龐大的蛋雞存欄基數(shù)奠定了階段供應充裕的主基調，雞蛋市場需求緩慢復蘇，但供應增量大于需求，雞蛋現(xiàn)貨市場價格連續(xù)走弱，且伴隨著淘雞價格下行，蛋雞養(yǎng)殖業(yè)虧損不斷加劇。目前養(yǎng)殖端雞苗補欄減少，老雞淘汰積極性增強，普遍傾向于端午節(jié)前后集中淘雞，因此6月份產(chǎn)蛋雞存欄有望減少，6月下旬供應壓力有減輕預期，對遠期市場價格有一定支撐，但隨著南方逐步進入“梅雨季”不利于雞蛋儲存，出貨壓力仍存，且當前養(yǎng)殖單位相對前幾年抗低價能力有所增強，短期內難以脫離虧損狀態(tài)，雞蛋市場去產(chǎn)能壓力仍存，消費端來看，雞蛋市場終端市場消化不快，各環(huán)節(jié)均有1-2天余貨，雞蛋市場流通放緩，預計短期在雞蛋市場緩慢去庫存階段，蛋價維持低位震蕩格局，6月上旬雞蛋現(xiàn)貨市場產(chǎn)區(qū)均價有望維持在2.5-2.7元/斤區(qū)間為主，未來需關注階段需求的提振，隨著疫情消退帶來的需求恢復及節(jié)假日效應影響，三季度蛋價有企穩(wěn)走強預期，但雞蛋市場去產(chǎn)能進程緩慢，也將限制后期蛋價反彈高度，后期重點關注雞苗補欄、淘雞節(jié)奏及消費端恢復對市場的影響。

一、蛋雞存欄基數(shù)大 制約價格走勢

5月份，全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為13.566億只，環(huán)比跌幅0.98%，同比漲幅 12.07%。5月份新開產(chǎn)的蛋雞主要是2019年12月份和2020年1月份補欄的雞苗，去年蛋雞養(yǎng)殖盈利豐厚，雖臨近元旦雞蛋價格下滑，但養(yǎng)殖單位補欄積極性尚可，雞苗銷量環(huán)比增1.64%。但今年 1 月中上旬雞蛋與淘汰雞價格均走低，蛋雞養(yǎng)殖盈利縮水嚴重，養(yǎng)殖單位補欄積極性下降，且臨近春節(jié)，多數(shù)種雞企業(yè)放假，雞苗銷量環(huán)比減少 4.52%。因此5月新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量略有減少。且多數(shù)養(yǎng)殖單位淘雞積極性上升，部分有提前淘汰的情況，月內淘汰雞出欄量持續(xù)增加。因此5月新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量略減少，淘汰雞出欄量增加，產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比減少，由于部分養(yǎng)殖戶意向在端午節(jié)前期集中淘汰老雞，同時 6 月份蛋價上漲空間有限，預計可淘老雞占比仍有減少趨勢，幅度有限。而今年 2 月份雞苗補欄量明顯減少，6 月份新增產(chǎn)能將下降，6月在產(chǎn)蛋雞占比有望繼續(xù)下降，但同比依然處于高位，雞蛋貨源供應仍然充足。

從雞齡結構來看，5 月份蛋價震蕩下滑，蛋雞養(yǎng)殖持續(xù)虧損，養(yǎng)殖戶淘雞心態(tài)不一，多數(shù)提前淘汰老雞，少數(shù)仍有惜售心理。截止到月末出欄日齡降至 456 天，個別地區(qū)有換羽現(xiàn)象，450 日齡以上老雞占比10.36%，環(huán)比減少 0.61%。1 月份補欄的雞苗逐漸陸續(xù)開產(chǎn)，5 月份雞苗補欄情況不理想，中下旬種雞企業(yè)雞苗訂單減少，補欄量下降，120 日齡以下后備雞占比14.02%，環(huán)比下降 0.81%。去年至今年1月份集中補欄的雞苗基本全部進入產(chǎn)蛋期，整體供應充足，月內中碼蛋占比緩慢增加，120-450 日齡占比 75.62%，環(huán)比增加 1.42%。

二、雞苗銷售放緩 補欄積極性下降

從雞苗銷量情況來看，因春節(jié)過后蛋雞養(yǎng)殖持續(xù)虧損，虧損周期較長，加之市場需求遲遲不能恢復至正常水平，雞蛋市場偏弱運行。受此影響，養(yǎng)殖單位對后市信心不足，補欄積極性下降，尤其是 5 月中旬以后，雞苗實際成交量較少，因此 5 月雞苗銷量明顯減少。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的全國 18 家代表企業(yè)商品代雞苗5 月份總銷量為 3016 萬羽，環(huán)比跌幅 35.91%，同比跌幅 45.04%。預計6 月份雞苗需求依舊不理想，雞苗銷量仍有下滑空間。

三、雞蛋消費逐漸恢復

五一假期期間，部分工廠、企事業(yè)單位停工放假，終端需求放緩，下游采購積極性不高。之后終端需求缺乏利好提振，消費持續(xù)不溫不火，加上產(chǎn)區(qū)蛋價震蕩走低，銷區(qū)貿易商擔憂后市跌價風險，采購較為謹慎，維持低位庫存，多隨采隨用。5月中旬之后，南方銷區(qū)天氣逐漸高溫高濕，雞蛋存儲難度增大，拖累市場需求，貿易商出貨壓力加大，5月銷區(qū)市場雞蛋銷量減少。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，5月份月主銷區(qū)市場雞蛋日度銷量222.90噸，環(huán)比跌幅2.53%，同比跌幅 4.44%。

