臨儲(chǔ)玉米次輪拍賣于北京時(shí)間2020年6月4日8點(diǎn)30分正式開啟，從拍賣成交情況來看，熱度較首輪拍賣絲毫不減。從成交結(jié)果來看，99.9%的成交率以及平均溢價(jià)117.19元/噸基本與首輪拍賣成交結(jié)果無異。這種結(jié)果對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)尤其是持糧待售的貿(mào)易商來說，其惜售心態(tài)或?qū)⒁虼顺掷m(xù)保持堅(jiān)挺的狀態(tài)。而對(duì)于下游需求企業(yè)來說，拍賣火爆的局面將使得其用糧成本短期內(nèi)仍將保持較高水平，包括淀粉等加工企業(yè)在內(nèi)想要通過政策糧來適當(dāng)平抑原料成本的計(jì)劃短期內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)，加工利潤(rùn)因此也很難得到明顯改善。可以說由于首輪拍賣以“空前”的全部成交形勢(shì)結(jié)束，基本上已經(jīng)預(yù)示著次輪拍賣仍將會(huì)呈現(xiàn)出一個(gè)“搶糧”的火爆局面。而從昨天的拍賣最終結(jié)果來看，幾乎百分之百的成交率實(shí)實(shí)在在的反應(yīng)出了現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)中對(duì)于政策糧的搶購熱情絲毫不減，前兩周的拍賣真可謂是“一拍瘋，二拍搶”。

1 投放近千萬噸 現(xiàn)貨市場(chǎng)巍然不動(dòng)

截至目前，臨儲(chǔ)拍賣已經(jīng)進(jìn)行了兩周，累計(jì)投放玉米7961408噸，實(shí)際成交7957265噸，成交率高達(dá)99.95%。加上中儲(chǔ)糧網(wǎng)在近兩周超過180萬噸的投放總量，近期政策糧投放總量已經(jīng)近千萬噸。短短兩周近千萬噸的投放量，如此龐大規(guī)模的政策糧補(bǔ)給對(duì)于供應(yīng)緊張的現(xiàn)貨市場(chǎng)來說，理論上應(yīng)該會(huì)形成一個(gè)較為明顯的利空影響，畢竟相對(duì)與月均消費(fèi)量2250萬噸（按照全年2.7億噸消費(fèi)量來計(jì)算）來說，從量級(jí)的角度來分析，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格理應(yīng)有所反饋（階段性下行）。但從5月28日臨儲(chǔ)拍賣開啟直至6月4日次輪拍賣結(jié)束，市場(chǎng)的現(xiàn)貨價(jià)格僅有局部地區(qū)有小幅回落，就玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)整體來看，價(jià)格幾乎與拍賣開啟之前保持一致，個(gè)別地區(qū)例如北方港口還有小幅上調(diào)的跡象。

2 巨量投放仍無法撼動(dòng)市場(chǎng)，原因幾何

短短兩周千萬噸的投放量緣何無法撼動(dòng)目前仍處高位運(yùn)行的玉米市場(chǎng)，究其主要原因，還是要從兩個(gè)角度來分析---價(jià)格角度以及供給角度。首先我們從價(jià)格角度來看：拍賣成交平均溢價(jià)超過100元/噸嗎，首輪拍賣平均溢價(jià)118.56元/噸，次輪拍賣平均溢價(jià)117.19元/噸。按照這個(gè)價(jià)格水平，實(shí)際的出庫成本可以說基本與當(dāng)下現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格保持一致的水平，運(yùn)距較遠(yuǎn)的地區(qū)實(shí)際的到貨成本甚至要高于當(dāng)下市場(chǎng)玉米現(xiàn)貨的實(shí)際成交價(jià)。當(dāng)下拍賣投放階段，現(xiàn)貨市場(chǎng)勢(shì)必將政策糧成交后的出庫成本當(dāng)做“指導(dǎo)價(jià)”---這也是前兩輪拍賣過后超過100元/噸平均溢價(jià)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格形成強(qiáng)支撐的主要因素之一。

