設(shè)為首頁(yè) | 加入收藏 | 今天是2024年12月26日 星期四

聚合智慧 | 升華財(cái)富
產(chǎn)業(yè)智庫(kù)服務(wù)平臺(tái)

七禾網(wǎng)首頁(yè) >> 投資視角 >> 產(chǎn)業(yè)研究

滬錫完全收復(fù)3月跌幅 區(qū)間偏強(qiáng)震蕩可能性大

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2020-06-12 09:26:16 來源:方正中期期貨 作者:史家亮

滬錫延續(xù)上漲趨勢(shì),5月漲幅達(dá)到5.52%。滬錫的修復(fù)性上漲已經(jīng)持續(xù)了70天,已經(jīng)完全收復(fù)海外疫情爆發(fā)以來的跌幅,回到海外疫情爆發(fā)前、中國(guó)疫情爆發(fā)后的平臺(tái)期。全球央行大放水、情緒改善、供給趨近、需求恢復(fù)等諸多宏觀利好因素,助力滬錫收復(fù)跌幅。隨著諸多利好被市場(chǎng)所計(jì)價(jià),對(duì)錫價(jià)的拉動(dòng)動(dòng)能減弱。當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)展、貿(mào)易關(guān)系的進(jìn)展、全球央行的寬松力度以及美元及原油價(jià)格的走勢(shì)等宏觀系統(tǒng)性因素,供需基本面的變動(dòng),成為當(dāng)前錫市走勢(shì)的核心影響因素,也是當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注的因素。


整體來看,疫情影響的供需雙弱格局依然是當(dāng)前的主格局,在歐美復(fù)工復(fù)產(chǎn)提振需求,資源國(guó)的停工停產(chǎn)使得供給端趨緊之際,供需兩端支撐滬錫完全收復(fù)跌幅。然多重利好均被市場(chǎng)所計(jì)價(jià),行情影響重回基本面,我們認(rèn)為6月份,供需雙弱格局會(huì)支撐滬錫在預(yù)測(cè)區(qū)間內(nèi)寬幅調(diào)整,6月份適合在13萬(wàn)-13.76萬(wàn)區(qū)間內(nèi)高拋低吸操作,單邊上漲或下跌的可能性較小。


一、 宏觀及行情分析


新冠肺炎疫情在歐美等地大流行,社交隔離措施使得電子和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈陷入停滯狀況、3C家電等需求大幅下降,滬錫于3月中旬出現(xiàn)斷崖式下滑,滬錫主連從136500元高位跌至104450元的近三年低位,跌幅達(dá)到23.48%,跌破成本線。3月下旬以來,受多重宏觀及供需利好因素影響,滬錫持續(xù)修復(fù)上漲,相較于3月20日104450的近期低點(diǎn),截止到6月5日夜盤,滬錫主連已經(jīng)連續(xù)上漲至136430元,漲幅達(dá)到30.61%,符合我們關(guān)于錫二季度的預(yù)期。5月以來,受原油價(jià)格大幅回升、歐美疫情逐漸好轉(zhuǎn)以及歐美日韓經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期等諸多因素影響,滬錫主連延續(xù)上漲趨勢(shì),5月累計(jì)上漲7030元,漲幅達(dá)到5.52%;滬錫主連合約已經(jīng)漲至200日均線上方。從時(shí)間來看,滬錫的修復(fù)性上漲已經(jīng)持續(xù)了70天,已經(jīng)完全收復(fù)海外疫情爆發(fā)以來的跌幅,回到海外疫情爆發(fā)前、中國(guó)疫情爆發(fā)后的平臺(tái)期。疫情導(dǎo)致的供需失衡和情緒面對(duì)錫市的影響暫高一段落,接下來的經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)展、特別是電子產(chǎn)業(yè)鏈和3C家電的恢復(fù)、貿(mào)易關(guān)系的進(jìn)展以及全球央行的寬松力度等宏觀系統(tǒng)性因素和供需基本面的變化成為當(dāng)前錫市走勢(shì)的核心影響因素。



