豬股最近兩個月步入中期調(diào)整，個股普遍經(jīng)歷20%-30%的調(diào)整，甚至少數(shù)公司有更大幅度的下跌，從盤面上也可以明顯看到有資金撤離的跡象。

豬股的這一輪中期調(diào)整原因比較多，但歸結(jié)起來主要是兩點(diǎn)：

一是連續(xù)三個月最大接近30%、全國均價最大下跌區(qū)間超過10元絕對金額的豬價慘跌，直接影響到市場及投資者的預(yù)期。

二是全市場大多數(shù)機(jī)構(gòu)和投資者強(qiáng)化了在A股市場二十幾年來“聞周期見頂色變”的豬價周期見頂魔咒，大部分都按照傳統(tǒng)周期股的規(guī)律進(jìn)行了相關(guān)的操作。

對于上述第一個原因，其實(shí)到這一段已已成為歷史， 這是因?yàn)椋?/p>

一是豬價這一輪下跌真正落在29元以內(nèi)的時間總共也只有10個自然日，并且即便是全國最低均價26.25元對于低成本的牧原、天康等公司來講都仍然是有豐厚盈利能力的（其中天康生豬板塊完全成本僅為13-14元左右，在上市公司中保持著當(dāng)前的最低水平），所以看起來大跌但價格其實(shí)并不低的豬價（歷史上多輪豬周期價格的頂點(diǎn)也最多只有20-22元/公斤）就算在這一輪的相對低價區(qū)也是很短暫時的一段時間；

二是到6月2月開始全國均價又重上30元以上區(qū)間，本周四開始更是重新站上32元的價格，并且預(yù)計(jì)大概率在3-4個月內(nèi)全國均價都再也難以再跌進(jìn)30元以內(nèi)；再之后的幾個月全國均價估計(jì)也難以跌到25元以內(nèi)。

三是上一輪豬價的過度下跌是新冠沖擊下大面積解封時間尚短，需求來不及有效恢復(fù)，疊加新冠期間被動壓欄導(dǎo)致大量牛豬積壓，再疊加長達(dá)3個月的下跌導(dǎo)致養(yǎng)殖戶的心理被最后一根稻草壓垮下的恐慌性拋售打出來的最低價（當(dāng)時最低價短期1-2天曾跌到20元/公斤的黑龍江，本周也已站上30元/公斤，可見這種恐慌性下跌不可謂不瘋狂），這一點(diǎn)與中國大A股市場的恐慌性殺跌殺出大底部并無二樣。

四是最近一個月全國復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)學(xué)復(fù)餐復(fù)宴形勢比較好，需求端出現(xiàn)的明顯的復(fù)蘇，從全國各地朋友及個人身邊的情況下，消費(fèi)主力的餐飲與前幾個月相比已大幅復(fù)蘇，街上帶口罩的人少了，大部分飯店在關(guān)停了幾個月之后紛紛于近期重新開門營業(yè)，并且生意也比前期少量恢復(fù)營業(yè)時的情況好太多，全國各地商業(yè)綜合體也重現(xiàn)人流，消費(fèi)端明顯恢復(fù)，這種情況與近期豬肉的快速上漲并站上32元/公斤的價格具有關(guān)鍵作用（這個期間全國的生豬出欄數(shù)量相對前期的價格下跌期實(shí)際上沒有減少甚至有所增加的，屠宰量也反映了這一點(diǎn)））。

綜合以上情況，中期的未來幾個月內(nèi)，前述第一個情況將不復(fù)存在。

注：以上數(shù)據(jù)由群友JAMES K精心收集提供，在此表示感謝，使用如有不妥，望請告之。

二是關(guān)于周期見頂?shù)哪е洹?/p>

萬物皆周期，人生就是一場康波，這也指的是周期。周期律是這個世界的本原，所有行業(yè)所有公司都有周期性，但周期有長短之分，周期有強(qiáng)弱之分。

強(qiáng)周期的行業(yè)如黑色金屬、有色金屬、大宗商品、汽車、房地產(chǎn)、工程機(jī)械、生豬。。。等等，而日常消費(fèi)、剛需行業(yè)、醫(yī)療、食品等等則屬于弱周期的行業(yè)。

通常講的強(qiáng)周期，一般有兩種情況，

一種是如原料藥行情，主要是價格周期，表現(xiàn)為價格大起大落，并帶來業(yè)績利潤的大起大落，這是一種類型。

另一種是如工程機(jī)械，主要是數(shù)量周期，這是由于經(jīng)濟(jì)周期的變化導(dǎo)致 需求周期性大幅波動，帶來工程機(jī)械的生產(chǎn)和售數(shù)量出現(xiàn)過山車的一樣的波動，從而帶來行業(yè)的強(qiáng)周期，同步帶來業(yè)績的大起大落。

