3月以來，由于上游原材料豆粕、玉米價格節(jié)節(jié)攀升，推升了飼料企業(yè)的生產(chǎn)成本，使行業(yè)利潤空間縮窄。同時，隨著新冠肺炎疫情在南美地區(qū)擴(kuò)散，引發(fā)了市場對于短期內(nèi)大豆到港量減少的擔(dān)憂，國內(nèi)豆粕市場供應(yīng)緊張，飼料企業(yè)采購豆粕較難。價格漲、提貨難，令飼料企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力陡增。在這種情況下，多家飼料企業(yè)上調(diào)了飼料價格，每噸上漲50—200元不等。一環(huán)扣一環(huán)，作為飼料產(chǎn)業(yè)的下游，養(yǎng)殖企業(yè)的生產(chǎn)成本同樣隨著飼料價格的上漲而被迫抬升。如何對原材料價格進(jìn)行風(fēng)險管理成為飼料企業(yè)與養(yǎng)殖企業(yè)的共同課題。

為幫助相關(guān)市場主體及時鎖定采購成本，降低市場風(fēng)險，許多期貨公司聯(lián)合旗下風(fēng)險管理公司為包括飼料企業(yè)、養(yǎng)殖企業(yè)及養(yǎng)殖戶在內(nèi)的實(shí)體企業(yè)制定風(fēng)險管理方案，使其享受到低價采購紅利，順利復(fù)工復(fù)產(chǎn)。當(dāng)利用衍生品工具形成的風(fēng)險管理嵌入到飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈中的每一環(huán)時，才能有效形成綜合利用衍生品工具進(jìn)行風(fēng)險管理的理念，更好地打通產(chǎn)業(yè)鏈，助力產(chǎn)業(yè)升級。

期貨日報記者在采訪中了解到，近期，豆類價格持續(xù)攀升受到國內(nèi)、國際兩方面疊加的影響?！帮暳吓浞街校衩缀投蛊烧急仍?0%左右，春節(jié)后二者價格均出現(xiàn)大幅上漲。玉米主要受東北余糧不足、貿(mào)易商和下游企業(yè)春節(jié)后集中建庫、臨儲拍賣政策、蟲災(zāi)和疫情引發(fā)糧食危機(jī)等多重因素綜合的影響，現(xiàn)貨和期貨價格持續(xù)上漲。豆粕則是受到春節(jié)后疫情的影響，物流不暢使得運(yùn)費(fèi)大漲，隨后南美大豆到港延遲1個月，導(dǎo)致國內(nèi)豆粕供應(yīng)十分緊張，加之疫情引發(fā)市場對南美運(yùn)輸受阻等擔(dān)憂，豆粕現(xiàn)貨價格也大幅上漲?！蹦猎称饭煞萦邢薰镜囊晃晦r(nóng)產(chǎn)品分析師介紹說。

此外，前期受到疫情影響，禽畜產(chǎn)品出欄節(jié)奏被打亂。2月下旬，禽畜出欄開始逐步恢復(fù)，壓欄導(dǎo)致豆粕消費(fèi)增加，甚至在近期一度出現(xiàn)“一粕難求”的供需格局。

南華資本（南華期貨風(fēng)險管理公司）油脂事業(yè)部期現(xiàn)貿(mào)易經(jīng)理招泳勤向記者表示，在今年的行情背景下，飼料成品的漲幅跟不上飼料原材料的漲幅，使企業(yè)毛利受到擠壓。他描述說：“春節(jié)后受到疫情影響，禽畜、水產(chǎn)品的運(yùn)輸和出塘受到影響，價格下跌，進(jìn)而影響飼料需求，飼料成品銷售有壓力。然而，飼料原材料春節(jié)后普遍上漲，尤其在3—4月國內(nèi)大豆供應(yīng)偏緊，油廠停機(jī)計(jì)劃增多，豆粕等蛋白原材料大幅上漲，飼料企業(yè)經(jīng)營壓力加大?！?/p>

