一、行情回顧：三大驅(qū)動下 鋼價大幅上漲

五月份，鋼材價格走出了一輪流暢的上漲行情。現(xiàn)貨端，上海螺紋3460→3600，上漲140元，上海熱卷3300→3610，上漲310元。期貨走勢強(qiáng)于現(xiàn)貨，螺紋鋼2010合約3367→3579，上漲212元，熱卷2010合約3211→3542，上漲331元。

我們認(rèn)為本輪上漲的驅(qū)動主要有三個：1．宏觀政策的樂觀預(yù)期，市場普遍對兩會政策抱有較高的期待；2．螺紋鋼的強(qiáng)勁需求，五月周均表觀消費達(dá)455萬噸，創(chuàng)歷史新高，同比增加了14%；3．原料端的推動，鐵礦石低發(fā)運(yùn)+疫情對生產(chǎn)端擾動，焦炭山東“以煤定焦”+山西焦化(600740,股吧)限產(chǎn)+徐州焦化去產(chǎn)能。此外，月末的唐山鋼企限產(chǎn)消息也對盤面有所提振。

二、行情展望：

展望六月行情，前期上漲的三大驅(qū)動中，兩會靴子已經(jīng)落地，既無風(fēng)雨也無晴，甚至弱于部分樂觀者的預(yù)期，市場一度進(jìn)行調(diào)整。六月，供需基本面對鋼價的影響會更大，根據(jù)我們測算，六月螺紋鋼周均表觀消費會回落至420萬噸附近，產(chǎn)量可能小幅上升至400萬噸左右，供需格局將繼續(xù)改善，但庫存去化速度明顯放緩，向上驅(qū)動開始轉(zhuǎn)弱，預(yù)計六月底螺紋鋼總庫存降至1000萬噸，仍同比高出約200萬噸。

原料會給鋼價帶來較大不確定性。目前港口鐵礦石庫存已經(jīng)跌破1.1億噸，六月鐵礦石整體需求會高于五月（需要關(guān)注唐山限產(chǎn)執(zhí)行力度，如果按照草案嚴(yán)格執(zhí)行，鐵水產(chǎn)量有可能低于五月份），不過澳大利亞發(fā)運(yùn)會提升，巴西由于國內(nèi)疫情原因，發(fā)運(yùn)存在變數(shù)，鐵礦石六月供需格局仍偏強(qiáng)，港口庫存可能窄幅波動為主。焦炭方面，需要關(guān)注山東地區(qū)焦化企業(yè)的限產(chǎn)執(zhí)行情況，根據(jù)測算，6月影響焦炭日產(chǎn)3萬噸左右，焦炭基本面環(huán)比在改善。

整體而言，原料端的強(qiáng)勢地位相對清晰，但價格上已經(jīng)有所體現(xiàn)，焦炭、鐵礦石價格強(qiáng)于螺紋鋼，上行過程中鋼廠利潤大幅收窄（此類情況很少出現(xiàn)），繼續(xù)壓縮空間已經(jīng)不大。故，若原料端供給出現(xiàn)問題，鋼價也會跟漲。

預(yù)計六月鋼價震蕩運(yùn)行，上海螺紋運(yùn)行區(qū)間[3500-3700]，RB2010合約主要運(yùn)行區(qū)間[3430-3650]，需要密切關(guān)注原料端的變化。

三、重點數(shù)據(jù)跟蹤

圖1：現(xiàn)貨價格漲跌幅（以2018年底價格為基數(shù)）

數(shù)據(jù)來源：WIND，長江期貨黑色產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心

圖2：螺紋鋼現(xiàn)貨價格：分年度

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圖3：螺紋鋼周均產(chǎn)量

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圖4：螺紋鋼周均表觀消費量

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圖5：螺紋鋼總庫存

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圖6：鐵礦石發(fā)運(yùn)

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圖7：港口鐵礦石庫存

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圖8：焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率

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圖9：焦炭總庫存

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圖10：華東螺紋鋼利潤

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