以上兩種周期都會給投資者帶來機(jī)會和風(fēng)險，所以有經(jīng)驗(yàn)的投資者通過總結(jié)歷史經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)或周期運(yùn)行規(guī)律，總結(jié)出：周期見頂時業(yè)績最好，這個時候PE最低，預(yù)期反轉(zhuǎn)，所以要低PE賣出；周期見底時業(yè)績最差，這個時候PE最高，但景氣有望反轉(zhuǎn)，這個時候要高PE買入。這就是投資界通常講的所謂的周期魔咒和周期蜜餞。

但不少的周期行業(yè)也會在其生命周期中出現(xiàn)成長期，這個時候就容易出現(xiàn)成長與周期的疊加期，也是最有爆發(fā)性的階段，比如2005-2007年的鋼鐵和有色，2017年左右的內(nèi)房。。等等。

具體到豬周期，從歷史上的豬周期看，主要體現(xiàn)為第一種類型的價格周期，而生豬出欄量方面雖然會有小幅的波動，但也僅僅表現(xiàn)為周期性的減少和增加，并沒有出現(xiàn)行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的巨大變化，并且由于歷史豬周期中量的變化不大，而各類生豬生產(chǎn)主體的育種體系基本保存完好，更重要的各類生豬生產(chǎn)主體的生產(chǎn)成本也大體差異不大，所以恢復(fù)起來時間比較短，速度比較快，很少有主體有顯著優(yōu)勢，所以這類豬周期在高位停留的時間也短，是一種典型的以價格見頂基本同步數(shù)量見頂?shù)膫鹘y(tǒng)豬周期。

本輪豬周期的一個顯著特別是“此豬周期非彼豬周期”，

一是出現(xiàn)了殺傷力巨大的FW，導(dǎo)致各類生產(chǎn)主體去年以來的生產(chǎn)成本差異巨大。

二是導(dǎo)致了全國生豬產(chǎn)能的腰斬式劇減，

三是對母群形成了毀滅式的打擊，徹底打亂并摧毀了行業(yè)的育種體系

正是以上三個特點(diǎn)導(dǎo)致了本輪豬周期的特異性。

一是出現(xiàn)了恢復(fù)時間超長的超級豬周期，20元以上的超高豬價將至少維持長達(dá)20-24個月左右，遠(yuǎn)超歷史上任何一次豬周期（歷史上的豬周期中，18元以上的豬價一般能維持三五個月就非常不錯了）

二是價格周期與數(shù)量周期錯位高達(dá)一年以上，甚至延續(xù)2年左右。

三是出現(xiàn)完全成本有顯劇優(yōu)勢并帶來高擴(kuò)張潛力的一批超級市場競爭主體（規(guī)模企業(yè)）

四是中國生豬行業(yè)幾千年來第一次出現(xiàn)了市場集中度快速、大幅提升，頭部公司市場份額快速、大幅提升的歷史性機(jī)遇。

基于此，雖然大概率的情況下本輪豬周期的價格見頂已于2019年4季度出現(xiàn)，價格上的周期性仍然相當(dāng)明顯，但是，以往豬周期價格見頂之后價格就會快速下行的歷史經(jīng)歷僅僅只是在今年前五個月由于新冠沖擊需求的特殊情況下預(yù)演了一個假象，事實(shí)上雖然價格高點(diǎn)已在去年10年出現(xiàn)，但30元以上的超高價格期（歷史上的豬周期中最高點(diǎn)的短期價格頂點(diǎn)也就是22-22元左右，并且維持的時間非常短）、20元以上的高價期將呈現(xiàn)出一個奔走型的群山式形態(tài)，超高價格維持期至少還有6-8個月，高價期至少還有8-12個月（全程則長達(dá)20-24個月及以上），這是歷史上以往所有的豬周期中從來沒有出現(xiàn)過的。這里還僅僅只是講的價格周期的維持和形態(tài)以及與以往的不同。

現(xiàn)在再來講本輪豬周期的另一個重要特征——成長性。所謂的超級豬周期，包括FW沖擊下豬存欄、出欄、產(chǎn)能的三個方面的巨幅減少，也包括豬價遠(yuǎn)超歷史周期高位（20-22元/公斤）的價格”珠峰式“隆起現(xiàn)象，更是指本輪FW下的豬周期必然帶來的集中度大幅提升下的市場主要生產(chǎn)主體的顯著成長性。

不幸的是，一直到2020年5月，從各上市公司的月報看，仍然沒有幾家公司從數(shù)據(jù)上能體現(xiàn)出部分投資者預(yù)期中的成長性（還沒有從數(shù)據(jù)上呈現(xiàn)出來），除了基數(shù)低的新希望，表現(xiàn)最好的牧原也僅僅只是5月單月的出欄初步出現(xiàn)的高成長的端倪，各方面豬專家們預(yù)期的成長仍然停留在預(yù)期和測算中，1-5月的個人關(guān)注的幾家主要豬公司的出欄情況見下表：

