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需求緩慢恢復(fù) 棉花反彈高度受限

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2020-06-02 09:29:16 來源:長江期貨 作者:黃尚海

一、走勢回顧:5月市場窄幅震蕩


5月份,宏觀環(huán)境比較穩(wěn)定。基本面,需求內(nèi)需恢復(fù)明顯,外需緩慢恢復(fù),但由于供應(yīng)端種植面積和天氣情況良好,預(yù)期供應(yīng)充裕,市場走勢糾結(jié)。



數(shù)據(jù)來源:博易大師 長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


二、疫情分析:疫情控制良好,但整體拐點不清晰


1.國內(nèi)疫情疫情基本控制住,國內(nèi)需求恢復(fù)明顯


目前國內(nèi)現(xiàn)有確診125人,無癥狀感染者404人,我國的疫情控制非常成功;


武漢在5月份開展了全民核算檢測,5月14日~23日10天時間,武漢市累計完成了657.4萬人次檢測,共發(fā)現(xiàn)了189例無癥狀感染者;武漢市的全民檢測的結(jié)果可以讓全國人民放心,效果很好;


一些零星的新聞信息顯示,目前國內(nèi)消費恢復(fù)的速度超預(yù)期:2020年4月社會消費品零售總額下滑7.5%,下滑幅度環(huán)比3月份收窄8.3pct;來自美團平臺大數(shù)據(jù)顯示,深圳4月份夜間消費總額已經(jīng)超過去年同期水平;


武漢草根調(diào)研情況:武漢市餐飲目前恢復(fù)較差;大型室內(nèi)商城的消費人流恢復(fù)相對緩慢;通風(fēng)情況好的商城,恢復(fù)非常好,已經(jīng)找不到停車位。



數(shù)據(jù)來源:WIND,長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心



數(shù)據(jù)來源:WIND,長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


2.國外疫情控制情況不如預(yù)期


5月份,全球每日新增繼續(xù)保持在90000人左右,較4月基本持平。市場預(yù)期的拐點從全球性角度看沒有出現(xiàn)。



數(shù)據(jù)來源:WIND,長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


前期的重災(zāi)區(qū)歐洲,拐點明確,主要國家均已放開管控,逐步邁向生產(chǎn)生活正?;?;


美國已經(jīng)出現(xiàn)拐點,但下降趨勢并不清晰;部分州已經(jīng)放開管控,相比歐洲進度稍晚;



數(shù)據(jù)來源:WIND,長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


巴西、俄羅斯、印度是目前市場最擔(dān)心的三個國家,南美目前比較疫情比較嚴(yán)重;



數(shù)據(jù)來源:WIND,長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心



數(shù)據(jù)來源:WIND,長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


雖然疫情控制進展不如預(yù)期,但是經(jīng)濟生活的恢復(fù)較快;因為歐美的經(jīng)濟比重較高,均在恢復(fù)途中;金磚三國經(jīng)濟占比相對較??;5月8日數(shù)據(jù),美國當(dāng)周汽/柴/煤油需求恢復(fù)至76%/87%/20%,同比仍然減少175/28/141萬桶。


疫苗研制出現(xiàn)波折,打壓市場信心;世衛(wèi)組織也多次提醒秋冬季節(jié)再次爆發(fā)的風(fēng)險。



數(shù)據(jù)來源:WIND,長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


三、基本面分析:需求緩慢回升,關(guān)注印度蝗災(zāi)


1.USDA預(yù)期新年度產(chǎn)量調(diào)減較小


在本年度預(yù)期中,將總產(chǎn)預(yù)期較上月調(diào)增21萬噸至2670.9萬噸;消費量預(yù)期較上月再度調(diào)減121.6萬噸至2286.1萬噸;期末庫存因此增加128.5至2115.5萬噸,僅次于2013/14和2014/15年度,為有歷史記錄以來第三高。全球庫消比因此升至93%,為歷史記錄以來次高點。


在對2020/21年度的預(yù)測中,全球總產(chǎn)較本年度調(diào)減81萬噸至2589.9萬噸;消費同比大幅調(diào)增249.5至2535.6萬噸,但依然低于2018/19年度85萬噸;期末庫存小幅增加49.4至2164.9萬噸,為有歷史記錄以來第三高。全球庫消比下降至85%,但仍處于歷史較高位置。


本次月報基本符合市場預(yù)期,新年度去庫存難以實現(xiàn),對期價形成壓力。



數(shù)據(jù)來源:USDA,長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


2.國儲棉政策有施展空間


目前國儲棉存量在207萬噸,國內(nèi)正常供需缺口300萬噸,國儲棉還有較大的增長空間;


