3月31日，由上期所在線上舉辦的“能化產(chǎn)品市場風險管理培訓(xùn)系列專題會——復(fù)雜環(huán)境下紙漿市場分析”圓滿結(jié)束。會議就全球紙漿市場趨勢、疫情下生活用紙市場變化進行了分析，并從造紙企業(yè)角度分享了極端行情下的行業(yè)變化。

專題會上，市場人士表示，目前全球木漿顯性庫存仍在高位波動，但呈現(xiàn)庫存從上游漿廠向下游紙廠轉(zhuǎn)移的趨勢。受疫情影響，國外部分漿廠停產(chǎn)或延長停機檢修時間，法國、意大利、印度等國部分紙廠3月下旬停產(chǎn)2—3周不等，紙漿供應(yīng)端存在一定的不確定性，但生活用紙需求旺盛。

疫情下造紙行業(yè)面臨多重挑戰(zhàn)

春節(jié)以來在新冠肺炎疫情影響下，全國各地采取多種形式抗擊疫情，多數(shù)企業(yè)延遲復(fù)工復(fù)產(chǎn)。對于國內(nèi)造紙企業(yè)而言，不僅受到原材料、人力資源、物流轉(zhuǎn)運等問題影響，資金周轉(zhuǎn)、生產(chǎn)成本和對突發(fā)事件的承受能力也成為企業(yè)面臨的嚴峻考驗。

銀河期貨首席策略分析師沈恩賢表示，受疫情影響，春節(jié)后多數(shù)規(guī)模紙廠延期開工，特別是湖北地區(qū)幾大紙企全面停機，全國多數(shù)中小型紙企也在停機。直至2月下旬，停機廠家中有少數(shù)陸續(xù)開機，但仍有部分廠家處于停機狀態(tài)，初步開機延期到2月底，部分延期至3月初。從產(chǎn)能方面看，目前國內(nèi)造紙行業(yè)85%以上產(chǎn)能已經(jīng)恢復(fù)。由于雙膠紙中小型企業(yè)較多，從企業(yè)數(shù)量來看，復(fù)產(chǎn)企業(yè)占比在60%左右。據(jù)不完全統(tǒng)計，結(jié)合春節(jié)前期公布的檢修計劃，受2月延期開工影響，36家樣本企業(yè)共減少產(chǎn)量15萬噸左右。

“本次疫情對造紙行業(yè)各終端領(lǐng)域影響有所不同，總體來說大型企業(yè)比如國企和大型民營上市公司的應(yīng)對能力和總體協(xié)調(diào)能力較強，因此復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況相對好一些，但是中小型企業(yè)的壓力相對較大?！狈伊旨瘓F亞太區(qū)總裁宋望球說，目前紙企遇到的挑戰(zhàn)主要來自三方面：

首先是物流的影響。國內(nèi)來看，疫情下陸路運輸尤其是集卡的運力恢復(fù)比較緩慢，省際準入受限、對司機的隔離要求等問題導(dǎo)致整體運力不足。對于進口商來說，進口貨物到港后，滯港、壓港耽誤了客戶提貨。在下游生產(chǎn)制造領(lǐng)域，物流受限導(dǎo)致已經(jīng)生產(chǎn)好的產(chǎn)品運不出去，生產(chǎn)所需的原材料運不進來，都是較為迫切的問題。在海運方面，歐美企業(yè)遇到了出口亞洲地區(qū)(包括中國)的運力不足問題，由于疫情期間中國出口大幅減少，近期到達歐美口岸的船只和集裝箱面臨短缺，海運周期較長。同時，3月、4月、5月發(fā)貨到中國的運力受到較大影響，運價也在持續(xù)上漲。

其次是員工返崗問題。一些造紙行業(yè)下游的中小型企業(yè)，尤其是沿海企業(yè)的員工大多來自內(nèi)陸地區(qū)，這些企業(yè)面臨的主要問題是人手不足，產(chǎn)能遭遇瓶頸。最后是企業(yè)現(xiàn)金流的問題。這也是疫情下大多數(shù)企業(yè)的難題，并且疫情持續(xù)時間越長，資金緊張問題越嚴重。

