一、期貨走勢回顧

5月份，甲醇延續(xù)低位盤整態(tài)勢，重心整體震蕩下移。五一假期結束歸來，受到原油上漲及下游適量補貨的影響，甲醇積極上探，最高觸及1850壓力位。但受制于疲弱的基本面，甲醇未能實現向上突破，期價承壓回落。甲醇盤面波動幅度與前期相比明顯收窄，走勢略顯僵持。供需矛盾難以得到緩解，甲醇走勢不樂觀，重心持續(xù)向下尋找支撐。與往年不同，甲醇港口庫存不降反升，導致期價無力回暖，逐步跌破1700關口支撐，最低下探至1666，意欲測試前期低點支撐。而在成本端壓力下，甲醇下行空間亦受限，陷入膠著態(tài)勢。整體來看，甲醇仍處筑底階段，月K線漲跌交互，表現較為疲弱。市場參與者心態(tài)較為謹慎，甲醇難以形成單邊大行情。

二、甲醇供需分析

（一）產量及進口

4月份開始，甲醇生產裝置陸續(xù)停車檢修，行業(yè)開工率出現窄幅回落。5月份仍有多套裝置停車，開工水平進一步下滑，但甲醇損失產量不明顯，供應端壓力略有緩解，但現貨貨源仍然充裕。1-5月份，國內甲醇累計生產2018.44萬噸，與去年同期的1972.83萬噸相比，增加2.31%。其中，5月份甲醇當月產量為447.38萬噸，與去年同期的404.21萬噸相比，產量增加10.68%，裝置檢修力度不及去年。甲醇產量整體穩(wěn)定，但需求端難以跟進，尤其是傳統(tǒng)需求行業(yè)旺季效應未有顯現，供需矛盾仍突出。雖然生產企業(yè)虧損壓力較大，但未采取主動降負或延長檢修時間措施，甚至部分裝置檢修計劃推遲。甲醇供應過剩局面難以改變，但壓力較前期有所釋放。

海外疫情形勢依舊嚴峻，雖然歐美等地區(qū)經濟逐步重啟，但全球甲醇市場需求尚未恢復，整體表現低迷。在進口利潤引導下，大量低價貨源流入國內市場，導致國內貨源更加充裕。統(tǒng)計數據顯示，2020年1-4月份我國甲醇累計進口364.41萬噸，高于去年同期的292.11萬噸。其中，4月份甲醇當月進口量為107.38萬噸，進口金額為21998.66萬美元，進口均價為203.87美元/噸，較3月份進口均價明顯回落，進口貨源主要來自于伊朗、阿曼、特立尼達和多巴哥、新西蘭和沙特阿拉伯等國家。由于沿海庫存罐容持續(xù)緊張，導致前期到港的船貨近期才卸貨入庫。5月份甲醇進口量預估在115萬噸附近，與4月進口量相比仍有所增加。國際市場報價出現回升跡象，隨著多國經濟重啟，全球甲醇市場需求或略有改善，甲醇進口量增加速度放緩。

（二）表現消費及出口

國內甲醇表現消費量呈現穩(wěn)步上升趨勢，一季度表現整體平穩(wěn)，尤其是4、5月份，明顯高于歷年同期水平。傳統(tǒng)需求行業(yè)步入季節(jié)性旺季，但效應大打折扣，對甲醇消耗增量不明顯。5月份甲醇表觀消費為562.10萬噸，與2019年同期的484.94萬噸相比，大幅增加15.91%，與4月份相比繼續(xù)窄幅增加。1-5月份，甲醇表觀消費累計達2493.18萬噸，與去年同期的2334.08萬噸相比，增加6.82%。

國際甲醇市場需求受到疫情的影響大幅縮減，我國是甲醇消費大國，出口市場規(guī)模一直不大，今年出口量進一步下滑。1-4月份，我國累計出口甲醇4.28萬噸，與去年同期的11.59萬噸相比，縮減7.21萬噸，大幅下滑51.75%。其中，4月當月出口量為1.88萬噸，出口均價247.19美元噸。4月份甲醇出口量延續(xù)窄幅回升趨勢，受到國內沿海地區(qū)庫區(qū)罐容緊張的影響，進口船貨到港排隊卸貨速度緩慢。國內下游市場需求難以跟進，庫存居高不下，部分船貨進行轉出口，但總量未有明顯增加。5月份甲醇出口量預估為0.30萬噸，出口市場難以形成有效提振。