四、相關產(chǎn)品—豬肉、禽肉價格支撐弱化

5 月份生豬市場因大體重生豬供應過剩疊加國儲凍豬肉不斷投放市場，恐慌性出欄壓制生豬市場價格走弱，而大豬經(jīng)過前期的拋售，6 月份大豬供應量減少，市場標豬仍偏緊支撐5月下旬生豬價格低位反彈，而三部門聯(lián)合展開違法違規(guī)調運生豬“百日專項打擊行動”，北豬南運有所受限，北方市場生豬價格漲幅受到限制，短期豬價將繼續(xù)維持小幅震蕩或略有調整態(tài)勢，中期隨著消費的好轉及生豬出欄供應偏有限，7、8 月份生豬價格或繼續(xù)維持堅挺，我國政府已經(jīng)將生豬穩(wěn)產(chǎn)保供作為中央、國務院 2020 年農業(yè)農村重點工作，很多省份已經(jīng)出臺相應的扶持政策，也將刺激養(yǎng)殖積極性，預計母豬存欄將繼續(xù)穩(wěn)步增加，且增速大于生豬存欄增速，預計 3 季度生豬市場規(guī)模將小幅回升，長期隨著生豬產(chǎn)能恢復，豬價也將趨于向下調整，但整體仍將維持高位水平，預計2021年上半年生豬市場產(chǎn)能有望恢復至往年正常水平。

替代角度來看，2020年上半年，豬價相比禽肉及雞蛋市場價格仍具有相對優(yōu)勢，但從禽肉市場產(chǎn)能已經(jīng)處于近幾年偏高水平，產(chǎn)能趨于過剩狀態(tài)，整體替代拉動作用與去年相比將大打折扣，因此對蛋價的支撐也將較為有限，1-2月份部分肉雞苗批量填埋造成補欄斷檔已在3月份體現(xiàn)，而肉雞補欄周期較短易于恢復，1個半月左右生長周期，肉雞產(chǎn)能4月份已有所恢復，5月禽肉價格繼續(xù)承壓，對蛋價支撐也將減弱。

五、蛋雞養(yǎng)殖利潤持續(xù)惡化

5月份蛋雞養(yǎng)殖利潤持續(xù)惡化，五一期間蛋價大幅下挫，養(yǎng)殖大幅虧損，而蛋雞養(yǎng)殖盈利水平與雞蛋出貨價格息息相關，對于養(yǎng)殖戶來說，蛋雞養(yǎng)殖利潤為每只雞產(chǎn)蛋以及高齡淘雞后的價值回收減去雞苗和飼料成本，另外還有人工成本以及固定設施成本。截止2020年5月29日，蛋雞養(yǎng)殖理論計算利潤每羽-15.30元，環(huán)比上月減少3元/羽，蛋雞養(yǎng)殖利潤虧損增加，一般來說，蛋雞養(yǎng)殖利潤低位刺激減少養(yǎng)殖量，帶來產(chǎn)能減少進而推動蛋價走高利潤恢復，預計6月雞蛋行情仍偏弱，養(yǎng)殖單位傾向于端午節(jié)前后集中淘汰以減少損失，若后期虧損時間延長，有望刺激養(yǎng)殖戶增加淘汰雞出欄，進一步限制蛋價下跌空間。

六、后市分析及操作建議

預計短期在雞蛋市場緩慢去庫存階段，蛋價維持低位震蕩格局，6月上旬雞蛋現(xiàn)貨市場產(chǎn)區(qū)均價有望維持在2.5-2.7元/斤區(qū)間為主，未來需關注階段需求的提振，隨著疫情消退帶來的需求恢復及節(jié)假日效應影響，三季度蛋價有企穩(wěn)走強預期，但雞蛋市場去產(chǎn)能進程緩慢，也將限制后期蛋價反彈高度，后期重點關注雞苗補欄、淘雞節(jié)奏及消費端恢復對市場的影響。期貨市場來看，短期市場交易邏輯表現(xiàn)為雞蛋市場去產(chǎn)能進程緩慢疊加消費依舊疲軟帶來的市場信心的減弱，5月份雞蛋主力2007合約先抑后揚，在3090元/500千克附近受到支撐后小幅反彈收復部分跌幅，6月初再次下跌至年內新低附近，短期反彈動能不足，低位震蕩整理為主，關注3400元/500千克一線壓力，支撐暫看3000元/500千克附近，08、09合約面臨供給端壓力影響趨于減弱、夏季產(chǎn)蛋率下降、疊加節(jié)日備貨效應提振作用有望走強，但當前期貨價格已反映部分未來預期，09合約關注4300-4400元/500千克區(qū)壓力，支撐3900元/500千克，短期若拉漲至壓力位以上則有高估的可能，關注壓力有效性參與。

風險點：養(yǎng)殖端因虧損引發(fā)老雞淘汰加速；非洲瘟豬疫情大面積爆發(fā)帶來的豬價上漲的溢價作用。