他表示，這次疫情對需求的影響還有待時間驗證，并且不同的上游原材料及終端市場面臨的需求問題也不一樣。具體來看，目前廣受關(guān)注的箱紙板問題主要來自原材料——廢紙方面的供應(yīng)嚴重不足。在疫情防控期間，國內(nèi)廢紙回收由于從業(yè)人員和物流要求的特殊性而受到較大的影響，同時廢紙進口量也持續(xù)下降。

與此同時，以原生纖維作為原料的生活用紙和包裝材料產(chǎn)品的需求整體比較穩(wěn)定，遇到的物流問題也在逐漸緩解。但是在商業(yè)印刷領(lǐng)域，比如受到疫情影響較突出的會展、旅游、餐飲等服務(wù)性行業(yè)以及房地產(chǎn)等領(lǐng)域，商業(yè)印刷方面的需求受到影響，但是影響程度還有待驗證?？傮w來說，他認為，國內(nèi)復(fù)工、復(fù)產(chǎn)、復(fù)市的速度越快，對紙品需求的負面影響就越小。當然，目前國外疫情的快速發(fā)展又帶來了比較大的不確定性。

“可以看到，造紙業(yè)是技術(shù)密集型和資金密集型行業(yè)。所謂技術(shù)密集主要集中在造紙機械上，資金密集體現(xiàn)在融資渠道的優(yōu)劣，現(xiàn)在拼的就是成本?！鄙蚨髻t表示，對于造紙企業(yè)經(jīng)營者來說，利用好紙漿期貨這個金融工具，可以幫助企業(yè)規(guī)避經(jīng)營風險，同時與期貨公司的風險管理公司合作還可以獲得更快捷的融資渠道，企業(yè)可以以較低的成本最快地獲得發(fā)展資金。目前一些大型紙企如晨鳴、華泰、泰格、博匯、太陽，都是由于善于利用融資渠道獲得了快速成長。

紙漿價格受疫情影響相對較小

春節(jié)以來，隨著新冠肺炎疫情的持續(xù)蔓延，對全球大宗商品市場需求端造成了巨大的沖擊。同時國際原油市場“價格戰(zhàn)”引發(fā)油價暴跌，能化板塊多數(shù)品種在一季度領(lǐng)跌市場，南華能化指數(shù)一季度跌幅高達24%。不過，相較于其他能化品種，紙漿價格表現(xiàn)相對抗跌，同期跌幅僅為3%。

“受到疫情影響，紙漿市場供給端開始出現(xiàn)擾動?！比A信期貨能化分析師栗豐寧告訴期貨日報記者，全球針葉漿的供應(yīng)地主要集中在美洲地區(qū)的智利、美國以及加拿大等國，且產(chǎn)能集中度整體較高。目前有消息稱，智利Arauco工廠員工中發(fā)現(xiàn)一例新冠肺炎確診病例，該工廠兩條漿線共計80萬噸產(chǎn)能(闊葉漿29萬噸、針葉漿51萬噸)已于當?shù)貢r間3月25日停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)時間未知。他表示，隨著新冠肺炎疫情在全球蔓延，且確診人數(shù)近期仍不斷攀升，因疫情暫停生產(chǎn)的企業(yè)或不在少數(shù)，不排除未來還會出現(xiàn)疫情導(dǎo)致新的漿企被迫停產(chǎn)，供應(yīng)端減產(chǎn)事件短期或頻繁出現(xiàn)。

同時，從庫存情況來看，截至今年2月底，全球港口木漿庫存環(huán)比下降12.63萬噸至165.23萬噸，降幅為7.10%。但是看向國內(nèi)，2月底青島港等國內(nèi)三個主要港口合計庫存213.12萬噸，較1月底上升45.32萬噸，港口庫存依舊維持歷史同期高位。

