Point1：菲礦恢復(fù)，國(guó)內(nèi)港口鎳礦庫(kù)存將迎拐點(diǎn)

●由于印尼禁礦以及疫情對(duì)菲律賓生產(chǎn)運(yùn)輸?shù)南拗?，?guó)內(nèi)港口鎳礦持續(xù)去庫(kù)。5月底庫(kù)存783萬(wàn)實(shí)物噸，逼近歷史低點(diǎn)。

●在礦端偏緊的情況下，隨著菲律賓鎳礦在5月份開(kāi)始恢復(fù)出礦，鐵廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)支撐CIF報(bào)價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，低品礦報(bào)價(jià)上揚(yáng)至23.5美元/濕噸到岸，中品礦報(bào)價(jià)上揚(yáng)至43.5美元/濕噸到岸，逼近去年高點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，SMM、金瑞期貨

Point2：削弱國(guó)內(nèi)鐵廠(chǎng)減產(chǎn)預(yù)期

●5月1日起放開(kāi)北蘇里高等礦區(qū)的生產(chǎn)運(yùn)輸限制，5月16日進(jìn)一步放開(kāi)剩余礦區(qū)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，裝船數(shù)量回升，5月25日當(dāng)周裝船33船，持平去年同期。

●并且最新礦價(jià)逼近去年高點(diǎn)，而原油價(jià)格低于去年同期，刺激非主流礦山的出貨，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，印菲之外1-4月份貢獻(xiàn)52萬(wàn)實(shí)物噸，同比增27%。

●菲律賓出貨恢復(fù)正常+非主流增加，改善國(guó)內(nèi)鎳礦偏緊格局，預(yù)計(jì)港口庫(kù)存將在6月中下旬迎來(lái)拐點(diǎn)，國(guó)內(nèi)鐵廠(chǎng)的減產(chǎn)預(yù)期也有所削弱。

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，Wind，SMM、金瑞期貨

Point3：印尼鎳鐵增量趨勢(shì)不改

●印尼部分鎳鐵項(xiàng)目受到疫情的影響，建設(shè)進(jìn)度有所滯后，投產(chǎn)多集中于下半年。

●但是印尼增量趨勢(shì)不改，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2020年5月印尼鎳鐵產(chǎn)量4.2萬(wàn)金屬?lài)崳h(huán)比增加8.7%，同比增加58.7%。6月預(yù)計(jì)集中投產(chǎn)近10條產(chǎn)線(xiàn)。

●對(duì)國(guó)內(nèi)形成有效補(bǔ)充，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2020年4月進(jìn)口印尼鎳鐵18.8萬(wàn)實(shí)物噸，同比大增97%，1-4月累計(jì)進(jìn)口87萬(wàn)實(shí)物噸，同比大增149%。

印尼鎳鐵項(xiàng)目投產(chǎn)情況

青山莫羅瓦利

總規(guī)劃調(diào)整為36條，已有34條投產(chǎn)出鐵，剩余2條預(yù)計(jì)近期投產(chǎn)

青山韋達(dá)貝

合計(jì)規(guī)劃24條，4月底5月初已經(jīng)投產(chǎn)出鐵4條，預(yù)計(jì)今年能建設(shè)完成20條，投產(chǎn)保底12條，今年投產(chǎn)集中在三四季度

德龍

一期的15條已經(jīng)投產(chǎn)14條，第15條本月投產(chǎn)

二期規(guī)劃35條，4月29日試運(yùn)行一條，6月投產(chǎn)4條

新華聯(lián)

4臺(tái)高爐，目前復(fù)產(chǎn)3條高爐，第四條由于疫情導(dǎo)致人員未到崗，復(fù)產(chǎn)延遲；二期四條RKEF產(chǎn)線(xiàn)待建設(shè)

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，Mysteel，Wind，SMM、金瑞期貨

Point4：廢不銹鋼使用比例提升，降低原生鎳需求

●疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)廢不銹鋼回收環(huán)節(jié)受限（老料），并且下游加工及終端消費(fèi)企業(yè)產(chǎn)能利用率偏低（新料），廢不銹鋼供應(yīng)偏緊，加大了對(duì)原生鎳的需求。

●而隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)，上述約束條件消失，廢料供應(yīng)增加，經(jīng)濟(jì)性相對(duì)原生鎳好轉(zhuǎn)，鋼廠(chǎng)增加了對(duì)廢料的使用比例。根據(jù)中聯(lián)金統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2020年5月份國(guó)內(nèi)主要不銹鋼廠(chǎng)300系廢不銹鋼使用比例，加權(quán)平均后為16.36%，環(huán)比增加1.04個(gè)百分點(diǎn)，同比低1.52個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)6月份300系廢鋼使用比例將繼續(xù)小幅增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中聯(lián)金，Wind，SMM、金瑞期貨