然后我們?cè)購墓┙o的角度來分析，筆者認(rèn)為這一點(diǎn)很容易被忽視但卻至關(guān)重要，那就是目前市場(chǎng)雖說單就臨儲(chǔ)玉米成交已經(jīng)高達(dá)800萬噸，幾乎市場(chǎng)上所有的關(guān)注焦點(diǎn)都放在了這實(shí)際成交的800萬噸身上。而卻忽略了這800萬噸的“有效供給”能力。有效供給指的就是拍賣成交之后能夠流入到現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)中對(duì)市場(chǎng)的供需結(jié)構(gòu)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的影響。在這里就要涉及到一個(gè)臨儲(chǔ)拍賣成交后的“出庫能力”，下圖中為6月4日臨儲(chǔ)玉米拍賣所涉及標(biāo)的的承儲(chǔ)庫點(diǎn)實(shí)際出庫能力數(shù)據(jù)：

如上圖所示，6月4日成交的397.47萬噸玉米由394個(gè)庫點(diǎn)承儲(chǔ)，整體的出庫能力上限為182800噸/日，按照這個(gè)數(shù)據(jù)推算，每周（按照七天滿負(fù)荷）的極限出庫能力為127.96萬噸，每月的極限出庫能力約為548.4萬噸。通過這樣的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)反應(yīng)出一個(gè)客觀存在的現(xiàn)狀：即便是未來幾周的都保持較高的成交率，保證每周實(shí)際成交量都保持在300萬噸甚至更高的水平，每周實(shí)際能夠流入到市場(chǎng)的政策糧極限值也僅僅為127.96萬噸。換個(gè)說法，次輪拍賣成交的近400萬噸玉米，理論上最少需要3-4周的時(shí)間方才能夠流入到市場(chǎng)形成有效供給。

以上是就次輪拍賣各個(gè)承儲(chǔ)庫點(diǎn)的理論極限出庫能力做出的計(jì)算，而各個(gè)庫點(diǎn)的實(shí)際出庫能力根據(jù)地域的差異必將在這個(gè)理論的出庫能力基礎(chǔ)上有所“打折”。

上面為此次拍賣清單部分標(biāo)的承儲(chǔ)庫點(diǎn)所給出的備注信息，從上述信息中我們也不難看出，政策糧成交之后部分地區(qū)的實(shí)際出庫能力很難達(dá)到上面所統(tǒng)計(jì)的理論極限值?；氐綄?shí)際當(dāng)中，每周近400萬噸的政策糧成交量實(shí)際的出庫量遠(yuǎn)達(dá)不到127.96萬噸這個(gè)理論極限值，那么對(duì)于市場(chǎng)所能提供的“有效供給”就將大打折扣。正是因?yàn)槿绱?，臨儲(chǔ)拍賣雖說是以這種巨量投放、幾乎全部成交的方式結(jié)束了前兩輪拍賣，但是近800萬噸的成交量并不等于未來短期內(nèi)將有800萬噸的政策玉米流入市場(chǎng)形成有效供給，承儲(chǔ)庫點(diǎn)的實(shí)際出庫能力以及其他客觀因素都將大幅限制政策糧流入到市場(chǎng)的速度，因此短期內(nèi)政策糧拍賣短期想要在量級(jí)上對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需基本面造成結(jié)構(gòu)上的影響顯然不太現(xiàn)實(shí)，這一點(diǎn)對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的實(shí)際支撐作用至關(guān)重要。

綜上所述，玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)之所以能在千萬噸級(jí)別投放之下“巍然不動(dòng)”，一方面是受到了政策糧成交大幅度溢價(jià)帶來的成本支撐，關(guān)鍵一點(diǎn)就是在拍賣成交之后收出庫能力的限制，其在短期內(nèi)并不能形成大規(guī)模的“有效供給”，其對(duì)于市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的抑制能力也就顯得極其有限。短期內(nèi)玉米市場(chǎng)在政策糧高出庫成本以及實(shí)際供給量相對(duì)有限的支撐下仍將保持一個(gè)高位震蕩的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。