近日，鐵礦石短暫回調(diào)后再次快速反彈，5月29日主力I2009更是大幅上漲45.5元/噸/6.44%至752元/噸，創(chuàng)2019年8月初以來(lái)主力合約的新高。究其原因，與我們?cè)?月28日舉辦的“黑產(chǎn)掘金初夏原料線上論壇—供需雙旺，鐵礦石何去何從”中相關(guān)觀點(diǎn)有一定契合，現(xiàn)進(jìn)一步分析闡述如下:

1.鐵礦石基本面短期良好，提供一定價(jià)格支撐

在不發(fā)生疫情、礦難、天氣等突發(fā)事件情況下，根據(jù)我們的模型測(cè)算：

（1）預(yù)計(jì)二季度全球鐵礦石總庫(kù)存同比下降約848萬(wàn)噸；其中，總供給同比減少2583萬(wàn)噸，總需求同比下降約1735萬(wàn)噸。

（2）對(duì)于國(guó)內(nèi)，目前全產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存已降至近年低位水平，估算6月總庫(kù)存仍可能繼續(xù)下降約500萬(wàn)噸，將使得供需關(guān)系進(jìn)一步趨緊，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)基本面短期仍將保持良好，對(duì)鐵礦石價(jià)格形成一定支撐。

（3）展望后期，隨著海外礦山產(chǎn)能恢復(fù)性提高，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能利用率可能自高位有所回落，在不發(fā)生突發(fā)事件情況下，從下圖中可以看出，后期供需基本面偏緊的局面將有所緩解。

2、成材企穩(wěn)反彈，助推鐵礦上漲

通常，鐵礦石等黑色系商品會(huì)受到“領(lǐng)頭羊”成材走勢(shì)的影響。近日，市場(chǎng)再次傳出唐山鋼廠6月限產(chǎn)加嚴(yán)的相關(guān)消息，使得成材迅速企穩(wěn)反彈，對(duì)鐵礦石等黑色系商品起到一定助推作用。

且后期若唐山限產(chǎn)落地執(zhí)行，有益于成材價(jià)格和鋼廠整體利潤(rùn)水平的穩(wěn)定、提升，在環(huán)保邊際有所放松的背景下，全國(guó)其它地區(qū)的積極提產(chǎn)，會(huì)一定程度抵消唐山單個(gè)地區(qū)限產(chǎn)而產(chǎn)生的影響，且不排除需求繼續(xù)上升的可能。

3、疫情等突發(fā)事件驅(qū)動(dòng)高彈性，后期仍應(yīng)密切關(guān)注

今天，市場(chǎng)高度關(guān)注，我們之前多次提示的巴西疫情情況傳出了新消息，部分媒體報(bào)道“VALE在巴西Itabira地區(qū)三個(gè)礦區(qū)生產(chǎn)現(xiàn)狀”，加劇了市場(chǎng)對(duì)于供給端的擔(dān)憂，成為今日鐵礦石大幅上漲的重要驅(qū)動(dòng)因素。

按各國(guó)21天限制期，分情景理論推算國(guó)內(nèi)進(jìn)口量影響高位值：若海外非主流礦山全部受限約為1000萬(wàn)噸；若除澳洲外均受限約為2300萬(wàn)噸；極限情況下，若海外礦山均受限約為6000萬(wàn)噸。

因此，我們?nèi)愿叨汝P(guān)注巴西疫情等突發(fā)事件，若對(duì)供給產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，則會(huì)打破之前供需平衡結(jié)構(gòu)，將驅(qū)動(dòng)鐵礦石表現(xiàn)出高彈性的走勢(shì)。

4、其它應(yīng)關(guān)注點(diǎn)

（1）疫情對(duì)海外供需均有長(zhǎng)期影響：后期供給將恢復(fù)性回升，但應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注對(duì)正在高峰期的巴西、印、俄等是否產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響；需求端“最差”時(shí)期可能暫時(shí)渡過(guò)。

（2）疫情影響全球經(jīng)濟(jì)且成材庫(kù)存偏高背景下，鐵礦石價(jià)格已至近年高水平，基差已迅速修復(fù)，相對(duì)其它大宗估值偏高，若無(wú)宏觀及成材配合，或疫情、礦難、天氣等突發(fā)事件，獨(dú)立持續(xù)大幅上行較為困難，且相對(duì)空間有限。

（3）關(guān)注疫情后續(xù)發(fā)展、實(shí)質(zhì)影響及環(huán)保限產(chǎn)落地執(zhí)行等情況，目前市場(chǎng)尚屬情緒階段，且期現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)有一定體現(xiàn)，防范預(yù)期落空或高位震蕩洗盤等風(fēng)險(xiǎn)。

綜合以上分析，若無(wú)疫情等突發(fā)事件影響，偏高礦價(jià)下單邊波動(dòng)加劇，宏觀及成材穩(wěn)定情況下，短期整體震蕩偏強(qiáng)，后期可能面臨一定調(diào)整壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：防范疫情、礦難、天氣及宏觀變化等突發(fā)事件影響，及市場(chǎng)預(yù)期落空或高位震蕩洗盤等風(fēng)險(xiǎn)。