加大國儲棉的采購,有幾個方面的好處:1、目前價格采購國儲棉,未來拋儲時,很難虧損,贏面很大;2、今年供應(yīng)過剩明顯,加大收儲,減輕現(xiàn)貨市場壓力,緩和價格波動;3、加大儲備,紡織企業(yè)未來將明顯受益;


輪入儲備棉的不確定性:1、輪入新疆棉和輪入外棉怎么安排?2、輪入時間是本年度還是下年度?3、輪入數(shù)量是多少?4、本年度會不會拋儲?拋儲會不會對市場形成負(fù)面影響?



數(shù)據(jù)來源:WIND,長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


3.國內(nèi)年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存有望創(chuàng)新高


樂觀預(yù)期國內(nèi)需求下調(diào)100萬噸;悲觀預(yù)期下調(diào)150萬噸;


如果后期國儲沒有新動作,今年庫存有可能創(chuàng)新高;如果后期國儲繼續(xù)在市場收購,本年度庫存有望低于去年規(guī)模;


由于市場棉花甚多,同時新年度沒有較好的預(yù)期,目前市場心態(tài)比較謹(jǐn)慎。



數(shù)據(jù)來源:長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


4.國內(nèi)社會庫存去化,但同比依然小幅增長


4月份新冠疫情在海外蔓延較為嚴(yán)重,外需下滑對我國紡織市場的沖擊明顯,內(nèi)需的消費也并未完全恢復(fù)。因此工商業(yè)庫存去化比較緩慢。截至4月底,工商業(yè)庫存合計497萬噸,環(huán)比減少38萬噸,同比增加39萬噸。庫存持續(xù)下降,但預(yù)期年度末的結(jié)轉(zhuǎn)庫存同比增長明顯。


5月市場有一定程度好轉(zhuǎn),預(yù)期去庫存的效果會比較明顯。



數(shù)據(jù)來源:中國棉花信息網(wǎng) 長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


5.新疆新棉整體生長順利


北疆:石河子、昌吉、奎屯、塔城等棉區(qū)因持續(xù)晴朗、高溫天氣,降雨偏多,棉苗進入快速生長期,棉株普遍長至20-30厘米,果枝2-4臺,棉田整體大面積現(xiàn)蕾2-4個;本年度風(fēng)調(diào)雨順,相比去年長勢要好;


南疆:巴州、喀什、阿克蘇大部分棉區(qū)棉花長勢較2018、2019年同期有所滯后(主要受4、5月份低溫、寡照及降水的影響),但除4月底至5月初補種或重播的棉苗長勢偏弱外,整體出苗、發(fā)育情況差強人意;而柯坪、巴楚、伽師等地部分地區(qū)棉花長勢不理想;


本年度新疆地區(qū)新棉種植順利,但南疆近期有一定不利天氣影響,整體看情況同比去年持平略好。


6.美棉種植情況


據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計,至5月24日,美棉新花播種進度為53%,較去年同期與五年平均持平;其中得州播種進度為50%,領(lǐng)先于去年同期與近五年平均;亞利桑那州為97%,播種工作即將完成;加州播種進度為90%,較去年同期仍落后。受熱帶風(fēng)暴“阿瑟”帶來的強降雨等惡劣天氣影響,東南棉區(qū)播種進度均大幅落后。



數(shù)據(jù)來源:中國棉花信息網(wǎng) 長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


7.宏觀看國內(nèi)紡織服裝需求逐步恢復(fù)


據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計,2020年4月社會消費品零售總額同比下滑7.5%,降幅較1~2月的-20.5%、3月單月的-15.8%繼續(xù)收窄。其中限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售額4月單月同比下滑18.5%,較1~2月的-30.9%、3月單月的-34.8%降幅現(xiàn)收窄、有所改善,但橫向?qū)Ρ绕渌奉悾?~4月累計服裝鞋帽零售額同比下滑29%,是受疫情影響下滑幅度最大、復(fù)蘇相對較慢的品類之一。


疫情對服裝零售影響較大,其中2月沖擊最為明顯,3月以來隨著各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)、商場等渠道恢復(fù)營業(yè)、客流呈現(xiàn)底部回升,根據(jù)草根調(diào)研看,3~4月終端零售逐步較2月恢復(fù)、但截至4月尚未恢復(fù)至去年同期水平。