方正中期期貨分析師霍雅文認(rèn)為，本輪原材料價格上漲對于飼料企業(yè)來說是機(jī)會，也是危機(jī)?！叭绻髽I(yè)在前期根據(jù)自身運(yùn)營情況、財務(wù)情況，對相關(guān)原材料做好了風(fēng)險管理，或者建立了期貨端的虛擬庫存，面對這次價格上漲企業(yè)可游刃有余。比如，近期的豆粕市場出現(xiàn)供應(yīng)緊張，飼料企業(yè)采購豆粕難，企業(yè)可以在期貨市場選擇實(shí)物交割。如果企業(yè)沒有參與期貨市場，期現(xiàn)‘兩條腿’做得不好，面對生產(chǎn)成本的壓力劇增、利潤空間極小，企業(yè)資金鏈則很難順暢?！彼e例說。

因此，對于飼料企業(yè)而言，原材料價格的風(fēng)險管理成為企業(yè)利潤管理的一個重要環(huán)節(jié)。招泳勤表示，飼料企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的原材料庫存、資金等，靈活運(yùn)用期貨、期權(quán)等衍生品工具，規(guī)避原材料價格劇烈波動的風(fēng)險。

為此，南華資本面向某飼料企業(yè)客戶推出了含權(quán)貿(mào)易合同，即在與企業(yè)的基差合同中嵌入期權(quán)，保證客戶以更低的成本采購。據(jù)招泳勤介紹，2019年12月，客戶意向采購部分2020年4—5月交貨的豆粕基差合同，當(dāng)時油廠的預(yù)售基差是以豆粕2005合約為基準(zhǔn)-10元/噸，豆粕2005合約價格在2750元/噸附近波動?？蛻敉ㄟ^行情研判，認(rèn)為飼料需求逐步啟動，可以接受2690元/噸的一口價或-60元/噸的基差，故簽了此筆含權(quán)貿(mào)易合同。

具體的方案為，如果在2020年3月31日合同到期時，豆粕2005合約價格高于2750元/噸，則按合約價格-60元/噸基差結(jié)算。到期日，如果豆粕2005合約的價格低于或等于2750元/噸，則按2690元/噸的一口價進(jìn)行結(jié)算，即相當(dāng)于客戶賣出了一份執(zhí)行價格為2750元/噸的看跌期權(quán)。

之后受到疫情影響，市場擔(dān)憂南美港口大豆和谷物裝運(yùn)延遲，疊加油廠停機(jī)檢修，國內(nèi)豆粕基差大幅上漲，廣東4—5月基差報價上漲至60元/噸，客戶執(zhí)行含權(quán)合同，拿到-60元/噸的基差，較市場價有120元/噸的優(yōu)勢，較好地規(guī)避了成本上漲的風(fēng)險。

該客戶表示，此次疫情及影響讓人出乎意料，幸好依靠衍生品市場的靈活操作，使企業(yè)獲得了在行業(yè)中更強(qiáng)的競爭力。

“事實(shí)上，含權(quán)貿(mào)易有助于企業(yè)更精確地開展風(fēng)險管理。對于一口價合同來說，只有簽訂合同后，價格上漲才能獲利。不過，對于含權(quán)合同而言，價格上漲、價格不漲、價格下跌、價格不跌、價格窄幅振蕩、價格寬幅振蕩等，客戶都有可能獲利。企業(yè)可以依據(jù)自身對行情的看法，選擇不同的策略輔助日常貿(mào)易?！闭杏厩诮忉屨f。

期貨“組合拳”為養(yǎng)殖主體鎖定采購成本

隨著飼料原材料價格上漲，國內(nèi)多家飼料企業(yè)紛紛上調(diào)飼料價格。據(jù)了解，自3月底到4月上旬，大部分飼料企業(yè)發(fā)布了對于豬料、禽料以及水產(chǎn)料的漲價通知。