“當前漂針漿產(chǎn)業(yè)鏈最突出的矛盾是過高的庫存，由于漂針漿需求彈性較小，單靠需求難以解決當前高庫存的問題，必須看到供應(yīng)出現(xiàn)明顯收縮。”東證衍生品研究院能化分析師楊梟表示，由于國內(nèi)漂針漿全部依賴進口，并且近年來的年度進口量在800萬噸左右，大約占全球漂針漿總需求的30%，國外漿廠生產(chǎn)的穩(wěn)定性對國內(nèi)漿價而言至關(guān)重要。

楊梟表示，目前來看，國外疫情已經(jīng)開始影響紙漿產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)高庫存的問題或有望緩解?！翱梢钥吹?，我國漂針漿主要進口來源國如加拿大、美國、芬蘭、智利和俄羅斯等都處于疫情上升期，后期可能會影響到漂針漿的生產(chǎn)和發(fā)運。目前，已有國外紙漿企業(yè)因疫情而出現(xiàn)減停產(chǎn)的現(xiàn)象，若后期這種情況持續(xù)，則國內(nèi)高庫存的問題或有望得到緩解?！彼f。

從需求端來看，楊梟認為，全球疫情對紙漿的需求影響較為有限。據(jù)了解，全球木漿的終端用途以生活用紙、文化紙、特種紙和絨毛漿為主，需求占比分別達38%、28%、16%、10%。目前，文化紙的需求雖然因疫情受到一些影響，但春節(jié)后國內(nèi)文化紙的價格并未下滑，表明影響非常有限。生活用紙由于恐慌性囤貨，反而刺激了投機性需求，使得生活用紙的價格出現(xiàn)了明顯上揚。

“不過在疫情悲觀預(yù)估下，全球商品漿需求量預(yù)計可能出現(xiàn)4%的同比下滑。”栗豐寧表示，盡管生活用紙及絨毛漿的需求有望因疫情帶來正向刺激，預(yù)計全球生活用紙需求可能保持3%以上的增長，但是文化用紙則由于疫情下商業(yè)活動的減少而受到不利影響。

“參考歷史上文化紙產(chǎn)量下滑的極端情形，在2008年金融危機期間，文化紙產(chǎn)量下滑達到18%，若以此作為假設(shè)，則在疫情悲觀情形下，全球商品漿需求或?qū)⑼认禄?%。同時考慮到終端需求較為分散，需求下滑帶來的影響未來將逐步顯現(xiàn)?！彼J為，不過從消費端來看，預(yù)計各地高中將于4月初陸續(xù)開學，其他學校預(yù)計也將逐步放開，隨著開學潮的來臨，勢必將會出現(xiàn)集中增長式消費，學生積壓已久的文化紙需求將帶動市場需求恢復(fù)。

栗豐寧表示，當前漿價位于近十年歷史低位區(qū)間，據(jù)估算，全球約20%的商品漿產(chǎn)能處于虧損的狀態(tài)，因此漿價成本端未來繼續(xù)下行空間已經(jīng)極其有限。同時，由于全球商品漿供給端集中度較高，而需求相對分散，若疫情發(fā)展超預(yù)期，導(dǎo)致漿廠停產(chǎn)范圍擴大，預(yù)計木漿供給短期受影響程度將遠大于需求，漿價短線或出現(xiàn)階段性上漲機會。此外，短期內(nèi)全球疫情難以有效緩解，且物流成本不斷攀升，進口商品價格成本上升不言而喻，短線市場心態(tài)或好于預(yù)期。

“目前來看，利空能化板塊的兩大因素對紙漿價格影響有限，且當前漂針漿成本曲線非常陡峭，作為最高邊際成本的加針在交割品中的產(chǎn)能占比高達38%，而4500元/噸以下已觸及加針的現(xiàn)金成本，因此紙漿價格下方存在較好的安全邊際。同時，由于紙漿本身進口依賴度高，一旦國外疫情導(dǎo)致紙漿生產(chǎn)或者發(fā)運出現(xiàn)較大問題，那么國內(nèi)難以彌補供應(yīng)上的損失，這也就意味著紙漿往上的價格彈性較大。”楊梟最后說。