Point5：不銹鋼產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)走高

●根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，5月份國(guó)內(nèi)32家不銹鋼廠(chǎng)粗鋼產(chǎn)量234.87萬(wàn)噸，環(huán)比4月份增加5.37%，同比減少5.04%其中300系117.75萬(wàn)噸，環(huán)比增3.09%，同比增2.65%；

●6月國(guó)內(nèi)32家不銹鋼廠(chǎng)粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)247.4萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)環(huán)比增5.33%，同比基本持平；300系124.2萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)環(huán)比增5.48%或6.5萬(wàn)噸（折鎳5200金屬?lài)崳?/p>

●6月份大部分鋼廠(chǎng)反饋目前接單尚可，部分品種已接到8月份，廣西金海停產(chǎn)半年多于5月底復(fù)產(chǎn)，云南天高5月份復(fù)產(chǎn)后產(chǎn)量也逐步爬坡。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel，Wind，SMM、金瑞期貨

Point6：不銹鋼實(shí)際需求下滑高排產(chǎn)不可持續(xù)

●3月份的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，訂單的集中交付，首先去化了下游終端的庫(kù)存，隨之是貿(mào)易及代理手中的庫(kù)存，當(dāng)前錫佛兩地社會(huì)庫(kù)存較3月上旬高點(diǎn)下降近30萬(wàn)噸。

●代理及貿(mào)易商手中的庫(kù)存壓力緩解，加之部分鋼廠(chǎng)的代理增加，利好鋼廠(chǎng)接單。

●短期國(guó)內(nèi)的趕工，支撐了消費(fèi)的增長(zhǎng)，但是中期來(lái)看，隨著趕工的結(jié)束，需求環(huán)比走差的預(yù)期增強(qiáng)，并且海外訂單的負(fù)反饋也將逐步顯性化，高排產(chǎn)將導(dǎo)致庫(kù)存壓力增加，利潤(rùn)受抑。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel，Wind，SMM、金瑞期貨

Point7：海外壓力顯性化，不銹鋼凈出口下滑

●根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，PMI分項(xiàng)中出口新訂單指數(shù)4月錄得33.50%的低位，5月雖有小幅回升至35.30%，但依舊處于較低水平。

●4月不銹鋼出口環(huán)比走差15%至31.31萬(wàn)噸，而進(jìn)口方面，環(huán)比大增86%至11.46萬(wàn)噸，方坯的增量壓力逐步體現(xiàn)，4月凈出口環(huán)比回落近10萬(wàn)噸。后期隨著負(fù)反饋的持續(xù)，出口減而進(jìn)口增，國(guó)內(nèi)鋼市承壓。

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，Wind，SMM、金瑞期貨

Point8：精煉鎳需求表現(xiàn)不佳

●鎳鉻不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈，由于鎳鐵與廢不銹鋼供應(yīng)環(huán)比回升，導(dǎo)致精煉鎳占比下滑，按照6%計(jì)算，6月新增的3系產(chǎn)量中，精煉鎳需求環(huán)比僅增300噸。

●而對(duì)于新能源汽車(chē)行業(yè)，雖然國(guó)家刺激消費(fèi)以及維持行業(yè)補(bǔ)貼，產(chǎn)量環(huán)比有增，但是同比仍維持負(fù)增長(zhǎng)。并且新能源電池的路線(xiàn)之爭(zhēng)，磷酸鐵鋰擠占部分三元的市場(chǎng)份額，令新能源汽車(chē)行業(yè)對(duì)鎳的需求帶動(dòng)偏弱。

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，Wind，SMM、金瑞期貨

展望：短期仍維持偏弱震蕩

單邊建議逢高沽空

震蕩偏弱：礦端恢復(fù)緩解國(guó)內(nèi)鐵廠(chǎng)減產(chǎn)預(yù)期，印尼鐵增趨勢(shì)不改，廢不銹鋼的使用比例也相應(yīng)提升，所以鎳鉻不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)純鎳的需求降低；而不銹鋼需求雖然短期在趕工支撐下維持增長(zhǎng)，但隨著趕工的結(jié)束，需求將環(huán)比走弱，并且海外的負(fù)反饋也將顯性化，鋼市承壓對(duì)上游原料形成負(fù)反饋，上方壓力在1.3萬(wàn)美元/噸附近。

策略建議：?jiǎn)芜吔ㄗh逢高沽空。