事實(shí)上，飼料成本是養(yǎng)殖業(yè)的主要成本。霍雅文表示，原材料價格上漲傳遞到養(yǎng)殖端，對于養(yǎng)殖企業(yè)來說，只能被動接受價格上漲，或者同飼料企業(yè)簽訂遠(yuǎn)期合同，提前交部分定金，以此來攤薄采購成本。

在得知養(yǎng)殖企業(yè)面臨的困境后，浙商期貨風(fēng)險管理公司浙期實(shí)業(yè)聯(lián)合好好吃米業(yè)有限公司立即組織飼料供貨方案，借助好好吃米業(yè)在湖北荊州一帶的倉儲庫存和物流優(yōu)勢，為當(dāng)?shù)貎杉茵B(yǎng)殖企業(yè)終端解決原材料供應(yīng)難的問題。在此基礎(chǔ)上，浙期實(shí)業(yè)免費(fèi)為養(yǎng)殖企業(yè)提供“遇漲不漲，遇跌則跌”的飼料采購成本風(fēng)險管理，有效降低企業(yè)面臨的市場風(fēng)險。

據(jù)浙期實(shí)業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，具體方案是在衍生品端買入豆粕的看漲期權(quán)，避免飼料價格上漲風(fēng)險?？紤]到兩家養(yǎng)殖企業(yè)缺乏相應(yīng)的衍生品交易團(tuán)隊(duì)和交易經(jīng)驗(yàn)，衍生品合同由好好吃米業(yè)代為持有；在現(xiàn)貨合同端，好好吃米業(yè)為養(yǎng)殖終端供貨時，合同中約定采購封頂價與數(shù)量；合同到期時，若飼料期貨價格高于該封頂價，則養(yǎng)殖企業(yè)按照封頂價采購，若低于該價格，則可按更低價采購飼料。

好好吃米業(yè)依照方案買入豆粕2005合約平值美式看漲期權(quán)，期限為1個月，數(shù)量共500噸。在期權(quán)存續(xù)期間，期現(xiàn)行情均呈現(xiàn)上漲趨勢，豆粕2005合約從2618元/噸上漲至2658元/噸。下游養(yǎng)殖企業(yè)采購時，好好吃米業(yè)將期權(quán)提前平倉，500噸期權(quán)共獲利2萬元，從而確保下游養(yǎng)殖企業(yè)延續(xù)用低價從好好吃米業(yè)進(jìn)貨，500噸豆粕采購相比市場價便宜2萬余元。

距離湖北荊州幾百公里外的河南桐柏縣，當(dāng)?shù)氐酿B(yǎng)殖戶同樣為飼料價格的不斷上漲而發(fā)愁。桐柏縣月河鎮(zhèn)閔莊村月河鴻華養(yǎng)豬場場長謝建華說：“雖然最近當(dāng)?shù)孛i價格比較穩(wěn)定，但玉米和豆粕較春節(jié)前每噸分別上漲了100元和200元，并且可能會繼續(xù)漲價，養(yǎng)殖業(yè)利潤空間恐持續(xù)壓縮?！?/p>

據(jù)了解，桐柏縣地處豫、鄂兩省交界處的桐柏山腹地，今年2月剛實(shí)現(xiàn)脫貧摘帽，脫貧成果尚待鞏固。為幫助當(dāng)?shù)厣i養(yǎng)殖戶規(guī)避飼料成本上漲風(fēng)險，平穩(wěn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，4月10日，在河南省證監(jiān)局的推動和指導(dǎo)下，華信期貨聯(lián)合人保財險河南省分公司，簽約運(yùn)作了桐柏縣首個豬飼料成本“保險+期貨”項(xiàng)目，使這個革命老區(qū)的生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)獲得管理市場風(fēng)險的新“武器”，月河鴻華養(yǎng)豬場就是參保的養(yǎng)殖場之一。

