我們知道在利潤的感召下，大量小作坊開始投產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布。據(jù)資訊機構(gòu)了解，近1個月來有近10萬家小型作坊投產(chǎn)。

如果以每家作坊每天0.1噸（4袋標(biāo)準(zhǔn)包裝PP，屬于低估預(yù)設(shè)）的PP纖維料使用量，意味著每天PP纖維料需求量達(dá)到1萬噸。

在清明節(jié)以前，PP纖維料的排產(chǎn)比例不過6%，大部分情況下最多也就14%的排產(chǎn)比例。

當(dāng)前PP總產(chǎn)能2566萬噸，開工率88%左右，全年P(guān)P產(chǎn)量2258萬噸，平均每天PP產(chǎn)量6.3萬噸，如果PP纖維料以10%的中位數(shù)排產(chǎn)比例來算，PP纖維料在4月初之前平均每天產(chǎn)量為6300噸。

這些PP纖維料還需要用來生產(chǎn)其他各類無紡布等相關(guān)材料。但是10萬家小型作坊1天的需求量就達(dá)到1萬噸以上，因此此前PP纖維料暴漲也就不奇怪了。

在劣質(zhì)熔噴布轉(zhuǎn)眼獲利數(shù)十倍的面前，PP纖維料在短短2周時間價格上漲3倍才是正常。在PP纖維料價格大幅上漲后，PP供給端廠家大量轉(zhuǎn)產(chǎn)PP纖維料，PP纖維料排產(chǎn)比例在短短1周上漲了5倍，達(dá)到歷史最高31%。

同時大幅降低PP拉絲（期貨價格標(biāo)準(zhǔn)品）排產(chǎn)比例，由常規(guī)排產(chǎn)比例35%調(diào)降至20%，PP產(chǎn)量下降一半。由此導(dǎo)致PP拉絲價格迅速上漲，近2周，PP拉絲價格自5800元/噸上漲至8300元/噸。

后市我們更加擔(dān)心的是，現(xiàn)階段由于PP纖維料價格較高，一貨難求，劣質(zhì)熔噴布廠家開始轉(zhuǎn)而使用PP拉絲來生產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布。

因為劣質(zhì)熔噴布的生產(chǎn)者只需要得到的產(chǎn)品像熔噴布即可，并不追求產(chǎn)品質(zhì)量，現(xiàn)在PP纖維的價格已經(jīng)是PP拉絲價格的3倍，這些不良生產(chǎn)商完全有意愿轉(zhuǎn)而使用價格更加便宜的PP拉絲。

四、PP貨源真的缺嗎

如果沒有劣質(zhì)熔噴布需求帶動，PP是嚴(yán)重過剩的。

本輪口罩引發(fā)的PP價格大爆發(fā)中，業(yè)內(nèi)人士十分不解。

因為本輪行情如果發(fā)生在中國疫情剛剛爆發(fā)的時候，發(fā)生在中國春節(jié)后的復(fù)工高峰期，都是可以理解的，甚至發(fā)生在歐美疫情爆發(fā)時期都是可以理解的。

可是這輪行情卻發(fā)生在中國疫情基本結(jié)束，歐美國家疫情也開始好轉(zhuǎn)的時候。

在中國剛剛爆發(fā)疫情的時候，筆者就接到不少朋友的咨詢，疫情對PP的影響有多大？

筆者彼時信心滿滿的表示，口罩需求對PP的需求影響不值一提。以發(fā)改委發(fā)布的數(shù)據(jù)來計算，國內(nèi)口罩產(chǎn)量為1億只/天來計算?？谡中枨髮P的影響的確可以忽略不計。

1只用料非常充足的口罩，以20g計（10g普通無紡布，10g熔噴料），1噸PP可以做50萬個口罩。

實際中，一般1噸PP甚至可以做到80-100萬個普通醫(yī)用外科口罩，或20萬個N95口罩。

去1噸PP生產(chǎn)50萬來計算，1億個口罩，PP日耗費量不過200噸，PP纖維料正常情況下1天的產(chǎn)量是6300噸，PP國內(nèi)1天的產(chǎn)量達(dá)到6.3萬噸，200噸的口罩需求真的是九牛一毛。

但是當(dāng)劣質(zhì)熔噴布廠家進入后，猶如一頭大象沖進了小屋，徹底打破了市場所有的規(guī)則，因為劣質(zhì)熔噴布廠家將PP纖維料的需求擴大了50倍，PP纖維料的需求量不再是200噸/日，而是至少1萬噸/日。