二、 供需平衡分析


(一)產(chǎn)量及進(jìn)出口分析


1、國(guó)內(nèi)產(chǎn)量分析


生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面,繼3月精煉錫產(chǎn)量環(huán)比增加50%至11875噸后,2020年4月份國(guó)內(nèi)精錫產(chǎn)量總計(jì)10568噸,環(huán)比減少1375噸,跌幅為11.01%;同比減少2212噸,跌幅17.31%;2020年1-4月國(guó)內(nèi)生產(chǎn)精錫總計(jì)40443噸,同比減少8234噸,降幅16.92%。據(jù)SMM調(diào)查,4月中國(guó)精煉錫產(chǎn)量有所縮減主因?yàn)樵颇系貐^(qū)4月總體產(chǎn)量較3月少量縮減,以及國(guó)內(nèi)個(gè)別煉廠停產(chǎn)檢修導(dǎo)致。江西等地4月產(chǎn)量較3月總體保持相對(duì)平穩(wěn)狀態(tài)。目前錫礦及廢料等原料端供應(yīng)方面仍處較緊態(tài)勢(shì),SMM預(yù)計(jì)中國(guó)精煉錫受原料方面限制,其產(chǎn)量短期或繼續(xù)保持偏低水平為主,預(yù)計(jì)5月精煉錫產(chǎn)量或?yàn)?0500噸附近。我們認(rèn)為復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn),6月份精煉錫產(chǎn)量將會(huì)逐步增加。



2、進(jìn)出口分析


錫礦進(jìn)口方面,中國(guó)90%左右的錫礦進(jìn)口來自于緬甸,故緬甸的錫出口數(shù)量和品位對(duì)國(guó)內(nèi)精煉錫的加工影響相對(duì)較大。疫情在緬甸蔓延,緬甸地區(qū)加強(qiáng)管控,逐步關(guān)停礦廠,使得錫礦進(jìn)口大幅下降。2020年1-4月份中國(guó)錫精礦進(jìn)口來源國(guó)為緬甸、哥倫比亞、墨西哥、澳大利亞等國(guó);自緬甸進(jìn)口量為7996.04噸,占總進(jìn)口量的90.69%,從澳大利亞進(jìn)口799.94噸,占總進(jìn)口的9.07%,從其它國(guó)家進(jìn)口量占比較低。4月國(guó)內(nèi)錫精礦進(jìn)口量與上月及去年同期相比,仍舊呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì),一方面由于云南地區(qū)煉廠開工較低,另一方面由于目前精錫進(jìn)口價(jià)格較低,進(jìn)口窗口打開,抵消了部分精礦的進(jìn)口需求。目前緬甸錫礦企業(yè)總體開工率維持相對(duì)較低水平,短期錫礦供應(yīng)延續(xù)性仍有待觀察,故5月進(jìn)口錫礦方面仍存在供應(yīng)限制問題,冶煉廠原材料供應(yīng)面臨緊張局面,預(yù)計(jì)精煉錫供應(yīng)方面或維持偏緊狀態(tài)。



(二)需求分析


1、需求影響分析


錫下游主要有錫焊料、錫化工、鍍錫板和鉛酸蓄電池等主體消費(fèi)結(jié)構(gòu),其中錫焊料需求占錫下游消費(fèi)的59%(2019年數(shù)據(jù)),為錫價(jià)核心影響因素,主要用于3C家電和電子和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。故錫焊料是錫價(jià)下游需求影響的主線條,2019年7月份錫價(jià)的下跌,就是日韓貿(mào)易戰(zhàn)打擊電子產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)而從錫焊料的需求預(yù)期沖擊錫價(jià);2020年錫價(jià)的大幅下降,亦是錫焊料的影響,全球電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈處于停滯狀態(tài),錫焊料需求大幅下降,另外居家隔離使得3C家電類的消費(fèi)亦大幅下降,故錫市需求主導(dǎo)了近期錫價(jià)的大幅下跌。當(dāng)需求預(yù)期有所好轉(zhuǎn)之際,錫價(jià)將會(huì)迎來持續(xù)性的修復(fù)性上漲。故當(dāng)近期歐美等國(guó)新增確診和新增死亡人數(shù)有所減少之際,錫價(jià)繼續(xù)修復(fù)性上漲,就是預(yù)期預(yù)期引發(fā)的市場(chǎng)情緒的繼續(xù)轉(zhuǎn)暖。