既然出欄代表的成長還在路上或投資者的預(yù)期中，但價格大概率已過了周期高點(diǎn)，在這種情況下不少機(jī)構(gòu)和投資者自然容易對豬股按周期股來對待并處理。

需要注意的是，正如前述所言，本輪豬周期并非簡單的歷史上的傳統(tǒng)型豬周期，疊加了FW的巨大沖擊，疊加超長的產(chǎn)能恢復(fù)時段，疊加了二十幾個月的高原型平臺期高豬價期，疊加了行業(yè)龍頭規(guī)模企業(yè)預(yù)期（但暫時還沒有從數(shù)據(jù)看到事實(shí)）中出欄高增長、集中度大幅提升、份額大額提升的歷史性機(jī)遇，因此，豬價周期已在去年10月見頂大概率下是事實(shí)，但成長顯然還在路上，還在未來，具體以高豬價、中高豬價下的高出欄增加帶來利潤在豬價高原平臺的大幅增長，以及中高豬價下的利潤基本穩(wěn)定甚至有所增長，這將是這一輪豬周期與歷史上任何一次豬同期不一樣的地方。

盡管如此，如果具體到上市公司，則可能大致分為三個類型：

一是未來出欄能高增長，同時成本也比較低，具有全行業(yè)成本比較競爭優(yōu)勢的公司，這類型的公司將具有比較顯著的用高成長壓制豬價周期見頂影響的能力，周期與成長較量后呈現(xiàn)的結(jié)果以成長屬性為主。

二是未來出欄能高增長，但目前成本比較高的公司，由于成本比較上的劣勢，出欄的成長將與降成本的速度和效率賽跑，究竟誰能跑過誰？需要多少時間完成降成本的歷程？這些將是關(guān)鍵，也是其變數(shù)和不確定性的地方，其結(jié)果決定是周期性更強(qiáng)還是成長性更強(qiáng)？

三是未來出欄高增長沒有著落，則無論成本高還是低，這類公司都將是典型的傳統(tǒng)型豬周期公司，與成長無關(guān)，與歷史上的豬周期將基本表現(xiàn)一致。

同時，以上三種類型的公司都以比較成功的FW防控為基礎(chǔ)，因?yàn)镕W導(dǎo)致的高死淘除了大幅增加死淘成本這一部分外，更為重要的是還直接影響到母豬自由、仔豬自由的能否實(shí)現(xiàn)，并直接導(dǎo)致是否需要大量外購母豬及仔豬，從而形成高成本的第 二個支柱。所以，F(xiàn)W自由決定母豬自由和仔豬自由，最大程度地決定完全成本的高低。

綜上所述，

未來3-6個月的中期內(nèi)，將是上市豬企周期見頂預(yù)期和成長兌現(xiàn)預(yù)期比拚的關(guān)鍵時候，這種比拚還將進(jìn)一步延續(xù)到2021年甚至2022年，只是如果延續(xù)到后面兩個年度，豬價的變數(shù)也更多，需要投資者動態(tài)關(guān)注并適時修正策略。

如果只有講未來3-6個月左右的年內(nèi)或最多延續(xù)到明年春節(jié)前的1-2月，則高原型平臺期高豬價的確定性相當(dāng)高，相當(dāng)大一部分上市豬企的出欄成長也將在接下來的6-7月進(jìn)一步得到驗(yàn)證，并具有中期的可持續(xù)性，唯需要權(quán)衡的是個體公司的具體情況，比如高成本公司的降成本進(jìn)度能否如期兌現(xiàn)？南方企業(yè)在去年雨季FW高發(fā)的歷史陰影能否消除并使今年的FW得到有效防控？還有就是公司成長或周期屬性下當(dāng)下的估值是否適配？

當(dāng)然，除了以上基本面外，也還有新冠疫情會否二次爆發(fā)？進(jìn)口業(yè)務(wù)受最新北京進(jìn)口生鮮出現(xiàn)疑似新冠感染后會受到多少的影響？預(yù)期中復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)學(xué)復(fù)宴能否如期恢復(fù)得差不多？等等相關(guān)。

最后，也還與市場大多數(shù)投資者當(dāng)前高度一致性的周期見頂恐懼在部分個體呈現(xiàn)成長壓倒周期見頂事實(shí)呈現(xiàn)后的策略變化有關(guān)。

總之，今年和去年的豬股行情都比較波折，未來估計(jì)仍然還是不會風(fēng)平浪靜，但這個過程中，投資者如果能重點(diǎn)把握行業(yè)周期與成長較量的核心邏輯，預(yù)計(jì)將有利于未來中期甚至中長期更順利投資豬股，并在這個過程中做出相地比較正確的選擇。