所以不考慮劣質(zhì)熔噴布需求的情況下，中國PP不缺貨，但是突然多出年需求量達(dá)到300萬噸以上的劣質(zhì)熔噴布生產(chǎn)需求，且利潤極其豐厚的情況下，PP產(chǎn)業(yè)的定價自然也就發(fā)生了根本性變化。

五、PP暴漲何時結(jié)束

本輪PP暴漲的核心驅(qū)動在熔噴布的高價，熔噴布價格不跌，劣質(zhì)熔噴布的套利會一直存在，導(dǎo)致PP纖維料的需求一直存在，進而大量擠壓PP拉絲料的排產(chǎn)空間，甚至劣質(zhì)熔噴布生產(chǎn)商如果采購PP拉絲作為原材料，PP拉絲也會進一步緊缺。

未來本輪劣質(zhì)口罩可能結(jié)束的條件是：

1、中石化、中石油真正熔噴布批量上市，打壓熔噴布價格；

2、大量進口PP貨源到場沖擊國內(nèi)市場。總之熔噴布價格下跌，劣質(zhì)口罩套利空間被擠壓殆盡，PP價格將會迎來大暴跌，因為目前的PP價格已經(jīng)讓PP傳統(tǒng)下游產(chǎn)業(yè)大面積虧損。

中石化、中石油的熔噴布生產(chǎn)線第一批已經(jīng)在3月初投產(chǎn)，4月10號、4月12號燕山石化、儀征化纖熔噴布生產(chǎn)線又有兩條投產(chǎn)。

此后在4月底5月初左右，共計有10條熔噴布生產(chǎn)線投產(chǎn)，熔噴布產(chǎn)能達(dá)到1萬噸/年，可供生產(chǎn)100億只口罩。

如果石化廠家熔噴布投產(chǎn)能夠?qū)⒛壳熬痈卟幌碌娜蹏姴純r格降下來，則劣質(zhì)熔噴布的生存空間也就被擠壓，進而空頭邏輯將會主導(dǎo)市場。

近一段時間以來，因為PP價格的大幅上漲，PP傳統(tǒng)下游普遍陷入虧損狀態(tài)。

在春節(jié)后，全球經(jīng)濟遭遇沖擊，許多工廠訂單受到巨大壓力，很多工廠為了存活接了大量在原材料價格較低的背景下的薄利訂單。

但是僅僅2周時間PP拉絲上漲40%，PP共聚上漲40%，PP纖維更是上漲4倍。春節(jié)后所接的訂單全部陷入虧損，很多廠家 只能被迫停工，轉(zhuǎn)而售賣此前采購的原材料，因為這樣更賺錢。

當(dāng)前劣質(zhì)熔噴布大量上馬，對熔噴布市場是巨大沖擊。

以當(dāng)前PP纖維日需求量1萬噸計算，這種劣質(zhì)熔噴布可供生產(chǎn)口罩50億只/日，幾乎可以滿足全世界所有國家的需求，顯然當(dāng)前劣質(zhì)熔噴布的產(chǎn)量過剩了，等到后市這些熔噴布大量上市沖擊市場后，熔噴布的價格、口罩的價格也將大幅下降，劣質(zhì)熔噴布的生產(chǎn)顯然虧損，自然就會退出市場。

PP需求將會是突然大幅收斂，價格崩塌?？傊m然短期由于劣質(zhì)熔噴布的因素，PP價格仍將強勢，但是最終一定會是一地雞毛。這個時間快則在4月底，晚則在5月初。

六、總結(jié)

熔噴布價格飆升，使得用普通PP生產(chǎn)劣質(zhì)熔噴布的加工作坊大量出現(xiàn)，并在4月初左右進入集中投產(chǎn)期。所以PP纖維非常缺貨，導(dǎo)致石化廠家大量轉(zhuǎn)產(chǎn)PP纖維，擠壓PP拉絲的排產(chǎn)空間，進而導(dǎo)致PP現(xiàn)貨緊張。

正常熔噴布的需求，對PP幾乎沒有影響。劣質(zhì)熔噴布對PP纖維料的需求擴大了50倍。才導(dǎo)致整個產(chǎn)業(yè)鏈缺貨。總之雖然短期由于劣質(zhì)熔噴布的因素，PP價格仍將強勢，但是最終一定會是一地雞毛。這個時間快則在4月底，晚則在5月初。