未來國內(nèi)服裝零售的恢復(fù)進展仍需關(guān)注:1)商場等渠道客流的恢復(fù)程度和進展;2)消費意愿的修復(fù)情況、與宏觀經(jīng)濟關(guān)系密切,國外疫情通過影響出口進而間接影響國內(nèi)經(jīng)濟和居民收入預(yù)期。



數(shù)據(jù)來源:WIND 長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心



數(shù)據(jù)來源:WIND 長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


8.4月出口有所恢復(fù),但防疫物資影響巨大


據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計,2020年4月中國出口紡織紗線、織物及制品146.21億美元,同增49.36%,較前值3月同比下降6.32%明顯轉(zhuǎn)正,出口服裝及衣著附件67.40億元,同降30.31%,較前值3月同比下降24.83%降幅擴大。隨著國內(nèi)新冠疫情得到有效控制,4月起國內(nèi)紡織企業(yè)已基本全面復(fù)工、春節(jié)前出口訂單已陸續(xù)完成生產(chǎn)并實現(xiàn)出口,紡織企業(yè)出口額同比出現(xiàn)較大增幅。但由于當(dāng)前海外疫情影響較為嚴(yán)重,導(dǎo)致國外消費需求疲軟、國際品牌關(guān)店增多,位于產(chǎn)業(yè)鏈下游、對需求端反應(yīng)更為直接的服裝出口額同比下滑幅度較大。


如果考慮4月份紡織工業(yè)增加值和紡服出口增速回正主要來自于醫(yī)療防疫物資的生產(chǎn)和出口帶動,以上數(shù)據(jù)反映出4月份紡織傳統(tǒng)業(yè)態(tài)的整體恢復(fù)情況并不十分理想,來自需求的帶動作用仍待加強。



數(shù)據(jù)來源:WIND 長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心



數(shù)據(jù)來源:WIND 長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


9.5月下游有所好轉(zhuǎn),關(guān)注后期持續(xù)性


隨著國內(nèi)疫情防控取得勝利,5月內(nèi)需有明顯好轉(zhuǎn),下游反應(yīng)國內(nèi)訂單明顯增加,但對后續(xù)訂單持續(xù)性擔(dān)憂;外貿(mào)訂單較差,恢復(fù)較慢;


產(chǎn)業(yè)鏈方面,各環(huán)節(jié)企業(yè)庫存以成品庫存為主,原材料庫存均比較謹(jǐn)慎,處于很低位置;


企業(yè)開工方面,紗廠和布廠負(fù)荷依然處于低位,沒有明顯好轉(zhuǎn);


目前產(chǎn)業(yè)對后期能否持續(xù)好轉(zhuǎn),存較大疑問;


10.雙方紡織貿(mào)易有望繼續(xù)執(zhí)行協(xié)議


雖然美國近期對中國核心企業(yè)的打壓政策明顯升溫,但雙方似乎在普通貿(mào)易方面準(zhǔn)備繼續(xù)執(zhí)行前期協(xié)議;


美國方面,2020年5月21日,美國貿(mào)易代表辦公室(USTR)公布了第14批2000億美元加征征稅商品清單項下的產(chǎn)品排除公告,新增78項排除產(chǎn)品,其中涉及5個紡織產(chǎn)品稅號;


中國方面,繼續(xù)加大對美產(chǎn)品的采購;在最新的政府工作報告中,也提到繼續(xù)執(zhí)行第一階段協(xié)議;


雙方的策略比較清晰,正常貿(mào)易正常做,不能退步的點繼續(xù)針鋒相對;對雙方都有好處;


近期中國對美棉的采購明顯升溫,年度總簽約量達(dá)70萬噸,去年同期只有37萬噸;已裝運量31.3萬噸,去年同期23.9萬噸。



數(shù)據(jù)來源:WIND 長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心



數(shù)據(jù)來源:WIND 長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


11.關(guān)注印度蝗災(zāi)的影響


據(jù)《印度斯坦時報》27日報道,印度目前正面臨數(shù)十年來最嚴(yán)重的沙漠蝗災(zāi)。成群的蝗蟲已經(jīng)入侵印度中部、北部和西部至少7個邦,吞噬將近3.5萬公頃農(nóng)田,對多地的糧食作物和蔬菜造成威脅。按往年經(jīng)驗,沙漠蝗蟲大約在六七月才會飛抵印度,不過今年蝗災(zāi)卻發(fā)生在四五月份,且蝗蟲數(shù)量偏多。