謝建華告訴期貨日報記者，非洲豬瘟和新冠肺炎兩大疫情直接導(dǎo)致許多養(yǎng)殖戶棄養(yǎng)，當(dāng)?shù)厣i存欄量較疫情發(fā)生前下降了一半以上，其所在養(yǎng)殖場的生豬存欄量也減少了逾30%。為幫助桐柏縣生豬養(yǎng)殖戶及時鎖定飼料成本，并提高養(yǎng)殖積極性，此次華信期貨全額補(bǔ)貼保費(fèi)，為當(dāng)?shù)?萬頭豬1個月所需的1600噸飼料（包含1200噸玉米和400噸豆粕）用量提供成本保障，保險期限為1個月。參保養(yǎng)殖戶無需參與復(fù)雜的期貨衍生品交易，只需持有一份成本價格險保單，便可規(guī)避飼料成本上漲的風(fēng)險。若玉米、豆粕期貨價格高于保單約定價格，參保養(yǎng)殖戶將可獲得差價賠付。

此次保險公司在向養(yǎng)殖戶出具保單的同時，通過向華信期貨風(fēng)險管理公司華信物產(chǎn)購買看漲期權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險，華信物產(chǎn)則利用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險對沖，為保險公司提供“再保險”。此次的“保險+期貨”項(xiàng)目采用增強(qiáng)亞式期權(quán)設(shè)計(jì)，在降低保費(fèi)成本的同時可實(shí)現(xiàn)較高的賠付概率。

保障產(chǎn)成品銷售價格，提高企業(yè)自身競爭力

長江期貨分析師陳乾向期貨日報記者坦言：“如果養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)成品沒有跟隨飼料成本的增加而上漲，養(yǎng)殖戶將普遍出現(xiàn)虧損，一些缺乏競爭力的經(jīng)營主體會面臨被淘汰的危機(jī)。鎖定采購成本之外，保障產(chǎn)成品的銷售價格也是提高企業(yè)自身競爭力的重要途徑。

在此之前，永安期貨及其風(fēng)險管理公司永安資本已經(jīng)為湖北當(dāng)?shù)厮募业半u養(yǎng)殖企業(yè)做好了布局，其針對企業(yè)的個性化需求制定扶助方案。經(jīng)過調(diào)研溝通，最終確定免費(fèi)為盼盼食品漢川分公司、湖北鑫盛農(nóng)牧股份有限公司、湖北神丹健康食品有限公司、湖北荷香水美生態(tài)農(nóng)業(yè)有限公司四家相關(guān)企業(yè)的400噸現(xiàn)貨規(guī)模雞蛋(3136, -90.00, -2.79%)（相當(dāng)于800萬顆雞蛋）提供場外看跌期權(quán)產(chǎn)品的方案，為企業(yè)降低雞蛋價格下跌風(fēng)險。

近期，上述四家企業(yè)在永安期貨業(yè)務(wù)人員的指導(dǎo)下，根據(jù)自身經(jīng)營情況和對市場的判斷，分階段對期權(quán)進(jìn)行了平倉，獲得賠付共計(jì)11.58萬元，有效對沖了湖北封閉期間物流不暢導(dǎo)致的庫存積壓、原材料價格波動劇烈的風(fēng)險。

湖北神丹健康食品有限公司資金部經(jīng)理周暢表示，永安資本提供的場外期權(quán)免收權(quán)利金、無需保證金，有效緩解了公司在特殊時期的資金壓力，給公司送來了一顆“定心丸”。經(jīng)過這次合作，公司對場外衍生品有了初步的認(rèn)識，了解了期權(quán)風(fēng)險收益不對稱的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，正積極向永安的專業(yè)團(tuán)隊(duì)學(xué)習(xí)期權(quán)工具更豐富的運(yùn)用場景，計(jì)劃在未來生產(chǎn)經(jīng)營中用好用活個性化的場外期權(quán)組合，進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)整體風(fēng)險管理水平。