三、生產裝置開工

3月底4月初開始，生產裝置陸續(xù)停車檢修，甲醇開工水平窄幅回落，下滑至70%以下。隨著裝置檢修數量增加，甲醇開工率逐步走低。截至5月底，甲醇裝置整體開工負荷為64.83%，為近期低位；西北地區(qū)的開工負荷為77.00%，較前期明顯回落。西北地區(qū)甲醇裝置變動不大，開工負荷窄幅下滑。華東地區(qū)部分裝置停車檢修，導致甲醇行業(yè)整體開工率有所下降。由于損失產量不明顯，對甲醇供應端支撐不強。國內甲醇貨源供應依舊充裕，導致生產企業(yè)壓力較大。進入6月份，企業(yè)檢修計劃減少，甲醇開工水平繼續(xù)下降幅度有限，有望止跌回升。

四、港口庫存居高不下

沿海地區(qū)甲醇庫存繼續(xù)累積，增加至128萬噸，接近130萬噸，環(huán)比上漲7.18萬噸，整體可流通貨源預估在40.2萬噸。從5月底至6月中旬，甲醇進口船貨到港量在58.71萬-59萬噸附近，下游工廠到港進口船貨明顯提升。沿海地區(qū)部分甲醇庫區(qū)上調倉儲超期費用，加之后期進口貨源數量依舊較多，甲醇整體可流通貨源增多。下游市場需求跟進滯緩，國內供應充裕疊加進口貨源沖擊，甲醇尚未啟動去庫存。

五、下游需求行業(yè)

市場延續(xù)復工復產恢復趨勢，但甲醇下游市場需求提升空間有限。煤制烯烴是當前我國甲醇市場的消費主力軍，占比較大。甲醇產業(yè)鏈利潤下移，烯烴開工穩(wěn)定。部分烯烴裝置同步檢修，烯烴開工水平窄幅回落，基本維持在80%以上，新興需求方面整體穩(wěn)定。截至5月底，國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷為80.44%，大部分烯烴裝置運行較為穩(wěn)定，開工水平變化并不大，神華榆林MTO裝置重啟，外采甲醇MTO開工負荷明顯提升，中天合創(chuàng)逐步降負荷檢修。

今年以來傳統(tǒng)需求行業(yè)始終未發(fā)力，開工水平普遍不足。雖然4、5月份為傳統(tǒng)需求旺季，但旺季效應未顯現，表現無起色，維持低負荷運行狀態(tài)。受到高溫天氣的影響，部分行業(yè)需求有所下滑。二甲醚開工維持不足兩成，甲醛開工在兩成附近波動，MTBE和醋酸略高一點，但MTBE仍不足五成。甲醇傳統(tǒng)需求行業(yè)表現弱于去年，恢復正常水平仍需時日。截至5月底，甲醛、二甲醚、MTBE、醋酸、甲縮醛以及DMF的開工率分別為22.60%、16.21%、43.24%、49.55%、11.81%、59.82%。6月份為季節(jié)性淡季，傳統(tǒng)需求不溫不火的態(tài)勢難以改變，需求端跟進滯緩，支撐力度不足。

六、后期走勢預測

近期甲醇重心低位窄幅反彈，上破1700關口。國內甲醇現貨市場逐步止跌，但跟漲不積極。西北地區(qū)開工水平下滑，但華東地區(qū)部分裝置恢復運行，甲醇整體開工水平變化不大。6月份企業(yè)檢修計劃偏少，部分檢修時間推遲，甲醇產量穩(wěn)定，雖然供應端壓力有所緩解，但貨源仍偏寬松。主產區(qū)企業(yè)出廠報價偏低，降價排貨為主，整體簽單順利，出貨平穩(wěn)，生產廠家仍面臨較大虧損壓力。部分地區(qū)價格試探性上漲，低價貨源有所減少，下游市場階段性補貨。甲醇終端需求仍顯低迷，中天合創(chuàng)逐步降負荷檢修，烯烴開工窄幅回落。傳統(tǒng)需求行業(yè)旺季效應未顯現，隨著高溫天氣來臨，行業(yè)開工受限，對甲醇剛性需求進一步下滑。甲醇產業(yè)鏈利潤明顯下移，但下游市場買氣依舊不足，現貨交投缺乏放量。沿海地區(qū)庫存連續(xù)累積近兩個月后出現窄幅回落，下降至125.6萬噸，但當前仍處于高位，前期部分到港的進口船貨逐步卸貨入庫。國際甲醇市場出現回升跡象，低位挺價運行。國際甲醇市場好轉后，甲醇進口量有望回落，有助于國內去庫存過程啟動。甲醇低位運行格局未打破，但期價存在修復預期，操作上可逢低輕倉試多，上方目標位關注1850。受制于疲弱的基本面，甲醇難以持續(xù)上行。

套利方面，PP與3MA價差處于高位，但尚未收斂，可關注兩者價差變動，等待嘗試做空產業(yè)鏈利潤機會，即多甲醇空PP,操作比例為2:3。

雖然甲醇低期貨窄幅回升，但現貨與期貨相比處于深度貼水狀態(tài)，下游企業(yè)建議隨用隨采，買入套期保值存在一定風險。