雖然目前影響并不大,但如此次蝗災(zāi)繼續(xù)在印度蔓延且時間夠長,按照目前蝗災(zāi)的規(guī)模,會對印度的整個農(nóng)作物產(chǎn)生非常嚴(yán)重的負(fù)面影響。


6月份就是最關(guān)鍵的時候,印度主產(chǎn)區(qū)將開始大量播種。



數(shù)據(jù)來源:長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


四、邏輯與展望:建議定投買入棉花


1.底部區(qū)間已經(jīng)清晰


過去幾個年度的均價比較,2019-2020年度已經(jīng)是最低點;該價格已經(jīng)低于農(nóng)民生產(chǎn)成本。但因為有國家補助,所以國內(nèi)產(chǎn)量和價格的相關(guān)性不敏感。



數(shù)據(jù)來源:WIND 長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心



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2.目前價格已經(jīng)反應(yīng)當(dāng)前的利空


按最新的USDA月度報告,今年疫情的影響,導(dǎo)致全球期末庫存明顯增加,但即使明顯增加,也低于2014年度的庫存,但現(xiàn)在的價格已經(jīng)持平或低于當(dāng)時的全球棉價,供應(yīng)過剩的利空已經(jīng)被盤面反應(yīng)。



數(shù)據(jù)來源:WIND 長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


棉花價格走勢明顯鈍化,即使經(jīng)歷了疫情,目前的主力合約價格相比去年9月低點,也僅僅下跌了400元。



數(shù)據(jù)來源:博易大師 長江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心


3.后期存在各種向上刺激因素


疫情向好,需求持續(xù)邊際好轉(zhuǎn);


印度和巴基斯坦的蝗災(zāi)可能嚴(yán)重影響新年度棉花產(chǎn)量;


國儲后期還會入市收購和繼續(xù)采購?fù)饷蓿?/p>


刺激政策和經(jīng)濟復(fù)蘇有可能超過市場預(yù)期,通貨膨脹的壓力尚在;


4.存在的擔(dān)憂


全球種植面積沒有明顯下降,新年度棉花去庫存不明顯:雖然棉花價格很低,但是新年度棉花種植面積沒有明顯下調(diào),所以產(chǎn)量依然較高,庫存消耗的速度比較慢,甚至還會小幅增長。


目前現(xiàn)貨市場供應(yīng)過剩,新棉上市前,有清庫壓力:現(xiàn)貨供應(yīng)較大,預(yù)期到8月底,市場社會庫存還有接近300多萬噸,高于往年,加上新棉上市,有拋售的壓力。


需求恢復(fù)還不夠,持續(xù)性也有疑問:目前下游的需求有恢復(fù),但量還不大,持續(xù)性也存疑。有部分是國外轉(zhuǎn)回來的,在東南亞疫情好轉(zhuǎn)后,會不會又轉(zhuǎn)回去,也值得擔(dān)心。


疫情控制的進展,會不會在秋冬季重來?都在擔(dān)心這個疫情會持續(xù)和人類一起共存,會影響人類的生活方式,從而對經(jīng)濟形成持續(xù)的影響。


5.階段性觀點:反彈高度受限,節(jié)奏更重要


雖然目前絕對價格較低,但由于目前市場矛盾并不激烈,價格難以形成趨勢,節(jié)奏更加重要;


預(yù)期6月份市場會維持強勢,但持續(xù)上行的壓力很大,最大的向上刺激因素是印度的蝗災(zāi);此外,持續(xù)的需求邊際好轉(zhuǎn)也支撐價格;


7、8月份,會面臨需求降溫,市場對新棉上市的擔(dān)憂也會成為主要矛盾,價格有較大的向下壓力;


9月份,在價格下跌后,利空得到消化,新棉上市,國家或有收儲政策出臺,價格有望觸底回升;


6.策略建議


貿(mào)易商:由于6月份或有較好的套保機會,建議09合約在12000以上擇機套保;


紡織企業(yè):近期繼續(xù)采取隨買隨用策略,如市場出現(xiàn)急跌,則在期貨市場進行買入套期保值,建議價格區(qū)間09合約11000元、01合約11500元以下;或采取長線定投買入方式;


其他投資者:采取長線定投方式買入棉花期貨;


7.風(fēng)險提示


新年度天氣變化,產(chǎn)量波動;


國儲棉政策不確定性;


印度、巴基斯坦蝗災(zāi)產(chǎn)生實質(zhì)性影響;


經(jīng)濟恢復(fù)超預(yù)期。

責(zé)任編輯:李燁

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