湖北荷香水美生態(tài)農(nóng)業(yè)有限公司是四家企業(yè)中唯一選用了亞式看跌期權(quán)的企業(yè)，4月10日平倉后，根據(jù)存續(xù)期每日收盤均價結(jié)算，獲得近3萬元的賠付。湖北荷香水美生態(tài)農(nóng)業(yè)有限公司的母公司晨科農(nóng)牧期貨部負(fù)責(zé)人唐振超表示，企業(yè)在采用期貨進(jìn)行套保的時候，對于資金管理的把握往往不到位。同時，由于期貨保證金交易的特點(diǎn)，會放大操作人員對價格波動的貪婪和恐懼，進(jìn)而導(dǎo)致套期保值容易出現(xiàn)偏差。通過這次對場外期權(quán)工具的嘗試，有效規(guī)避了風(fēng)險，亞式期權(quán)的結(jié)算模式又進(jìn)一步平滑了價格短期波動的影響，能夠幫助企業(yè)更好地作出運(yùn)營規(guī)劃。

事實(shí)上，雞蛋期貨上市6年來，為眾多產(chǎn)業(yè)經(jīng)營主體規(guī)避了市場風(fēng)險，但對于生豬養(yǎng)殖戶及養(yǎng)殖企業(yè)來說，生豬期貨的缺失使其在面臨價格波動風(fēng)險時無法提前做好管理防范。在得知國內(nèi)期貨市場正在研究推出生豬期貨、未來有望衍生出生豬價格險和收入險時，謝建華顯得有些興奮：“那當(dāng)然好了，飼料和毛豬價格就都能確定了。按現(xiàn)在的行情來說，毛豬每斤16元，哪怕保障價只定到每斤15元，我們少賺一點(diǎn)，壓力也會小得多，這樣也敢擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模了。”

“期貨工具是管理飼料原料成本和對沖價格不利波動非常必要的‘武器’，期貨和現(xiàn)貨相結(jié)合，原料采購就是‘兩條腿’走路?！鄙鲜瞿猎称饭煞萦邢薰巨r(nóng)產(chǎn)品分析師說，企業(yè)要利用好期貨工具，需要組建專業(yè)的期現(xiàn)貨團(tuán)隊(duì)，培養(yǎng)成熟的人才，建立適合企業(yè)自身的期現(xiàn)結(jié)合模式，多與外部交流，不斷學(xué)習(xí)提升。

據(jù)了解，我國生豬養(yǎng)殖量居全球首位，但2018年8月以來，非洲豬瘟疫情的傳入導(dǎo)致我國生豬存欄量和能繁母豬存欄量持續(xù)下降，進(jìn)而導(dǎo)致2019年6月以來生豬價格急漲，引發(fā)CPI快速上升。近期，新冠肺炎疫情使全球經(jīng)濟(jì)面臨倒退，全球央行開啟寬松貨幣政策，而較高的CPI會在一定程度上限制國內(nèi)貨幣政策的空間。在此背景下，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，促進(jìn)生豬生產(chǎn)的恢復(fù)和養(yǎng)殖業(yè)的轉(zhuǎn)型升級更顯重要。

為響應(yīng)政府關(guān)于穩(wěn)定豬價、提高養(yǎng)殖積極性的政策要求，保險機(jī)構(gòu)提高了育肥豬和能繁母豬的保額，而飼料成本的穩(wěn)定則可以通過期貨市場來實(shí)現(xiàn)。期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)此時向養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)提供更具針對性的風(fēng)險管理服務(wù)援助，是其發(fā)揮金融專業(yè)優(yōu)勢、持續(xù)服務(wù)國民經(jīng)濟(jì)、助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，并積極承擔(dān)抗“疫”社會責(zé)任的具體表現(xiàn)之一。