一、回顧

1. 基本面

2020年一季度上游甲醇產(chǎn)能增加，截止到3月底國(guó)內(nèi)新投產(chǎn)甲醇產(chǎn)能為90萬噸/年，占全球新投產(chǎn)產(chǎn)能的35.3%（國(guó)際新產(chǎn)能為255萬噸/年），無新增下游烯烴裝置。

2020年一季度國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量為1659.36萬噸，同比增3.14%。1-2月凈進(jìn)口量為170.77萬噸，環(huán)比增加11.2%；對(duì)外依存度為15.74%，環(huán)比提升1.13個(gè)百分點(diǎn)；表觀需求量為1248.4萬噸，環(huán)比增加3.69%。

港口一季度末庫存為109.95萬噸，相對(duì)一季度初累積24.76萬噸。

1.1 國(guó)內(nèi)供應(yīng)

2020年一季度國(guó)內(nèi)甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)呈波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)，煤制甲醇利潤(rùn)處于5年低位。

2020年一季度國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)能有所增加，產(chǎn)能增量為兗礦榆林60萬噸/年及安徽臨泉30萬噸/年的煤制甲醇裝置。一季度國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量同比增加，總產(chǎn)量為1659.36萬噸，同比增加3.14%。

2020年一季度，華東-內(nèi)蒙區(qū)域價(jià)差大部分時(shí)間處于歷史低位，區(qū)域套利窗口大部分時(shí)間關(guān)閉。

1.2 國(guó)內(nèi)需求

（1）新興下游

2020年一季度華東及華北地區(qū)MTO工廠生產(chǎn)利潤(rùn)高低不一，大致走勢(shì)均隨著春節(jié)前甲醇價(jià)格的走高而降低，春節(jié)后因甲醇價(jià)格走低后修復(fù)。部分新興下游工廠利潤(rùn)走勢(shì)及MTO裝置開工季節(jié)性走勢(shì)如下：

（2）傳統(tǒng)下游

2020年一季度因新冠肺炎疫情影響，傳統(tǒng)下游開工于2月達(dá)到歷史低點(diǎn)，并于3月下恢復(fù)接近正常水平。

1.3 進(jìn)出口

2020年一季度華東地區(qū)甲醇進(jìn)口利潤(rùn)呈震蕩走弱態(tài)勢(shì)。2019年1-2月凈進(jìn)口量為170.77萬噸，對(duì)外依存度均值為15.74%，環(huán)比略降低。

2020年一季度國(guó)際甲醇裝置產(chǎn)能增量為165萬噸/年，年初因限氣保供暖1-2月開工均低于歷年同期。

1.4 庫存

年初開始，港口甲醇總庫存逐步穩(wěn)定累積。

2. 盤面

2020年一季度期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性良好，對(duì)其進(jìn)行基本面復(fù)盤如下：

3. 期現(xiàn)

2020年一季度因盤面價(jià)格及現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性拉大，大部分區(qū)域基差呈現(xiàn)窄幅震蕩，部分區(qū)域現(xiàn)貨價(jià)格雖然出現(xiàn)較大波動(dòng)，但并未出現(xiàn)明顯的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

二、基本面預(yù)判

1. 供需同增

1.1 國(guó)內(nèi)外供應(yīng)

2020年一季度全球甲醇產(chǎn)能增量總計(jì)為255萬噸/年，其中國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能投放量為90萬噸/年，占總投產(chǎn)產(chǎn)能的比例為35.3%。2020年二季度國(guó)內(nèi)預(yù)期新投產(chǎn)甲醇裝置產(chǎn)能總計(jì)為100萬噸/年，有很大概率推遲。

2020年前二季度國(guó)外甲醇裝置投產(chǎn)及投產(chǎn)計(jì)劃如下表，一季度投產(chǎn)總計(jì)165萬噸/年，原定于一季度投產(chǎn)的100萬噸/年新產(chǎn)能已經(jīng)推遲至年中。

1.2 新興下游

2020年一二季度無新興下游裝置投產(chǎn)計(jì)劃。

從上下游投產(chǎn)計(jì)劃看，2020年二季度甲醇國(guó)外供應(yīng)及需求將大概率無新增。

2. 對(duì)外依存度有所回落

2020年一季度華東地區(qū)甲醇進(jìn)口利潤(rùn)呈震蕩態(tài)勢(shì)。2020年一季度華東地區(qū)甲醇進(jìn)口利潤(rùn)呈震蕩態(tài)勢(shì)。2020年1-2月凈進(jìn)口量為170.77萬噸，對(duì)外依存度均值為15.74%，環(huán)比有所降低?？炊径韧懂a(chǎn)計(jì)劃，二季度對(duì)外依存度大概率繼續(xù)回落。

3. 小結(jié)

2020年二季度國(guó)內(nèi)無預(yù)期新投產(chǎn)裝置產(chǎn)能，國(guó)外預(yù)期新投產(chǎn)甲醇產(chǎn)能為100萬噸/年（大概率推遲）。

2020年1-2月進(jìn)口依存度環(huán)比降低，二季度對(duì)外依存度大概率繼續(xù)回落。

三、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

傳統(tǒng)三大能源與甲醇都有著或多或少的關(guān)系，無論是作為直接原料的煤和氣或者是作為新興下游烯烴主要原料的原油，其價(jià)格波動(dòng)均會(huì)給甲醇的價(jià)格帶來相應(yīng)的影響。煤炭及天然氣主要是從生產(chǎn)成本端及原料供應(yīng)端對(duì)甲醇價(jià)格產(chǎn)生影響，而原油主要是通過原油-聚烯烴-烯烴-甲醇價(jià)格鏈條進(jìn)行傳遞。煤炭和原油是國(guó)家能源安全的重要組成部分，涉及到了國(guó)家戰(zhàn)略，因此對(duì)各國(guó)能源政策等發(fā)布及施行情況要加強(qiáng)關(guān)注。

宏觀對(duì)各大宗商品的影響程度非常大，特別是經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣政策、供給側(cè)改革等的影響。此外，雖然嚴(yán)格的環(huán)保要求越來越常態(tài)化，環(huán)保并未對(duì)甲醇企業(yè)的生產(chǎn)及下游企業(yè)的需求造成明顯沖擊，但仍需關(guān)注惡劣天氣條件下嚴(yán)格的環(huán)保政策，特別是焦?fàn)t氣甲醇的上游焦化裝置的限產(chǎn)政策、煤改氣政策、最新的汽油標(biāo)準(zhǔn)等。

四、二季度市場(chǎng)展望

2020年二季度平衡表預(yù)期將呈現(xiàn)略供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)，甲醇價(jià)格重心預(yù)計(jì)將大概率走高。緊密關(guān)注能源價(jià)格走勢(shì)、宏觀等帶來的風(fēng)險(xiǎn)。