之所以歐美日的疫情進(jìn)展對(duì)錫價(jià)的影響較為顯著,主要在于美德日韓均為精煉錫的重要消費(fèi)國(guó),而中國(guó)精煉錫的消費(fèi)亦作為美歐日電子產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié),故從錫需求來看,美歐日韓的情況至關(guān)重要。新冠肺炎疫情在美歐日韓的持續(xù)蔓延和經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期從供需兩端拖累電子產(chǎn)業(yè)鏈和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈,從需求端拖累3C家電產(chǎn)業(yè),進(jìn)而降低錫需求,拖累滬錫。近期,歐美疫情均臨近拐點(diǎn),復(fù)工復(fù)產(chǎn)將會(huì)陸續(xù)展開,故電子產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)蘇預(yù)期帶來的錫需求預(yù)期,支撐了滬錫持續(xù)的修復(fù)性上漲。


2、下游需求具體分析


具體來看,錫的下游方面,錫焊料為核心的消費(fèi)點(diǎn)(占比59%左右),以云錫華錫錫焊條價(jià)格來看,3月中旬價(jià)格大幅下跌,隨后修復(fù)性上漲,這與滬錫的走勢(shì)一致,整體抗跌性相對(duì)較強(qiáng),這也支撐了錫價(jià)格。4月中下旬以來,錫焊料價(jià)格已經(jīng)基本恢復(fù)到了海外疫情爆發(fā)前的水平,在很大程度上支撐了滬錫價(jià)格。錫化工方面,氯化亞錫、二氧化錫以及錫酸鈉等化工品價(jià)格亦相對(duì)穩(wěn)定,沒有大變化。另外,鍍錫板方面亦相對(duì)穩(wěn)定。三大核心下游需求的穩(wěn)定亦支撐了錫的需求和錫價(jià)。



(三)供需平衡分析


國(guó)內(nèi)錫市整體依然處于供需雙弱的狀態(tài),消費(fèi)量依然大于供應(yīng)量,隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)會(huì)表現(xiàn)得更加明顯,故國(guó)內(nèi)依然需要進(jìn)口緬甸錫來填補(bǔ)缺口,而緬甸疫情管控措施亦阻礙了錫的進(jìn)口情況,故國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段依然處于供需雙弱供給更弱一些的格局。從全球來看,歐美復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)使得電子產(chǎn)業(yè)鏈逐步恢復(fù)生產(chǎn),錫實(shí)際需求有所好轉(zhuǎn),而印尼、俄羅斯、巴西以及非洲等地疫情的爆發(fā),主要錫礦商被動(dòng)進(jìn)行了停產(chǎn)減產(chǎn),從而使得供給逐步趨緊。在供給趨緊需求有所好轉(zhuǎn)之際,滬錫持續(xù)修復(fù)上漲符合供需基本面的表現(xiàn)?,F(xiàn)階段,全球錫市供需雙弱的格局依舊,隨著歐美日韓復(fù)工復(fù)產(chǎn)的展開,錫的需求端將會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn),供給端則因新興市場(chǎng)等資源國(guó)的疫情而恢復(fù)緩慢,這將會(huì)支撐滬錫高位偏強(qiáng)震蕩。但是如果全球疫情出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),我們認(rèn)為供給端的恢復(fù)將會(huì)快于需求端的恢復(fù),需求端因全球經(jīng)濟(jì)衰退而受到制約,故滬錫繼續(xù)大幅上漲的可能性較小,需求端的負(fù)面拖累是長(zhǎng)期存在且難以在短時(shí)間內(nèi)得到明顯的解決的。



三、 總結(jié)


5月以來,受原油價(jià)格大幅回升、歐美疫情逐漸好轉(zhuǎn)以及歐美日韓經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期等諸多因素影響,滬錫主連延續(xù)上漲趨勢(shì),5月累計(jì)上漲7030元,漲幅達(dá)到5.52%;滬錫主連合約已經(jīng)漲至200日均線上方。從時(shí)間來看,滬錫的修復(fù)性上漲已經(jīng)持續(xù)了70天,已經(jīng)完全收復(fù)海外疫情爆發(fā)以來的跌幅,回到海外疫情爆發(fā)前、中國(guó)疫情爆發(fā)后的平臺(tái)期。


諸多宏觀利好因素助力錫價(jià),全球央行大放水、情緒改善、供給趨近、需求恢復(fù)等,助力滬錫收復(fù)跌幅。但是隨著諸多利好被市場(chǎng)所計(jì)價(jià),對(duì)錫價(jià)的拉動(dòng)動(dòng)能減弱。當(dāng)前,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)展、貿(mào)易關(guān)系的進(jìn)展、全球央行的寬松力度以及美元及原油價(jià)格的走勢(shì)等宏觀系統(tǒng)性因素,供需基本面的變動(dòng),成為當(dāng)前錫市走勢(shì)的核心影響因素,也是當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注的因素。


國(guó)內(nèi)錫市整體依然處于供需雙弱的狀態(tài),消費(fèi)量依然大于供應(yīng)量,國(guó)內(nèi)依然需要進(jìn)口緬甸錫來填補(bǔ)缺口,故國(guó)內(nèi)現(xiàn)階段依然處于供需雙弱供給更弱一些的格局。從全球來看,歐美復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)使得電子產(chǎn)業(yè)鏈逐步恢復(fù)生產(chǎn),錫實(shí)際需求有所好轉(zhuǎn),而疫情使得主要錫礦商被動(dòng)進(jìn)行了停產(chǎn)減產(chǎn),從而使得供給逐步趨緊。在供給趨緊需求有所好轉(zhuǎn)之際,滬錫持續(xù)修復(fù)上漲符合供需基本面的表現(xiàn)?,F(xiàn)階段,全球錫市供需雙弱的格局依舊,隨著歐美日韓復(fù)工復(fù)產(chǎn)的展開,錫的需求端將會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn),供給端則因新興市場(chǎng)等資源國(guó)的疫情而恢復(fù)緩慢,這將會(huì)支撐滬錫高位偏強(qiáng)震蕩。但是如果全球疫情出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),我們認(rèn)為供給端的恢復(fù)將會(huì)快于需求端的恢復(fù),需求端因全球經(jīng)濟(jì)衰退而受到制約,故滬錫繼續(xù)大幅上漲的可能性較小,需求端的負(fù)面拖累是長(zhǎng)期存在且難以在短時(shí)間內(nèi)得到明顯的解決的。


技術(shù)面來看,6月份錫的運(yùn)行空間相對(duì)有限,位于海外疫情爆發(fā)前的平臺(tái)期進(jìn)行震蕩調(diào)整,阻力位為137600元,6月份突破阻力位的可能性相對(duì)較小,若突破則建議做空,預(yù)計(jì)歐美大范圍復(fù)工復(fù)產(chǎn)后,滬錫會(huì)在133000-137600區(qū)間震蕩調(diào)整。當(dāng)然疫情依然嚴(yán)峻,歐美日韓等主要國(guó)家復(fù)工復(fù)產(chǎn)相對(duì)緩慢,供給快速恢復(fù),疊加中美關(guān)系有可能進(jìn)一步升級(jí),則滬錫會(huì)走弱,但是大幅下降的可能性已經(jīng)不大。我們認(rèn)為第一支撐位為13萬(wàn)元整數(shù)關(guān),第二支撐位為12.8萬(wàn)的60日均線。6月份滬錫在此區(qū)間內(nèi)震蕩調(diào)整的可能性大,單邊上漲或下跌的行情可能性不斷,適合區(qū)間內(nèi)高拋低吸。


整體來看,疫情影響的供需雙弱格局依然是當(dāng)前的主格局,而歐美日韓的復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程影響的需求變化是滬錫當(dāng)前走勢(shì)的主導(dǎo)因素,在歐美疫情臨近拐點(diǎn)提振市場(chǎng)情緒之際,資源國(guó)的停工停產(chǎn)使得供給端趨緊,供需兩端支撐滬錫完全收復(fù)跌幅。然多重利好均被市場(chǎng)所計(jì)價(jià),行情影響重回基本面,我們認(rèn)為6月份,供需雙弱格局會(huì)支撐滬錫在預(yù)測(cè)區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩調(diào)整,6月份適合在13萬(wàn)-13.76萬(wàn)區(qū)間內(nèi)高拋低吸操作,單邊上漲或下跌的可能性較小。

責(zé)任編輯:李燁

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無(wú)關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺(tái)

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營(yíng)許可證[浙字第05637號(hào)]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位